Новости Финам

  • Акции "ЛУКОЙЛа" могут сорваться вниз

    К середине торгового дня российские фондовые индексы вышли в минус в отсутствие значимых драйверов движения извне. Индекс Мосбиржи к 14.35 мск снизился на 0,77% до 2779,25 пункта. Индекс РТС упал на 0,71%, до 1236,85 пункта. Рубль к середине сессии ослаб в пределах 0,5% к доллару и евро. Доллар оставался выше 70,50 руб., а евро располагался выше 80 руб. В лидерах роста к середине сессии пребывали акцииPetropavlovsk(+4,19%) и бумаги Детского мира (+1,57%). В лидерах снижения были акции ГМК “Норильский никель” (-2,26%), которые оказались под давлением новостей об очередной аварии, и котировки ЛУКОЙЛа (-1,92%). БумагиPetropavlovskпродолжали повышение прошлой недели на фоне золота выше 1800 долл./унц., а также благодаря надеждам на разрешение корпоративного конфликта. Акции ЛУКОЙЛа после формирования дивидендного гэпа на прошлой неделе (между 5175 руб. и 5405 руб.) продолжают нисходящее движение и достигли минимума со второй половины мая. Акции также пробили вниз уровень 5000 руб. (средняя полоса Боллинджера недельного графика), что указывает на риски развития нисходящего движения в район 4745 руб., а далее – к 4300-4500 руб. При отскоке от 5000 руб. и восстановлении нефтяных цен можно ожидать возвращения к 5275-5565 руб. Внешний фон: неоднозначный Нефтяной рынок:негативный настрой. Ближайшие фьючерсы на нефтьBrentиWTIк середине сессии в РФ ускорили падение и теряли около 1,5% в преддверии заседания мониторингового комитета ОПЕК+ позже на этой неделе. На данный момент нефтедобывающие страны не давали сигналов в отношении сохранения прежних условий сделки после июля, что предполагает менее ограниченное предложение на рынке в ближайшем будущем. Фондовые биржи Европы:позитивный настрой. ИндексEuroStoxx50: +1,5%. День в целом не был отмечен макроэкономическими или корпоративными событиями. Фондовый рынок США перед открытием:умеренно позитивный настрой. Фьючерсы на индексS&P500: +0,7%. Темпы заражения коронавирусом в стране остаются крайне высокими (более 55 тыс. человек в день), но инвесторы в ближайшие недели сконцентрируются на результатах и прогнозах крупнейших компаний в ходе сезона квартальных отчетностей. В понедельник в Pepsico воздержались от обновления прогноза на ближайший год, но повторили, что намерены продолжать выплату дивидендов. Индексы Мосбиржи и РТС в первой половине сессии вышли в небольшой минус и продолжили движение в рамках диапазонов 2700-2835 пунктов и 1200-1250 пунктов соответственно. До завершения дня значимых событий не ожидается, равно как и выхода индикаторов за пределы “боковиков”. […]

  • Инвесторы ждут корпоративных отчетов

    Американский рынок акций10 июля вырос. Позитивные результаты испытаний антивирусного препарата Gilead Sciences Inc для лечения COVID-19 уменьшили беспокойства инвесторов по поводу рекордного всплеска заболеваемости коронавирусом в Соединенных Штатах. S&P500 по итогам дня поднялся на 1,05%, до 3185 пунктов. Nasdaq зафиксировал шестой рекордный максимум за семь дней. При этом покупатели проявили интерес к циклическим секторам, тогда как технологические акции, выглядевшие лучше широкого рынка в течение недели, немного отстали. Сектор здравоохранения закрылся в минусе. Мировые фондовые площадки сегодня демонстрируют позитивную динамику в ожидании старта сезона отчетов и вопреки продолжающейся пандемии. Эпидемия коронавируса в США продолжает быстро распространяться. Во Флориде зафиксирован рекордный суточный рост количества заражений среди всех штатов – более 15 тыс. Впрочем, вторая волна эпидемии не помешала Disney возобновить работу парка аттракционов в Орландо. В фокусе внимания квартальные результаты компаний. Консенсус предполагает среднеее снижение EPS входящих в индекс S&P500 эмитентов больше чем на 30%. Между тем инвесторов в первую очередь интересуют перспективы восстановления бизнеса во втором полугодии после вызванного пандемией шока. Первыми традиционно отчитаются крупные банки США: 14 июля свои релизы представят JPMorgan, Citigroup и Wells Fargo&Co. Азиатские фондовые индексы торгуются в плюсе. Японский Nikkei и шанхайский CSI 300 набирают больше 2%. Гонконгский Hang Seng повышается на 0,2%. Биржи Европы преимущественно растут в пределах 1%. Спрос на безопасные активы, в том числе на облигации США, сохраняется. Ставка по 10-летним трежерис колеблется вблизи 0,63% впервые с апреля. Августовский фьючерс на Brent торгуется ниже $43 за баррель. 15 июля состоится онлайн-конференция стран-участниц сделки ОПЕК+, на которой, вероятно, будет принято решение о повышении добычи нефти в августе на 2 млн баррелей. Золото остается выше $1800 за унцию. Аппетит к риску сегодня присутствует. Ожидаем, что S&P500 в ходе предстоящих торгов будет торговаться выше 3150 пунктов. До открытия торгов 13 июля отчитается PepsiCo. Консенсус предполагает снижение выручки и EPS на 6,5% и на 13% соответственно из-за уменьшения потребления напитков вне дома. В то же время повышение спроса на продукты компании во время карантина, когда многие потребители закупались впрок, может компенсировать негатив. Компания сохраняет доминирующее положение на рынке снеков с благодаря популярности продукции под брендами Lays, Doritos, Cheetos и Ruffles, что поддерживает темпы роста доходов в условиях карантина. Индекс настроений от Freedom Finance поднялся до 16 из 100. Показатель меньше отражает беспокойство по поводу негативных последствий пандемии для экономики. Повышение индикатора от минимальных значений может говорить об улучшении перспектив. Техническая картина S&P500 улучшилась с конца июня, неопределенность в отношении перспектив снижается. Индекс продолжает торговаться над значимым уровнем - 200-дневной средней в районе 3015 пунктов вместе с улучшающимися сигналами момента. Индикатор RSI поднимается выше нейтральной отметки 50. MACD вышел в плюс. Отсутствие определенности пока способствует консолидации S&P500 выше 3000 пунктов, но шансы на рост увеличиваются. 14 июля будет опубликована отчетность крупнейшего в США банка JPMorgan Chase & Co. (JPM), на балансе которого большой объем инвестиций для трейдинга и кредитов физическим лицам. Отчет JPM будет интересен для понимания динамики сектора в целом, поскольку JPM занимается как традиционным, так и инвестиционным банкингом. Мы ожидаем высоких резервов под ожидаемые кредитные убытки, которые, возможно, будут компенсированы доходами от трейдинга. В этот же день свои результаты представят третий по размеру активов банк в США Wells Fargo & Company (WFC) у которого большой объем ипотеки, и четвертый - Citigroup Inc. (C), который обладает значительным глобальным присутствием и имеет много кредитов по кредитным картам. 15 июля выйдет отчетность инвестиционного банка The Goldman Sachs Group, Inc. (GS), на фоне многих других банков GS выглядит гораздо более выигрышно благодаря относительно небольшому кредитному портфелю (12% от активов) и гораздо более высокому акционерному капиталу, чем у многих других крупнейших банков США (норматив CET1 – 12,3%). Это позволит GS продолжать дивидендные выплаты. С учетом роста мировых индексов и восстановления экономики GS сможет показать более сильные результаты даже при продолжении начисления резервов под кредитные убытки. Во вторник также отчитается крупнейший депозитарный банк США The Bank of New York Mellon Corporation (BK). Стриминг-сервис Netflix 16 июля обнародует результаты за прошедший квартал. Консенсус предполагает, что выручка составит $6090 млн (рост на 24% г/г) при EPS $1,81 (рост в три раза). В апреле-июне глобальный спрос на домашние развлечения оставался повышенным, что должно было ускорить расширение аудитории Netflix. Ожидается, что пользовательская база увеличится на 8172 тыс. подписчиков против 15766 тыс. за январь-март и 2699 тыс. годом ранее. Отметим, что на второй квартал исторически приходится наименьший прирост пользовательской базы в году, но текущий год может стать исключением. Мы ожидаем, что число подписчиков Netflix увеличится на 10700 тыс. 2300 тыс. новых пользователей будут жителями США и Канады, вынужденными самоизолироваться из-за второй волны. Повышенный спрос ожидается также в Латинской Америке. Запуск HBO Max в этом квартале, скорее всего, слабо отразился на Netflix, так как в текущих условиях потребители более склонны иметь несколько подписок сразу. Таким образом, выручка может превысить консенсус и составить $6160 млн. […]

  • Антон Силуанов переизбран председателем набсовета "АЛРОСА"

    Антон Силуанов переизбран председателем набсовета "АЛРОСА", говорится в сообщении компании. "По результатам состоявшегося в пятницу, 10 июля, заочного голосования членов Наблюдательного совета АК "АЛРОСА" (ПАО) председателем Набсовета избран Министр финансов Российской Федерации Антон Силуанов", - отмечается в пресс-релизе. Антон Силуанов возглавляет Наблюдательный совет АЛРОСА с 2015 года. Также были избраны его заместители и определен состав профильных комитетов при набсовете. Глава Республики Саха (Якутия) Айсен Николаев и генеральный директор "АЛРОСА" Сергей Иванов вновь избраны первым заместителем и заместителем председателя Наблюдательного совета соответственно. По итогам голосования были также определены составы профильных комитетов при набсовете. Пост председателя Комитета по стратегическому планированию сохранил за собой заместитель Министра финансов Российской Федерации Алексей Моисеев. В состав комитета также вошли Айсен Николаев, Сергей Иванов, Кирилл Дмитриев, Андрей Донец, Мария Гордон (независимый директор), Евгения Григорьева, Сергей Местников, Алексей Носков (независимы й директор), Владимир Рашевский, Максим Терещенко и Олег Федоров. Как и в прошлом году, комитет по аудиту полностью сформирован из независимых директоров. Его возглавила Мария Гордон. Кроме нее, в состав комитета вошли также Дмитрий Конов и Алексей Носков. Председателем Комитета по кадрам и вознаграждениям избрана Евгения Григорьева. В состав комитета также вошли независимые директора Мария Гордон, Дмитрий Конов и Алексей Носков. […]

  • Нефть находится под давлением

    Азиатские рынки снова растут, невзирая на статистику по количеству новых заражений коронавирусом в мире Пока США и Латинская Америка не могут справиться с распространением вируса, Азия, где ситуация с пандемией на текущем моменте вполне удовлетворительная, является бенефициаром текущих тенденций. Что, кстати, существенно раздражает президента США и в прессе снова публикуются новости об ответственности Китая в связи с сокрытиями фактов заражения COVID-19 на ранних этапах пандемии. Однако все это не помешало росту азиатских индексов в понедельник: Японский Nikkei вырос на 2,2%, гонконгский Hang Seng прибавил 0,6%, Shanghai Composite вырос на 1,7%, а Shenzen Component вырос на 3,5%. Европейские фондовые индексы также открылись повышением: FTSE100 в Лондоне подрастает на 1,3%, CAC 40 в Париже прибавил 1,44%, а DAX во Франкфурте растет на 1,2%. Фьючерсы в США также торгуются с повышением, сентябрьские фьючеры подрастают: S&P500 на 0,7%, Dow Jones Industrial Average на 0,79%, Nasdaq100 на 0,85%. Инвесторы явно не проявляют осторожности в преддверии публикации отчетов за второй квартал 2020 года. Большинство участников торгов надеются, что публикация отчетностей будет более позитивной, чем предполагалось несколько месяцев назад, когда публиковались прогнозы. На этой неделе мы ожидаем отчетов гигантов Уолл-стрит: JP Morgan, Банк Америки, Wells Fargo, Goldman Sachs, BNY Mellon и Citigroup. Доходы банков дадут представление о силе восстановления экономики США. Стоит заметить, что с учетом монетарной политики США, отчитывающиеся банки не испытывают каких-либо финансовых трудностей. Однако публикация отчетностей по большинству банков ждет нас завтра, сегодня первая крупная корпорация США, которая уже отчиталась – Pepsi Inc. Чистая прибыль американской rjhgjhfwbb PepsiCo Inc., приходящаяся на акционеров компании, в первом полугодии 2020 года снизилась на 13,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 2,984 миллиарда долларов, сообщается в отчетности компании. Однако акции компании на премаркете растут на 1,8% в связи с тем, что выручка упала меньше, чем ожидалось, поскольку спрос на снеки и продукты питания оставался устойчивыми в условиях пандемии COVID-19. Цены на нефть находятся под давлением после многочисленных сообщений в прессе о том, что ОПЕК+ рассматривает возможность смягчения сокращений добычи. Онлайн встреча должна пройти 15 июля. Сентябрьский фьючерс на нефть марки Brent снижается на 1,9% до 42,42 доллара за баррель, на нефть марки WTI на 2,1% до 39,7 доллара за баррель. Российский рынок не сумел удержать положительную динамику на открытии во многом из-за динамики акций ГМК "Норникель" и "Газпром". Очередная авария с разливом нефтепродуктов привела к распродажам акций ГМК на 2,35%, а в акциях "Газпрома" продажи связаны с ближайшей отсечкой по дивидендам и многие инвесторы фиксируют позиции, чтобы откупить после дивидендного гэпа. Индекс Мосбиржи снижается на 0,75%, долларовый индекс РТС снижается на 0,65%. Рубль торгуется незначительно ослабевая к основным валютам, 70,78 рублей за доллар и 80,23 рублей за евро. […]

  • Путин и президент Алжира обсудили координацию на мировом нефтяном рынке

    Владимир Путин и президент Алжира Абдельмаджид Теббун в ходе телефонного разговора обсудили координацию намировом нефтяном рынке вконтексте реализации соглашения ОПЕК+. Об этом сообщает пресс-служба Кремля. Разговор состоялся поинициативе алжирской стороны. "Подтвержден обоюдный настрой надальнейшее укрепление российско-алжирского стратегического партнерства вразличных областях, включая координацию намировом нефтяном рынке вконтексте реализации соглашения "ОПЕК плюс" ивзаимодействие вборьбе спандемией коронавируса", - говорится в сообщении. Состоялся также обмен мнениями поливийской проблематике. Лидеры высказались вподдержку прекращения огня ивозобновления межливийского диалога всоответствии срешениями состоявшейся вянваре 2020года Берлинской конференции поЛивии изакрепившей их резолюции 2510 Совета Безопасности ООН. Акцентирована необходимость консолидации международных усилий пополитико-дипломатическому урегулированию кризиса вЛивии. […]

  • Определяющим фактором в рубле остается динамика цен на нефть

    В течение завершившейся недели торги на мировых площадках проходили без единой динамики. В отсутствии существенных макрособытий внимание инвесторов было сосредоточено вокругпродолжившей ухудшаться ситуации с коронавирусом в США, где число выявленных за сутки случаев превышало 60 тыс.Беспокойство участников торгов по-прежнему связано с риском ввода новых ограничений и замедления снятия действующих, что может ощутимо повлиять на ход восстановления экономики. Экономический календарь предстоящей недели более насыщен событиями – среди них выделяютсяпубликации июньских данных о потребительской инфляции в США, розничных продажах и промпроизводстве США и Китая, статбюро КНР также представит первую оценку ВВП во втором квартале и данные внешней торговли в июне.Последний индикатор имеет важное политическое значение – до сих пор в течение 2020 года Китай не смог нарастить импорт товаров из США в соответствии с принятыми в рамках торговой сделки обязательствами, и, если итоговая цифра первого полугодия не оправдает ожиданий, антикитайская риторика США может усилиться, что негативно скажется на рынках. Оптимизм ожиданий от данных по США связан с удачной публикацией статистики рынка труда в начале месяца, которая свидетельствует о продолжении в июне восстановления американской экономики опережающими темпами.В Европе наиболее заметным событием станет заседание ЕЦБ, от которого, однако, вряд ли стоит ждать экстраординарных результатов. Нефть завершила неделю в зеленой зоне несмотря на рост запасов в США – поддержку котировкам оказывали надежды инвесторов на восстановление спроса в Китае, макроданные которого сигнализируют о продолжающемся восстановлении экономики. Котировки Brent в пятницу закрепились выше $43/барр. Добавила позитива публикация отчета МЭА – согласно оценке агентства спрос на нефть в 2020 году сократится на 7,9 млн барр. сутки против предыдущей оценки в 8,1 млн барр. В течение недели нефть продолжит следовать за прочими рисковыми активами. Российский сегмент по-видимому продолжит следовать за глобальными трендами в отсутствии локальных инфоповодов – снижение операций Минфина на валютном рынке в рамках бюджетного правила уже заложено в текущие котировки, а вновь поднятая тема санкций сошла на нет после опровергающих комментариев со стороны военных структур США. Определяющим фактором в рубле остается динамика цен на нефть, однако здесь новостной фон остается спокойным, в связи с чем котировки по-видимому также продолжат следовать за аппетитом инвесторов к риску. В связи с этим мы не ожидаем высокой волатильности в российском сегменте, рубль, вероятно, останется в диапазоне 70-71,5 руб./$, на фондовой секции высоки шансы увидеть рост. […]

  • Fitch считает, что российские телекомы имеют хорошие позиции для развертывания 5G

    Fitch Ratings отмечает, что российские телекоммуникационные операторы имеют достаточные финансовые возможности для развертывания сетей следующего поколения без ущерба для своих рейтингов. Об этом говорится в сообщении агентства. Fitch анализирует ключевые события на российском телекоммуникационном рынке, включая подробное рассмотрение развертывания сетей 5G. Задержки с распределением частот и отсутствие сильного давления в плане внедрения 5G со стороны российского правительства дают телекоммуникационным операторам больше времени, чтобы подготовиться к фазе активного развертывания 5G. "Ввиду невысоких перспектив увеличения выручки от услуг компании ищут новые источники роста, такие как финансовые технологии, контент и другие цифровые услуги. Вместе с тем данные инициативы не приводят к существенному изменению в целом разумной конкуренции на рынке", -отмечается в сообщении. Эффективность затрат и капрасходов остается одним из основных приоритетов для телекоммуникационных операторов,считают аналитики. […]

  • Экономический взгляд на деноминацию

    Относительно недавно в ряде экономических СМИ прошла информация о том, что правительству РФ стоит в скором времени объявить деноминацию рубля с коэффициентом 1 к 100, то есть убрать с купюр два нуля или передвинуть запятую на 2 знака назад. В качестве аргументов приводились стремления населения поскорее снова увидеть цены, как в советское время, дабы ощутить снова курс крепкого рубля по 60-70 копеек за доллар США, как это было несколько десятков лет назад. В связи с этим хочется дать несколько комментариев по этому поводу: а) во-первых, одной из целей деноминации, которая является чисто технической процедурой, заключается в том, чтобы освободить центральный банк от эмиссии большого количества бумажных денег, а монетный двор – от чеканки большого количества металлических денег, поскольку производство денег в натуральных больших количествах несет существенные расходы на их выпуск; б) во-вторых, деноминация часто проводится при необходимости существенно снизить долю фальшивых банкнот в обращении (кстати, это стало основной целью первой послевоенной деноминации в СССР в 1947-м году); в) в-третьих, основной целью деноминации является борьба либо с гиперинфляцией, либо просто с высокими темпами инфляции (кстати, это стало основной причиной деноминации в РФ во второй половине 90-х годов). Теперь давайте посмотрим на сегодняшнюю обстановку в российском финансовом секторе и постараемся понять, существуют ли объективные экономические причины для проведения деноминации. С учетом активного тренда на цифровизацию финансовой сферы и последних инициатив ЦБ РФ по созданию в стране финансовых маркетплейсов, а также из-за роста доли безналичных операций острой необходимости в сокращении расходов на эмиссию денег у регулятора нет. По причине выше доля фальшивых банкнот в РФ тоже не столь велика. По данным ЦБ, уровень фальшивомонетничества в России в 2019 году остался стабильно низким и составил семь подделок на 1 миллион банкнот. В отчетном году в банковской системе Российской Федерации были обнаружены, изъяты из платежного оборота и переданы в органы внутренних дел 41 355 поддельных денежных знаков, в том числе банкнот номиналом 5 тысяч рублей – 28 668 штук, номиналом 1 тысячу рублей – 8602 штуки. Наконец, что касается гиперинфляции, то об этом пока даже и не стоит говорить: темпы годовой инфляции являются минимальными за всю историю современной России. Отсюда главный вывод – мотивы подобных заявлений явно лежат не в экономической плоскости. […]

  • Индекс Мосбиржи будет колебаться в диапазоне 2740-2810 пунктов

    Сегодня к 12:00 мск индекс Мосбиржи снизился на 0,3% вслед за ценами на нефть. На котировки углеводородного сырья оказала давление информацияReutersо том, что на технической встрече Комитета совместного министерского мониторинга (JMMC) ОПЕК 14-15 июля в рамках сделки ОПЕК+ будет принято решение ослабить ограничение добычи с 9,7 млн баррелей в сутки до 7,7 млн. Таким образом, от продолжения жестких ограничений производства стороны отказались. Однако базовые параметры соглашения останутся в силе. Неопределенность в отношении реакции рынка на переход рынка нефти в более мягкие условия договоренностей ОПЕК+ происходит одновременно с сокращением притока свежей денежной ликвидности на рынок в связи ожидаемым активной фазыQE. Важно отметить и ухудшение внутреннего инвестиционного фона. Прежде всего, это касается потока негативной информации в отношении одного из лидеров рынка ГМК Норникель, который сегодня среди лидеров падения.В воскресенье, 12 июля, компания заявила об утечке 45 тонн авиационного топлива на одном из своих трубопроводов в Арктике. Несмотря на то, что данная авария несопоставима по размерам с аварией на ТЭЦ 3, где утечка топлива оценивалась в объеме более 20 тыс. тонн, рынок воспринял эту новость как сигнал к продажам. Неплохо смотрится сегодня Интер РАО(MOEX:IRAO). Ростех может выкупить доли ИРАО и Роснано в проекте турбины ГТД-110М, в который Интер РАО вложила 1,26 млрд руб. Как следует из презентации, компания может выручить за свою долю сумму в размере номинала вклада в уставный капитал проекта, а также долю инвестиций в течение 2013-2020 годов и премию за риски и успехи. В сумме это дает 4,5 млрд руб., что эквивалентно 6% средней прогнозной прибыли компании за 2020 год, или 5% чистой прибыли за 2019-й. С учетом ухудшения внешнего и внутреннего новостного фона ожидаем продолжения негативной динамики на отечественных фондовых площадках.Индекс Мосбиржи к закрытию будет колебаться в пределах 2740-2810 пунктов. Диапазон для пар USD/RUBиEUR/RUB- 70,30-71,40 и 79,50-80,75 соответственно. […]

  • Фондовые индексы Индии завершили торги на положительной территории

    В понедельник, 13 июля, ключевые фондовые индексы Индии завершили торги на положительной территории в ожидании начала сезона отчетностей в США, а также благодаря заявлениям главы фармацевтической компании Biocon Кирана Мазумдара Шоу (Kiran Mazumdar Shaw), который сообщил об успешных клинических испытаниях препарата Itolizumab для лечения COVID-19, получившего одобрение от индийского регулятора в сфере здравоохранения. Сообщается, что многие врачи начали использовать этот препарат, и уже более 150 человек выздоровели благодаря его использованию. Заметим, что на утро понедельника число случаев заболевания COVID-19 в Индии подскочило почти на 28 600 и превысило 849 500. По итогам торгов индекс Nifty 50 вырос на 0,32% до отметки 10802,70 пункта, а BSE Sensex окреп на 0,27% и достиг уровня 36693,69 пункта. К 13:20 МСК валютная пара USD/INR подорожала на 0,01% до отметки в 75,197, а пара EUR/INR торгуется в плюсе на 0,30% и находится на уровне 85,1830. Доходность десятилетних государственных облигаций составила, тем временем, 5,787%. Среди индийских голубых фишек наиболее крупные выигрыши зафиксировали компании Tech Mahindra, Hindalco Industries, HCL Tech, JSW Steel и Reliance Industries, подорожавшие на 5,54%, 3,79%, 3,74%, 3,26% и 3,23% соответственно. Наихудшую динамику в составе Nifty 50 продемонстрировали компании Power Grid, Bajaj Finance, HDFC Bank, ICICI Bank и Housing Development Finance Corporation, убавившие из своего актива 2,2%, 2,1%, 1,95%, 1,72% и 1,72% соответственно. […]

  • СД HeadHunter одобрил вторичный листинг на Московской бирже

    Совет директоров HeadHunter Group утвердил вторичный листинг американских депозитарных акций компании (ADS) на Московской бирже. Об этом сообщила компания. Сейчас эмитент представлен только на американской бирже Nasdaq. Компания рассчитывает расширить базу инвесторов. Как ожидается, компания получит листинг в начале 4 квартала 2020 года. Котировка и расчет будут в российских рублях. […]

  • Бизнес, который не пострадал во время пандемии коронавируса - это ломбарды

    Генеральный директор "Мосгорломбарда" Алексей Лазутин полагает, что бизнес, который не пострадал во время пандемии коронавируса – это ломбарды. -Алексей, ломбардный бизнес существовал даже в СССР. В чем особенности устройства современного ломбардного рынка в стране? - Ломбарды – это наиболее сбалансированный по соотношению рисков и доходности актив, который можно оптимизировать. Во-первых, большинство займов в ломбарде обеспечено золотом, ликвидационная стоимость которого существенно выше суммы выданных займов. Во-вторых, средняя сумма одного займа находится в пределах 10000 рублей, то есть мы имеем хорошо диверсифицированный портфель. В-третьих, все займы перераспределены по розничным объектам, при ликвидации одного из объектов система в целом не пострадает. Конечно, чтобы система функционировала без сбоев, нужен очень продуманный механизм операционного управления, но если он есть, ломбарды можно оценивать как уникальный финансовый институт, кредитные риски в котором стремятся к нулю. - Как режим ограничений отразился на ломбардном рынке? -События этого года еще раз доказали, что ломбарды при грамотном управлении - нерушимая бизнес-модель и институт финансовой доступности. В Москве ломбарды не закрывали во время режима самоизоляции, поэтому сильно мы не пострадали. В марте Мосгорломбард открыл шесть новых объектов, а до конца года планируем еще, как минимум, 27. Безусловно, у некоторых объектов с высокой арендной платой результаты существенно ухудшились, но мы надеемся найти компромисс с арендодателями. Во время пандемии поддержать бизнес очень помогли технологии онлайн платежей – это один из факторов, который позволил нам сохранить кредитный портфель на "доковидном" уровне. Население охотно пользовалось терминалами, которые услуги сделали бесконтактными. Кроме того, помог и первый в стране робот-золотомат под названием Custody Bo, проводивший диагностику ювелирных украшений. Как только позволит законодательство, у Мосгорломбарда будет эксклюзивное право на использование таких роботов-ломбардов на территории столичного региона. -Ранее компания заявляла о намерении выйти на IPO. Изменились ли планы в связи с пандемией коронавируса? -Мы готовы к быстрому развитию, и уже приступили к реализации стратегии роста. При этом на первом этапе у нас нет амбиций стать лидерами рынка: в среднесрочной перспективе наша цель - занять примерно 20% рынка Московского региона – этого будет достаточно, чтобы соответствовать требованиям биржи при первичном размещении. К концу 2022 года, по нашим оценкам, Мосгорломбард должен управлять более, чем 150 объектами, а портфель займов должен превысить 1 млрд. рублей, при этом доля золота должна быть не меньше 70%. Остальное – шубы, бытовая техника и электроника. Также мы смотрим в сторону выдачи займов под залог автомобилей, но пока не приняли решение о запуске этой услуги. Даже после IPO мы не планируем отходить от операционного управления, будем продолжать активно реализовывать стратегию развития. - Каким образом компания готовится к IPO? -У нас есть четкое понимание, что нужно сделать: пройти аудит; подготовить отчетность по стандартам МСФО; получить кредитный рейтинг; выпустить биржевые облигации; на привлеченные деньги развить бизнес, а также существенно снизить текущую средневзвешенную стоимость капитала. В общем, впереди у нас крайне интересные и насыщенные несколько лет. - Мосгорламбард уже разместил по закрытой подписке внебиржевые облигации. Какова их доходность? -Действительно, мы недавно завершили размещение коммерческих облигаций по закрытой подписке на 200 млн. руб. под 16% ежемесячный купон, срок обращения – 3 года. Это позволило нам перевести все пассивы в раздел долгосрочных, снизить стоимость капитала, а также приступить к первой фазе реализации стратегии роста. Даже после размещения коммерческих облигаций по сделкам на внебиржевом рынке мы видим интерес со стороны инвесторов к Мосгорломбарду. Как только пройдем аудит, переведем отчетность в стандарт МСФО и получим кредитный рейтинг, планируем выпустить биржевые облигации с ориентировочным купоном в 12% годовых. Совсем недавно Банк России в очередной раз снизил ключевую ставку, что повлечет за собой снижение ставок по депозитам. Полагаю, что в связи с этим ориентир в 12% может быть пересмотрен даже в меньшую сторону. Одновременно компания ведет переговоры с несколькими небольшими и средними сетями ломбардов об их покупке. - Каков ваш прогноз развития ломбардного бизнеса в России? -Текущая макроэкономическая ситуация, а также консенсус-прогнозы аналитиков сводятся к тому, что в целом уровень доходов населения продолжит сокращаться. Во второй половине 2020 года мы ожидаем увеличение спроса на займы в ломбардах на 35-50% по отношению к прошлому году, что позволит Мосгорломбарду нарастить кредитный портфель на действующих, а также вновь открываемых объектах. Если говорить про пятилетний горизонт, по моему мнению, небольшие российские ломбарды, либо уйдут с рынка, либо переквалифицируются в смежные направления для выхода из-под надзора Банка России. На рынке может остаться всего несколько десятков сетевых операторов. […]

  • Выручка "Газпрома" снизится в 1 квартале на 23,8% - до 1 746 млрд рублей

    Газпром завтра, 14 июля, представит финансовые результаты за 1К20, продемонстрировав существенное снижение чистой выручки и EBITDA на фоне неблагоприятной макроэкономической ситуации и снижения объемов экспорта в условиях отсутствия поддержки со стороны европейского спроса, ослабленного ростом импорта в США и сильным увеличении объемов газа в газохранилищах. Учитывая все вышеперечисленные факторы, мы ожидаем, что выручка снизится на 23,8% г/г до 1 746 млрд руб. (на 1,2% превысив консенсус-прогноз агентства “Интерфакс”), что приведет к сокращению скорректированной EBITDA на 28,6% г/г, по нашей оценке. По нашей оценке, совокупный негативный эффект от обесценения основных средств и финансовых активов составит 33 млрд руб., что будет частично компенсировано валютным доходом от операционной активности, что, в свою очередь, снижает наши ожидания по EBITDA до 451 млрд руб., что в целом соответствует ожиданиям рынка на уровне 455 млрд руб. Ниже строки операционной прибыли мы ожидаем, что быстрое ослабление рубля (на 26% к доллару США и на 24% к евро), которое стало причиной переоценки валютных кредитов в размере 487 млрд руб., приведет к чистому убытку в размере 159 млрд руб. против дохода 536 млрд руб. в 1К19, что на 3,6% выше консенсус-прогноз рынка. Поскольку новая дивидендная политика предполагает нормализацию прибыли, исключая разовые и неденежные операционные статьи, мы ожидаем, что скорректированная чистая прибыль снизится на 47,5% г/г до 243 млрд руб., что приведет к сокращению скорректированного дохода на акцию вдвое до 10,5 руб./акцию (против 21 руб./акцию в 1К19). Мы считаем, что менеджмент Газпрома сохранит под контролем показатели генерации СДП, который, вероятно, останется в зоне позитивных значений в 1К20. В целом мы ожидаем, что СДП (с учетом эффекта от изменения банковских депозитов) составит 78 млрд руб., несмотря на крайне неблагоприятную конъюнктуру на основных экспортных рынках. Учитывая усиливающуюся неопределенность в отношении текущих спотовых цен на газ в Европе, закрепившихся на рекордно низком уровне с 2008 г., ключевым моментом в ходе телефонной конференции по результатам 1К20 станет прогноз менеджмента на 2П20, а также обновленные оценки экспортной цены на газ и объемов экспорта для стран Дальнего зарубежья на этот год. Мы также ожидаем, что инвесторов будет интересовать оценка уровня дивидендных выплат за 2020 г., по предварительным результатам 1П20, а также сроки завершения проекта СП2, строительство которого должно возобновиться благодаря ранее выданному разрешению Датского энергетического агентства (ДЭА), позволяющему оператору трубопровода возобновить прокладку труб в акватории Дании. Отдельно отметим, что особый интерес представляет мнение менеджмента по поводу рисков потенциальных экстерриториальный санкций со стороны США, направленных против строительства СП2 в водах Балтийского моря, а также подробности программы вознаграждения менеджмен та в форме участия в капитале компании […]

  • Российская экономика может выйти на цель по росту ВВП в 3% уже в 2023 году

    Российская экономика может выйти цель по росту ВВП в 3% уже в 2023 году, считает первый вице-премьер Андрей Белоусов. Доклад он представил на заседании Совета по стратегическому развитию и национальным проектам, которое прошло в режиме видеоконференции. "Обеспечение темпов экономического роста выше мировых - на 3% и более ежегодно. Этот ориентир ставился многократно, он, мы считаем, полностью сохраняет актуальность сегодня, и на этой основе - рост реальных доходов граждан и рост пенсионного обеспечения выше инфляции. Согласно прогнозу, достижение таких 3-процентных темпов роста возможно уже в 2023 году и даже ранее", - сказал Белоусов. "Но в длительной перспективе устойчивое сохранение экономики на такой траектории развития в принципиальном плане требует, во-первых, запуска инвестиций с максимальной локализацией производства оборудования, в том числе с использованием возможностей диверсификации ОПК. Во-вторых, перехода экономики на новую технологическую базу. В-третьих, кадровое обеспечение, включая инженерные и рабочие профессии. И, в-четвертых, структурного реформирования институтов экономики, снятие регуляторных барьеров, особенно в так называемых новых областях предпринимательской деятельности", - сказал Андрей Белоусов. […]

  • Чистый финансовый результат "Газпрома" из-за девальвации рубля уйдет в отрицательную зону

    "Газпром" 14 июля планирует опубликовать финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Мы прогнозируем выручку в размере 1 708 млрд руб. (-13% кв/кв) вследствие сокращения добычи (объем добычи газа снизился на 7% кв/кв), а также падения цен на газ по сравнению с 4К19 (стоимость природного газа на TTF снизилась на 24% кв/кв). Мы прогнозируем показатель EBITDA на уровне 470 млрд руб. с ростом на 39% кв/кв, что объясняется низкой базой в 4К19, когда сдерживающее влияние на EBITDA оказал рост прочих расходов (включая списание основных средств и обесценение затрат на геологоразведочные работы). Кроме того, мы ожидаем, что величина EBITDA также отразит положительные курсовые разницы по операционным статьям (в том числе переоценку дебиторской задолженности номинированной в иностранной валюте). В то же время мы ожидаем, что чистый финансовый результат из-за девальвации рубля уйдет в отрицательную зону (-99 млрд руб.). Телеконференция запланирована на 14 июля 2020 (вторник) в 17:00 МСК (15:00 по Лондону). В ходе телеконференции мы обратим внимание в первую очередь на комментарии руководства по поводу ожиданий на 2П20, любые прогнозы по капзатратам и FCF, данные о ходе реализации плана сокращения операционных издержек, а также информацию по долгосрочным перспективам наращивания экспорта в Китай. […]

  • Путин поручил подготовить проект указа о национальных целях РФ до 2030 года

    Президент России Владимир Путин поручил подготовить проект указа, в котором будут закреплены цели национального развития на период до 2030 года. Об этом заявил президент России Владимир на заседании Совета по стратегическому развитию и национальным проектам, которое прошло в режиме видеоконференции. Запись размещена на сайте Кремля. "С учётом результатов голосования по Конституции и по итогам сегодняшнего обсуждения прошу Администрацию президента, конечно, вместе с профильными ведомствами, с правительством в целом подготовить проект указа, в котором будут закреплены цели национального развития на период до 2030 года, так, как сегодня коллеги и предлагали", - сказал Путин. […]

  • Путин заявил об "историческом шансе" решить жилищный вопрос в России

    Решение жилищных проблем граждан - чрезвычайно важный вопрос, у России есть исторический шанс в обозримые сроки кардинально решить его. Об этом заявил президент России Владимир на заседании Совета по стратегическому развитию и национальным проектам, которое прошло в режиме видеоконференции. Запись размещена на сайте Кремля. "У нас есть исторический шанс в обозримые сроки, абсолютно понятные, может быть, впервые за всю историю России кардинально решить жилищный вопрос. Нужно не упустить этот шанс. Над этим нужно настойчиво работать. Это одно из фундаментальных условий нормальной жизни человека и российской семьи", - сказал президент. Президент также обратил внимание на снижение издержек и стоимости жилья. "Все, что связано с необоснованным ростом стоимости жилья, должно быть в поле нашего внимания. Цены должны быть по карману нашим людям", - сказал Путин. Как сообщил вице-премьер Марат Хуснуллин, курирующий строительство, к 2026 году 5 млн российских семей получат новое жилье. "Это реалистичная цифра, но мне кажется, можно и большего добиться, надо только ставить перед собой амбициозные цели", - сказал Путин. Хуснуллин также сообщил о возможности снизить ставку по ипотеке ниже 8% в этом году. "При выдерживании тех параметров, которые есть сегодня, мы в этом году показатель, который был заложен в 2018 году - снижение ипотеки ниже 8%, уже перевыполним в этом году, несмотря на все сложности", - сказал вице-премьер. […]

  • Рубль попытается закрепиться ниже 71 в паре с долларом на предстоящей неделе

    В утренние часы на глобальных площадках наблюдаются оптимистичные настроения. Азиатские индексы торгуются в существенном плюсе на 1.5-2%, фьючерсы на американские S&P500 и NASDAQ начинают неделю в зеленой зоне, а индекс доллара DXY снижается на 0.2%. Эпидемия коронавируса продолжает распространяться быстрыми темпами по всему миру - около 200 тысяч случаев заболевания фиксируется каждый день. При этом количество смертей в тех штатах США, которые попали под новый удар эпидемии, отошло от рекордных значений, в результате чего эта тема продолжает оказывать весьма ограниченное влияние на рынки. Издание WSJ со ссылкой на источники сообщило, что Штаты рассматривают только ограниченный ответ против Китая из-за принятия закона по Гонконгу, поскольку масштабные действия могут причинить вред потребителям и бизнесу США. Это может являться сигналом о том, чтов данный момент США не готовы к открытой конфронтации с КНР, а тема ухудшения отношений между двумя странами, по-видимому, пока останется в скрытом состоянии. Сегодняшний день не богат на значимые данные и события. Ключевые события недели сосредоточены во второй ее половине. В четверг (16.07) будут опубликованы данные по ВВП Китая за 2 квартал, которые могут оказаться лучше ожиданий и поддержать настроения на рынках. Кроме того, в четверг состоится заседание Европейского центрального банка. Заседание ЕЦБ вряд ли окажет значимое влияние на европейскую валюту, для которой более важным событием станут переговоры лидеров ЕС в пятницу по поводу принятия фонда для восстановления экономики. Мы по-прежнему считаем, что согласование фонда в среднесрочной перспективе окажет дополнительную поддержку евро. В моменте пара EURUSD торгуется выше отметки 1.13.Российский валютный рынок.Российская валюта продолжает следовать динамике прочих валют развивающихся стран. В условиях повышенного аппетита к рисковым активам рубль в утренние часы укрепляется до уровней ниже 71 в паре с долларом и остается вблизи 80 в паре с евро. На предстоящей неделе стартует налоговый период в РФ с уплаты страховых взносов (15.07), однако основное влияние на рубль фактор конвертации валютной выручки экспортеров для уплаты налогов, вероятно, окажет на следующей неделе, поскольку пик налогового периода приходится на 27 июля. На текущей неделе поддержку рублю могут оказать данные по деловой активности в Китае, если они укажут на дальнейшее восстановление китайской экономики. Кроме того, несмотря на вероятные сообщения об увеличении добычи нефти странами ОПЕК+ в августе, цены на нефть могут остаться вблизи 42-43 долл./бар., в результате чего ситуация на нефтяном рынке не окажет давления на российскую валюту. Как следствие, рубль попытается закрепиться ниже 71 в паре с долларом на предстоящей неделе. При этом отметим, что 15-16 июля закрывается реестр по дивидендным выплатам Газпрома. Совокупные выплаты могут составить около 360 млрд. рублей. Напомним, что инвесторы зачастую конвертируют полученные дивиденды обратно в валюту, поэтому данный фактор ближе к концу июля - началу августа выступит в качестве риска для рубля. В пятницу агентство S&P опубликует результаты пересмотра инвестиционного рейтинга России. Мы ожидаем сохранения рейтинга на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Сырьевой рынок.Нефтяные котировки в утренние часы умеренно снижаются после публикации ежемесячного обзора от Международного энергетического агентства. МЭА, хотя и сообщило об ожиданиях роста спроса на нефть в 2021 году на 5.3 mbd, отметило, что спрос останется ниже уровней 2019 года на 2.6 mbd. Кроме того, агентство сообщило, что вспышка коронавируса, которую мы сейчас наблюдаем по всему миру, ставит под угрозу дальнейшее восстановление спроса не энергоносители. В результате, контракты на Brent в утренние часы снижаются на 1% и торгуются чуть ниже отметки $43/bbl. Ключевым событием для нефтяного рынка на предстоящей неделе станет заседание министерского мониторингового комитета ОПЕК+, где будет обсуждаться ситуация на нефтяном рынке и будущее сделки ОПЕК+. Информационные агентства со ссылкой на источники пишут о том, что страны готовы к постепенному увеличению добычи сырья в августе. Базовым сценарием остается увеличение добычи на 2 mbd в соответствие с параметрами текущей сделки. На наш взгляд, такое решение не должно оказать значимого влияния на нефтяные котировки, поскольку оно является ожидаемым. При этом мы по-прежнему не видим пространства для дальнейшего значимого роста цен на нефть в условиях медленного восстановления мировой экономики и все еще неопределенной ситуации по коронавирусу. […]

  • Динамика курса рубля будет напрямую зависеть от потоков капитала

    Как сообщает ЦБ, профицит российского счета текущих операций составил $0,6 млрд в 2К20 – тот факт, что, несмотря на существенное снижение цен на нефть, Россия смогла сохранить счет текущих операций профицитным, несомненно является позитивным сигналом. В равной степени позитивной является и новость о снижении ненефтяного экспорта на 7,6% г/г в 2К20, так как мы опасались гораздо более сильного снижения экспортных доходов в целом. С другой стороны, существенную поддержку благоприятным цифрам счета текущих операций оказало как снижение импорта товаров, так и снижение импорта услуг. Импорт товаров снизился на 13,5% г/г в 2К20 – с одной стороны, это снижения не было столь сильным, как ожидалось, учитывая два месяца карантина, тем не менее снижение на $8 млрд за год способствовало поддержанию стабильности счета текущих операций. Что касается импорта услуг, он снизился на 60% г/г в 2К20 или на $15 млрд за год. Таким образом, как мы отмечали ранее, снижение импорта было главной причиной, объясняющей тот факт, что счет текущих операций остался в позитивной зоне, а курс рубля был относительно сильным. В то же время сейчас, когда происходит перезапуск экономики, предыдущее снижение импорта может привести к догоняющему росту – к примеру, по нашей оценке, в июне прекратилось снижение импорта товаров, и то же самое может произойти с импортом услуг, как только возобновятся международные авиаперевозки. По этой причине, несмотря на восстановление цен на нефть до уровня выше $40/барр, баланс российского счета текущих операций, вероятно, сохранится на околонулевом уровне в 3К20. В этой ситуации динамика курса рубля будет напрямую зависеть от потоков капитала: снижение дивидендных выплат и продолжающаяся продажа Минфином валюты на рынке формируют сценарий укрепления курса рубля в краткосрочной перспективе, однако многое будет зависеть от отношения иностранных инвесторов к российскому рынку долга. […]

  • Экономика РФ оказалась устойчивее испанской в условиях Covid-2019

    Российская экономика оказалась более устойчивой к карантинным мерам по сравнению с испанской, выяснили эксперты АКРА. Для исследования были проанализированы оперативные данные по России и Испании, степень жесткости карантинных мер в которых приблизительно сопоставима, а также Швеции, решившей пойти по пути минимальных ограничений. КоронаКризис 2020: Хроника событий, мнения экспертов, уроки прошлых кризисов. Можно ли заработать на кризисе? По оценкам агентства, потери годового ВВП за апрель составили -1 п. п. для России, -1,5 п. п. для Испании и -0,4 п. п. для Швеции. "Отраслевую динамику за апрель можно считать наиболее показательной при оценке последствий мер, направленных на сдерживание распространения Covid-19, поскольку к началу этого месяца основные ограничительные меры уже были приняты практически во всех странах", - считает АКРА. Согласно данным Oxford Covid-19 Government Response Tracker, уровень жесткости мер по противодействию коронавирусу в России и Испании примерно сопоставим: в среднем за апрель индекс уровня ограничений в этих странах составил 85,1 балла и 83,6 балла соответственно (по шкале от 0 до 100). В Швеции данный показатель по мировым меркам очень мал - всего 39,6 балла в среднем за апрель (меньше только в Беларуси, Никарагуа, Таджикистане, Туркмении и ряде других малых стран). Как следует из отраслевых данных за апрель, в России основные отрасли пострадали меньше, чем в Испании. В то же время спад в сфере услуг и в розничной торговле практически сопоставим. Таким образом, внутренний потребительский сектор товаров и услуг отреагировал почти одинаково остро на ограничения, введенные в этих двух странах, тогда как степень влияния карантина на другие отрасли отличается. В Швеции, которая решила не вводить жесткие карантинные меры, большинство секторов не показали сопоставимого с Россией и Испанией падения. В России карантинные меры наиболее жестко ударили по сектору услуг, в Испании - по объемам промышленного производства Источник: АКРА […]

Аналитика Финам

  • Китайский хай-тек обогатил инвесторов на 38% с начала года

    Индексный фонд Invesco China Technology ETF (прежнее название Guggenheim China Technology ETF) с привязкой к китайским акциям высокотехнологичных отраслей оправдывает наши инвестиционные ожидания и приносит впечатляющую доходность – порядка 38% с начала года и 63,2% за последние 12 месяцев. Доходность инструмента с привязкой к китайским акциям значительно опережает аналогичные показатели американского рынка – индекс широкого рынкаS&P500 находится в минусе на 1,4%, а за последние 12 месяцев – в плюсе на 6,4%, тогда какNasdaqCompositeс начала года прибавил 18,3%, а за 12 месяцев – 29,4%. На наш взгляд, фундаментальные перспективы хай-тека Поднебесной по-прежнему не внушают опасений, тем более что пандемия коронавируса усилила тенденции цифровой трансформации во многих сферах жизни и экономики, а это дало толчок к новому витку развития для китайских представителей хай-тека. С учетом того, что Китаю удалось относительно оперативно обуздать эпидемию и вернуть свой экономический локомотив на рельсы, у фондового рынка страны на данном этапе есть больше аргументов для укрепления, чем у стран Европы и США. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по Invesco China Technology ETF и ставим на пересмотр в сторону повышения целевую цену. […]

  • Проблемы с погашением кредитов могут коснуться половины заемщиков

    В условиях падения доходов и сокращения занятости, обусловленных пандемией коронавируса COVID-19 и обострением глобальных экономических и политических конфликтов, под особыми рисками оказались домохозяйства, обремененные кредитными обязательствами – семейные бюджеты вынуждены были пройти проверку на прочность в чрезвычайной ситуации, которую трудно было предусмотреть в рамках традиционных подходов к планированию потребительских расходов. Быстрое увеличение объемов розничного кредитования (потребительского и жилищного) в 2017-2019 гг. было предметом озабоченности и пристального внимания со стороны правительства и финансового регулятора. Опасения "перегрева" рынка приводили к введению все более строгих ограничений для банков в целях снижения привлекательности розничных кредитов, но они по-прежнему оставались более рентабельными по сравнению с корпоративным сектором. Продолжительный период стагнации реальных денежных доходов населения, на фоне снижающихся субъективных опасений относительно будущего материального положения семей, способствовал сохранению устойчиво высокого спроса на потребительские кредиты. Различные программы развития ипотечного кредитования также стимулировали рост спроса на этом рынке. КоронаКризис 2020: Хроника событий, мнения экспертов, уроки прошлых кризисов. Можно ли заработать на кризисе? Потребительские кредиты стали широко распространены среди российских домохозяйств. В первом квартале 2020 г. 42-43% семей сообщали, что выплачивают кредит. Общий объем кредитной задолженности физических лиц-резидентов в банковской системе РФ в конце первого квартала нынешнего года превысил 18 трлн руб. Поэтому не удивительно, что в пакетах мер поддержки населения в связи с введением режима самоизоляции особое и значительное место уделяется помощи населению, обремененному кредитами. Был принят Закон о кредитных каникулах, который гарантировал отсрочку платежей по кредитам и займам на срок до полугода в том случае, если заемщик оказался в трудной жизненной ситуации и столкнулся со снижением дохода на 30% и более. Льготный период распространяется на кредиты и займы до определенной суммы, которая по ипотечным кредитам была оперативно скорректирована в сторону повышения уже через несколько дней после вступления закона в действие (3 апреля 2020 г.). Согласно этому закону (106-ФЗ) кредитные каникулы предоставляются физическим лицам, если задолженность не превышает 100 тыс. рублей по кредитным картам, 250 тыс. рублей при потребительском кредите, а также 4,5 млн рублей по ипотеке в Москве, 3 млн - в Московской области, Санкт-Петербурге и ДФО, до 2 млн рублей в остальных регионах. Одновременно банки предлагали заемщикам собственные программы реструктуризации займов. Банк России выступил с рекомендациями, направленными на исключение негативного влияния на кредитную историю заемщиков событий реструктуризации долговых обязательств, связанных с распространением коронавирусной инфекции. На совещании по вопросам банковской деятельности под председательством спикера ГД в конце апреля глава Банка России сообщила , что, по оценкам банка, проблемы с погашением кредитов могут коснуться до половины заемщиков – физических лиц. Сейчас текущие экономические трудности, как правило, связываются с эпидемиологическими факторами, а природа экономического кризиса, в который скатывается не только Россия, но и весь мир, описывается как внеэкономическая. Однако в России турбулентный период начался еще до активной фазы противодействия COVID-19 и был связан с падением нефтяных цен, начавшимся в феврале (т.е. вполне экономическим, рыночным фактором). Сейчас нефтяные цены заметно восстановились (но не до уровня начала года), и обсуждение этого фактора экономической динамики ушло на второй план, во всяком случае при анализе проблем уровня жизни населения России. Тем не менее, динамика потребительского поведения в целом и, в частности, кредитного поведения во второй половине первого квартала нынешнего года формировалась, прежде всего, под влиянием последствий падения нефтяных цен, которое для российского потребителя важно с точки зрения таких индикаторов как валютный курс и инфляционные ожидания. Ограничения самоизоляции вступили в действие в конце марта, но уже к этому моменту сформировались высокие инфляционные ожидания, которые привели к кратковременному росту потребительского спроса, как представляется, в основном за счет ускорения уже запланированных покупок. Многие заемщики досрочно вышли на рынок из-за ослабления рубля и опасения дальнейшего роста процентных ставок и цен на товары длительного пользования. Соответственно, уже с февраля начал заметно увеличиваться спрос на кредиты со стороны населения, который достиг своего локального максимума в марте (см. рис. 1). Но в апреле произошел разворот и по итогам месяца объем кредитной задолженности населения сократился абсолютно. Уже в первую неделю апреля по данным Объединенного кредитного бюро (ОКБ) "объем оформления новых ссуд упал более чем в три раза по сравнению с показателями предыдущего месяца", а по данным БКИ "Эквифакс" (входит в топ-3 на российском рынке), с 30 марта по 3 апреля оформление новых кредитов наличными сократилось на 42-45% по сравнению со средними показателями марта. Население стало реже обращаться за кредитами, но и банки ужесточили требования к заемщикам, особенно новым. Представители банковского сообщества только в общем виде комментируют текущие изменения в скоринговых процедурах, ссылаясь на необходимость учета текущей ситуации, например, по словам зам. руководителя Национального совета финансового рынка: "в условиях нестабильной экономической ситуации банки вынуждены более тщательно проверять заемщиков. Для кредитной организации важно, в какой структуре работает человек - в частной или государственной. А оценка заемщиков из самых пострадавших отраслей может проводиться более строго". В апреле сократилась выдача кредитных карт, а ряд банков снизил лимиты по уже выданным картам. Этот механизм оперативного управления рисками розничного потребительского кредитования уже был опробован банками в предыдущих кризисах. Одновременно с сокращением притока новых займов ускорился процесс досрочного погашения займов. Опасение за свое финансовое будущее заставляет заемщиков быстрее гасить кредиты. По данным кредитного бюро "Эквифакс" 45% закрытых в марте розничных кредитов были погашены раньше срока. Активнее всего граждане гасили кредиты наличными, ссуды на покупку товаров (POS-кредиты) и задолженность по кредитным картам: на них пришлось 67% от всех досрочных выплат в этом месяце. Рисунок 1 - Прирост кредитной задолженности населения России (на конец периода, млрд руб., данные за май 2020г - предварительные) Источник: данные Банка России, расчеты ЦАДУЖ НИУ ВШЭ Досрочка в сегменте автокредитования выросла на 11,3% - клиенты закрыли с опережением графика 45,1 тыс. кредитов. Первые данные об экономической динамике в мае позволяютзаключить, что по сравнению с апрелем темпы снижения экономической активности уменьшились. По данным Росстата6падениерозничных продаж замедлилось до -19,2 % (год к году) в мае после-23,2 % (год к году) - в апреле, главным образом за счет непродовольственного сегмента. В частности, по данным АЕБ (АссоциацииЕвропейского Бизнеса) заметно снизилось падение продаж новыхлегковых автомобилей: с -72% (год к году) в апреле до -52% (год кгоду) в мае. В конце апреля правительство в целях поддержки жилищногокредитования и строительства нового жилья приняло еще однупрограмму льготного ипотечного кредитования (под 6,5% годовых,программа действует до 1 ноября 2020г.), которой могут воспользоваться все граждане РФ, а не только семьи с двумя детьми (дляних продолжает действовать программа поддержки со ставкой6%). Все эти факторы отразились на кредитной активности домохозяйств. Судя по предварительным данным о динамике кредитнойзадолженности населения в мае, которые были озвучены на регулярной пятничной пресс-конференции главы Банка России 5июня, "за май кредиты населению увеличились приблизительнона 0,2%, в то время как в апреле было снижение на 0,7%. В мае началось восстановление ипотечного кредитования (послеснижения в апреле). По предварительной оценке, в мае выдано87 тыс. кредитов на сумму 205 млрд рублей (увеличение объемовв денежном выражении на 8% по сравнению с маем 2019г.) Положительный эффект оказало принятие новой программы льготной ипотеки: по ней выдано свыше 20% всех кредитов в мае. Всего зашесть недель существования программы выдано 22,8 тыс. кредитов на 57,5 млрд рублей. Кредитные каникулы стали одним из важных элементов временной поддержки заемщиков. По данным Банка России в апреле-мае поступило более 2 млн заявок на реструктуризацию кредитов от граждан. При этом поток обращений постепенно снижается– за первую неделю июня поступило на треть меньше заявок, чемнеделей ранее. Срок действия закона о кредитных каникулах – до30 сентября с.г., но есть еще и собственные аналогичные программы банков. Общая сумма реструктурированных договоров составила свыше510 млрд рублей. В целом уровень одобрения заявок составил61,5%. Превышение лимита кредита стало одной из основных причин неодобрения заявок. Кредитные каникулы позволяют отсрочить на некоторое времяплатежи, но не отменяют их в дальнейшем. Поэтому остается значительная неопределенность относительно возможностей этогомеханизма для сохранения платежеспособности заемщика в будущем. По словам главы Банка России, мониторинг эффективности"обычных" ипотечных каникул, введенных летом 2019 года, показал, что из числа заемщиков, завершивших каникулы, в графикплатежей удалось вернуться 76%. То есть механизм передышкидля граждан действительно работает, не создает "плохие долги",а наоборот, их предотвращает". Нынешние меры поддержки заемщиков ориентированы на довольно быстрый возврат хотя бы к тому небольшому росту доходов населения, который был в начале нынешнего года. Пока пооценкам Банка России пик плохих долгов в розничном банковскомкредитовании ожидается в IV квартале этого года - первой половине следующего. По итогам 1 кв.2020г. просроченная кредитная задолженность незначительно выросла (см. рис. 2), однако по данным за этот период еще рано судить о том, как будут развиваться события. Вероятно, что, как и в предыдущие кризисы, население в условияхнеопределенности доходов будет сокращать кредитную активность, предпочтет экономить, откладывать крупные или необязательные покупки. В большинстве физлица весьма ответственныезаемщики. Помимо банковского кредитования, ориентированного на крупныезаймы и предъявляющего более строгие критерии отбора заемщиков, в России широко распространены займы в не кредитныхмикрофинансовых организациях (МФО), в т.ч. кредитных потребительских кооперативах, сельскохозяйственных потребительскихкооперативах, жилищных накопительных кооперативах, ломбардах и пр. Они удовлетворяют потребность людей в небольшихзаймах на непродолжительный срок, часто "до зарплаты". Рисунок 2 - Динамика просроченной кредитной задолженности населения (%) Источник: данные Банка России, расчеты ЦАДУЖ НИУ ВШЭ Важное преимущество таких займов – их быстрое предоставление, особенно если речь идет об онлайн оформлении. МФО активно работают в регионах, где сложнее получить банковский кредитиз-за недостаточного развития банковской сети. Если судить по объемам совокупной накопленной задолженности,то роль МФО в кредитовании населения мала (на конец 2019 г. –212 млрд. руб., на долю физических лиц приходится примерно 90%этой суммы). Но она принципиально иная – существенно выше,если отталкиваться от показателей распространенности кредитовнаселению, полученных в таких организациях. Количество МФОпримерно у четыре раза превышает количество банков. Количество заемщиков по действующим договорам микрозайма за 2019год выросло до 11,4 млн (но этот показатель не учитывает возможность повторного счета, когда один и тот же человек являетсязаемщиком в нескольких МФО). Средняя сумма микрозайма физическим лицам к концу прошлого года составила 11,5 тыс. руб., приэтом средний размер займа "до зарплаты" (на срок не более 30дней и сумма не более 30 тыс. руб.) увеличился за год с 7,4 до 8,2тыс. руб., а средний размер займа среднесрочных микрозаймов,выдаваемых МФО, снизился с 17,9 до 17,4 тыс. руб. По итогам 2019г. более трети (37%) приходится на онлайн займы, оформляемыедистанционно, без посещения офиса кредитора. В сегменте "займов до зарплаты" на долю онлайн приходится две трети сделок(68%). Инфраструктура микрозаймов населению во многом былауже готова к ограничениям самоизоляции – выдаче займов дистанционно. Таким образом, речь может идти о миллионной армии заемщиков,вынужденных прибегать к услугам МФО, чтобы "перекрутиться дозарплаты". Аналитики платежного сервиса CloudPayments в конце апрелясообщали, что россияне на самоизоляции стали активнее обращаться за микрозаймами, но МФО ужесточили подход к клиентам,чтобы предотвратить рост неплатежей. В результате снизилсясредний размер кредитов (по оценкам бюро кредитных историй"Эквифакс", в апреле средняя сумма займа снизилась до 7–8 тыс.руб., тогда как в первом квартале она составляла 12,8 тыс. руб. ипоказатель рос в течение всего прошлого года) и доля одобренныхзаявок (например, в российских компаниях группы IDF Eurasia вапреле уровень одобрения новых заявок упал в два раза по сравнению с мартом). В аналитическом материале Банка России итоги пяти месяцев характеризуются как общее снижение спроса на услуги МФО. С конца марта и до середины мая объем выдаваемых новых кредитовсокращался еженедельно. Во второй половине мая появилисьпризнаки увеличения объемов новых кредитов, но совокупныйпортфель займов пока продолжает сокращаться. Одновременноухудшается платежная дисциплина – за первые пять месяцев нынешнего года на 5 п.п. выросла доля просроченных более чем на90 дней займов в крупнейших МФО. К середине мая в МФО поступило более 19 тыс. заявлений о предоставлении кредитных каникул и реструктуризации микрозаймовв соответствии с законом о кредитных каникулах и рекомендациями Банка России. Одобрено около 16 тыс. заявлений. Таким образом, на рынке микрофинансирования присутствовалите же тенденции, что и в банковском кредитовании – в условияхнеопределенности с семейными доходами, люди стараются необременять себя дополнительной финансовой нагрузкой, а кредиторы ужесточают требования к заемщикам. *** На последнем заседании Совета директоров Банка России 19июня 2020 г. было принято решение о существенном сниженииключевой ставки, до уровня 4,5%. В мотивировочной части говорится о стремлении ослабить дезинфляционное влияние слабогоспроса на процесс восстановления экономики. Оно в конечномитоге приведет к снижению стоимости потребительского кредитования. Но готово ли будет население наращивать платежеспособный спрос, в том числе за счет новых заимствований, сейчас, какпредставляется, в большей мере зависит от уверенности людей всемейных доходах и надежности, стабильности заработков. […]

  • Не "Ok, губер". Арест Фургала - сигнал регионам перед выборами

    Губернатор Хабаровского края Сергей Фургал не признал вины в организации заказных убийств в 2000-е годы. Следственный комитет предъявил обвинения губернатору, задержанному в четверг в Хабаровске. Фургал, один из четырех глав регионов, представляющих оппонентов "Единой России". Арест Фургала посылает сигнал оппонентам власти перед региональными выборами в сентябре этого года. Судьба губернатора в России незавидна. Несколько лет свободных выборов в середине 90-х и начала 2000-х привели Кремль к идее покончить с региональной вольницей. Возвращение губернаторских выборов несколько лет назад проблем не решило - они остаются полностью подконтрольными кремлевской политической машине. Ярких харизматиков заменили одинаковые с лица "технократы", но ситуацию в регионах они не улучшили. Сергей Фургал был задержан по подозрению в организации покушения на убийство и организации убийств нескольких предпринимателей, сообщили в Следственном комитете. При этом, по версии СК, эпизоды, вменяемые губернатору, были совершены в середине 2000-х. Заявления следователей вызвали жёсткую реакцию лидера ЛДПР Владимира Жириновского. "Если действительно в 2004-2005 году были какие-то преступления, убийства, неважно что, и был якобы замешан Сергей Иванович Фургал, чего вы ждали 15 лет?", – заявил после задержания однопартийца Жириновский. Арест крупного партийного функционера всегда удар по партийному лидеру, но, возможно, "посадки" понадобились более масштабной фигуре. В беседе с Finam.ru политолог-регионовед Александр Кынев рассказал, что задержание Фургала - "попытка моральной компенсации в надежде вернуть Путину образ сильного лидера после эпидемии". "Под камеру" и в камеру Показательные аресты губернаторов в России не редкость: за последние несколько лет в стране были арестованы несколько региональных глав, в основном, по делам с коррупцией. Среди них как "единороссы", так и либерал, и бывший член партии "Союз правых сил" Никита Белых. Всех региональных лидеров задерживали "под камеру", демонстрируя меченные купюры или коллекцию дорогих часов, как в случае губернатора Сахалина Александра Хорошавина. Фургал - бывший врач-невролог, сколотивший капитал на торговле ломом и китайским ширпотребом. На региональных выборах 2018 года он стал одним из трех политиков, победивших кандидатов от "Единой России". Во втором туре он победил ставленника власти Вячеслава Шпорта, получив 65,97% голосов в свою поддержку. При этом победил Фургал случайно, оказавшись фактически раком на безрыбье, отмечает обозреватель "Комсомольской правды" Владимир Ворсобин: "В выборной кампании Фургалу была уготовлена роль "статиста в политическом спектакле". Стоишь в отведенном тебе месте, обозначаешь присутствие. И с него – ни шагу. Потому что все согласовано. Все утверждено". После ареста Фургала в строю остаются лишь три губернатора от оппозиции: коммунист Сергей Коновалов в Хакасии, однопартийцы Фургала Сергей Сипягин и Алексей Островский работают во Владимирской и Смоленской областях. По иронии судьбы, в день задержания губернатора, Верховный Суд России приступил к рассмотрению иска против президента России покойного губернатора Чувашии Михаила Игнатьева. В нем Игнатьев, отстраненный президентом от должности за глуповатый поступок - мотание ключами от пожарной машины перед офицером МЧС, обжаловал указ о своей отставке. В иске есть что-то символичное. "Ключи" от любого губернатора находятся в руках президента, так было и так будет. Несмотря на то, что губернаторов в России с 2012 года выбирают, президент может убрать избранника с поста с формулировкой "за утрату доверия". Причем это касается любого из руководителей регионов как представляющих правящую партию, так и оппозицию. Один из последних примеров: отставка иркутского губернатора-коммуниста Сергея Левченко. Причиной стала неудовлетворительная, по мнению Кремля, работа губернатора по борьбе с наводнением в Иркутской области в 2019 году. Сильных губернаторов уже прошли У губернаторских выборов в России трудная судьба. Пришедшие к власти в России в 1991 году демократы тоже не сразу стали выбирать губернаторов. Президент России Борис Ельцин поначалу назначал их. Так произошло, например, с позже популярным губернатором Нижнего Новгорода Борисом Немцовым. Впоследствии он был переизбран на этот пост в достаточно жёсткой конкурентной борьбе с оппонентами. Телевизионные кадры того времени выглядят немыслимыми для губернаторов сегодняшнего времени. Немцов принимает у себя в области экс-премьера Великобритании Маргарет Тэтчер, вот в его кабинете лидер КПРФ Геннадий Зюганов, который ведет кампанию КПРФ в области и выступает оппонентом Немцова. "Лихие девяностые" при всей их лихости были временем громких губернаторских имен. Здесь было место и для мощного политического тяжеловеса, губернатора Свердловской области Эдуарда Росселя, коварного врага Анатолия Чубайса, губернатора Приморского края Евгения Наздратенко, иркутского губернатора-бессребреника Юрия Ножикова и "крепкого хозяйственника" Юрия Лужкова. Ко многим из тогдашних губернаторов можно было предъявить немало претензий, но их объединяло одно - львиная доля региональных лидеров была выходцами из собственных регионов. "Сильных губернаторов мы проходили в 90-е. Видимо опыт признан неудачным", - иронизирует в беседе с Finam.ru политолог Константин Калачев. Выборность губернаторов сохранялась еще несколько лет после прихода к власти Владимира Путина, однако уже тогда контроль над ними ужесточился. Его осуществляли полпреды президента в регионах, ставшие де-факто "смотрящими" за региональными избранниками. Слишком строптивых губернаторов снимали с выборов: так произошло в 2000 году с бывшим вице-президентом России, курским губернатором Александром Руцким. В 2004 году прямые выборы губернаторов после трагедии в Беслане были отменены. Кремль объяснял это необходимостью повысить управляемость регионов. Стоит отметить, что этот шаг властей был воспринят гражданами негативно. В 2004 году, согласно опросу ВЦИОМ, 48% россиян были против отмены региональных выборов. Вновь возвратили губернаторские выборы в 2012 году на закате правления тогдашнего президента России Дмитрия Медведева, однако реальными выборами они так и не стали. Один из пунктов закона, например, гласит, что президент "по своей инициативе может провести консультации с политическими партиями, выдвигающими кандидатов на должность высшего должностного лица субъекта Российской Федерации". При этом, если факт провидения консультаций с представителями правящей партии еще можно объяснить, то консультации с оппозиционной партией звучат как минимум странно. Разрешив выбирать губернаторов, Кремль создал страховочный механизм. За год до выборов в регион назначают временно исполняющего обязанности, а сильных соперников по разным предлогам снимают с выборов. Нормы закона доводят ситуацию до абсурда. Отставленный Путиным, но еще популярный у части жителей Иркутской области губернатор Сергей Левченко, просил у президента России дать ему участвовать в выборах губернатора области осенью этого года. Крепкие технократы-хозяйственники Победивший в 2015 году в известной своим протестными настроениями Иркутской области Сергей Левченко стал одним из редких примеров ослабления вертикали. Желаемым образом для Кремля стал "технократ", не имеющий собственных политических амбиций. В 2017 году Россия пережила массовую отставку губернаторов, которые должны были уступить место более современным сменщикам. "Правление технократов, конечно, идея не новая. Раньше их именовали крепкими хозяйственниками. Но те были продуктами советской системы. Новые же технократы позиционируются как носители нового и особого управленческого знания", - писал о губернаторах-технократах генеральный директор Фонда национальной энергетической безопасности Константин Симонов в газете "Ведомости". И хотя новым губернаторам уже не распечатывали электронную почту секретари, а в социальных сетях они чувствовали себя как рыба в воде, суть не изменилась. Избранные губернаторы, как и назначаемые, полностью зависят от Кремля. Правда, в последние годы лоббистские возможности некоторых из них усилились. Это происходит из-за того, что часть новых назначенцев до прихода в регион работали на министерских постах или в администрации президента. Губернатор унитарного государства Как отмечает политолог Калачев, сегодня "управляемость регионов ставится во главу угла: "Все угрозы неуправляемости, нелояльности, возможного раскола элиты накануне гипотетического трансфера власти должны быть минимизированы, политическая система должна быть зачищена ото всех, кто претендует на личную политическую субъектность и самостоятельность, даже если риски кажутся ничтожны". Россия является федерацией только на бумаге, объясняет эксперт: "Это унитарное централизованное государство. Опасения, связанные с сепаратизмом, перевешивают всё остальное". При этом, "модные" губернаторы не улучшили обстановку и даже наоборот. Согласно подсчетам фонда "Петербургская политика", две трети регионов, куда назначили технократов, не стали более устойчивыми в социально-политическом плане. По данным исследования, сделанном в марте 2019 года, лишь 12 регионов из 37 продемонстрировали более устойчивую ситуацию, чем до прихода "технократов". После пандемии регионы, как, впрочем, и вся страна, не стали устойчивее, а через пару месяцев им придется пройти еще один стресс-тест. Это выборы почти в двух десятках регионов России - от Калужской области до Пермского края, где бороться за власть будут как и действующие главы, так и врио. По мнению политолога Кынева, проблемы у властей "неизбежны": "Список выборов этого года больше похож на 2018, чем на 2019 год. В прошлом году доминировали управляемые регионы - республики Кавказа и Поволжья". Политолог Калачев считает, что случай Фургала - это "недвусмысленный" сигнал тем, кто хочет побороться с действующими главами: "не стоит этого делать". Возможно, хотя бы стоит попробовать, ведь, появись в России сильные губернаторы, возможно, не было бы проблем и с кандидатами в президенты. Отработав два срока в регионе, губернатор мог бы вполне претендовать и на высший пост в стране. А наличие среди губернаторов представителей самых разных политических сил дало бы возможность для реальной политической конкуренции. "А что делать-то? Вы же губернатор!", - произнес недавно возмущенный коротким докладом на рутинном совещании президент в адрес одного из региональных лидеров. Слово "губернатор" прозвучало солидно и громко, но только прозвучало. […]

  • Пандемия дает биотехнологам новую мотивацию

    iShares Nasdaq Biotechnology ETF Рекомендация Покупать Целевая цена $160 Текущая цена $138,54 Потенциал роста 15,5% ETF - это биржевой инвестиционный фонд, копирующий структуру лежащего в его основе индекса и с максимальной точностью повторяющий доходность этого индекса. iShares Nasdaq Biotechnology ETF своей динамикой отслеживает индекс Nasdaq Biotechnology. В его состав входит 207 компаний биофармацевтической сферы. Индексный фонд с привязкой к акциям биофармацевтических компанийiShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB), находящийся в числе наших рекомендаций на покупку, достиг указанного нами целевого уровня и принес доходность 16,3% за период с нашего последнего обновления в декабре. Необходимость поиска вакцины и терапии от коронавируса поставила перед сектором биотехнологов новые задачи в области научных разработок и клинических испытаний. С учетом новых реалий в секторе здравоохранения вложения в биотехнологический сектор будут особенно актуальными в перспективе ближайшего года. Мы сохраняем по iShares Nasdaq Biotechnology ETF рекомендацию "Покупать". Основные сведения ISIN US4642875565 Рыночная капитализация $ 9,52 млрд Страна домицилирования США Фондовая биржа NASDAQ Дата запуска 05.02.2001 Валюта USD Заявленный уровень расходов 0,46% Динамика ETF 3М 26,8% 6M 13,6% YTD 13,6% Факторы роста Индексный фонд с привязкой к биотехнологическому сектору iShares Nasdaq Biotechnology ETF интересен инвесторам с той точки зрения, что включенные в него компании преподносят инвесторам известия с фронта научных разработок, которые позволяют возлагать позитивные ожидания на долгосрочную перспективу. Данный ETF отслеживает индекс Nasdaq Biotechnology, в состав индексного фонда входит 207 компаний, в таблице ниже приведены 10 из них с наибольшей долей в инструменте. Наибольший вес (8,7%) в фонде имеет биотехнологический гигант Amgen, в линейке которого есть препараты-блокбастеры Neulasta, Enbrel, Epogen, Aranesp и др. Вторую строчку и вес 7,8% в ETF занимают бумаги Vertex Pharmaceuticals, специализирующейся на разработке и коммерциализации препаратов от серьезных и угрожающих жизни недугов - муковисцидоза, рака, аутоиммунных и неврологических заболеваний. В конце июня Vertex получила положительную рекомендацию от европейских регулятивных органов о своей тройной терапии от муковисцидоза elexacaftor/tezacaftor/ivacaftor (Kaftrio), которая была одобрена американской FDA в октябре прошлого года. Третью строчку в ETF занимает Gilead Sciences (7,6%), в арсенале которой есть препараты (как уже реализуемые, так и экспериментальные) для лечения болезней печени, дыхательной и сердечно-сосудистой систем, рака и ВИЧ/СПИДа. Наиболее известна Gilead по своим препаратам для борьбы с гепатитом С и ВИЧ, назначаемым врачами в глобальном масштабе. В разгар пандемии коронавируса именно Gilead Sciences сумела представить препарат, сокращающий период выздоровления от коронавируса, и remdesivir уже активно закупается правительствами стран для лечения заразившихся. В частности, на днях Министерство здравоохранения США объявило о закупке 500 000 доз препарата для американских пациентов. Мы констатируем, что у всех компаний, занимающих первые строчки по весу в iShares Nasdaq Biotechnology ETF, имеются впечатляющие линейки экспериментальных препаратов и разработок, что не оставляет сомнений в фундаментальной привлекательности фонда на долгосрочную перспективу. Ситуация с коронавирусом делает бумаги отдельных биотехнологов еще более интересными для вложений, чем прежде. Технический анализ С технической точки зрения на дневном графике налицо среднесрочный восходящий тренд, и на данном этапе отсутствуют признаки его ослабления. Источник: Thomson Reuters С учетом фундаментальных перспектив и технической картины мы рекомендуем "Покупать" iShares Nasdaq Biotechnology ETF и повышаем целевой уровень до отметки $ 160 на ближайший год. […]

  • Перспективы восстановления экономики России все еще не ясны

    Снижение российского ВВП в апреле-мае оказалось не столь глубоким, как мы ожидали первоначально; тем не менее, это не проясняет перспективы восстановления экономики. Хотя мы верим в восстановительный рост потребительских расходов в ближайшие месяцы, их динамика в более долгосрочной перспективе вызывает у нас опасения из-за продолжающегося спада в промышленности; давление на реальный сектор экономики чревато стремлением урезать издержки. Прогрессивная шкала подоходного налога и высокий риск ужесточения бюджетной политики в 2021 г. окажут дефляционное давление; риск укрепления рубля усилит давление на ЦБ при принятии решения по ключевой процентной ставке. Снижение российского ВВП на 11,5% г/г в апреле-мае позволяет нам сохранить прогноз снижения ВВП на 3% г/г по итогам 2020 г.: После окончания в июне карантина в большинстве российских городов мы смело можем перевернуть страницу, связанную с пиком пандемии. Снижение экономической активности в апреле оказалось меньше ожиданий: хотя наш базовый прогноз предполагал снижение ВВП на 15-20%, в реальности российская экономика снизилась всего на 12% г/г в апреле и на 10,9% г/г в мае (см Рис. 1). Не так много стран предоставляет помесячную статистику, подходящую для сравнения, но для примера в Великобритании ВВП за апрель снизился на 24,5% г/г. В то же время, поскольку карантин в России продолжался два с половиной месяца, российский ВВП может снизиться примерно на 9% г/г по итогам 2К20, что ниже нашего первоначального прогноза спада на уровне -6% г/г, исходившего из одного месяца карантина. В результате в 1П20 российский ВВП должен снизиться на 4,0% г/г; таким образом, по итогам 2020 г. мы сохраняем свой прогноз снижения ВВП на 3,0%, допуская его снижение на 4% г/г в 3К20. Рис. 1: Российский ВВП по месяцам, % г/г Источники: Минэкономразвития, Альфа-Банк Рис. 2. Оборот розн. торговли: Россия и Китай, % г/г * T – месяц пика карантинных мер: для Китая – февраль, для России – апрель. Источники: Росстат, Bloomberg, Альфа-Банк Оборот розничной торговли, вероятно, покажет восстановительный рост; безработица может снизится до 6% к концу этого года: Как и в Китае, в России удар карантина пришелся, в первую очередь, на потребление: в апреле оборот розничной торговли снизился на 23,2% г/г, что сопоставимо с его спадом в Китае в феврале (см Рис 2). В мае, т.е. в следующий месяц после введения в России наиболее жестких карантинных мер (T+1), оборот розничной торговли снизился на 19,2% г/г, что мы связываем с более продолжительным периодом действия карантина. Тем не менее, принимая во внимание опыт Китая, мы ожидаем, что к сентябрю оборот розничной торговли вернется к уровню прошлого года. Сопоставление цифр по продажам автомобилей также указывает на то, что в России тренды продаж товаров длительного пользования будут аналогичны динамике показателей Китая (см Рис. 3). Наши позитивные ожидания подтверждаются тем, что уровень номинальных расходов по банковским дебетовым картам в июне практически вернулся к уровню января-февраля этого года (см Рис. 4). Таким образом, мы ожидаем, что оборот розничной торговли сократится на 4% г/г в 2020 г. Беспокойство вызывает только увеличение разрыва между населением с различным уровнем доходов: данные по динамике расходов по банковским картам отражают потребительские предпочтения среднего класса, тогда как основной удар карантина пришелся на население с более низким доходом. Мы сохраняем наш прогноз снижения реальных располагаемых доходов на 5% и безработицы на уровне 6% по итогам этого года. Рис. 3. Продажи автомобилей в Китае и России, % г/г Источники: Блумберг, Альфа-Банк Рис. 4. Расходы по картам, % от уровня янв-февр. Источники: Альфа-Банк Восстановление промышленного производства отстает от розницы, формируя риски для динамики доходов и уровня безработицы: Динамика в промышленности, однако, значительно отличает Россию от Китая. В Китае снижение этого показателя было сильным только в первый месяц карантина, т.е. в феврале (см Рис. 5), и оно практически полностью восстановилось уже в марте. В России же после спада на 6,6% г/г в апреле, что стало для нас приятным сюрпризом, в мае промпроизводство снизилось на 9,6% г/г, и мы опасаемся, что в июне спад производства может стать более глубоким. Потребление электроэнергии в России, являющееся надежным ориентиром для динамики промпроизводства, снизилось на 6% г/г в июне против -5% г/г в мае и -3% в апреле (см Рис. 6). Тем не менее, позитивным является тот знак, что во второй половине июня и начале июля электропотребление в годовом исчислении снижается уже только на 4% г/г. Однако, затянувшее восстановление промышленности беспокоит нас по двум причинам – из-за неопределенности в динамике инвестиций и из-за рисков безработицы. Мы считаем, что второй риск сопряжен с более серьезными последствиями. Инвестиционный рост в последние несколько лет был обеспечен крупными государственными проектами, и снижение и без того слабой инвестиционной активности частных компаний вряд ли будет иметь серьезные последствия. Кроме того, многие компании все же будут вынуждены инвестировать в инновации. В то же время сокращение издержек крупными компаниями вызывает у нас серьезные опасения: мы считаем, что в условиях быстрой цифровизации именно крупные компании будут склонны сокращать сотрудников. В результате мы рассматриваем возможность быстрого восстановление промышленного производства в качестве важного условия снижения рисков для российского рынка труда, которые пока остаются достаточно высокими. Рис. 5 Промпроизводство в Китае и в РФ,% г/г Источники: Блумберг, Росстат, Альфа-банк Рис. 6: Суточное потребление электроэнергии в России в 2019 и в 2020, тыс. МВт/ч Источники: ЕЭС, Альфа-Банк Дефляционные риски создают понижательное давление на ключевую процентную ставку: Несмотря на наше ожидание быстрого восстановления розничной торговли, мы опасаемся, что настрой крупных компаний на оптимизацию расходов создает долгосрочные риски для динамики доходов, а в дальнейшем и потребления. Эти опасения подтверждает динамика продовольственной и непродовольственной инфляции: рост инфляционного давления в последние месяцы фактически связан с ускорением роста цен на продукты питания с 2,6% г/г в декабре 2019 г. до 3,3% г/г в мае, тогда как непродовольственная инфляция сохранялась на уровне 2,8% г/г в мае, что ниже 3,0% г/г в декабре 2019 г. На наш взгляд, существует целый ряд факторов, которые будут сдерживать конечный спрос не только в 2П20, но и в 2021 г. К ним можно отнести следующие: - Социальная поддержка правительства в основном носит точечный характер и направлена на отдельные группы населения: семьи с детьми и тех, кто официально потерял работу из-за пандемии; - Объявление о повышении налоговой нагрузки в отношении розничных депозитов на крупные суммы и решение ввести прогрессивную шкалу подоходного налога с максимальной ставкой 15% указывают на то, что налоговое давление на население продолжит нарастать; - Бюджетная политика 2021 г. может продемонстрировать существенное ужесточение после вынужденного смягчения в этом году. Мы ожидаем, что все эти факторы будут оказывать давление на потребительское поведение населения. Мы по-прежнему ожидаем, что по итогам текущего года цены вырастут на 3,6% г/г, и в 2021 г. велики риски сохранения фактической инфляции ниже целевого ориентира Банка России, что в конечном счете создаст предпосылки для более решительного снижения ключевой процентной ставки: наш базовый сценарий ключевой ставки на уровне 3,75% к концу этого года потенциально может быть понижен. Этот риск выглядит особенно сильным на фоне того, что России нет необходимости поддерживать ставки на более привлекательном для инвесторов уровне, учитывая низкий уровень российского долга и, кроме того, ключевая ставка в России выглядит достаточно высокой на фоне других стран (см Рис. 7). В то же время снижение ставки само по себе формирует риск для динамики доходов населения: в России 5% общих доходов населения формируется доходами от собственности, в частности от финансовых вложений, которые в условиях низкой процентной ставки также будут сокращаться. Рис. 7: Процентные ставки центральных банков, % Sources: МВФ, Альфа-Банк Рис. 8: Реальный эффект. обменный курс, в % к 2017 Sources: БМР, Альфа-Банк Мы сохранили свой прогноз курса рубля к доллару на уровне 67 руб./$ на конец этого года: Дефляционные риски могут усилиться и из-за внешних факторов, и в т.ч. эффекта переноса. Колебания курса рубля к доллару в этом году указывают на то, что главной их причиной была волатильность цен на нефть, и внутренних факторов ослабления курса рубля сейчас нет. Риски укрепления существенны: существенное смягчение денежной политики в развитых странах приведет к избыточной ликвидности, что рано или поздно вызовет приток капитала в страны с развивающимися рынками. Однако, на наш взгляд, есть два фактора, которые могут воспрепятствовать такому сценарию развития событий. С точки зрения фундаментальных факторов, сравнивая курс рубля с валютами стран-аналогов, складывается впечатление, что несмотря на волатильность, реальный курс рубля оставался дорогим: с 2017 г. он обесценился только на 10% в реальном выражении, т.е. существенно меньше, чем валюты сопоставимых стран (см Рис. 8). В то же время с тактической точки зрения, геополитические риски могут проявится уже с ноября 2020 г.: выборы в США могут способствовать усилению санкционной риторики и повышению риск-премии для рубля. Мы также считаем, что структурные риски (сильная зависимость от цены на нефть) также будут работать против укрепления курса. Мы сохраняем наш прогноз курса рубля на уровне 67 руб./$ на конец этого года и ожидаем курс в диапазоне 70-75 руб./$ в 2021 г. Прогнозные макропоказатели 2017 2018 2019 2020П Рост ВВП, % г/г 1,8 2,5 1,3 -3,0 Оборот розничной торговли, % г/г 1,3 2,8 1,9 -4,0 Реальные располагаемые доходы, % г/г -1,1 0,1 0,8 -5,0 Безработица, % 5,2 4,8 4,6 6,0 Инвестиции, % г/г 4,8 5,4 1,7 -2,0 Промпроизводство, % г/г 3,7 3,5 2,3 -2,0 Ключевая ставка, % г/г 7,75 7,75 6,25 3,75 Источники: Росстат, Альфа-Банк […]

  • BLUECITY - инвестиции в виртуальный "голубой город" в Поднебесной

    Инвестиции в лидирующий китайский сервис знакомств для ЛГБТ-комьюнити. Вложения в активную, финансово состоятельную и мобильную аудиторию. Название компании:BlueCityHoldings Год основания:2011 Регион операций: Китай Штаб-квартира:Пекин Привлекаемая сумма:75-85 миллионов долларов Индустрия:онлайн-знакомства Биржи:NASDAQ Тикер:BLCT Предполагаемая дата IPO: 8июля 2020 г. Форма F-1 Андеррайтеры:AMTD Global Markets, CITIC CLSA, Loop Capital Markets, Tiger Brokers, Prime Number Capital, R.F. Lafferty and Co. Объем размещения: 5,3 миллиона американских депозитарных акций (ADS) в ценовом коридоре от 15 до 17 долларов. Доступно через "Финам"! Подробности ниже Ранее компания неоднократно привлекала инвестиции, общий объём которых составил 251 миллион долларов. Основные инвесторы: Shunwei Ventures, CDH entities, Liberty Hero, Crystal Stream and NewQuest Asia Investments. В свободном обращении (freefloat) после IPOбудет находиться 14,87% акций. Исходя из ожидаемого диапазона размещения в 15-17 миллионов долларов, менеджмент BlueCityHoldingsи андеррайтеры оценивают компанию в 733-831 млн долл. Капитал BlueCityHoldingsраспределится между обыкновенными акциями классов Aи B. Каждая акция класса Aобладает одним голосом, в то время как на акцию класса Bприходится 5 голосов. При этом акцию класса Bможно конвертировать в одну акцию класса A, наоборот – нельзя ни при каких обстоятельствах. Такая структура подразумевает, что особые права голоса есть только у акционера, владеющего акциями класса Bсегодня, однако эти права он не может никому продать. Основатель компании BlueCityHoldings, её CEOи председатель совета директоров в одном лице – господин Баоли Ма. Поскольку он является единственным владельцем акций класса B, компания в соответствии с правилами NASDAQбудет носить статус "контролируемой компании". Баоли Ма огласил намерение приобрести во время IPOакции BlueCityна сумму 5 миллионов долларов, чтобы продемонстрировать приверженность к своей компании. Основная информация Основой бизнеса BlueCityявляется мобильное приложение Blued, которое помогает пользователям заводить знакомства, общаться, проводить время, получать доступ к медицинским услугам и сервисам планирования семьи. По данным на 20 марта абонентская база BlueCityсоставляла 49 миллионов пользователей. Активная месячная аудитория (MaU) в первом квартале 2020 года в среднем составляла 6 миллионов человек, годовые темпы прироста равнялись 10%. Компания предоставляет услуги пользователям из 210 стран и регионов. Более 49% её месячной активной аудитории находится вне Китая. Выручка BlueCity за 12 месяцев, оканчивающихся 31 марта 2020 года, составила 116 миллионов долларов. Выручка за первые три месяца нынешнего года составила 29,3 миллиона долларов, чистый убыток – 1,08 млн долл. Годом ранее выручка за аналогичный период в долларовом выражении составляла 20,5 млн долл., убытки – 3,75 млн долл. Компания близка к операционной безубыточности, у неё 39,4 млн долларов в кэше, долги составляют 17,6 млн долл. Компания получила статус “Emerging growth company”, присваиваемый эмитентам с выручкой менее миллиарда USD, и в качестве таковой имеет право на редуцированную (сокращённую) публикацию информации. География присутствия Аналитики OutNow Global оценили рынок путешествий членов ЛГБТ-сообщества и связанных сервисов в 211 миллиардов долларов. Темпы прироста составляют 2% в год. Сегмент онлайн-дейтинга в США оценивается в 2,5 миллиарда долларов с перспективами роста до 3 млрд долларов к 2025 году, темпы его прироста – 9,3% в год. Глобальный рынок онлайн-знакомств составляет вдвое большую величину – около 5-6 миллиардов долларов. В случае ЛГБТ-сегмента объём может составлять до миллиарда долларов. Глобальным лидером рынка интернет-знакомств является MatchGroup– холдинг, поглотивший таких заметных игроков рынка интернет-знакомств, как Tinderи OkCupid. Капитализация компании составляет 30 миллиардов долларов. Выручка за прошлый год – 4,88 млрд долл., валовая прибыль – 3,63 миллиарда. Чистая прибыль есть, но невелика. Впрочем, и долг составляет 3,64 млрд долл., однако владелец материнской InteractiveCorp., Барри Дилер всегда активно брал в долг на развитие бизнеса. Стоимость акций MatchGroupв момент выхода на IPOв конце 2015 года составляла 14 долларов, а в эти дни торгуется в коридоре 95-105 долларов. Рост за 6,5 лет составил 7,5 раза, что эквивалентно средним темпам увеличения стоимости в 36% в год. На прилагаемой диаграмме очевидно многократное превышение скорости роста акций MatchGroupв сравнении с индексом NASDAQComposite. Рисунок 1. Динамика стоимости акций Match.comв сравнении с NASDAQComposite Неудивительно, что на таком фоне роста акций лидера рынка компания MagicLab, владеющая сервисами Badooи Bumble, с совокупной выручкой более 200 миллионов долларов, была приобретена фондом Blackstoneза 3 млрд долларов. Оценка по мультипликаторам Применив к выручке типичный для сервисов знакомств мультипликатор P/S, равный 8,5 и региональный дисконт в 15%, можно оценить BlueCityв 851 миллион долларов. Заметим, что у MatchGroupаналогичный мультипликатор в 2019 году превышал 12, однако MatchGroupявляется доминирующим игроком на рынке. Второй по величине игрок рынка, MagicLab, также был продан с более высоким мультипликатором, однако он обладает очень широким набором сервисов знакомств, где ЛГБТ-сообщество – лишь одна из ниш. Даже при использованном нами дисконте, можно сделать вывод, что BlueCity, выручка которой составляет 116 млн долл., оценена скромно. Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке? Факторы роста бизнеса - Высокое проникновение интернета, охватившее более 50% населения Земли в 2019 году. - Активность и финансовая состоятельность ЛГБТ-аудитории, склонность к путешествиям, забота о здоровье, серьёзное отношение к планированию семьи. - Молодость и ненасыщенность китайского сегмента рынка ЛГБТ-знакомств. - ЛГБТ-клиенты дольше используют сервисы онлайн-знакомств, чем население в среднем, вероятность потери такого клиента ниже. - Стоимость глобального аналога – компании Match.comвыросла в 7,5 раз за 6,5 лет. - Оценка стоимости компании BlueCityявляется скромной – мультипликатор EV/Salesсоставляет лишь 6,79, в то время как среднее по аналогам превышает 8,5. Основные риски Риск потери аудитории или прекращения её роста. Компания убыточна, гарантии правильной стратегии монетизации отсутствуют. Планы быстрого глобального расширения могут натолкнуться на культурные и административные барьеры. Возможна утечка персональных данных в результате взлома. Приложение Bluedиспользуется и жителями тех стран, где гомосексуальность противоречит культурным и религиозным традициям, или запрещена. Возможны конфликты с местным законодательством и общественным мнением. COVID-19 снижает интенсивность контактов как глобально, так и внутри Китая, сдерживает развитие бизнеса, связанного с путешествиями членов ЛГБТ-сообщества. Зависимость от китайских провайдеров облачных сервисов Ucloudи Qiniu, которые потенциально могут испытывать технические проблемы и административные ограничения. Инвестиционное резюме IPO BlueCity – это инвестиции для тех, кто хочет вложиться в одного из лидеров динамично растущего рынка ЛГБТ-знакомств. Помимо платежеспособности и активности аудитории, драйверами роста рынка выступают высокое проникновение интернета и популярность онлайн-сервисов как в Китае, так и в мире. При этом BlueCity скромно оценена по мультипликаторам, а бизнес аналогов продемонстрировал феерический рост за последние годы. Это выступит дополнительным драйвером роста бизнеса эмитента. "ФИНАМ" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO- без локапа (торговать можно сразу)! Как принять участие в размещении? IPO компанииBlueCity на бирже NASDAQсостоится 8 июля 2020 года. Заявки на покупку акций принимаются только в течение вторника, 7 июля 2020 года, с 10:00 до 17:30 мск. Возможность принять участие в публичном размещении доступна толькоквалифицированным инвесторам(клиентам АО "ФИНАМ" или АО "Банк ФИНАМ"). Минимальная сумма покупки акцийBlueCity составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% с совершенной сделки. Инструкция по подаче заявки на участие в IPO: -Авторизуйтесьв личном кабинете клиента. - В ЛК выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Поручение IPO". - Заполните строки, указанные в скриншоте. Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (минимум – $1000) и открытый раздел MMA. […]

  • Акции "Россетей" могут стать источником дивидендов

    Россети ао Рекомендация Покупать Целевая цена 1,92 руб. Текущая цена 1,56 руб. Потенциал роста 23% Россети ап Рекомендация Держать Целевая цена 2,36 руб. Текущая цена 2,09 руб. Потенциал роста 13% Инвестиционная идея Россети - это энергосетевая монополия, управляющая распределительными и магистральными сетями практически по всей России, с годовой выручкой свыше 1 трлн руб. Доля государства в капитале эмитента - 88%. Мы возобновляем покрытие акций Россетей с рекомендацией "Покупать" по обыкновенным акциям с целевой ценой 1,92 руб. и "Держать" по привилегированным акциям с целевой ценой 2,36 руб. на перспективу 12 мес. Россети получили полный операционный контроль над ФСК ЕЭС, самой крупной и прибыльной "дочкой" холдинга. Это позитивное для материнской компании событие, которое позволит сократить дисконт в оценке RSTI по отношению к аналогам и повысить рыночную стоимость. Рост капитализации и увеличение free float после SPO в 2022г. может впоследствии запустить новый раунд переоценки благодаря включению акций в индексы. Имидж компании улучшился с прогрессом по дивидендам. По итогам 2019 г. Россети сделали рекордные выплаты в размере 23 млрд руб., и мы ожидаем, что эмитент будет и далее повышать их уровень для проведения выгодного SPO. Акции Россетей могут стать источником дивидендной доходности для инвесторов в условиях низких процентных ставок. Точкой роста может стать повышение нормы дивидендных выплат по холдингу после прохождения пиковых капитальных затрат в прошлом году. Снижение инвестиционной программы с этого года ослабит давление на денежный поток и откроет пространство для роста дивидендов. Основные показатели обыкн. акций Тикер RSTI ISIN RU000A0JPVJ0 Рыночная капитализация 315 млрд руб. Кол-во акций 198,83 млрд Free float 11% Основные показатели прив. акций Тикер RSTIP ISIN RU000A0JPVK8 Кол-во акций 2,1 млрд Free float 93% Мультипликаторы P/E, LTM 4,2 P/E, 2020Е 3,9 EV/EBITDA, LTM 2,8 EV/EBITDA, 2020E 2,5 DY RSTI, 2020E 7,6% Краткое описание эмитента Россети - оператор энергетических сетей практически по всей России. Выручка в основном формируется от передачи электроэнергии, остальное поступает от техприсоединений, продажи э/э и мощности и прочей деятельности. Структура капитала. Контрольный пакет акций, 88,04%, принадлежит государству через Росимущество. Капитал разделен на 198,83 млрд обыкновенных и 2,1 млрд привилегированных акции номиналом 1 руб. Free float обыкновенных акций - 11%, привилегированных - 93%. Факторы привлекательности Россети получили полный операционный контроль над ФСК ЕЭС, самой крупной и прибыльной "дочкой" холдинга. Для материнской компании мы считаем сделку позитивным событием, так как после этого Россети стали больше производственной компанией, нежели управляющим оператором, и дисконт по мультипликаторам к аналогам должен сократиться, а капитализация - повыситься. В 2022 г. Россети могут провести допэмиссию для привлечения инвестиций, при которой может произойти обмен акций "дочек" на акции Россетей. По словам главы Россетей, допэмиссию акций необходимо "делать на дорогом рынке, когда вырастет рыночная стоимость бумаг". Рост капитализации и увеличение free float позволят впоследствии запустить новый раунд переоценки благодаря включению акций в индексы. Решение резко увеличить дивиденды за 2019 г. до рекордных 23 млрд руб. (с учетом промежуточных выплат за 1-й квартал) подтверждает эти планы и способствует росту капитализации. Это значительно улучшило и инвестиционный имидж компании, так как ранее в начислении дивидендов не было системности и доходность по обыкновенным акциям была посредственной. Финансовые показатели, млрд руб. Показатель 2018 2019 Выручка 1022 1030 EBITDA 292 281 Чистая прибыль акц. 91 77 Финансовые коэффициенты Показатель 2018 2019 Маржа EBITDA 29% 27% ROEs 8,4% 6,7% Россети скоро могут представить новую дивидендную политику, предположительно в ближайшие месяцы. Ранее сообщалось о возможности повышения коэффициента выплат до 75% прибыли по РСБУ. Мы ожидаем, что эмитент будет повышать уровень дивидендов, и акции Россетей могут стать источником дивидендной доходности для инвесторов в условиях низких процентных ставок. Точкой роста может стать повышение нормы дивидендных выплат после прохождения пиковых капитальных затрат в прошлом году. Снижение совокупной инвестиционной программы "дочек" на 8% г/г, или 25 млрд руб. (с учетом НДС), в 2020 г. ослабит давление на денежный поток и откроет пространство для роста платежей акционерам. Источник: данные компании Не стоит забывать и о законодательных инициативах Россетей - повышение стоимости льготного техприсоединения, введение платы за резервные мощности, переход на долгосрочные регуляторные контракты, которые окажут позитивный эффект на выручку и операционную рентабельность сетевых компаний. Финансовые показатели - Консолидированный отчет за 1К 2020 раскрыл снижение прибыли акционеров на 8% за счет эффекта высокой базы прошлого года, когда в 1К 2019 ФСК ЕЭС признала единовременный доход свыше 10 млрд руб. Без учета этого фактора прибыль повысилась на 14%.- При этом негативное влияние снижения энергопотребления, в том числе вследствие аномально теплой зимы, не нашло заметного отражения в результатах. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 2,8% благодаря индексации тарифа Основные финансовые показатели млн руб., если не указано иное 1К 2020 1К 2019 Изм., % Выручка 262465 265526 -1,2% EBITDA 85720 90511 -5,3% Маржа EBITDA 32,7% 34,1% -1,4% Чистая прибыль акционеров 25933 28162 -7,9% 1К 2020 4К 2019 Чистый долг 446374 483394 -7,7% Чистый долг / EBITDA 1,62 1,72 -0,10 - Сокращение совокупной выручки на 1% произошло вследствие снижения доходов от сопутствующего вида деятельности - продажи электроэнергии и мощности, на 33% г/г. - Чистый долг холдинга сократился с начала года на 8%, до 446 млрд руб., или 1,62х EBITDA. - В целом отчетность мы считаем вполне позитивной с учетом внешних факторов. Электросетевой комплекс может оказаться более стойким к кризису, чем многие другие сегменты экономики. Ключевым риском мы видим начисление резервов в следующие кварталы. В 1К отчисления сократились примерно в 2 раза, до 2,2 млрд руб., или 0,8% выручки, но данные 1К мы считаем мало индикативными, далее есть риск повышения резервирования на фоне ухудшения платежеспособности клиентов. Но в целом у нас умеренно положительные ожидания по прибыли Россетей: по итогам года прибыль может показать небольшой рост. Давление на денежный поток из-за оборотного капитала может быть компенсировано переносом части операционных и капитальных затрат на следующий период. Дивиденды Детали новой дивидендной политики пока не известны, но ранее менеджмент озвучивал возможность повышения нормы выплат до 75% прибыли по РСБУ. По итогам 2019 г. компания направила на дивиденды рекордные 23 млрд руб., что соответствует коэффициенту выплат 22% прибыли по МСФО и 17% прибыли по РСБУ. Мы полагаем, что в преддверии SPO компания будет поддерживать тренд на увеличение выплат, и акции Россетей могут стать интересной дивидендной историей на фоне низких процентных ставок. По итогам 2020 г. объем выплат, по нашим оценкам, может превысить 24 млрд руб. Положительные ожидания по прибыли и уменьшение капитальных затрат вполне поддерживают этот сценарий. Компания также может рассмотреть вопрос о выплате промежуточных дивидендов в 3–4-м кварталах. Наш прогноз по дивиденду 2020П: 0,12 руб. - по обыкновенным акциям (DY 7,6%) и 0,28 руб. - по привилегированным (DY 13,5%). Ниже приводим историю и прогноз по выплатам: Источник: данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ" Оценка Дисконт RSTI к российским и зарубежным аналогам с учетом холдингового и странового риска мы оцениваем в среднем в 30% (таргет 2,0 руб.). Анализ стоимости по собственной дивидендной доходности подразумевает целевую цену 1,82 руб. при прогнозном дивиденде за 2020 г. 0,12 руб. и целевой доходности 6,5%. Оценка по средним собственным историческим мультипликаторам с 2019 г. P/E LTM (2,4x), форвардному P/E 1Y (2,1х), EV/EBITDA LTM (3,6х) и форвардному EV/EBITDA 1Y (3,5х) предполагает таргет 1,90 руб. Агрегированная целевая цена - 1,92 руб. с потенциалом 23% в перспективе года, и мы рекомендуем "Покупать" обыкновенные акции Россетей. Рекомендация по привилегированным акциям "Держать" с целевой ценой 2,36 руб. Потенциал - 13%. Ниже приводим основные данные по мультипликаторам: Название компании P/E LTM P/E 2020E EV/EBITDA LTM EV/EBITDA 2020E Россети 4,2 3,9 2,8 2,5 ФСК ЕЭС 3,0 3,0 3,0 3,1 МОЭСК 6,4 6,6 3,7 3,6 МРСК Центра и Приволжья 2,8 2,7 2,7 2,3 МРСК Сибири NA NA 8,4 7,5 МРСК Волги 4,0 4,9 2,3 2,4 МРСК Центра 3,1 3,5 3,0 3,0 МРСК Урала 6,0 5,5 2,8 2,8 МРСК Северо-Запада 4,9 4,9 2,9 3,1 МРСК Юга NA NA NA 8,9 Ленэнерго 6,2 5,6 3,0 2,7 МРСК Северного Кавказа NA NA NA 0,2 Кубаньэнерго 7,8 NA 5,1 7,2 ТРК 5,1 7,7 3,1 1,4 Медиана 5,0 4,9 3,0 3,0 Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ" Техническая картина На недельном графике обыкновенные акции RSTI консолидируются в районе локальных максимумов. Технический срез выглядит вполне оптимистично, целью будет выступать верхняя граница канала. Привилегированные акции Россетей консолидируются выше поддержки 1,95–2,0 после прохождения дивидендной "отсечки". Целью при росте будут выступать максимумы в районе 2,4. Источник: Thomson Reuters […]

  • IPO Harbor Custom Development - быстрый рост локального девелопера

    Ключевые факты IPO Название компании: Harbor Custom Development, Inc. Индустрия: девелопмент жилой недвижимости Привлекаемая сумма: ~13 млн долл. (15 млн долл. с учетом опциона доразмещения) Ценовой коридор: 6-8 долл. Биржи: Nasdaq Capital Market Тикер: HCDI Объем размещения: 2 142 857 обыкновенных акций c учетом опциона доразмещения 321 428 акций Ожидаемая рыночная капитализация: около 40 млн долл. (исходя из средней ожидаемой цены размещения 7 долл.). Прогнозная стоимость бизнеса около 71 млн долл. предполагает оценку в 1,9х выручки TTM, что подразумевает некоторую премию к аналогам, которые торгуются со средним мультипликатором 1,62х (медиана 0,82х). Андеррайтеры: ThinkEquity Доступно через "Финам"! Подробности ниже Форма F-1(подана 19 июня 2020 г.). Размещение первичное, ранее акции Harbor не торговались на бирже. Компания получила статус "Emerging growth company", присваиваемый эмитентам с выручкой менее миллиарда USD, и в качестве таковой имеет право на сокращенный объем раскрываемой информации. Акционерный капитал компании состоит из обыкновенных акций, количество которых после IPO составит 5 727 368 штук. Основателю компании, Стерлингу Гриффину, который также является генеральным директором, президентом и главой совета директоров, будет принадлежать 3,3 млн акций или 56.8% всех акций после первичного размещения (или 53.3% акций с учетом опциона доразмещения). Компания будет носить статус "контролируемой компании". В текущих сложных экономических условиях концентрация контроля у основателя компании и ключевого управленца может нести в себе больше пользы, нежели рисков. Консолидация управления у главного стратега, который аккумулировал 35 лет опыта работы в сфере недвижимости и развил компанию до IPO, позволит провести бизнес через непростые времена и избежать разногласий, которые часто приводят к потере времени и рыночной доли. О компании Harbor Custom Development – девелопер в сфере жилой недвижимости, работающий с 2014 года в Пьюджет-Саунд, прибрежной части Сиэтла (штат Вашингтон). Компания занимается строительством в рамках полного цикла: покупки земли, строительства инфраструктуры и жилья, продажи и управления жилой недвижимостью. Сегмент рынка – премиальные жилые дома в пригороде Сиэтла, со временем поездки 30-60 минут до метро. С момента основания в 2014 году застройщик вышел в 2019 году на выручку 31 млн долл., а портфель заказов на конец 1К 2020 составил 16,7 млн долл. На дату регистрации проспекта эмиссии компания владела шестью жилыми массивами в пригородах Сиэтла, которые включают 350 участков на разных стадиях строительства. Компания выходит на биржу для привлечения финансирования для расширения банка земли, в том числе в других штатах США, пополнения оборотного капитала, страхования директора и топ-менеджеров от различных обязательств, а также снижения долга. Конкурентные преимущества Компания работает в сегменте премиального жилья, продажи которого, как правило, предполагают более высокую операционную рентабельность. Этот сегмент недвижимости также менее чувствителен к экономическим циклам. Застройщик предлагает покупателям возможность адаптации проекта под персональные пожелания. Стратегические направления развития Расширение земельного банка в основном штате присутствия, Вашингтон. В этом году компания заключила договор о покупке 98 участков земли в штате Вашингтон за 3,4 млн долл. Девелопер также выходит в другие штаты, купив в этом году 226 участков в штате Южная Каролина за 19,5 млн долл. Интерес для менеджмента также представляют Портлэнд (штат Орегон) и Денвер (штат Колорадо) в связи с ростом занятости в сфере высоких технологий. Обзор рынка Текущие зоны застройки Harbor в окружении Сиэтла находятся в сильной экономической зоне. ВВП на душу населения с корректировкой на инфляцию составил около 81 тыс. долл. в 2017 году, что значительно опережает показатели в Сан-Диего (61 тыс. долл.), Миннеаполиса Сент-Пол (63 тыс. долл.) и Феникса (45 тыс. долл). Доход на душу населения в округе Кинг составил 83,6 тыс. долл. в 2017 году в сравнении со средними по стране 57,6 тыс. долл. Согласно данным CBRE и Бюро переписи США, количество домохозяйств с высокими доходами выросло на 11 тыс. за период 2012-2017 или 163%, что стало наибольшим повышением среди крупных городов за эти 5 лет. ВВП штата Вашингтон вырос на 5.7% в 2019 году, показав самый сильный прирост в США, благодаря стремительному развитию сектора высоких технологий. Штат Вашингтон стал одним из главных локаций для трудовых мигрантов с высокими доходами, что привело к росту численности населения, спросу на односемейные дома и дефициту на них при отстающем предложении. Приток населения во многом объясняется расширением бизнеса промышленных гигантов в этом штате, таких как Boeing, Microsoft и Amazon, а также других компаний, в частности, Starbucks, Nordstrom, Costco. Всего за 10 лет численность рабочих мест в Сиэтле выросла на 220 тыс. Индекс цен на недвижимость S&P/Case-Shiller WA-Seattle Home Price Index отразил среднегодовой рост (CAGR) цен c 2010 года на уровне 6,4% в сравнении с +4,1% по стране. Ниже приводим динамику индекса: Источник: FRED Рыночные тренды Акции застройщиков серьезно пострадали на пике эпидемии на фоне опасений того, что короновирусная рецессия приведет к сокращению рынка жилья. Недавняя статистика указывает на смешанные тенденции, но есть признаки возвращения рынка к жизни. Продажи нового жилья умеренно повысились в мае, индекс заявлений на покупку домов по ипотеке резко восстановился к максимальным уровням этого года. Застройщики сообщают о сохранении интереса к недвижимости. Активность покупателей на сайтах по торговле недвижимости Zillow и Redfin превышает докризисные уровни. Восстановление рынка поддержат рекордно низкие ипотечные ставки и низкое предложение жилья. Число американцев, работающих из дома, резко выросло на фоне распространения ковида. Впоследствии работодатели могут перевести часть персонала на удаленную работу на постоянной основе, не только из-за вируса, но и в рамках оптимизации расходов. Эта история также показала, что плотная застройка несет в себе риски быстрого распространения инфекции, и жизнь за городом может обеспечить более высокую защиту. Эти тренды могут впоследствии запустить возрождение пригородов. В штате Вашингтон месячный мораторий на строительство односемейных домов был отменен в конце апреля. Это снизило давление с денежных потоков застройщиков, хотя сроки ввода и продажи недвижимости могут сместиться. Финансовые результаты Финансовые отчеты отражают рост бизнеса. Выручка в 2019 году повысилась в 5,4х раза до 31 млн долл., в 1К 2020 повысилась на 133% г/г. Активы компании увеличились на 51% в 2019 году до 32 млн долл. Запасы (недвижимость) оценивались в 27 млн долл. на конец 1К 2020. Компания остается дефицитной в плане собственных источников финансирования на фоне отсутствия прибыли, активы финансируются преимущественно кредитами. Совокупный долг на конец 1К 2020 составил 31 млн долл., из которых около 12,5 млн долл. были обеспечены аффилированными лицами. В проспекте эмиссии компания сообщила об отсутствии аннулирования контрактов продаж и материальных проблем в цепочке поставок в связи с COVID-19. Основные показатели P&L (млн долл.) 2019 2018 Изм., г/г 1К 2020 1К 2019 Изм., г/г Выручка 31,0 5,7 440% 9,9 4,3 133% Валовая прибыль 3,3 0,8 317% 0,1 0,2 -38% Валовая маржа 10,7% 13,8% -3,2% 1,1% 4,3% -3,2% Операционная прибыль / (убыток) (0,2) (2,0) -92% (0,9) (0,7) 36% Операционная маржа -0,5% -34,4% 33,9% -9,2% -15,8% 6,5% Чистая прибыль / (убыток) 0,2 (1,4) NA (1,0) (0,7) 31% Чистая маржа 0,6% -23,7% 24,4% -9,8% -17,4% 7,6% Прибыль/убыток на акцию (базов. и разводн.) 0,07 (0,40) NA (0,2) (0,2) -9% Основные показатели баланса (млн долл.) 1К 2020 2019 2018 Недвижимость 27,1 25,3 18,5 Основные средства 4,8 5,1 2,5 Денежные средства 0,5 0,4 0,1 Активы, всего 33,7 32,2 21,3 Акционерный капитал / (дефицит) (2,2) (1,2) (0,6) Долг 31,2 29,6 20,5 Источник: данные компании, расчеты ГК ФИНАМ Дивидендная политика Дивидендная политика на данном этапе предусматривает 100%-ное реинвестирование средств в бизнес. Факторы риска Девелопмент является цикличной и чувствительной к экономике отраслью, и поэтому финансовые показатели в значительной степени определяются макроэкономическими показателями: ипотечными ставками, уровнем доходов покупателей и занятости, инфляцией и пр. Спрос также зависит от численности населения, от трендов трудовой миграции. На бизнес могут повлиять неблагоприятные погодные и геологические условия. Изменения в федеральных ипотечных программах, а также налогообложении недвижимость может значительно повлиять на спрос на жилье. Важное значение для расширения бизнеса имеет доступность земельных участков для строительства, а также динамика экономического развития в регионе присутствия. Отсутствие своевременного доступа к финансированию может привести к невозможности покупки земли для строительства, увеличению затрат и задержек с вводом жилья. Инвестиционное резюме IPO компании – это инвестиции для тех, кто хочет сделать ставку на девелопмент в экономически привлекательных зонах США. Среднесрочный инвестиционный фон складывается пока облачным в связи с вирусным кризисом, но долгосрочные факторы роста, на наш взгляд, остаются в силе. Строительство и продажа домов в состоятельных штатах в условиях рекордно низких ипотечных ставок и постоянного роста населения будет оказывать мощную поддержку бизнесу. "Финам" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локапа (торговать можно сразу)! Как принять участие в размещении? IPO компании Harbor Custom Development на бирже Nasdaq состоится 15 июля 2020 года. Заявки на покупку акций принимаются только в течение вторника, 14 июля 2020 года, с 10:00 до 17:30 мск. Возможность принять участие в публичном размещении доступна толькоквалифицированным инвесторам(клиентам АО "ФИНАМ" или АО "Банк ФИНАМ"). Минимальная сумма покупки акций Harbor Custom Development составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% с совершенной сделки. Инструкция по подаче заявки на участие в IPO: -Авторизуйтесьв личном кабинете клиента. - В ЛК выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Поручение IPO". - Заполните строки, указанные в скриншоте. Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (минимум - $1000) и открытый раздел MMA. Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке? […]

  • QUHUO Ltd. - инвестируй в подготовку кадров для доставки еды

    Инвестиции в подготовку квалифицированных кадров для самых массовых профессий эпохи четвёртой промышленной революции. Название компании: QUHUO Limited Регион деятельности: Китай, 73 города Штаб-квартира: Пекин Привлекаемая сумма: 27 млн долларов Индустрия: рекрутинг для электронной коммерции и цифровой экономики Биржи: NASDAQ Тикер: QH Предполагаемая дата IPO: 10 июля 2020 года Доступно через "Финам"! Подробности ниже Форма F-1 Андеррайтеры: Roth Capital Partners, Valuable Capital Limited, Tiger Brokers. Объем размещения: 2,7 млн ADS класса A по 10 долларов. Акции на 2 млн долларов намерены приобрести текущие акционеры из SBCVC Fund IV, L.P. Капитализация: в случае успешного размещения рыночная стоимость составит 509,6 млн долларов. В свободном обращении (free float) после IPO будет находиться 5,26% акций. Инвесторы: Quhuo Holdings, Baidu Online, SBCVC, ClearVue Yummy Express. От инвесторов были привлечены более 148 миллионов долларов. CEO и председатель совета директоров компании – её основатель, Лесли Ю, который ранее возглавлял Shanghai Origin Myway International Logistics, а ранее был топ-менеджером в китайском филиале DHL. Помимо 1 458 192 акций класса A, Лесли Ю владеет 6 296 630 акциями класса B, на каждую из которых приходится 15 голосов, в отличие от одного голоса на акцию класса A. Ю является крупнейшим акционером и останется таковым и после IPO. Рынок Аналитики Reportlinker прогнозируют, что глобальный рынок сервисов найма к 2025 году превзойдёт 659 миллиардов долларов. Из них 47,6 миллиарда придётся на Китай, где рынок увеличивается на 5% в год. Основные услуги QUHUO – подготовка кадров для доставки еды, служб такси, сервисов уборки помещений, а также шеринг велосипедов. QUHUO ведёт операции в 73 городах, покрывающих 26 провинций. В последнем квартале 2019 года компания располагала базой специалистов, превышающей 40 800 человек. Крупнейшие клиенты QUHUO – KFC, Ele.me, Meituan. Выручка QUHUO в 2019 году выросла на 36,2%. Операционные убытки снизились до 1,789 миллиона долларов в сравнении с 7,633 миллионами годом ранее – компания подошла к точке операционной безубыточности. Чистые убытки снизились до 1,690 млн долл., в то время как годом ранее составляли 6,267 млн долл. У компании 26,3 млн денежных средств, в то время как обязательства составляют 70,3 миллиона. Компания получила статус “Emerging growth company”, присваиваемый эмитентам с выручкой менее миллиарда USD, и в качестве таковой имеет право на редуцированную (сокращённую) публикацию информации. Направления развития: Привлечённые в компанию средства планируется направить на - расширение бизнеса в другие индустрии, - апгрейд технической инфраструктуры, - стратегические поглощения и инвестиции, - маркетинг и брендинг. С учётом типичного для американской рекрутинговой индустрии мультипликатора P/S, составлявшего 2,5, компанию можно было бы оценить QUHUO в 640 миллионов долларов, если же ввести 15%-й дисконт за регион введения операций, то стоимость составит 544 млн долл. Однако в нашей оценке продажи усреднены за два года, если же опираться на результаты только 2019 года, оценка даже с дисконтом возрастает до 627 млн долл. Основные операционные результаты Фундаментальные основы бизнеса Объективная причина стремительного роста служб доставки - переход значительной части специалистов цифровой экономики на удалённую работу. Безусловно, пандемия коронавируса ускоряет этот процесс, но основной причиной является возможность сократить издержки компаний-работодателей. Социальная сеть Фейсбук уже объявила, что переведёт половину сотрудников на дистанционную работу. У специалистов, проживающих в загородных домах, отсутствует возможность обедать в кафе и нет времени для визита в город. Новые поколения привычны не столько к овсянке, которую варила бабушка, сколько к суши, пицце и крылышкам от полковника Сандерса, доставляемым из фастфуда. Покупки программист выбирает онлайн, после чего их привозит курьер, дом убирают клинеры. В цифровой экономике либо ты получаешь покупки, либо ты их доставляешь – службы доставки, уборки, логистики – это массовые сервисы, требующие быстрой подготовки кадров. Основные факторы роста - Долговременные перспективы роста популярности служб on-demand (доставка, клининг, шеринг) и спрос на подготовку кадров для них. - Колоссальный глобальный рынок (659 млрд. долл.), эквивалентный, к примеру, рынкам интернет-рекламы, информационной безопасности и больших данных, вместе взятым. - Значительный внутренний китайский рынок с перспективами роста до 47,6 млрд долл. - Возможность быстрого расширения на другие индустрии. - Оценка стоимости компании представляется умеренной – мультипликатор EV/Sales составляет лишь 1,73, в то время как среднее по аналогам равно 2,5. Риски для бизнеса Основной риск компании заключается в неясности, как пандемия коронавируса повлияет на итоговые показатели QUHUO. В частности, в результате введения режима изоляции, выручка компании за первый квартал 2020 года оказалась на 42% ниже, чем в предыдущем, хотя и на 22% выше, чем годом ранее. Инвестиционное резюме IPO QUHUO Ltd. – инвестиции для тех, кто верит в долгосрочные перспективы развития служб доставки в условиях цифровизации глобальной экономики. Эмитент может стать одним из значимых игроков китайского и мирового рынка, емкость которого составляет около 660 млрд долларов. При этом QUHUO имеет широкие возможности для диверсификации бизнеса на другие рынки, что сделает бизнес компании более устойчивым к внешним шокам и создает дополнительные драйверы для получения прибыли. Дополнительным фактором привлекательности компании для инвесторов выступает ее недооцененность к рыночным аналогам по ключевым мультипликаторам. Принять участие в IPO! IPO компании QUHUO Ltd. на бирже NASDAQ состоится 10 июля 2020 года. Заявки на покупку акций принимаются в период до 17:30 мск 9 июля 2020 года. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам (клиентам АО "ФИНАМ" или АО "Банк ФИНАМ"). Для покупки акций следует иметь на брокерском счете необходимую сумму поставленных долларов США, а также открытый раздел MMA. Минимальная сумма покупки акций QUHUO составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% с совершенной сделки. Обращаем ваше внимание, что ГК "ФИНАМ" не гарантирует удовлетворение вашей заявки на участие в публичном размещении. Инструкция по подаче заявки на участие в IPO: -Авторизуйтесьв личном кабинете клиента. - В ЛК выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Поручение IPO". - Заполните строки, указанные в скриншоте. Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (минимум - $1000) и открытый раздел MMA. Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке? […]

  • IPO FAT Brands - 8,25% годовых в долларах на традиционных ценностях

    FAT Brands – международная мультибрендовая франчайзинговая компания, специализирующаяся на ресторанах быстрого питания. Название компании: FAT Brands Inc. Привлекаемая сумма: $10 млн Цена размещения: $25 Биржи: Nasdaq Тикер: FATP Доступно через "Финам"! Подробности ниже Объем размещения: 400 000 акций (привилегированные акции класса В) Индустрия: ресторанный бизнес Андеррайтер: ThinkEquity, подразделение Fordham Financial Management, Inc. В рамках публичного предложения FAT Brands планирует разместить 400000 привилегированных акций класса B по цене $25 за акцию. При этом в настоящее время на бирже уже торгуются обыкновенные акции компании класса А. Покупатель каждой привилегированной акции класса B получит варрант на приобретение одной обыкновенной акции класса А по цене $5 (в настоящее время обыкновенные акции торгуются по $3,4, так что варрант находится "вне рынка"). Срок действия варранта – 5лет, будет торговаться отдельно под тикером FATW. FAT Brands обязуется выплачивать годовой дивиденд в размере $2,0625 на каждую привилегированную акцию класса B, что соответствует дивидендной доходности по цене размещения на уровне 8,25%. Дивидендные выплаты будут производиться ежемесячно. Компания имеет право выкупить привилегированные акции класса B (все или только часть) по цене $25 за акцию плюс накопленные и невыплаченные дивиденды и плюс выкупная премия. Премия составит 10% от изначальной цены выкупа (то есть от $25) в первый год и будет уменьшаться на 2 процентных пункта каждый год, пока не станет равной нулю через пять лет. Средства от размещения акций FAT Brands планирует направить на выплату дивидендов и выкуп предыдущих выпусков привилегированных акций, а также на общекорпоративные цели, расширение бизнеса и возможные будущие сделки M&A. Описание компании FAT Brands (FAT расшифровывается как Fresh.Authentic.Tasty) – международная мультибрендовая франчайзинговая компания, специализирующаяся на ресторанах быстрого питания. Компания была образована в 2017 г. и в настоящее время владеет 8ресторанными брендами, широко известными и популярными в США. Это Fatburger, Buffalo's Cafe, Buffalo's Express, Hurricane Grill & Wings, Elevation Burger, YallaMediterranean, а также Ponderosa Steakhouse и Bonanza Steakhouse. Франчайзинговая сеть FAT Brands насчитывает 374 ресторана в США и других странах, включая Канаду, Великобританию, Китай, Японию и др. По итогам 2019 г. общие продажи этих ресторанов составили $390 млн, в 1-м квартале 2020 г. – около $85 млн. Основным акционером FAT Brands является фирма Fog Cutter Capital Group, контролирующая 81,4% голосующих акций компании. Бизнес компании и стратегия роста Будучи франчайзером, FAT Brands не владеет отдельными ресторанами и не занимается их оперативным управлением, вместо этого доходы компании в основном формируются за счет разовых платежей за предоставление франшизы и регулярных роялти. При этом FATBrands оказывает франшизополучателям услуги в области рекламы и маркетинга, обучения персонала, а также консультирует их по вопросам оперативного управления и организации цепочек поставок. Преимуществами FAT Brands является сильный портфель ресторанных брендов, а также наличие комплексной системной управленческой платформы, которая позволяет проводить быстрое и эффективное расширение уже имеющихся франшиз, а также приобретать и интегрировать в экосистему компании новые бренды. Кроме того, бизнес-модель FAT Brands предполагает относительно невысокие операционные и капитальные расходы, что позволяет компании показывать высокие показатели рентабельности и генерировать значительный свободный денежный поток. Стратегия роста FAT Brands включает дальнейшее развитие уже имеющихся ресторанных брендов, а также приобретение новых сетей и отдельных ресторанов, что позволяет компании выходить в новые сегменты общественного питания и улучшать географическую диверсификацию. При этом кандидаты на поглощение должны иметь устоявшийся, широко признанный бренд, продолжительный опыт устойчивой работы на рынке, и также быть способными генерировать стабильные денежные потоки. Финансовые показатели Выручка FAT Brands в 2019 г. выросла на 26% до $22,5 млн, что было обусловлено в том числе увеличением числа ресторанов во франчайзинговой сети на 24. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 54% до $7,7 млн, и рентабельность по EBITDA улучшилась на 6 п.п. до 34%. Чистый убыток составил $1,0 млн. против убытка в размере $1,8 млн годом ранее. Ситуация с коронавирусом оказала существенное негативное влияние на финпоказатели FATBrands в 1-м квартале 2020 г., поскольку из-за введенных карантинных мер в США и других странах значительная часть ресторанов была вынуждена закрыться, а другая часть работала в режиме "только на вынос". В результате выручка уменьшилась на 9% в годовом выражении до $4,4 млн, скорректированный показатель EBITDA рухнул до всего лишь $283 тыс., а чистый убыток вырос до $2.4 млн. В отчетном периоде франчайзинговая сеть компании увеличилась на 7 ресторанов, еще три ресторана полностью построены и ожидают разрешений со стороны регулирующих органов. Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ Руководство FAT Brands отмечает улучшение ситуации в последние недели, поскольку по мере постепенного снятия коронавирусных ограничений рестораны компании начинают возвращаться к нормальной работе. Финансовые результаты FAT Brands за 1-й квартал 2020 г. и 2019 г., тыс. $ 1К20 1К19 2019 2018 Выручка 4 423 4 873 22 505 17 834 Операционные расходы -5 001 -4 208 -15 802 -13 598 Операционная прибыль (убыток) -578 665 6 703 4 236 Прочие доходы (расходы) -2 090 -2 093 -7 211 -6 309 Чистая прибыль (убыток) -2,370 -710 -1 018 -1 798 Adjusted EBITDA 283 1 521 7 663 4 969 Источник: данные компании Риски – новые вспышки коронавируса продолжат оказывать негативное воздействие на бизнес компании, отрицательно сказываясь на финансовых результатах; – изменение предпочтений потребителей и экономических условий на основных рынках компании может оказать существенное влияние на ее бизнес; – генерируемого компанией денежного потока может оказаться недостаточно для выполнения обязательств по дивидендным выплатам на привилегированные акции класса B; – рынок для привилегированных акций класса B может оказаться низко ликвидным; – компания может выпустить долговые обязательства и/или новые серии привилегированных акций, которые могут иметь приоритетные права по отношению к привилегированным акциям класса B. Инвестиционное заключение Преимуществом выпускаемых привилегированных акций FAT Brands является их высокая дивидендная доходность. Однако риски инвестирования в данные инструменты, на наш взгляд, являются существенными. Компания остается убыточной, при этом она относится к отраслям, наиболее сильно пострадавших от "коронакризиса". Поэтому достаточно велика вероятность того, что в определенный момент ей будет крайне сложно исполнить обязательства по выплате дивидендов. Кроме того, ликвидность акций после размещения скорее всего будет невысокой, и это может затруднить выход из них без существенных потерь в случае необходимости. "Финам" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локапа (торговать можно сразу)! Как принять участие в размещении? IPO компании FAT Brands на бирже Nasdaq состоится 8 июля 2020 года. Заявки на покупку акций принимаются только в течение вторника, 7 июля 2020 года, с 10:00 до 17:30 мск. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам (клиентам АО "ФИНАМ" или АО "Банк ФИНАМ"). Минимальная сумма покупки акций FAT Brands составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% с совершенной сделки. Инструкция по подаче заявки на участие в IPO: -Авторизуйтесьв личном кабинете клиента. - В ЛК выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Поручение IPO". - Заполните строки, указанные в скриншоте. Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (минимум - $1000) и открытый раздел MMA. Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке? […]

  • Американские биотехнологи не подводят инвесторов

    Индексный фонд с привязкой к акциям биофармацевтических компанийiShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB), находящийся в числе наших рекомендаций на покупку, достиг указанного нами целевого уровня и принес доходность в размере 16,3% за период с нашего последнего обновления в декабре. Мы по-прежнему считаем целесообразными вложения в биотехнологическийETFна долгосрочную перспективу, и пандемия коронавируса лишь напомнила в очередной раз о востребованности исследований и разработок в этой сфере – ведущие биотехнологии первыми подключились к поискам препаратов и вакцины от коронавируса. Упрощение и ускорение процедур одобрения экспериментальных препаратов, произошедшее из-за пандемии, станет еще одним козырем для биотехнологов в ближайший год. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" поiShares Nasdaq Biotechnology ETF(IBB) и ставим на пересмотр в сторону повышения целевую цену. […]

  • Акции Lam Research принесли солидную доходность и сохраняют потенциал

    Акции компании полупроводникового сектора Lam Research Corporation, поставщика оборудования для производства пластин и провайдера услуг полупроводниковой отрасли, за период с нашего последнего обновления в конце апреля превзошли указанный нами целевой уровень и принесли доходность в размере 22,6% за 2 с небольшим месяца. Примечательно, что доходность бумаги за последние 12 месяцев составляет 73%,тогда как американский индексS&P500 за аналогичный период прибавил порядка 5%. Мы возлагаем конструктивные ожидания на динамику бизнеса Lam Research во втором полугодии и 2021 году и считаем, что ситуация на рынке памяти будет благоприятствовать наращиванию выручки и прибыли компании в обозримом будущем несмотря на пандемию коронавируса. Целевую цену по акциям Lam Research мы ставим на пересмотр в преддверии публикации отчетности за завершившийся квартал. […]

  • Акции Horizon Therapeutics обогатили инвесторов на 22% за полтора месяца

    Акции базирующейся в Дублине специализированной биофармацевтической компанииHorizon Therapeutics, находящиеся в числе наших рекомендаций на покупку, вновь в полной мере оправдали наши ожидания, достигли целевого уровня и принесли доходность в размере 22% за период с нашего последнего обновления в середине мая. Примечательно, что за последние 12 месяцев рекомендованная нами бумага подорожала на 121,4%. Для сравнения, американский индексS&P500 за аналогичный период поднялся всего на 5,1%. На динамике акцийHorizonпродолжает отражаться оптимизм по поводуодобренного в январе препарата компании teprotumumab для лечения тиреоидной болезни глаз. Напомним, что изначально мы рекомендовали акции Horizon на покупку именно с расчетом на высокую вероятность одобрения и коммерциализации teprotumumab, ведь до сих пор на рынке не существовало лекарства от этого недуга, относящегося к категории редких. Мы ставим на пересмотр целевую цену по акциямHorizonв преддверии публикации квартального отчета компании. […]

  • ММК - надежный металл по сходной цене

    ММК Рекомендация Покупать Целевая цена 50,4 ₽ Текущая цена 39,8 ₽ Потенциал роста 26,5 % Инвестиционная идея После мартовского обвала рынков акции металлургических компаний чувствуют себя увереннее других отраслей и восстанавливаются быстрее. По основным коэффициентам ПАО "ММК" остается недооцененным относительно рынка. Акции "ММК" имеют лучшие шансы на восстановление цены, когда рыночная конъюнктура начнет выравниваться. Магнитогорский металлургический комбинат входит в десятку крупнейших мировых сталелитейных компаний и обеспечивает почти 17% выпуска стали в России. Несмотря на снижение спроса, объемы выпуска продукции снижаются незначительно. За 2019 г. выплавка стали группой "ММК" снизилась на 1,6%. За 3 месяца 2020 г. снижение составило 2,7%. Вместе со снижением цен это обусловило ухудшение финансовых показателей. ПАО "ММК" использует ситуацию спада на рынке для модернизации производства и повышения эффективности. Низкий уровень долга, а также основных мультипликаторов, рассчитанных на основании актуальной отчетности "ММК", свидетельствуют о значительной недооценке компании относительно конкурентов. По новой дивидендной политике "ММК" поднял объем дивидендов до 100% FCF, сохранив ежеквартальные выплаты. Однако из-за негативного влияния на рынки пандемии COVID-19 решение о выплате промежуточных дивидендов за 2020 г. отложено до осени. Мы сохраняем целевой уровень по обыкновенным акциям "ММК" и среднесрочную рекомендацию "Покупать". Основные показатели акций ISIN RU0009084396 Код в торговой системе MAGN Рыночная капитализация (млн $) 6393 Стоимость компании (EV) 6 150 Кол-во обыкн. акций 11 174 330 000 Free float 15,7% Мультипликаторы P/S 0,86 P/E 8,48 EV/EBITDA 3,60 NET DEBT/EBITDA 0,02 Рентабельность EBITDA 23,8% Краткое описание эмитента ПАО "Магнитогорский металлургический комбинат" входит в число крупнейших мировых производителей стали и в тройку лидеров среди предприятий черной металлургии России. ПАО "ММК" обеспечивает более 17% выпуска стали в стране. Под влиянием спада на внешних рынках доля экспортных продаж компании постепенно снижалась: если в 2018 г. она составила 20,4% товарной продукции, то в 2019 г. на нее прошлось лишь 10,0% объемов. В расчете на изменение конъюнктуры в текущем году планируется восстановить долю экспорта до 40%. Воспользовавшись спадом на рынке, "ММК" в первой половине 2020 г. проводит модернизацию доменной печи и двух прокатных станов. В этот период продажи могут поддерживаться за счет складских запасов. В 2019 г. комбинат произвел 12463 тыс. тонн стали, что на 1,6% меньше, чем в 2018 г. Продажи товарной металлопродукции при этом снизились на 3,0%, до 11316 тыс. тонн. В первом квартале 2020 г. производство стали снизилось по сравнению с январем - мартом 2019 г. на 2,7%, до 3022 тыс. тонн. Продажи товарной металлопродукции снизились на 1,3%, до 2745 тыс. тонн. По выходу из санитарно-эпидемического кризиса, кроме восстановления внешних рынков, поддержку металлургам может оказать рост спроса на внутреннем рынке в процессе выполнения плана правительства по ликвидации последствий пандемии COVID-19, в том числе ускоренная реализация "Комплексного плана модернизации и расширения магистральной инфраструктуры в РФ до 2024 года". Капитализация компании составляет около 445 млрд руб. Главный акционер - председатель совета директоров компании Виктор Рашников, который контролирует 84,26% акций, остальные акции находятся в свободном обращении. Около 5% акций обращаются на LSE в виде глобальных депозитарных расписок. Финансовые результаты Консолидированная отчетность ПАО "ММК" по МСФО за 2019 г. отразила снижение выручки на 7,9%, до $7 566 млн. Показатель EBITDA сократился на 25,7%, до $ 1 797 млн. Прибыль, относящаяся к акционерам, упала на 35,0%, до $ 856 млн. На показатели повлияло снижение экспортных продаж и мировых цен на металлопродукцию, а также высокая стоимость сырьевых ресурсов. Капитальные вложения "ММК" в 2019 г. составили $ 833 млн, что ниже показателя предыдущего года на 3,1%. Свободный денежный поток составил $ 882 млн, сократившись на 14,1%. Показатель чистого долга оставался в отрицательной зоне, снизившись до минус $ 235 млн. Финансовые показатели, млн $ Показатель 3М 2020 3М 2019 Изм. Выручка 1 710 1 836 -6,86% EBITDA 442 440 0,45% Чистая прибыль 131 225 -41,78% Чистый долг 30 -200 - В первом квартале 2020 г., как видно из промежуточной консолидированной отчетности по группе "ММК", выручка относительно сопоставимого периода 2019 г. снизилась на 6,9% и составила $ 1710 млн. Показатель EBITDA увеличился на 0,45%, до $ 442 млн. Прибыль за квартал упала год к году на 41,8% и составила $ 141 млн. Свободный денежный поток (показатель, важный для расчета дивидендов) за период составил $ 110 млн, что более чем вдвое (на 57,7%) меньше аналогичного периода прошлого года. Показатель чистого долга вышел в зону положительных значений и составил $ 30 млн. По отношению к EBITDA это микроскопическая величина на уровне 0,02х. Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей ПАО "ММК" на 2020 г. Показатель, млн $ 2018 2019 2020П Выручка 8 214 7 566 6 390 EBITDA 2 418 1 797 1 204 Чистая прибыль 1 317 850 787 Рентабельность по EBITDA 29,44% 23,75% 18,84% Рентабельность по чистой прибыли 16,03% 11,23% 12,32% Сравнительные коэффициенты Для сравнения мы использовали показатели компаний отрасли, сопоставимых по капитализации и производственным параметрам. Компания Страна Кап-я, EV, EV/S EV/EBITDA P/E Ч. долг / млн $ млн $ 2019 2020 2019 2020 2019 2020 EBITDA ММК РФ 6 393 6 150 0,81 1,02 3,42 5,42 7,52 8,12 -0,14 Сопоставимые компании Posco South Korea 13 698 20 838 0,39 0,44 3,45 4,36 9,05 12,74 1,18 Nucor Corp. United States 12 858 15 416 0,68 0,82 5,77 9,69 9,90 27,30 0,96 ArcelorMittal S.A. Luxembourg 11 516 20 861 0,30 0,38 4,02 6,69 -21,85 -6,49 1,80 Nippon Steel Corp. Japan 9 489 29 902 0,54 0,66 284,87 8,49 -2,35 -11,84 194,47 Thyssenkrupp AG Germany 4 813 8 196 0,17 0,45 5,04 -62,41 15,95 -2,07 2,08 Tata Steel, Ltd. India 4 763 18 135 0,96 1,07 8,34 10,37 31,76 -18,86 6,15 Медиана 0,47 0,55 5,40 7,59 9,47 -4,28 1,94 Оценка Низкий уровень долга и основных мультипликаторов, рассчитанных на основании актуальной отчетности "ММК", свидетельствуют о значительной недооценке компании относительно конкурентов. Эта недооценка сохраняется и на фоне общего снижения стоимости акций отраслевых эмитентов. Полагаем, что в силу такой недооценки при восстановлении рынков, которое начнется после снятия карантинов и ограничений, вызванных пандемией COVID-19, акции "ММК" будут иметь лучшую динамику роста. Мы рассчитали целевую стоимость "ММК" по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2020 г. ПАО "ММК" - частная компания, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах. Сопоставимость "ММК" с крупнейшими мировыми компаниями-аналогами позволяет отказаться от большого дисконта при оценке комбината. Для учета странового риска (риски ухудшения делового и инвестиционного климата в РФ) мы применили дисконт в размере 10%. Прогнозная EBITDA на 2020 г., млн $ 1 204 Целевой уровень EV/EBITDA 7,6 Оценка по EV/EBITDA, млн $ 8 989 Дисконт 10% Итоговая оценка, млн $ 8 090 На обыкновенную акцию, $ 0,72 Рассчитанная нами справедливая стоимость "ММК" составила $ 8 090 млн, или $ 0,72 на обыкновенную акцию, что соответствует 50,4 руб. (по курсу на дату оценки). Исходя из этого, мы сохраняем целевой уровень и рекомендацию "Покупать" по данным ценным бумагам с потенциалом роста 26,5% от текущего уровня. Дивиденды Новая редакция дивидендной политики "ММК", принятая в ноябре прошлого года, предполагает ежеквартальную выплату дивидендов акционерам в объеме не менее 100% от свободного денежного потока при условии, что соотношение Чистый долг / EBITDA не превышает 1х. Если соотношение чистого долга к показателю EBITDA больше 1х, на дивиденды будет направляться не менее 50% от свободного денежного потока. По финансовым результатам 2018 г. акционеры получили в совокупности по 5,902 руб. на акцию. Это соответствует дивидендной доходности акций к их среднегодовой стоимости на уровне 12,8%. За первый квартал 2019 г. дивиденды составили 1,488 руб. на акцию, по итогам второго квартала - 0,69 руб., третьего- 1,65 руб., четвертого - 1,507 руб. на акцию. Вместе это дает годовую дивидендную доходность к средней стоимости акций за период на уровне 13,3%. Из-за пандемии COVID-19 и ее негативного влияния на рынки руководство компании решило отложить принятие решения о выплате промежуточных дивидендов за 2020 г. до осени текущего года. Техническая картина В прошлом году акции ПАО "ММК" были слабее рынка, потеряв 2,5% стоимости, в то время как индекс МосБиржи вырос на 28,6%. В этом году после мартовского обвала рынков акции металлургических компаний чувствуют себя увереннее других отраслей и восстанавливаются быстрее. Акции "ММК" с начала года теряют 5,1% на фоне снижения индекса на 9,4%. На месячном графике мы видим, что акции "ММК" находятся в фазе консолидации после предыдущего роста и глубокой коррекции. Источники: Thomson Reuters, Московская биржа, ИК "ФИНАМ" […]

  • Пандемия COVID-19 усиливает деглобализацию

    За последние три десятилетия, после конца холодной войны и особенно после эпохального принятия Китая в ВТО в 2001 году, мир становился всё более взаимосвязанным и интегрированным за счет технического прогресса и экономической глобализации. Однако с начала президентства Трампа, а потом всё быстрее и быстрее, за считанные месяцы пандемии COVID-19 миром стали править эгоизм, недоверие и игры "мы против них", причем не только в политике, но и в корпоративных цепочках поставок. Этот масштабный отказ от всемирных цепочек поставок, это движение к автаркии принесет с собой массовый возврат производства из-за рубежа и программы стимулирования локализации. В первую очередь внимание будет обращено на медицинские товары, что объясняется позорной и практически всеобщей неготовностью к этой неизбежной, по-видимому, пандемии. Но переход к политическим оценкам на основе национальной самодостаточности в ключевых отраслях означает, что "критически важными" будут объявлены энергетика, пищевые производства и высокие технологии. Потенциальный рост предельных издержек для локального производства покажется менее важным, чем политический императив прочной самодостаточности. Попросту говоря, цены вырастут почти на всё – и не только в виде инфляции, но и в реальном выражении. Это чрезвычайно дорого обойдется и потребителю, и правительствам, и рынку труда. Но что может оказаться гораздо хуже последствий деглобализации – это тот неприятный факт, что пандемия COVID-19 ускорила смерть свободного рынка как двигателя экономики. Стремление спасти от кризиса всех и вся можно понять, но оно только повышает риск снижения реального роста ВВП по мере зомбификации экономики. Коронавирусный кризис оказался столь разрушительным потому, что наши насыщенные долгом экономики очень тонко настроены и хрупки. Но теперь, при нулевых и отрицательных ставках, при всеобщей гарантии спасения это навсегда отменяется. Больше не будет "лесных пожаров", оставляющих чистую плодородную землю новым деятелям, которые перезапустят экономику. Вместо этого нас ждет постоянное снижение производительности и реального роста ВВП при гигантской долговой нагрузке. Когда стимулирование кончится, рынки и занятость понесут тягчайший урон. Государственные траты – прямое и непрямое кредитование, выкупы долгов и гранты – во многих странах превысят 50% ВВП. Государство будет иметь мощный голос в советах директоров. На пути к реализации – всё новые меры государственного регулирования для "спасения экономики и рабочих мест" за счет денег налогоплательщиков. Ирония в том, что хотя пандемия COVID-19 нанесла тяжкие удары по жизни и экономике, еще большие риски несет наша реакция на этот кризис. В лучшем случае мы приостанавливаем рыночную экономику, в худшем заменяем ее государственным капитализмом. Эта модель никогда, никогда не даст выигрыша, потому что открытый рынок необходим для оптимального установления цен, распределения благ, для инноваций и даже демократии. Локализация, идея "моя страна прежде всего" и госкапитализм создают огромные препятствия для экономического роста, занятости, ткани социума и для рынков. Такой способ справиться с коронавирусным кризисом – это путь в один конец: к узколобому, провинциальному, ностальгическому представлению, будто страны могут идти по своему пути поодиночке. Чтобы бороться и с пандемией, и с риском такого будущего, нужен не локальный, а глобальный подход". Всемирная перезагрузка несет фондовому рынку новые трудности Политика монетарной поддержки в ответ на нынешний кризис сблизила фискальные и монетарные институты, а всеобщее стимулирование, запущенное для борьбы с сильнейшим после 1930-х сжатием экономики, вызвало спекуляцию в масштабе, не виданном с 2000 года. Однако на момент написания этого материала индекс S&P 500 как раз испытал наихудшую с марта сессию, а VIX рванулся вверх, так что влияние пандемии COVID-19 еще далеко не исчерпано. Рынки вступают в третий квартал в по-прежнему хрупком состоянии. Индекс VIX указывает на очень волатильное лето; данные о прибылях за второй квартал наконец покажут реальный урон корпоративному сектору и, может быть, примерно обрисуют нам перспективу. Оценки акций вернулись к тем уровням, при которых соотношение риска и прибыли в историческом контексте непривлекательно. Опыт подсказывает, что при этих оценках инвестиция в мировые акции с вероятностью 33% принесет за следующие десять лет отрицательный реальный доход. За прошедший год опережение американскими акциями европейских в историческом контексте достигло крайности. По сравнению с 2007 годом оно составило примерно пять стандартных отклонений. Причины этого – укрепление USD, повышение оценки американских акций по сравнению с европейскими, больший рост прибылей в США в сочетании с масштабными программами обратного выкупа, а также стратегический сдвиг рыночной капитализации в сторону высокотехнологичного сектора, где Европа идет позади. Согласно показателю EV/EBITDA, за последние 12 месяцев, акции США оцениваются на 65% дороже европейских. Чтобы этот гигантский спред сохранился, потребуются идеальные графики прибыли американских компаний. Американские компании в целом имеют меньшую долговую нагрузку, что в неопределенной макроэкономической обстановке благоприятно. Однако главный фактор будущих прибылей – это оценка стоимости, поэтому, учитывая опережение американских акций вместе с их повышенной оценкой, мы считаем, что инвесторам стоит переходить на европейские акции, несмотря даже на политические риски в ЕС. В предстоящее десятилетие в экономике и на фондовых рынках будет проявляться локализация – важная новая тема. Этот переход оправдывает инвестирование в компании с малой капитализацией, получающие выручку внутри своей страны, и в нециклических секторах экономики (здравоохранение, жизненно важные потребительские товары, коммунальные услуги). Локализация мировой экономики сделает неопределенным путь развития многих компаний, поэтому мы считаем по-прежнему привлекательной старую добрую стратегию инвестирования в высококачественные компании с малой долговой нагрузкой. По нашему мнению, продолжит хорошо работать направление "зеленой" трансформации экономики, ведь нынешняя экономическая модель в целом вредна для окружающей среды. Политика самодостаточности и импортозамещения в развитых странах поддержит такие отрасли, как здравоохранение, робототехника и 3D-печать. Конечно, очень хорошие перспективы у компаний с сильной цифровой составляющей. Однако крайне высокие оценки некоторых интернет-компаний требуют от инвестора беречься "раздутых акций". Американские и европейские акции в долларах США Источник: Saxo Bank и Bloomberg Доллар США остается центром тяжести 23 марта стало одновременно точкой максимума для американского доллара и минимума – для большинства мировых фондовых индексов. После этого, благодаря мобилизации Федрезервом гигантских объемов ликвидности, скупке активов и кредитным программам, USD вернулся в тот диапазон, в котором торговался до кризиса. Однако мы не считаем, что рынок в ближайшем будущем сможет вернуться к норме, так как реакция центральных банков на пандемию и перемены в государственной политике толкают его к деглобализации. Хотя в марте рынок прошел дно и показал поразительно быстрое восстановление, мы считаем очень низкой вероятность того, что он движется к сколько-нибудь нормальному состоянию. Завершился своего рода цикл. Взрывной рост котировок акций и других рисковых активов, а также накачка и сброс в долларе США – это продукты безумного вброса ликвидности, достигшего максимальных величин. В дальнейшем, если мы снова войдем в глубокий кризис, интенсивность поддержки экономики и рынков будет только повышаться. По ходу третьего квартала на мировых рынках, в том числе валютном, должны будут появиться новые темы, а не только те скачки рисковых настроений в ответ на вливания ликвидности от регуляторов, которыми был отмечен второй квартал. Может быть, и не в третьем квартале, но рано или поздно доллар США должен повернуть вниз. Мир утопает в долларовом долге, как в самих США, так и глобально, и для сколько-нибудь устойчивого восстановления нужна девальвация доллара: в США в реальном выражении, а в остальном мире – и реальная, и сравнительная. Риск всё новых кредитных невыплат и дефолтов простимулирует такую откровенную девальвацию, какой не бывало со времен долговой девальвации, прошедшей после Второй мировой войны. Главный вопрос в том, когда это произойдет, но, во всяком случае, в третьем квартале будет нарастать давление. В конце концов, девальвация будет достигнута за счет большего или меньшего отказа ФРС от независимости, выраженного в ограничении доходности облигаций (или иной форме контроля кривой доходности). Это снимет ограничение на бюджетные траты, связанное с соображениями о том, сможет ли рынок поглотить требуемую эмиссию госдолга. Больше всех пострадают валюты тех стран, где максимально подавление финансовой сферы и наиболее агрессивны программы, основанные на "современной денежной теории" (MMT). Выиграют же страны со значительным сырьевым потенциалом. Соображения, связанные со счетом текущих операций, тоже теперь важнее – из-за деглобализации, замедления торговли и потенциального сокращения потоков капитала. Если отойти от долларовой темы, третий квартал, вероятно, покажет, достаточно ли в Евросоюзе солидарности, чтобы избежать обострения его внутренних проблем. Однако бюджетные меры ЕС в ответ на нынешний кризис выглядят недостаточными и запоздалыми, так что проблески надежды должны в третьем квартале значительно усилиться. Чтобы можно было отбросить долгосрочные опасения насчет угроз существованию ЕС, требуется сужение кредитных спредов между странами-участницами и укрепление внутренней солидарности. Торговля на повышение золота в третьем квартале может не скоро оправдаться Мнение, что всё вернется в норму за считанные кварталы, скорее всего, окажется неверным. Saxo Bank считает, что в этот период будут наблюдаться нулевой или отрицательный рост экономики, рост задолженности и в конечном счете повышение инфляции. Поэтому прогноз для драгоценных металлов на третий квартал остается позитивным. Однако близкая угроза второй волны пандемии может подорвать последние ралли в энергоносителях и промышленных металлах, и новый рост в этом квартале будет трудно начать. Золото остается единственным из основных биржевых товаров с положительным приростом цены за текущий год. После резких апрельских колебаний его цена установилась в диапазоне около 1700 долл. США за унцию. В третьем квартале оно, вероятно, в полной мере проявит свое свойство сначала напрягать терпеливого инвестора, а затем вознаграждать. Множество благоприятных факторов сейчас компенсируется снижением инфляции, которое мы считаем кратковременным. Мы сохраняем прогноз на повышение и для серебра, и особенно для золота, которое уменьшило свою премию к серебру. Есть несколько причин полагать, что золото в 2020 году поднимется, по крайней мере, до 1800 долл. США за унцию, а в следующие годы дойдет до нового рекордного максимума. Слабая рыночная динамика после апреля и дезинфляционная обстановка привели к сокращению "бычьих" позиций по фьючерсам на золото на 55% по сравнению с пиком начала этого года. Позитивные изменения в фундаментальном или техническом прогнозе должны будут вернуть трейдеров на рынок. Это может привести и к прорыву золота вверх. Рекордная дешевизна серебра к золоту способствовала сильному восстановлению в конце второго квартала. Из нашего "бычьего" прогноза для золота следует и повышение цены на серебро. Но учитывая его зачастую волатильное поведение и текущие перспективы экономического роста, мы считаем, что серебру будет трудно отбить позиции у золота. Отношение цены золота к серебру в лучшем случае достигнет 95. Однако серьезная вторая волна пандемии COVID-19 может вернуть его к 110, что соответствует 10-процентному отставанию серебра от текущего уровня. Для меди HG недавний возврат к допандемическим ценам ставит под сомнение возможность существенного роста в третьем квартале. После прорыва выше 2,50 долл. США за фунт спекулянты наконец вернулись в длинные позиции, чему способствовало восстановление спроса в Китае и сбои предложения из Южной Америки. Но риск второй волны пандемии (особенно в США и Китае, двух крупнейших потребителях меди в мире) может заставить их передумать, так что мы не видим перспективы дальнейшего роста в предстоящем квартале. Перспективы спроса на нефть остаются под угрозой из-за пандемии COVID-19, которая всё еще не поставлена под контроль. Несмотря на титанические усилия группы ОПЕК+ по поддержке мирового рынка за счет рекордных сокращений добычи, причем хорошо выполняемых, возможность дальнейшего подорожания нефти во втором полугодии ограничена. По всему миру сохраняются запреты на международные поездки; миллионы потерявших работу людей вряд ли в обозримом будущем найдут ее. Поэтому восстановление спроса на нефть может оказаться медленнее, чем ожидается. Даже на нынешней ранней стадии многие начинают предполагать, что мировой спрос достиг максимума в 2019 году и дальше будет лишь снижаться по мере смены поведения людей и государств. Вторая волна не ударит по спросу так, как первая, апрельская. Многие страны предпочтут оставить экономику как можно более открытой, считая, что экономический ущерб от карантина будет слишком высок. Тем не менее, апрельский обвал показывает, что нефть может оказаться сильно переоцененной. Хотя мы ожидаем, что в конце 2020 или начале 2021 года марка Brent восстановится с 50 до примерно 60 долл. США за баррель, краткосрочный прогноз указывает на консолидацию: большую часть третьего квартала она может провести в диапазоне 35–45 долл.. Европейская мечта о "зеленой" релокации Пандемия коронавируса подчеркнула чрезмерную зависимость Европы от Азии (особенно от Китая и Индии) в производстве медицинского оборудования и популярных лекарств. Чтобы вернуть себе автономию, Европа должна общими усилиями достичь экономии за счет масштаба, а также максимально снизить издержки, связанные с релокацией цепочек стоимости. Нынешний кризис пробудил европейские правительства и общество к осознанию настоятельной необходимости снизить экономическую и медицинскую зависимость от остального мира. Возврат цепочек создания стоимости из-за рубежа – не новая идея, она появилась одновременно с самой глобализацией. Но в последние годы она вернулась в моду на волне протекционизма, а в последние месяцы приобрела значительную поддержку из-за пандемии. В теории идея релокации очень привлекательна; вопрос, однако, в том, способна ли Европа реализовать ее и стать более самодостаточной. На ответ указывает торговый баланс Еврозоны. Он характеризуется большим профицитом, в основном за счет Германии, которая за 12 месяцев до марта 2020 года достигла торгового профицита 338 млрд евро, что составляет около 2,8% ВВП Еврозоны. После Китая это второе по величине значение в мире. Даже если Европа вернет себе автономию, всё равно релокация – это не такое волшебное решение, как многие заявляют. Как минимум для нее требуются ресурсы, навыки, руководство, терпимость к повышенным ценам, достаточная рабочая сила и технологии. Чтобы создать прочную и активную индустриальную базу, нужно долгосрочное планирование, уверенное политическое лидерство и способность работать плечом к плечу с частным сектором. Релокацию нельзя объявить указом, это долгий процесс. Он требует длительных и рискованных действий, в том числе реорганизации цепочек создания стоимости, которая может занять годы. Европе необходимо общими усилиями достичь экономии за счет масштаба, а также максимально снизить связанные с релокацией издержки. Мягко говоря, Европа не движется в этом направлении. Великое возвращение Пандемия COVID-19 показала уязвимости, скрытые в логистическом принципе "точно в срок" и в погоне за минимизацией затрат любой ценой. Компаниям придется повышать устойчивость цепочек поставок посредством локализации и региональных связей. С расширением разрыва между рынками и реальной экономикой эта тенденция проявляется в Австралии на всех уровнях. Австралия может много выиграть от диверсифицированного инклюзивного роста, который сейчас требуется для восстановления экономики. Будучи небольшой открытой экономикой с высокими издержками на энергию и труд, а также с устаревшей промышленностью, Австралия весьма уязвима перед деглобализацией. Многое будет зависеть от итоговых мер, которые будут приняты специальной комиссией федерального правительства по этой проблеме. Переход к самодостаточности должен происходить не только на уровне компаний, но также и на уровне потребителей и всей страны: государство стимулирует импортозамещение через локализацию производственных мощностей. В Австралии основное внимание должно быть на перестройке экономики, а не на выправлении бюджета и откате стимулирующих мер. Пандемия COVID-19 должна стать катализатором усиленного оживления экономики в противовес расточительности центробанков. При разговорах о деглобализации и импортозамещении часто забывают о концепции сравнительного преимущества. Однако Австралия имеет явное сравнительное преимущество в возобновляемых ресурсах; при этом нигде, как в Австралии, так не ощущался в этом году разрушительный эффект изменений климата. Отсюда следует необходимость в инвестициях и фискальном стимулировании, нацеленных не только на экономический кризис, но и на климатический. Те положения, от которых в последние годы зависели цены на активы, теперь меняются; а значит, пора уходить в портфелях от традиционного соотношения 60/40. Инструменты с фиксированным доходом больше не смогут служить буфером для сбалансированного портфеля – доходности уже на исторических минимумах, а выигрыш от выпуклости денежного потока исчерпан. Тенденция к деглобализации и усиленное внимание к экономическому суверенитету заставляют отдавать локальному предпочтение перед глобальным. Увеличение вложений в местную инфраструктуру, борьбу с изменением климата, в устойчивое развитие, ветряную и солнечную энергетику, энергетическую и водную безопасность, оборону и медицинскую инфраструктуру – всё это создает привлекательные возможности в мире акций. При этом диверсификация портфелей направляется в сторону драгоценных металлов, альтернативных инвестиций и реальных активов. Локализация, Трамп и COVID-19: лучшее, что когда-либо происходило с Китаем Китай столкнулся с серьезными экономическими трудностями в связи с пандемией COVID-19 и международным давлением из-за порчи отношений с США и беспорядками в Гонконге. Это давление, вероятно, сделает страну более инновационной, а также поспособствует переходу от экспортной зависимости к ориентации на внутренний спрос. После окончания нынешнего кризиса, когда мир полностью откроется, появятся естественные легкие цели и возобновится подавленный спрос, но будут и риски: вторая волна пандемии, новые карантины и т.д. С высокой вероятностью можно сказать, что монетарная и фискальная политика в мире еще долго будет мягкой и аккомодационной. Основным фактором роста цен на биржевые активы сейчас является ликвидность, тогда как на фундаментальные показатели никто не обращает внимания. В какой-то момент ситуация перевернется, но неизвестно, когда: через 6 месяцев, 18 месяцев или даже несколько лет. Китай оказался под ударом одновременно потерь из-за COVID-19, ухудшения отношений с США, поддержки Западом Гонконга вместо Пекина и только начинающегося поиска виновных в пандемии. Однако неблагоприятная ситуация лишь сделает эту страну более устойчивой и инновационной, заставив ее раскрыть весь свой потенциал. Трамп и COVID-19 окажутся лучшим, что когда-либо случалось с Китаем. Это будет иметь хорошие последствия и для остального мира, ускорив планы Пекина по уходу от экспортной зависимости и переориентации на внутренний потребительский спрос. Эти планы, ранее намеченные на 2025–2035 гг., основаны на развитии высоких технологий, перемещении вверх по цепочке создания стоимости и совершенствовании цифровой инфраструктуры. Наконец, нынешняя ситуация откроет китайские рынки и ускорит реформы, которые до сих пор сдерживались экспортной зависимостью. […]

  • EBON за сто один миллион

    Размещение на NYSE и Nasdaq Global Market акций китайской компании Ebang International Holdings Inc. - находка для тех, кто хотел бы найти что-нибудь связанное с блокчейном, но не собственно майнинг. Компания находится в Ханчжоу, а зарегистрирована на Каймановых островах. Она разрабатывает специализированные интегральные схемы и изготавливает так называемые фермы для майнинга криптовалют. Андеррайтером выступила Prime Number Capital. В итоге компания разместила 19 323 600 обыкновенных акций класса A, ей был присвоен тикер EBON. Стоимость акции при размещении составила $5,23, и привлечённая сумма немного превысила запланированные $100 млн. Дон Ху, основатель Ebang, как это сегодня часто водится, сохранил контроль благодаря акциям класса B. На каждую акцию класса B приходится десять голосов, на акцию класса A – один, а экономически они одинаковы. Впрочем, вряд ли компании сейчас нужен контроль со стороны какого-либо другого лица. Сейчас все надежды – как раз на талант и везение господина Дона Ху. На данном этапе контроль со стороны основателя – это, скорее, плюс, поскольку вряд ли из представителей фондов и аудиторов удастся собрать такой совет директоров, который разбирался бы в спецпроцессорах для майнинга. К примеру, компания в декабре 2017 г. выпустила компьютер для майнинга Ebit E10 с чипами, работающими с 10-нанометровыми технологиями. С того времени она уже освоила дизайн чипов в 8 и 7-нанометровом диапазоне и в настоящий момент фокусируется на разработке 5-нанометровых чипов. Какой независимый директор разберётся: это то, что нужно рынку, или сегодня не спасёт и субнанометровый чип? А компания господина Ху занимается выпуском специализированных чипов уже десять лет, у неё работающие контракты с производителями кремниевых пластин, и в прошедшие годы она была крупнейшим их заказчиком. В нашу бурную эпоху нужны мгновенная реакция и видение будущего, которые бывают только у основателя. Ху уже проявил способность к переменам. До начала криптобума его компания производила телекоммуникационное оборудование, однако в 2014 г. почувствовала спрос и начала выпускать спецпроцессоры блокчейна. Уже в августе 2015 г. она привлекла средства на NEEQ (National Equities Exchange and Quotations Co., Ltd.), где и торговалась до марта 2018 г. А уже в мае того же года Ху реструктурировал компанию, инкорпорировал её в качестве LLC на Каймановых островах и начал подготовку к IPO в США. Очевидный бенефициар криптобума хорошо известен. Это компания Nvidia, которая ещё пять лет назад была известна как производитель графических видеокарт и создатель языка CUDA, позволявшего распараллеливать задачи вычислительной механики и ускорять их решение в десятки раз. Но реальный золотой дождь полился на Nvidia благодаря теории чисел, а не механике. Дело в том, что компьютеры, которые майнят биткоины и регистрируют трансакции в блокчейн-системах, непрерывно решают криптографические задачки, а это задачи наподобие поиска простых делителей очень большого числа. В отличие от многих других задач про них хорошо известно, что самые лучшие математические умы пока не нашли быстрых алгоритмов их решения. Они с гарантией в среднем решаются долго, чем и обеспечивается безопасность трансакций. Процессоры Nvidia ускоряют решение таких задач благодаря массивному распараллеливанию. Вместо одного процессора задачу решают тысячи. За пять лет стоимость акций Nvidia благодаря спросу со стороны майнеров взлетела в 16 раз. Но сейчас для эффективного майнинга этого уже недостаточно. Теперь надежды возлагаются на специализированные интегральные схемы. Компания Ebang намерена разрабатывать спецпроцессора для каждого конкретного алгоритма, используемого при добыче криптовалют. Каждому алгоритму – по спецпроцессору. Идея понятна, и непонятно, каким другим путем можно действовать. Ну а фондовый рынок продолжает надеяться на следующую Nvidia. Пик удачи компании Ebang пришёлся на 2018 г., когда её годовая выручка достигала $319 млн. Стоимость биткоина весь год падала, но майнеры всё ещё закупали оборудование, поскольку процесс чеканки криптомонет оставался прибыльным. Однако с тех пор, покуда аналитики криптовалютного рынка ещё два года изыскивали для прессы причины, по которым биткоин должен был бы расти, майнеры сокращали и сокращали закупки оборудования. Производители готовы были снижать цены и кредитовать майнеров, но и это не помогало. В 2019 г. выручка упала до $109 млн, а в первом квартале 2020 г. – снизилась уже до $6 млн. Тем не менее, пока блокчейн не похоронен, потребность в эффективном решении криптозадач не исчезает, и преимущество специализированных процессоров никуда не девается. Время от времени появляются слухи о подготовке к выпуску государственных криптовалют, в том числе и в Китае. И даже биткоин вопреки многочисленным прогнозам, казалось бы, здравомыслящих аналитиков не упал до $2 тыс., а благополучно торгуется за $9 тыс. Тем временем капитализация рынка криптовалют составила $193 млрд – это сопоставимо с рынками интернет-рекламы, информационной безопасности и больших данных. Если ориентироваться на среднегодовую выручку Ebang в $160 млн, то, используя типичные для цифровой экономики мультипликаторы, стоимость компании можно оценить в $651 млн. Резюме такое – это компания с максимальным уровнем риска, которая вполне может превратиться в тыкву, но ведь перед этим она за три года нарастила выручку до уровня свыше $319 млн! Пожалуй, ещё удивительнее то, что Ху – не первый баловень судьбы, которому всё-таки удалось разместиться. Акции производителя майнингового оборудования Canaan Inc., также происходящего из Ханчжоу, уже полгода на Nasdaq Global Markets. В ходе IPO в конце 2019 г. компания привлекла $90 млн. Капитализация Canaan Inc. сейчас составляет около $320,2 млн. Правда, стоимость её акции снизилась с $9 в момент IPO до $1,98 в настоящий момент. А акции Ebang после прошедшего IPO испытывают резкие скачки между $4 и $5 долларами. Однако Дон Ху заявляет, что знает, что делать дальше.