Новости Финам

  • Доброе утро! тесттест

    Сегодня,20 февраля,апрельский контракт на нефть марки Brent стоит $ за баррель (вчера в это же время - $63,24 за баррель), апрельский фьючерс на нефть сорта Light стоит $ за баррель (в предыдущую торговую сессию утром - $59,72 за баррель). Утром на международном валютном рынке пара евро/доллар торгуется на уровне 1,. Курсы ЦБ на сегодня: доллар - 74,418 рубля, евро - 87,903 рубля. Сегодняпройдут заседания советов директоров"Газпрома"и"РусГидро", состоится внеочередное общее собрание акционеров "Магнита", закроется реестр акционеров "Селигдара" для получения дивидендов.Подробнее - в рубриках"Сегодня"и"Важные даты". В15:30 мск в СШАвыйдут данные позаказам на товары длительного пользованияза ноябрь, ожидается рост показателя на 1,9%, месяцем ранее был зафиксирован рост на 0,5%. Другая важная статистика на сегодня - в"Календаре статистики". Сегодня в 13:00 мскна нашем сайте начнется онлайн-конференция"Социально-политические итоги 2019 года – 20 лет Путину и 5 лет Крыму". Какими политическими событиями запомнится 2019 год? Какие ожидания от 2020 года? Ждать ли ослабления напряженности между Россией и Западом? Ждать ли ужесточения санкций и давления в целом на Россию? Можно ли назвать газовые договоренности Украины и России позитивным шагом? Какие сигналы обществу дал Путин в ходе большой пресс-конференции? Можно ли говорить о снижении протестной активности в России? Каких достижений стоит ждать от экономики в предстоящем году? Удастся ли России существенно продвинуться в рейтинге Doing Business? Задайте свой вопроссейчас! Мировые индексы. Итоги торгов 17.02.2021 Америка Dow Jones п. % S&P п. % Nasdaq п. % BRSP BOVESPA IND п. % Европа FTSE 100 п. % CAC 40 п. % DAX п. % Россия Индекс МосБиржи п. % Индекс РТС п. % Азия 20.02.2021(на 9:00 мск) Nikkei п. % CSI-300 п. % KOSPI п. % Hang Seng п. % Итоги торгов российскими АДР (в $ за расписку) ВТБ (Анг) котировки +% "Газпром" (Анг) +% "ЛУКОЙЛ" (Анг) -% "Норильский никель" (Анг) +% "Роснефть" (Анг) -% "Ростелеком" (Анг) 0% "Сургутнефтегаз" (Анг) -% "Сбербанк" (Анг) +% "ВымпелКом" (США) % "Мечел Сталь" (США) % МТС (США) % "РУСАЛ" (ГнК) % За изменением котировок на российских и зарубежных площадках следите в разделах"Котировки ценных бумаг"и"Интерактивный теханализ". […]

  • Отчетность МТС за 4 квартал 2020 года станет мощным фактором роста для акций

    Компания "МТС" 4 марта опубликует отчетность по МСФО за 4К20 и в тот же день проведет телефонную конференцию для инвесторов. Мы ожидаем увидеть рост выручки на 3% г/г (+2% кв/кв) с учетом эффекта от продажи в 4К20 NVision, дочерней компании, занимающейся услугами интеграции и разработкой программного обеспечения. Рентабельность по OIBDA, как ожидается, на 1,0 п. п. превзойдет уровень 4К19 и составит 41,7% благодаря эффективному контролю над издержками, включая закрытие ~600 магазинов и повышение рентабельности МТС Банка. В целом результаты, на наш взгляд, вряд ли принесут серьезные сюрпризы или станут мощным фактором роста для акций МТС. В ходе телефонной конференции менеджмент компании, как мы ожидаем, уделит внимание: новым данным о развитии экосистемы, тенденциям в поквартальной динамике показателей и влиянию восстановления экономики, конкурентной среде на рынке мобильной связи и перспективам 2021 г. На более детальном уровне мы ожидаем следующей динамики финансовых показателей: 1) ускорение роста выручки в сегменте мобильной связи с 3% г/г в 3К20 до 4% в 4К20 и фиксированной связи – с 1,7% до 2,3% благодаря сезонным факторам; 2) снижение продаж товаров на 16% г/г (против +12% в 3К20 и +7% за 9М20) из- за отрицательного эффекта от продажи системного интегратора NVision; за вычетом этого фактора рост продаж товаров, по нашим оценкам, составит 1- 2%; и 3) рост выручки МТС Банка на 19% на фоне общего восстановления экономики; Рентабельность по OIBDA у компании должна улучшиться в годовом выражении (до 41,7% с 40,6% в 4К19) на 1,0 п. п. относительно 4К19, благодаря эффективному контролю расходов, включая закрытие ~600 салонов связи и повышение рентабельности МТС Банка. Мы оцениваем рост рентабельности по OIBDA, за вычетом МТС Банка, на 1,2 п. п. до 44,1%, а у МТС Банка – на 6,9 п. п. до 16,2%. […]

  • Выручка "АЛРОСА" в 4 квартале вырастет на 60% благодаря рекордным продажам и ослаблению рубля

    2 марта "АЛРОСА" представит финансовые результаты за 4-й квартал 2020 год. Мы ожидаем, что в 4-м квартале выручка компании вырастет на 60% г/г до 103 млрд руб. вследствие рекордных за всю историю продаж алмазов и ослабления рубля. EBITDA увеличится на 35% г/г до 39,9 млрд руб., рентабельность составит 42%. Свободный денежный поток вырастет в 2 раза до 50,4 млрд руб. под влиянием распродажи запасов и снижения оборотного капитала. Благодаря восстановлению показателей соотношение чистый долг/EBITDA опустится ниже 0,5х, что позволит вернуться к выплате 100% FCF. Согласно дивидендной политике базой для финальных дивидендов служит FCF за 2-е полугодие, т.е. отрицательный FCF 1-го полугодия в расчете итоговых выплат учитываться не будет. Мы оцениваем дивиденд "АЛРОСА" за 2-е полугодие 2020 г. в 9-10 руб. на акцию (доходность 10% к текущим котировкам). Динамика январских продаж компании позволяет говорить о выходе алмазной отрасли из кризиса. Успешные декабрьские продажи ювелирных изделий в Европе и США, а также Китайский Новый год заставят индийских огранщиков наращивать закупки алмазного сырья, что позитивно скажется на показателях "АЛРОСА" в 2021 г. […]

  • Доброе утро!

    Сегодня,1марта,апрельский контракт на нефть марки Brent стоит $ за баррель (в пятницу в это же время - $66,21 за баррель), апрельский фьючерс на нефть сорта Light стоит $ за баррель (в предыдущую торговую сессию утром - $62,59 за баррель). Утром на международном валютном рынке пара евро/доллар торгуется на уровне 1,. Курсы ЦБ на сегодня: доллар - 74,437 рубля, евро - 90,374 рубля. Сегоднябудет опубликована финансовая отчетность"Детского мира"и"Интер РАО" по МСФО за 2020 год и бухгалтерская отчетность ОГК-1 по РСБУ за 2020 год, Московская биржа планирует допустить к торгам 33 акции и депозитарные расписки крупнейших международных компаний, среди которых Oracle, Sony, Toyota и другие. Кроме того торги на валютном и срочном рынках Московской биржиначнутся с 7:00 мск. На Санкт-Петербургской бирже с 1 марта стартует утренняя дополнительная торговая сессияценными бумагами иностранных эмитентов, которая будет проходить с 7:00 до 10:00 мск. Вступят в силу итоги ребалансировки индекса MSCI. Подробнее - в рубриках"Сегодня"и"Важные даты". В12:30 мск в Великобританиивыйдут данные индекса деловой активности в производственном секторе (PMI) за февраль, ожидается сохранение показателя от отметке 54,9 пункта. В 16:00 мск выйдут данные индекса потребительских цен Германии за февраль. Ожидается рост показателя на 0,5% в месячном сопоставлении и на 1,2% - в годовом. В предыдущем месяце показатель вырос на 0,8% и на 1% соответственно. В 18:00 мск в США опубликуют данные индексаделовой активности в производственном секторе (PMI) от ISM за февраль. Прогнозируется рост показателя до58,9 пункта после 58,7 месяцем ранее. Другая важная статистика на сегодня - в"Календаре статистики". Мировые индексы. Итоги торгов 26.02.2021 Америка Dow Jones п. % S&P п. % Nasdaq п. % BRSP BOVESPA IND п. % Европа FTSE 100 6483,43 п. -2,53% CAC 40 5703,22 п. -1,39% DAX 13687,29 п. -0,67% Россия Индекс МосБиржи 3346,64 п. -1,85% Индекс РТС 1411,93 п. -2,65% Азия 01.03.2021(на 9:00 мск) Nikkei п. % CSI-300 п. % KOSPI п. % Hang Seng п. % Итоги торгов российскими АДР(в $ за расписку) ВТБ (Анг) 0,94866 -1,86% "Газпром" (Анг) 5,80099 -3,2% "ЛУКОЙЛ" (Анг) 74,21261 -5,04% "Норильский никель" (Анг) 31,37533 -0,33% "Роснефть" (Анг) 6,91518 -2,89% "Ростелеком" (Анг) 8,76149 -0,57% "Сургутнефтегаз" (Анг) 4,27073 -4,98% "Сбербанк" (Анг) 14,50247 -2,68% "ВымпелКом" (США) % "Мечел Сталь" (США) % МТС (США) % "РУСАЛ" (ГнК) % За изменением котировок на российских и зарубежных площадках следите в разделах"Котировки ценных бумаг"и"Интерактивный теханализ". […]

  • Разбор полетов: Все зеленее и зеленее

    Уважаемые дамы и господа! В разделе"Разбор полетов"опубликован обзор "Все зеленее и зеленее". В мире набирает обороты движение, призванное кардинально изменить энергетическую отрасль, отказаться от некоторых используемых сегодня способов производства энергии и перейти к другим, в первую очередь, к возобновляемым источникам энергии (ВИЭ). Минувший 2020 год не стал исключением, и, несмотря на глобальную пандемию, развитие возобновляемой энергетики в мире продолжилось, достигнув рекордных показателей. Так, согласно оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), опубликованным в ноябре прошлого года, ввод в строй новых объектов генерации на основе возобновляемых источников энергии в мире может составить почти 200 гигаватт в 2020 году. Предлагаем вам ознакомиться с этимматериалом. […]

  • Разбор полетов: Renault выруливает на "зеленый" авторынок

    Уважаемые дамы и господа! В разделе"Разбор полетов"опубликован обзор"Renault выруливает на "зеленый" авторынок". В 2020 году французский автопроизводитель Renault получил рекордный убыток из-за альянса с Nissan, однако, по-прежнему делает ставку на сотрудничество с японским концерном. Основная цель – оптимизация производственных процессов за счет дальнейшего слияния и быстрый выход на перспективный рынок электромобилей. Предлагаем вам ознакомиться с этимматериалом. […]

  • Разбор полетов: 22 акции с высокой дивидендной доходностью. Добавит ли их Баффет в свой портфель?

    Уважаемые дамы и господа! В разделе"Разбор полетов"опубликован обзор"22 акции с высокой дивидендной доходностью. Добавит ли их Баффет в свой портфель?". Вотум доверия Уоррена Баффета в отношении покупки определенной акции вовсе не означает, что вы должны беспрекословно следовать за ним, но многолетний послужной список генерального директора инвестиционной компании Berkshire Hathaway говорит сам за себя. У Уоррена Баффета невероятное чутьё на выгодную сделку. В статье приведен список из 22 акций, продиктованный недавней покупкой двух новых акций Уорреном Баффетом. Все 22 акции демонстрируют привлекательную дивидендную доходность, которая, согласно прогнозам, будет обеспечена за счет свободного денежного потока. Предлагаем вам ознакомиться с этимматериалом. […]

  • Разбор полетов: Ваш паспорт, гражданин. В ЕС думают о плане спасения

    Уважаемые дамы и господа! В разделе"Разбор полетов"опубликован обзор"Ваш паспорт, гражданин. В ЕС думают о плане спасения". В Брюсселе проходит встреча руководства Европейского Союза, связанная с борьбой против Covid-19. Главное на повестке - возможность введения паспортов вакцинируемых, которые бы помогли вернуть на работу сотрудников и способствовать запуску экономики. Ситуация в ЕС остается сложной, уровень заболеваемости Covid-19 растет, а в Германии говорят о возможной третьей волне пандемии. Но вакцин не хватает, ведущая британская компания AstraZeneca не может обеспечить поставки необходимого количества препаратов. Некоторые европейские государства приобрели вакцину Sputnik V, но ЕС ее пока не одобрил. При этом отношения России и ЕС зашли в жесткий клинч и компромисса не видно. Предлагаем вам ознакомиться с этимматериалом. […]

  • Акции "Детского мира" оценены справедливо

    "Детский мир" в понедельник, 1 марта, представит финансовые результаты за 4К20 и проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем, что EBITDA вырастет на 26% в 4К20 (при рентабельности 13,4%), что приведет к 2020 EBITDA на уровне 16,6 млрд руб. (+20% г/г при росте рентабельности на 0,8 п. п. до 11,6%). Так как компания уже прогнозировала улучшение рентабельности EBITDA г/г в 2020 г., мы не ожидаем, что отчетность за 4К20 станет большим сюрпризом для рынка. В ходе телефонной конференции мы ожидаем, что инвесторы сосредоточат внимание на прогнозах по открытию новых магазинов и рентабельности на 2021 г. Мы считаем, что акции оценены справедливо на текущих уровнях котировок при 6,4x EV/EBITDA 2020П (с премией 8% к историческим уровням). Как уже сообщалось, выручка компании за 4К20 выросла на 14,4% г/г до 44,5 млрд руб., ускорившись с роста на 13,5% г/г в 3К20. В итоге, выручка за 2020 г. выросла на 11% г/г до 142,9 млрд руб. По нашему прогнозу, 4К20 EBITDA составит 6,0 млрд руб. (+26% г/г), что соответствует рентабельности EBITDA на уровне 13,4% и на 1,2 п. п. выше г/г, главным образом на фоне продолжающегося сокращения общих, административных и коммерческих расходов; при этом мы ожидаем, что валовая рентабельность не изменится г/г. В итоге мы ожидаем, что 2020 EBITDA вырастет на 20% г/г до 16,6 млрд руб. при рентабельности на уровне 11,6%, что на 0,8 п. п. выше г/г и соответствует прогнозукомпании. Согласно нашему прогнозу, чистая прибыль за 4К20 составит 3,7 млрд руб., что на 36% выше г/г под влиянием тех же фактором, что и EBITDA; в итоге чистая прибыль за 2020 г. составит 7,2 млрд руб. (-2% г/г). Мы ожидаем, что компания объявит финальные дивиденды в размере 5,52 руб. на акцию (при доходности на уровне 3,9% и доходности на уровне 7,6% по итогам 2020), что соответствует предыдущему прогнозу компании. […]

  • Финансовые показатели "Интер РАО" вряд ли станут ощутимым катализатором для акций

    "Интер РАО" раскроет результаты за 4К20 и за весь 2020 год по МСФО 1 марта. В тот же день в 12:00 мск начнется телефонная конференция. Теперь мы ожидаем, что EBITDA компании будет ближе к нижней границе прогнозного диапазона компании 120-125 млрд руб., а значит, EBITDA за 2020 год и за 4К20 будет ниже, чем за соответствующий период предыдущего года. Тем не менее мы моделируем некоторое улучшение годовой динамики в 4К20 (годовое падение на 2,7% в 4К20 против минус 13% в 1К20, минус 34% в 2К20 и минус 10% в 3К20). Годовое снижение показателей объясняется в основном более низкими спотовыми ценами на электроэнергию, уменьшением чистой выработки электроэнергии (вследствие роста выработки ГЭС, а также с учетом влияния коронавируса на потребление электроэнергии), а также сокращением экспорта электричества. Мы полагаем, что сами по себе эти показатели вряд ли станут ощутимым катализатором для акций. При этом в ходе телефонной конференции внимание будет сосредоточено на ряде главных вопросов, а точнее, на крупнейших сделках слияния и поглощения и новых проектах (на приобретении активов в Калининградской области у Роснефтегаза или на любой другой возможности для слияний и поглощения, на масштабной программе развития энергетической инфраструктуры "Восток Ойл". Более того, для инвесторов могут быть важны любые комментарии в связи с программой стимулов для менеджмента. […]

  • Сценарии и прогнозы: Сдуется ли биржевой "царь-пузырь"?

    Уважаемые дамы и господа! В разделе"Сценарии и прогнозы"опубликован обзор"Сдуется ли биржевой "царь-пузырь"?". Рост стоимости мировых акций на $6,2 миллиарда в час, наблюдавшийся с марта, был назван аналитиками BofA "царь-пузырем" активов не далее как на прошлой неделе. Но внезапно этот пузырь начал сдуваться, и c довольно заметным свистом. Производитель электромобилей Tesla, акции которого взлетели на 750% на фоне прошлогодней лихорадки, развернулись в минус с начала года из-за распродажи акций технологических компаний и снижения курса биткоина, в который Tesla недавно вложила $1,5 миллиарда. Предлагаем вам ознакомиться с этимматериалом. […]

  • Разбор полетов: Криптобудущее. История и прогнозы по цифровой валюте

    Уважаемые дамы и господа! В разделе"Разбор полетов"опубликован обзор"Криптобудущее. История и прогнозы по цифровой валюте". Инвесторы по всему миру пристально следят за взлётами и падениями криптовалют Bitcoin и Ethereum. Bitcoin - это самая известная в мире криптовалюта, её официальный запуск состоялся в январе 2009 года. Второй по популярности стала Ethereum, которая одновременно является криптовалютой и платформой для создания децентрализованных онлайн-сервисов, работающих на базе смарт-контрактов (IT-алгоритм для контроля и предоставления информации о владении чем-либо). Finam.ru рассказывает об истории и прогнозах по двум самым известным криптовалютам в мире. Предлагаем вам ознакомиться с этимматериалом. […]

  • Airbnb выглядит устойчиво на фоне конкурентов

    Airbnb представил свой первый квартальный отчет с момента выхода на IPO. Результаты оказались неоднозначными: выручка сократилась год к году на 22% до $859 млн, что оказалось лучше ожиданий рынка (консенсус-прогнозы давали $747 млн), однако чистый убыток вырос до $11,2 на акцию против ожидаемых $8,4. Размещение акций на бирже, проведенное в декабре 2020 года, обошлось в сумму $2,8 млрд, которые были отнесены к эмиссионным затратам и соответственно не привели к оттоку денежных средств.В комментарии к отчету компания сообщила, что ожидает "значительного восстановления туризма". Не называя конкретных цифр, Airbnb заявляет, что текущий квартал будет лучше, чем предыдущий. На таком фоне ценные бумаги сервиса обвалились на 9%, что можно объяснить фиксацией прибыли, а также падением широкого рынка: в четверг индексы США демонстрировали самую сильную коррекцию с октября.На фоне своих конкурентов Airbnb выглядит весьма устойчиво. Expedia, которая отчиталась за квартал двумя неделями ранее, показала падение оборота на 66% год к году. Booking двумя днями ранее сообщил, что он снизил выручку в октябре-декабре на 63%. Объяснение этому феномену вполне понятное: Airbnb остается площадкой для аренды помещений в частном секторе, в то время как другие похожие сервисы в сильной мере зависят от заказов на отели. В условиях эпидемии аренда квартир позиционирована лучше, чем любые другие виды размещения.После снижения акций Airbnb, стоимость компании отошла от своих недавних пиков вниз на 16%, прервав почти вертикальный тренд, сформированный в декабре и январе. Компания выглядит все еще дорого в сравнении с широким рынком и с отраслью туризма в целом. Для вложений в Airbnb на средний срок стоит подождать снижения бумаг еще на 10-12% в зону $160-170 за акцию. […]

  • Чистая прибыль "Интер РАО" за 2020 год может сократиться примерно на 8%

    "Интер РАО" планирует 1 марта опубликовать финансовые результаты за 4К20 и 2020 г. и провести звонок с инвесторами.Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов в 4К20: • Выручка в 4К20 в годовом сопоставлении может остаться неизменной (~0% г/г) на фоне стабильной выручки в сегментах российской генерации (-1% г/г), сбыта (~0%г/г), зарубежных активов (+3% г/г) в совокупности со снижением выручки от трейдинга (-10% г/г) при росте выручки от инжиниринговых услуг (+15% г/г). При этом динамика выручки за 2020 г. может показать более сильное снижение (-7% г/г) вследствие негативной динамики по итогам первых 9 месяцев 2020 г. • EBITDA за 4К20 может показать незначительное снижение (-2% г/г) во многом на фоне падения EBITDA в сегментах сбыта (-15% г/г), трейдинга (-14% г/г), зарубежных активов (-23% г/г), что может быть частично сглажено ростом в сегментах российской генерации (+1% г/г). При этом EBITDA за 2020 г. может продемонстрировать более существенное падение (-14% г/г) на фоне результатов первых девяти месяцев 2020 г. • Чистая прибыль за 2020 г. (до вычета доли миноритариев) может сократиться на ~8% г/г (до ~76 млрд руб.) во многом вследствие снижения EBITDA за 2020 г. Ключевые дополнительные вопросы: • Подтверждение подходов к расчету дивидендов за 2020 г. Несмотря на то, что компания сформулировала консервативный подход к выплате дивидендов в своей стратегии до 2030 г. (выплаты не менее 25% от чистой прибыли по МСФО), мы ждем окончательного подтверждения подхода к выплате дивидендов за 2020 г. • Взгляд на возможности приобретения активов в РФ, включая объекты генерации в Калининградской области или иные генерирующие компании, работающие в РФ. • Уточнение в отношении инвестиций в электроснабжающую инфраструктуру для проекта "Восток-Ойл", включая подходы к обеспечению экономического возврата на эти инвестиции. […]

  • Разбор полетов: Поговори со мной. Clubhouse зовет миллионы

    Уважаемые дамы и господа! В разделе"Разбор полетов"опубликован обзор"Поговори со мной. Clubhouse зовет миллионы" Популярное голосовое приложение Clubhouse, где зарегистрированы уже миллионы пользователей, объявило о начале разработки приложения для Android. Это поможет еще больше увеличить аудиторию быстро ставшей популярной соцсети, где знаменитости приглашают на дебаты президентов, а комики общаются с миллионной аудиторией. Созданное в 2020 году приложение стало популярным благодаря знаменитостям, в том числе Илону Маску, однако его будущее будет зависеть от того, сможет ли Clubhouse стать постоянной площадкой для предпринимателей и лидеров общественного мнения. Предлагаем вам ознакомиться с этимматериалом. […]

  • В мае "Норникель" может выплатить дивиденды в размере 1450 рублей на акцию

    Внимание инвесторов сосредоточено на бумагах "Норникеля". Аналитики, принявшие участие в онлайн-конференции "Российский рынок - в ожидании дивидендного сезона" на сайте FINAM.ru, обсудили, каковы перспективы бумаг компании с учетом сложившейся ситуации, а также дали свой прогноз по дивидендам за 2020 год и высказали мнения относительно выплат в 2021 году. Как отмечает Андрей Разумов, автор стратегий "Высота - инвестиционная", "Высота - дивиденды" на Comon.ru, ситуация очень неприятная, важно чтобы не было закрытий мощностей на долгий срок (у компании сходных подразделений несколько, проблема может быть системной). Авария означает сокращение объемов производства. В мае эксперт ждет выплаты на уровне 1450 рублей на акцию. "Но в итоге все зависит от показателей. Сейчас компания предлагает направлять на дивиденды 60% EBITDA, при условии соотношения чистого долга к EBITDA на конец года будет менее 1.8x, и 30% EBITDA - если более 2.2x. Доля EBITDA в диапазоне 30% и 60% будет рассчитываться обратно пропорционально коэффициенту, если уровень чистого долга к EBITDA будет находиться между 1.8х и 2.2х. Существует риск выплаты финального дивиденда за 2020 год исходя из нормы 30% от EBITDA", - пояснил он, отметив, что снижение производства будет компенсировано ростом цены (доля ГМК в мировом производстве велика, цены должны подрасти). За счет этого просадка будет выкуплена, но есть неизвестная переменная - санкции государства за аварию. Риск выкупать высокий. Как считает Александр Токмин, персональный брокер "БКС Мир инвестиций", при текущих показателях, если обе шахты будут закрыты в течении 2х месяцев, а дробильный цех восстанавливаться в течении месяца, это снизит годовую прибыль компании примерно на 15%. "Это много, но не на такое снижение капитализации компании, которую мы видим в текущий момент. Но возможно будут какие то новые сюрпризы или штрафы, о которых мы пока не знаем", - сказал он. […]

  • Дивидендная доходность акций "АЛРОСА" за 2020 год может быть на уровне 10%

    "АЛРОСА" на следующей неделе представит финансовые результаты за 4К20 по МСФО, а также обновленную стратегию в ходе Дня инвестора, который пройдет 2 марта. Последний квартал года был отмечен сильным снижением запасов, из-за чего объемы продаж оказались значительно выше ожиданий. "АЛРОСА" реализовала в общей сложности 16,8 млн карат алмазов, большая часть из которых (примерно 60%) пришлась на ранее накопленные запасы. В 4К20 мы ожидаем сильный рост выручки примерно до 100 млрд руб., что на 54% выше г/г. Исходя из квартального ассортимента, (компания реализовала большие объемы промышленных алмазов, а также камни меньшего размера, что привело к снижению средней цены реализации алмазов ювелирного качества на 31% к/к), мы ожидаем снижения маржи по EBITDA. По нашей оценке, квартальная EBITDA составит 35,5 млрд руб., что на 20% выше г/г. Учитывая высвобождение оборотного капитала, СДП за 4К20, по нашей оценке, составит 58,6 млрд руб., достигнув по году значения 72,8 млрд руб., что на 53% выше г/г. Мы полагаем, что дивидендные выплаты за 2020 г. будут эквивалентны 100% годового СДП, что предполагает 10 руб. на акцию, или дивидендную доходность на уровне 10%. Отдельно отметим, что "АЛРОСА" возобновляет работу обогатительной фабрики Севералмаз на месяц раньше запланированного срока. Из-за пандемии и последующего снижения производственного плана "АЛРОСА", Севералмаз был переведен на сезонный режим загрузки мощностей. На долю этого предприятия пришлось 2,8 млн карат из 30 млн карат, добытых в 2020, тогда как производственный план на 2021 повышен до 3 млн карат. Севералмаз производит, главным образом, небольшие алмазы. Таким образом, возобновление работы обогатительной фабрики на месяц ранее запланированного срока может отражать более быстрое восстановление розничного сегмента алмазного рынка, который сосредоточен на продажах ювелирных украшений из мелкокаратного сырья. На розничный сегмент приходится 40% мирового спроса на алмазы. По данным Rapaport, в последнюю неделю февраля De Beers воспользовалась благоприятным моментом для повышения цен в среднем на 4-5%. Это третье повышение цен подряд. Мы ожидаем соответствующих действий и со стороны "АЛРОСА". […]

  • События предстоящих дней: Мосбиржа запустит торги на валютном рынке с семи утра

    Московская биржа начнет торги на валютном и срочном рынках с 7 утра мск. До настоящего времени торги на валютном и срочном рынках Московской биржи проводятся с 10:00 до 23:50 мск. 1 марта Московская биржа планирует допустить к торгам 32 акции и депозитарные расписки крупнейших международных компаний, среди которых Oracle, Sony, Toyota и др. В результате число акций и депозитарных расписок иностранных эмитентов, с которыми инвесторы могут совершать сделки на бирже, достигнет 87. В дальнейшем Московская биржа продолжит расширять перечень доступных иностранных ценных бумаг с учетом спроса со стороны банков, брокерских, управляющих компаний и их клиентов. На Санкт-Петербургской бирже с 1 марта стартует утренняя торговая сессия. Утренняя дополнительная торговая сессия ценными бумагами иностранных эмитентов будет проходить с 7:00 до 10:00 мск. "Интер РАО" представит отчет по МСФО за 2020 год. Чистая прибыль за 2019 год выросла до 81,9 млрд рублей. […]

  • Российский рынок завершил неделю падением из-за ослабления спроса на риск

    В пятницу российские фондовые индексы закрылись в заметном минусе, отыгрывая общее существенное ослабление спроса на риск на мировых финансовых рынках. Так, азиатские рынки акций сегодня упали более чем на 2%, не сильно отставали от них по темпам снижения и европейские фондовые площадки. Американские индексы на открытии торгов демонстрировали разнонаправленную динамику, однако вскоре также ушли на отрицательную территорию. Давление на акции в последние дни оказывает быстрый рост доходностей гособлигаций ведущих стран, вызывающий опасения по поводу разгона мировой инфляции, на что центробанки будут вынуждены соответствующим образом реагировать. И заверения главы ФРС Джерома Пауэлла, что монетарная политика в Штатах будет оставаться сверхмягкой еще длительное время, судя по всему, не сильно успокоили инвесторов. При этом выходящая в целом неплохая макростатистика оказывала в лучшем случае лишь локальное позитивное влияние на рынки. Для российских акций дополнительными негативными факторами стали наметившаяся коррекция цен на нефть, а также сохраняющаяся санкционная риторика со стороны Запада. Так, по информации СМИ, уже на следующей неделе ЕС может ввести новые санкции против должностных лиц РФ из-за ситуации с оппозиционером Алексеем Навальным. Как результат, Индекс МосБиржи по итогам основной торговой сессии просел на 1,85% до 3346,6 пункта, а Индекс РТС упал на 2,65% до 1411,9 пункта. Что касается важной макростатистики, индекс потребительского доверия в США, согласно окончательным данным Мичиганского университета, в феврале уменьшился до 76,8 пункта с 79 пунктов месяцем ранее. Предварительное значение показателя составляло 76,2 пункта, и аналитики в среднем прогнозировали его пересмотр до 76,5 пункта. Тем временем, доходы и расходы американцев в феврале выросли в помесячном выражении на 10% и 2,4% соответственно при ожидавшемся повышении на 9,5% и 2,5%. Среди лидеров снижения в РФ сегодня отметились акции "Лукойла" (-4,3%), "Татнефти" (-3,6%), "Яндекса" (-2,6%), "Новатэка" (-2,3%), "Газпрома" (-2,1%). При этом в плюсе закрылись бумаги металлургов НЛМК (+1,7%) и ММК (+0,3%), а также "РусГидро" (+0,2%). Акции "Норникеля", которые подверглись массивным распродажам в предыдущие дни, сегодня выглядели стабильно, потеряв в стоимости лишь 0,1%. Инвесторам, интересующимся российским рынком акций, мы рекомендуем обратить внимание на стратегию "RU. Капитал и дивиденды". С технической точки зрения, на дневном графике Индекс МосБиржи тестирует нижнюю границу среднесрочного треугольника. Если данная граница будет пробита, снижение продолжится с ближайшей целью на уровне 3200 пунктов. […]

  • Набсовет Мосбиржи 4 марта рассмотрит рекомендации по дивидендам

    Наблюдательный совет Московской биржи рассмотрит 4 марта рекомендации по дивидендам за 2020 год, следует из сообщения торговой площадки. В повестке дня заседания наблюдательного совета, вчастности, значится вопрос "О созыве ипроведении годового общего собрания акционеров ПАО "Московская биржа" в2021 году", атакже "О предварительных рекомендациях наблюдательного совета годовому общему собранию акционеров поопределению размера дивидендов, подлежащих выплате порезультатам 2020 года". Насобраниях набсовета 3-4 марта будут обсуждаться кандидатуры внабсовет ирассмотрен вопрос овключении кандидатов всписок кандидатур дляголосования нагодовом собрании акционеров в2021 году. Также будет рассмотрен вопрос овознаграждении членам набсовета Московской биржи иряд других вопросов. […]

Аналитика Финам

  • The Teucrium Corn Fund - удобные вложения в кукурузу

    Краткое описание инструмента Вложения в акции фонда The Teucrium Corn Fund являются простым способом инвестировать во фьючерсные контракты на кукурузу. Цены на кукурузу исторически имеют низкую корреляцию с фондовыми индексами, что делает вложения в акции фонда потенциально привлекательным вариантом для диверсификации портфеля. Несмотря на увеличение цен на кукурузу более чем на 40% за последний год, потенциал дальнейшего роста все еще сохраняется. В сезоне 2020/21 ожидается сокращение мирового производства кукурузы и одновременное увеличение спроса на нее, что будет способствовать росту цен на этот вид зерновых. В 2021 году одним из ключевых драйверов роста для цен на кукурузу будет увеличение импорта данной культуры со стороны Китая. Дополнительную поддержку мировым ценам накукурузу будут оказывать ограничения на ее экспорт, введенные в ряде стран с целью сдерживания роста внутренних цен. The Teucrium Corn Fund Рекомендация Покупать Целевая цена $ 20,0 Текущая цена $ 17,3 Потенциал роста/снижения 15,5% Мы начинаем покрытие акций фонда The Teucrium Corn Fund и устанавливаем по ним рекомендацию "Покупать" с целевой ценой на уровне $ 20 за бумагу. Факторы роста Общие тенденции мирового рынка кукурузы. Мировое потребление кукурузы в последние годы демонстрирует поступательный рост, который, по прогнозам Международного совета по зерну (International Grain Council, IGC), продолжится в ближайшие пять лет со среднегодовыми темпами 2,1%. При этом спрос растет как со стороны пищевой промышленности, так и со стороны животноводческой отрасли и промышленности (кукуруза используется в качестве источника крахмала в фармацевтической, бумажной, горнодобывающей и строительной отраслях). Примечательно, что в 2019/20 сельскохозяйственном году (с 1 июля 2019 года по 30 июня 2020 года) в результате пандемии коронавируса темпы роста мирового потребления кукурузы снизились до 0,5%, по сравнению с приростом на 2,8% в 2018/19 году (рис. 1). Основные сведения ISIN US88166A1025 Фондовая биржа NYSE Arca Дата запуска 09.06.2010 Валюта USD Активы под управлением $ 138,30 млн Комиссия за управление 2,47% Динамика доходности ETF За 3 месяца +21,91% С начала года +8,50% За год +22,42% При этом мировое производство данного вида зерна сократилось в рассматриваемом периоде на 0,5%, до 1123,9 млн тонн. В результате увеличения разрыва между спросом и предложением запасы кукурузы сократились на 3,7%, до 297,7 млн тонн. Рис. 1. Баланс рынка кукурузы Источник: International Grail Council Такая структура рынка создает фундаментальные предпосылки для уверенного роста цен на кукурузу. Однако в дальнейшем IGC ожидает, что разрыв между спросом и предложением будет сокращаться, к 2025/26 году их объемы практически сравняются, и рынок приблизится к состоянию баланса. Прогнозы по мировому производству кукурузы снижаются из-за засухи в Южной Америке. В текущем 2020/21 году ожидается, что объемы мирового производства не будут покрывать мировые потребности в кукурузе и ее запасы продолжат снижаться. По данным Министерства сельского хозяйства США (USDA), наибольшее сокращение производства ожидается в Аргентине из-за уменьшения посевных площадей под кукурузу, а также из-за сильной засухи в основных регионах выращивания данной культуры, разразившейся в критически важный период всходов посевов. По оценкам местных источников, около 30% кукурузы в этих регионах находится в удовлетворительном или плохом состоянии. В результате USDA понизило прогноз по объемам производства кукурузы в Аргентине в текущем с/х году на 1,5 млн тонн, до 47,5 млн тонн. Неблагоприятные погодные условия сказались и на урожайности в Бразилии, особенно в южных штатах Риу-Гранди-ду-Сул и Санта-Катарина, где производится почти половина объемов кукурузы первого урожая. Стоит отметить, что кукуруза первого урожая составляет только около четверти от всего прогнозируемого урожая этой культуры в стране, что смягчает влияние сокращения на общий урожай. Остальная часть - около трех четвертей - урожая бразильской кукурузы приходится на кукурузу второго урожая (сафринья), которую обычно высаживают после сбора урожая сои в январе - марте. Ожидается, что в этом году посевные площади сафриньи будут увеличены, поскольку цены на кукурузу в Бразилии стремительно растут. Это должно еще больше снизить негативный эффект плохого первого урожая на общий объем производства кукурузы. С учетом обозначенных выше факторов USDA ухудшило свой прогноз по производству данной культуры в Бразилии в текущем году на 1 млн тонн, до 109 млн тонн, что, однако, на 7 млн тонн выше прошлогодних результатов. Рост потребления кукурузы в Китае. Одним из ключевых факторов, который будет способствовать росту мировых цен на кукурузу, является ожидаемое увеличение импорта и потребления этих зерновых со стороны Китая. Так, IGC прогнозирует, что в 2020/21 с/х году КНР импортирует 15 млн тонн кукурузы, что на 66,7% выше, чем в прошлом, а в последующие два года импорт будет составлять 14 млн тонн. При этом объемы внутреннего производства кукурузы в Китае составят в 2020/21 году 258 млн тонн, что на 1,1% ниже прошлогоднего значения. В то же время объем потребления кукурузы увеличится в текущем году на 2,0%, до 288,6 млн тонн, а в 2021/22 году - еще на 2,1%, до 294,7 млн тонн. В дальнейшем, до 2025/26 года, IGC прогнозирует рост объема потребления кукурузы в Китае среднегодовыми темпами в 1,6%. Основной прирост потребления кукурузы в ближайшие два года придется на сегмент производства кормов для скота. Так, в Китае активно проводится восстановление животноводческой отрасли, которая существенно пострадала от африканской чумы свиней и других факторов. Так, в 2018–2019 годах около 50% поголовья свиней в стране было уничтожено из-за заражения африканской чумой, однако к середине 2021 года ожидается полное восстановление поголовья скота. В этих целях в Китае с 2020 года реализуется комплекс мер, направленных на стимулирование производства свиней, включающий в себя финансовую поддержку предприятий отрасли и меры более гибкой политики в области охраны окружающей среды и землепользования. Начиная с 2023/24 года темпы прироста спроса на кукурузу со стороны сегмента производства кормов для животных стабилизируются на уровне 1% в год, и в дальнейшем лидерство по темпам увеличения спроса перейдет к промышленному сегменту, где среднегодовой прирост будет составлять около 2,8%. Отдельно стоит отметить, что в Китае продолжает расти разница между внутренними и внешними ценами на кукурузу, что, в свою очередь, способствует увеличению ее импорта в страну и росту мировых цен на эту культуру. Так, с начала 2020 года КНР импортировала 10 млн тонн кукурузы, существенно превысив квоту, установленную на уровне 7,2 млн тонн. Основными поставщиками кукурузы для КНР являются США и Украина, затем с существенным отрывом - Болгария и Россия. Примечательно, что Украина частично перенаправила свои экспортные потоки в Китай из Евросоюза, где в текущем году ожидается сокращение спроса со стороны животноводческой отрасли на 6,3%, до 58,8 млн тонн, из-за возросших цен на кукурузу. Также снижение потребления кукурузы прогнозируется в Мексике, Малайзии, Вьетнаме, Чили, Колумбии, Доминиканской Республике, Перу и Саудовской Аравии, которые традиционно закупают этот вид зерна в США. Введение ограничений на экспорт кукурузы в ряде стран поддержит дальнейший рост цен. В декабре 2020 года правительство Аргентины выразило намерение закрыть регистрацию экспорта кукурузы до марта 2021 года, поскольку стремление местных представителей реализовать выгоду от высоких мировых цен путем наращивания экспорта могло поставить под угрозу доступность кукурузы на внутреннем рынке и спровоцировать всплеск продовольственной инфляции. Однако в январе 2021 года правительство заменило этот план временным ограничением отгрузки на уровне 30 тыс. тонн в сутки. Помимо этого, ограничения на экспорт кукурузы были введены в Украине. Так, в 2020/21 маркетинговом году квота на экспорт украинской кукурузы установлена на уровне 24 млн тонн. Кроме того, стоит отметить введение квот и пошлин на экспорт зерна из России. С 15 февраля по 30 июня 2021 года общая квота на экспорт пшеницы, ржи, кукурузы и ячменя составит 17,5 млн тонн (однако она не распространяется на поставки в страны ЕАЭС). Дополнительно к квоте введены экспортные пошлины - по кукурузе ее размер составит с 15 марта € 25 за тонну. При этом за пределами квоты была установлена запретительная пошлина в размере 50% от таможенной стоимости, но не менее € 100 за тонну. Несмотря на позитивный эффект этих мер в плане удержания цен на внутренних рынках в странах-экспортерах, искусственное занижение предложения на мировом рынке будет способствовать дальнейшему росту мировых цен на кукурузу. С учетом обозначенных выше факторов мы устанавливаем целевую цену по акциям фонда The Teucrium Corn Fund на уровне $ 20 за бумагу, что предполагает 15,5%-ный потенциал роста к текущим уровням. Технический анализ На недельном графике цена акций фонда тестирует уровень $ 17,00, в случае закрепления выше которого откроется потенциал для роста к отметкам $ 18,50 и далее к $ 20,00 за акцию. Стохастические линии пребывают в зоне перекупленности уже пять месяцев, что указывает на силу восходящего тренда, однако не исключает временную коррекцию по инструменту. Источник: www.charts.whotrades.com Таблица 1. Посевные площади, урожайность и производство кукурузы AREA (m ha) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Argentina 6,5 7,1 7,2 7,7 7,4 7,5 7,5 7,6 7,6 7,6 Brazil 17,6 16,6 17,5 18,5 19,7 20,1 20,3 20,6 20,8 21,0 Ukraine 4,2 4,4 4,6 5,0 5,5 5,8 5,9 5,9 6,0 6,0 USA 35,1 33,5 32,9 32,9 33,4 33,4 33,9 33,9 33,9 33,9 Four major exporters 63,5 61,7 62,2 64,1 65,9 66,7 67,6 67,9 68,2 68,5 Canada 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,5 China 44,2 42,3 42,1 41,3 41,5 42,0 42,4 42,8 43,3 43,7 EU 8,5 8,3 8,3 8,8 8,9 8,9 8,9 8,9 9,0 9,0 India 9,6 9,4 9,0 9,7 9,3 9,3 9,3 9,4 9,4 9,5 South Africa 3,0 2,6 2,6 2,9 3,0 2,8 2,8 2,8 2,8 2,8 Others 65,9 69,6 67,3 66,1 67,7 68,0 68,4 68,7 69,1 69,4 World 196,1 195,3 193,0 194,4 197,7 199,2 200,8 202,0 203,2 204,4 YIELD (t/ha) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Argentina 7,6 6,1 7,9 7,6 7,3 7,4 7,5 7,5 7,6 7,7 Brazil 5,6 4,9 5,7 5,5 5,7 5,8 6,0 6,1 6,3 6,5 Ukraine 6,6 5,4 7,8 7,2 5,5 6,8 7,0 7,1 7,3 7,5 USA 11,0 11,1 11,1 10,5 11,0 11,3 11,5 11,6 11,7 11,8 Four major exporters 8,8 8,4 9,0 8,5 8,6 8,8 9,0 9,1 9,2 9,3 Canada 9,8 10,0 9,7 9,4 10,2 10,1 10,2 10,4 10,5 10,6 China 6,0 6,1 6,1 6,3 6,2 6,4 6,5 6,5 6,6 6,7 EU 7,4 7,8 8,1 7,7 6,8 7,3 7,4 7,4 7,5 7,5 India 2,7 3,1 3,1 2,9 3,1 3,1 3,2 3,2 3,3 3,4 South Africa 5,9 5,0 4,5 5,5 5,2 5,0 5,1 5,2 5,3 5,4 Others 2,9 2,8 2,9 2,9 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,1 World 5,8 5,6 5,9 5,8 5,8 5,9 6,0 6,1 6,2 6,2 PRODUCTION (m t) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Argentina 49,5 43,5 56,9 58,5 54,3 55,2 56,2 57,0 57,8 58,6 Brazil 97,8 80,8 100,0 102,5 112,5 117,2 121,8 126,5 131,0 135,5 Ukraine 28,0 24,1 35,8 35,9 30,0 39,3 40,7 42,0 43,4 44,9 USA 384,8 371,1 364,3 346,0 368,5 378,4 388,3 392,6 396,8 401,1 Four major exporters 560,1 519,5 557,0 542,9 565,3 590,1 607,0 618,2 629,1 640,0 Canada 13,9 14,1 13,9 13,4 14,3 14,5 14,7 14,9 15,1 15,3 China 263,6 259,1 257,3 260,8 258,0 268,0 273,8 279,6 285,6 292,8 EU 62,6 64,8 67,0 68,1 60,1 65,4 65,8 66,2 67,4 67,8 India 25,9 28,7 27,7 28,6 28,5 28,9 29,5 30,5 31,2 32,2 South Africa 17,6 13,1 11,8 16,0 15,8 14,1 14,4 14,7 14,9 15,2 Others 191,0 191,5 194,5 194,2 203,9 203,8 207,4 211,1 212,5 214,0 World 1134,6 1090,8 1129,2 1123,9 1145,9 1184,8 1212,6 1235,2 1255,8 1277,3 Таблица 2. Спрос и предложение на рынке кукурузы Opening stocks Produc- tion Imports Total supply Use Exports Closing stocks Food Feed Industrial Total a) Argentina (Mar/feb) 2019/20 est. 7,3 56,9 0,0 64,2 0,8 16,3 2,6 20,3 39,3 4,6 2020/21 f'cast 4,6 58,5 0,0 63,1 0,8 16,2 2,8 20,5 38,2 4,4 2021/22 proj. 4,4 54,3 0,0 58,7 0,8 16,7 3,0 21,3 32,5 4,9 2022/23 proj. 4,9 55,2 0,0 60,1 0,8 17,1 3,2 21,9 32,9 5,3 2023/24 proj. 5,3 56,2 0,0 61,5 0,8 17,5 3,3 22,5 33,4 5,5 2024/25 proj. 5,5 57,0 0,0 62,6 0,8 18,0 3,5 23,2 33,9 5,5 2025/26 proj. 5,5 57,8 0,0 63,3 0,8 18,4 3,6 23,8 34,4 5,1 2026/27 proj. 5,1 58,6 0,0 63,7 0,8 18,9 3,8 24,5 34,9 4,3 Brazil (Mar/feb) 2019/20 est. 13,1 100,0 1,7 114,8 5,0 50,5 7,8 66,3 40,3 8,2 2020/21 f'cast 8,2 102,5 1,0 111,7 5,0 52,5 9,1 70,0 35,0 6,6 2021/22 proj. 6,6 112,5 0,8 119,9 5,1 54,5 10,4 73,8 38,0 8,2 2022/23 proj. 8,2 117,2 0,7 126,1 5,2 55,6 12,6 77,0 39,3 9,8 2023/24 proj. 9,8 121,8 0,7 132,4 5,2 56,7 14,9 80,6 40,8 10,9 2024/25 proj. 10,9 126,5 0,6 138,0 5,3 57,8 16,7 83,7 42,4 11,9 2025/26 proj. 11,9 131,0 0,6 143,5 5,3 59,0 18,7 87,2 43,9 12,4 2026/27 proj. 12,4 135,5 0,5 148,4 5,4 60,2 20,3 90,1 45,4 12,9 China (Oct/Sep) 2019/20 est. 204,6 260,8 9,0 474,4 10,2 179,0 82,5 282,8 0,1 191,5 2020/21 f'cast 191,5 258,0 15,0 464,5 10,2 184,0 83,5 288,6 0,1 175,8 2021/22 proj. 175,8 268,0 14,0 457,8 10,2 187,7 86,2 294,7 0,1 163,0 2022/23 proj. 163,0 273,8 14,0 450,8 10,3 189,6 88,9 299,6 0,1 151,1 2023/24 proj. 151,1 279,6 13,0 443,7 10,3 191,5 91,8 304,5 0,1 139,1 2024/25 proj. 139,1 285,6 13,0 437,7 10,3 193,4 94,4 309,2 0,1 128,4 2025/26 proj. 128,4 292,8 13,0 434,2 10,4 195,3 97,1 314,0 0,1 120,1 EU (Oct/Sep) 2019/20 est. 9,1 68,1 18,9 96,1 4,7 62,8 14,2 84,2 4,7 7,2 2020/21 f'cast 6,9 60,1 20,4 87,4 4,5 58,8 14,1 79,3 2,5 5,6 2021/22 proj. 5,6 65,4 19,8 90,7 4,5 59,4 14,3 80,7 2,9 7,1 2022/23 proj. 7,1 65,8 19,6 92,6 4,5 60,0 14,8 81,7 3,0 7,8 2023/24 proj. 7,8 66,2 20,6 94,7 4,5 61,8 15,2 84,1 3,0 7,6 2024/25 proj. 7,6 67,4 22,5 97,5 4,5 63,6 15,7 86,5 3,0 8,0 2025/26 proj. 8,0 67,8 23,6 99,3 4,5 65,5 16,2 88,9 3,0 7,3 Japan (Oct/Sep) 2019/20 est. 1,4 0,0 16,1 17,5 1,1 11,7 3,3 16,4 0,0 1,1 2020/21 f'cast 1,1 0,0 16,4 17,5 1,1 11,7 3,3 16,4 0,0 1,1 2021/22 proj. 1,1 0,0 16,6 17,7 1,1 11,8 3,3 16,4 0,0 1,3 2022/23 proj. 1,3 0,0 16,6 17,8 1,1 11,8 3,3 16,5 0,0 1,4 2023/24 proj. 1,4 0,0 16,6 17,9 1,1 11,9 3,3 16,6 0,0 1,3 2024/25 proj. 1,3 0,0 16,6 17,9 1,1 12,0 3,3 16,6 0,0 1,3 2025/26 proj. 1,3 0,0 16,7 18,0 1,1 12,1 3,3 16,7 0,0 1,3 South Africa (May/Apr) 2019/20 est. 2,7 11,8 0,4 15,0 5,7 5,8 0,1 12,3 1,4 1,3 2020/21 f'cast 1,3 16,0 0,1 17,3 6,0 5,8 0,2 12,7 2,6 2,1 2021/22 proj. 2,1 15,8 0,1 17,9 6,2 5,9 0,2 13,0 2,7 2,3 2022/23 proj. 2,3 14,1 0,1 16,5 6,3 5,7 0,2 12,9 1,6 2,0 2023/24 proj. 2,0 14,4 0,1 16,5 6,4 5,8 0,2 13,1 1,4 2,0 2024/25 proj. 2,0 14,7 0,1 16,8 6,5 5,9 0,2 13,3 1,4 2,1 2025/26 proj. 2,1 14,9 0,1 17,2 6,6 6,1 0,2 13,5 1,5 2,2 2026/27 proj. 2,2 15,2 0,2 17,6 6,7 6,2 0,2 13,8 1,5 2,3 Ukraine(Oct/Sep) 2019/20 est. 1,6 35,9 0,0 37,5 0,3 5,0 0,4 6,2 29,0 2,3 2020/21 f'cast 2,3 30,0 0,0 32,3 0,3 4,5 0,4 5,5 25,5 1,3 2021/22 proj. 1,3 39,3 0,0 40,6 0,2 5,5 0,4 6,7 31,4 2,4 2022/23 proj. 2,4 40,7 0,0 43,1 0,2 5,9 0,4 7,1 32,7 3,2 2023/24 proj. 3,2 42,0 0,0 45,3 0,2 6,3 0,5 7,6 34,1 3,6 2024/25 proj. 3,6 43,4 0,0 47,0 0,2 6,5 0,5 7,9 35,6 3,6 2025/26 proj. 3,6 44,9 0,0 48,4 0,2 6,7 0,5 8,1 37,2 3,1 USA (Sep/Aug) 2019/20 est. 56,4 346,0 1,1 403,4 5,6 148,0 153,2 307,6 45,1 50,7 2020/21 f'cast 50,7 368,5 0,6 419,8 5,5 144,8 158,3 309,3 67,0 43,6 2021/22 proj. 43,6 378,4 0,6 422,6 5,5 145,7 165,2 317,0 62,4 43,1 2022/23 proj. 43,1 388,3 0,6 432,0 5,6 146,9 167,8 321,0 64,1 46,9 2023/24 proj. 46,9 392,6 0,6 440,1 5,6 148,9 169,2 324,4 65,2 50,5 2024/25 proj. 50,5 396,8 0,6 448,0 5,7 150,8 169,4 326,6 66,7 54,7 2025/26 proj. 54,7 401,1 0,6 456,4 5,7 152,9 169,5 328,8 68,2 59,5 WORLD TOTALb) 2019/20 326,7 1.123,9 173,6 1.450,5 129,7 690,7 293,4 1.152,8 173,6 297,7 2020/21 f'cast 297,7 1.145,9 185,1 1.443,6 131,4 696,5 302,1 1.169,0 185,1 274,6 2021/22 proj. 274,6 1.184,8 186,6 1.459,4 133,0 705,9 314,8 1.195,5 186,6 263,8 2022/23 proj. 263,8 1.212,6 190,2 1.476,4 134,6 716,8 323,8 1.218,0 190,2 258,4 2023/24 proj. 258,4 1.235,2 194,4 1.493,6 136,2 728,7 331,1 1.239,6 194,4 254,0 2024/25 proj. 254,0 1.255,8 200,1 1.509,8 137,8 740,8 337,1 1.260,1 200,1 249,7 2025/26 proj. 249,7 1.277,3 206,0 1.527,0 139,5 753,1 342,8 1.280,5 206,0 246,5 Таблица 3. Объемы мировой торговли кукурузой IMPORTS 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 EUROPE 13,8 19,2 25,1 20,5 22,9 22,7 22,6 23,5 25,3 26,7 EU 13,2 18,5 24,4 19,6 20,3 19,9 19,7 20,4 22,1 23,3 Others 0,6 0,7 0,7 0,9 2,7 2,8 2,9 3,1 3,2 3,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 CIS 0,3 0,3 0,6 0,6 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 N & C AMERICA 22,1 24,8 26,8 27,6 27,9 28,8 29,8 30,7 31,8 32,8 Mexico 13,8 15,7 17,0 16,6 17,4 18,0 18,6 19,2 19,9 20,6 Others 8,3 9,1 9,9 11,0 10,5 10,8 11,2 11,5 11,8 12,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 S AMERICA 13,6 13,8 13,1 16,5 16,1 16,6 17,0 17,5 18,1 18,6 Colombia 4,5 5,2 5,3 6,5 6,6 6,8 7,0 7,2 7,4 7,7 Peru 3,1 3,3 3,5 4,1 4,2 4,4 4,5 4,7 4,9 5,1 Others 5,9 5,2 4,4 6,0 5,3 5,4 5,5 5,6 5,7 5,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 NEAR EAST ASIA 18,0 21,0 22,7 22,3 22,5 23,3 24,3 25,3 26,4 27,5 Iran 8,4 7,9 9,2 6,9 7,4 7,7 8,2 8,6 9,2 9,7 Saudi Arabia 3,3 3,6 4,0 4,1 4,6 4,8 5,0 5,2 5,4 5,6 Turkey 1,4 3,7 3,8 4,6 3,9 4,1 4,3 4,5 4,6 4,8 Others 4,9 5,8 5,6 6,7 6,6 6,8 6,9 7,0 7,2 7,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 FAR EAST ASIA 46,3 51,3 54,3 59,4 70,0 68,8 69,4 69,5 70,1 71,2 China 2,5 4,2 4,9 6,6 16,0 14,2 14,0 13,2 13,0 13,0 Japan 15,5 16,0 16,5 16,3 16,5 16,5 16,6 16,6 16,6 16,7 Korea (S) 9,1 9,9 9,8 11,4 12,3 12,5 12,8 13,1 13,3 13,6 Malaysia 3,5 3,9 3,8 4,2 4,2 4,2 4,3 4,3 4,4 4,4 Taipei, Chinese 4,0 4,3 4,6 4,6 4,8 4,8 4,9 4,9 5,0 5,0 Vietnam 8,6 9,0 10,9 12,5 11,9 12,1 12,6 13,1 13,7 14,2 Others 3,1 4,0 3,9 3,9 4,3 4,3 4,3 4,3 4,3 4,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 AFRICA 21,8 22,1 20,4 24,9 24,5 25,1 25,7 26,4 27,1 27,8 North Africa 16,1 18,7 17,7 20,9 20,8 21,3 21,8 22,3 22,9 23,5 Egypt 8,2 10,4 9,3 10,6 10,2 10,6 11,0 11,4 11,9 12,3 Morocco 2,1 2,6 2,3 3,1 3,5 3,5 3,6 3,7 3,7 3,8 Others 5,8 5,8 6,1 7,2 7,2 7,2 7,2 7,3 7,3 7,3 sub-Sahara 5,7 3,4 2,6 4,0 3,7 3,8 3,9 4,1 4,2 4,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 OTHERS 1,5 0,8 1,6 1,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 1,0 WORLD TOTAL 137,4 153,3 164,6 173,6 185,1 186,6 190,2 194,4 200,1 206,0 EXPORTS 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 Argentina 22,7 26,4 29,6 41,9 35,0 32,6 33,1 33,6 34,1 34,6 Brazil 12,8 31,2 27,8 37,7 38,1 38,1 39,4 40,9 42,5 44,0 Ukraine 20,6 17,8 29,8 30,4 24,7 31,1 32,7 34,0 35,5 37,1 USA 61,6 57,6 59,5 42,0 65,1 63,2 63,8 65,0 66,4 67,9 Four major exporters 117,8 133,0 146,7 151,9 162,9 165,0 168,9 173,5 178,5 183,6 Canada 1,6 1,8 2,2 0,7 1,4 1,5 1,6 1,6 1,7 1,7 EU 2,3 1,6 3,2 5,0 2,4 2,9 3,0 3,0 3,0 3,0 India 0,4 0,8 0,6 0,4 1,0 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 Paraguay 1,8 2,0 1,8 2,8 2,7 2,7 2,8 2,9 3,0 3,0 South Africa 1,1 2,4 1,7 1,9 2,7 2,5 1,6 1,3 1,3 1,4 Others 12,5 11,7 8,5 11,0 12,1 10,9 11,4 10,9 11,4 11,9 WORLD TOTAL 137,4 153,3 164,6 173,6 185,1 186,6 190,2 194,4 200,1 206,0 […]

  • Johnson & Johnson - инвестиции в стабильный бизнес

    Инвестиционная идея Johnson & Johnson - крупнейшая публичная фармацевтическая компания в мире. Она представляет собой диверсифицированный, стабильный бизнес, помогающий миллионам людей по всему миру оставаться здоровыми. Мы рекомендуем "Держать" акции Johnson & Johnson с целевой ценой $181,95. Потенциал роста составляет 11,91% в перспективе 12 мес. Компания отличается стабильным бизнесом. Благодаря хорошему уровню географической и продуктовой диверсификации, можно рассчитывать на высокий защитный характер акции. Мы прогнозируем заметный рост выручки в 2021 году- более 10%. Основные драйверы: восстановление мировой экономики, выпуск вакцины от COVID-19 и одобрение FDA новых перспективных препаратов-кандидатов в портфеле Johnson & Johnson. Компания стабильно повышает дивиденды в течение 58 лет. Низкая закредитованность и высокий уровень ликвидности позволят Johnson & Johnson успешно проводить подобную политику в будущем. Инвесторам нужно помнить о рисках, связанных с данной акцией. Среди основных: судебные разбирательства, а также возможное давление со стороны государства. Johnson & Johnson Рекомендация Держать Целевая цена $181,95 Текущая цена $162,59 Потенциал роста 11,91% Описание эмитента Johnson & Johnson занимается исследованиями и разработками, производством и продажей ряда продуктов в области здравоохранения. По состоянию на 1 января 2017 года в дочерних компаниях Johnson & Johnson действовало 119 производственных объектов. Научно-исследовательские центры компании расположены в США, Бельгии, Бразилии, Канаде, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Японии, Нидерландах, Сингапуре, Швейцарии и Соединенном Королевстве. Johnson & Johnson насчитывает более 230 операционных компаний, ведущих бизнес по всему миру. В компании трудятся более 132 тыс. сотрудников. Основные показатели акции Тикер JNJ ISIN US4781601046 Рыночная капитализация $427,4 млрд Enterprise value (EV) $437,5 млрд Мультипликаторы P/E 30,1 P/Sales 4,7 P/E 2021E 17,1 P/Sales 2021E 4,7 Финансовые показатели, млрд $ Показатель 2019 2020 2021П Выручка 82,06 82,58 91,53 Чистая прибыль 23,31 21,43 25,29 Прибыль на акцию, $ 8,68 8,03 9,49 Дивиденд, $ 3,75 3,98 4,26 Финансовые коэффициенты Показатель 2019 2020 2021П Валовая маржа 72,05% 65,58% 71,02% Чистая маржа 28.4% 26,0% 27,6% ROE 33,9% 30,1% 33,5% Соотношение затрат на НИОКР к выручке 13,78% 14,72% 13,99% Деятельность компании ведется в трех сегментах: потребительский, фармацевтический и сегмент медицинского оборудования. Фармацевтический сегмент Фармацевтический сегмент является основным и сосредоточен на пяти терапевтических областях, включая: - иммунологию (ревматоидный артрит, воспалительное заболевание кишечника, псориаз и болезни легких);- инфекционные заболевания и вакцины (вирус иммунодефицита человека (ВИЧ), гепатит, респираторные инфекции, туберкулез и вакцины);- неврологию (болезнь Альцгеймера, расстройства настроения и шизофрения);- онкологию (рак простаты, гематологические злокачественные новообразования и рак легких);- сердечно-сосудистые и метаболические заболевания (тромбоз и диабет). Фармацевтический сегмент предлагает такие продукты, как REMICADE (инфликсимаб), средство для лечения различных иммуноопосредованных воспалительных заболеваний; SIMPONI (голимумаб) - подкожное средство для лечения взрослых с ревматоидным артритом от средней до тяжелой степени, активным псориатическим артритом, активным анкилозирующим спондилитом и язвенным колитом от умеренной до тяжелой степени; SIMPONI ARIA (голимумаб) - внутривенное средство для лечения взрослых с ревматоидным артритом средней и тяжелой степени; STELARA (устекинумаб) - средство для лечения взрослых с бляшечным псориазом средней и тяжелой степени и активным псориатическим артритом; PREZISTA (дарунавир), EDURANT (рилпивирин) и PREZCOBIX / REZOLSTA (дарунавир/кобицистат) - для лечения ВИЧ-1 в сочетании с другими антиретровирусными препаратами, и таблетки CII с пролонгированным высвобождением CONCERTA (метилфенидат HCl) - для лечения синдрома дефицита внимания и гиперактивности. Компания предлагает различные продукты для лечения шизофрении: таблетки с пролонгированным высвобождением INVEGA (палиперидон) - для лечения шизофрении и шизоаффективного расстройства; INVEGA SUSTENNA / XEPLION (палиперидона пальмитат) - для лечения шизофрении и шизоаффективного расстройства у взрослых; INVEGA TRINZA / TREVICTA (палиперидона пальмитат) - для лечения шизофрении у пациентов, получавших лечение INVEGA SUSTENNA в течение не менее четырех месяцев; RISPERDAL CONSTA (инъекция рисперидона длительного действия) - для лечения шизофрении и поддерживающего лечения биполярного расстройства I у взрослых и VELCADE (бортезомиб), средство для лечения множественной миеломы для использования в комбинации с ритуксимабом, циклофосфамидом, доксорубицином и преднизоном для лечения взрослых пациентов с ранее не леченной лимфомой из мантийных клеток. Продукция компании в фармацевтическом сегменте включает ZYTIGA (абиратерона ацетат), средство для лечения метастатического устойчивого к кастрации рака простаты; IMBRUVICA (ибрутиниб) - пероральная терапия для приема один раз в день, одобренная для использования при лечении определенных B-клеточных злокачественных новообразований или рака крови, а также макроглобулинемии Вальденстрема; ДАРЗАЛЕКС (даратумумаб) - для лечения рецидивирующей/рефрактерной множественной миеломы; ПРОКРИТ (эпоэтин альфа) - для стимуляции выработки красных кровяных телец и КСАРЕЛТО (ривароксабан), пероральный антикоагулянт для предотвращения тромбоза глубоких вен (ТГВ), который приводит к тромбоэмболии легочной артерии (ТЭЛА) у пациентов, перенесших операцию по замене тазобедренного или коленного сустава. Кроме того, предлагается ряд продуктов для лечения диабета, включая INVOKANA (канаглифлозин), для лечения взрослых с диабетом 2-го типа; ИНВОКАМЕТ/ВОКАНАМЕТ (канаглифлозин / метформин гидрохлорид), который представляет собой комбинированную терапию фиксированных доз канаглифлозина и гидрохлорида метформина для лечения взрослых с диабетом 2-го типа, и ИНВОКАМЕТ XR (канаглифлозин / метформин гидрохлорид пролонгированного действия). Медицинское оборудование Сегмент медицинского оборудования включает в себя ряд продуктов, используемых в ортопедии, хирургии, сердечно-сосудистой системе, лечении диабета и лечении зрения. Продукция сегмента используется главным образом в профессиональных областях врачами, медсестрами, больницами, офтальмологами и клиниками. Сегмент включает в себя: ортопедические изделия, товары для общей хирургии, биохирургические, эндомеханические и энергетические товары; электрофизиологические изделия для лечения сердечно-сосудистых заболеваний; средства для стерилизации и дезинфекции для уменьшения хирургической инфекции; средства, позволяющие следить за уровнем глюкозы в крови; средства доставки инсулина и одноразовые контактные линзы. Потребительский сегмент Потребительский сегмент включает в себя ряд продуктов, используемых в сфере ухода за детьми, а также средств по уходу за полостью рта, кожи, безрецептурных фармацевтических препаратов, здоровья женщин и средств ухода за ранами. Категория детских товаров включает линию продуктов JOHNSON'S. В категорию средств по уходу за полостью рта входит линейка продуктов LISTERINE. Среди брендов, входящих в категорию косметики, включают линейки продуктов AVEENO, CLEAN & CLEAR, DABAO, JOHNSON'S Adult, LE PETITE MARSEILLAIS, NEUTROGENA, RoC и OGX. Категория лекарств, отпускаемых без рецепта, включает семейство продуктов TYLENOL ацетаминофен; СУДАФЕД - средства от простуды, гриппа и аллергии; продукты от аллергии BENADRYL и ZYRTEC. К брендам по уходу за ранами можно отнести лейкопластыри марки BAND-AID и линейки продуктов NEOSPORIN First Aid. Ниже приведены структура и география выручки на 2020 год: Источник: данные компании Источник: данные компании Важно отметить, что сегмент фармацевтики играет все более существенную роль в деятельности Johnson & Johnson. Так, в 2012–2013 годах данный сегмент имел приблизительно одинаковый вес в доле выручки компании с медицинским оборудованием. Однако, как можно заметить на рисунке ниже, с тех пор это самый быстрорастущий сегмент. Доля медицинского оборудования, напротив, уменьшается. Источник: Thomson Reuters Финансовые показатели Фармацевтический сегмент Выручка от данного сегмента в 2020 году показала стабильный рост 8,2% и составила $ 45,572 млрд. Крупнейший сектор сегмента - иммунология - вырос на идентичные 8,2%. Пожалуй, лучше всех себя проявил крупнейший по выручке препарат STELARA (лечение бляшечного псориаза). Так, за 2020 год выручка от продаж выросла на 21,1% г/г. STELARA принес $ 7,70 млрд. Продажи второго по размеру препарата REMICADE, напротив, упали на 13,8% г/г и составили $ 3,74 млрд. Стоит отметить и высокий рост продаж сектора онкологии - 15,8% г/г. Два крупнейших препарата сектора - DARZALEX и IMBRUVICA - показали стремительный рост: 40,3% и 21,5% г/г ($ 4,19 млрд и $ 4,12 млрд соответственно). Мы ожидаем стабилизацию роста сегмента в 2021 году. Медицинское оборудование Операционные продажи медицинского оборудования снизились на 11,4% в 2020 году и составили $22,959 млрд. Снижение в основном было вызвано негативным воздействием пандемии COVID-19 и связанной с этим отсрочкой медицинских процедур. Так, выручка от продаж продуктов ортопедического сектора упала на 12,3% г/г, а хирургического на 12,8%, составив $ 7,76 млрд и $ 8,23 млрд соответственно. Мы ожидаем, что данный сегмент будет продолжать испытывать некоторый спад в краткосрочной перспективе, однако во второй половине 2021 года и в долгосрочной перспективе он остается привлекательным. Потребительский сегмент Продажи в потребительском сегменте, в свою очередь, выросли на 3,0% г/г и принесли компании $14,053 млрд. Данный сегмент будет развиваться умеренными темпами, особенно с начала второй половины 2021 года, когда жизнь должна вернуться в прежнее русло и потребность в товарах личного ухода и здоровья вырастет. Способствующим этому фактором выступает и общая тенденция развития e-commerce, в частности в сфере товаров ежедневного пользования. Список продукции и секторов с выручкой более $ 1 млрд в 2020 году: Источник: данные компании Список продукции и секторов с выручкой более $ 2 млрд в 2020 году: Источник: данные компании Что касается финансового отчета за IV квартал 2020 года, то стоит упомянуть следующие результаты: выручка выросла на 7,1% (8,3% с учетом курсовой разницы) за IV квартал г/г и составила $ 22,475 млрд; размытая прибыль на акцию упала на 3,2% (1,1% с учетом курсовой разницы) - $ 1,86, а чистая прибыль снизилась на 56,7% г/г, до $ 1,738 млрд. Что касается итогов за 2020 год, то основные результаты следующие: годовая выручка выросла на 1,2% (или 0,6% с учетом курсовой разницы) и дошла до отметки $ 82,584 млрд; в то же время размытая прибыль на акцию снизилась на 2,1%, до $ 5,51; чистая прибыль уменьшилась на 2,7% и составила $14,714 млрд. На графиках, представленных ниже, можно наблюдать квартальную динамику изменения показателей выручки и прибыли на акцию за последние несколько лет, а также их прогнозные значения. Источник: данные компании Источник: данные Reuters Если взглянуть на динамику выручки компании за последние пять лет, а также период до 2025 года, то можно увидеть медленный, но достаточно стабильный рост выручки. Так, в среднем показатель растет на 4,46%, включая прогнозный период. Источник: Thomson Reuters Чистая прибыль растет похожими темпами. Средний рост показателя за сравнимый период равен 4,90%. Источник: Thomson Reuters Стоит отметить, что акции Johnson & Johnson показывают отстающую динамику, как в отношении рынка в целом (S&P 500), так и крупнейшего ETF по здравоохранению Health Care Select Sector SPDR Fund. На графике приведена ребазированная динамика инструментов: Источник: Yahoo Finance Среди крупнейших владельцев компании можно выделить The Vanguard Group (8,66%), State Street Global Advisors (5,47%) и BlackRock Institutional Trust Company (4,70%). Источник: Thomson Reuters Факторы привлекательности Стабильность. Целый ряд характеристик данной компании сводятся к одному - безопасность. Johnson & Johnson отличает нецикличный характер бизнеса и низкая чувствительность к экономическим циклам, диверсифицированные источники и география доходов (крупнейшая фармацевтическая компания), а также большой портфель проектов. Johnson & Johnson является одной из двух компаний на всем американском рынке, имеющих кредитный рейтинг AAA. Согласно рейтингу, на данный момент времени шанс дефолта у компании меньше, чем у гособлигаций США. Один из ключевых показателей закредитованности компании - чистый долг / EBITDA. Как можно заметить, некоторое время до 2017 года у компании был отрицательный показатель. В 2017 году произошло приобретение швейцарской компании Actelion, которая специализируется на производстве препаратов для лечения редких болезней. Сделка обошлась в $ 30 млрд наличными, что стало самой крупной покупкой в истории американской компании. Несмотря на это, компания все еще имеет самый низкий показатель чистого долга к EBITDA (0,25x) среди своих конкурентов. Источник: Thomson Reuters Дивиденды. Этот "аристократ" повышает свои дивидендные выплаты уже на протяжении 58 лет. Несмотря на непростой 2020 год, у компании достаточно ликвидности, чтобы продолжать выплачивать дивиденды и в будущем. Источник: Thomson Reuters Вакцина от COVID-19. Вакцина от Johnson & Johnson имеет ряд преимуществ перед конкурентами. Во-первых, для ее действия потребуется лишь один укол, а не два. Во-вторых, существует преимущество с точки зрения логистики и хранения. Данную вакцину можно хранить при температуре 2–8 °C. На середину декабря 2020 года было заказано в общей сложности 1,27 млрд доз, каждая из которых, как ожидается, будет стоить около $ 10. Отчасти по этой причине выручка за 2021 год, согласно нашим прогнозам, вырастет более чем на 10%. Стоит отметить, что в силу своего глобального присутствия у Johnson & Johnson имеется развернутая сеть поставщиков и контактов. Несмотря на не самую высокую эффективность (66%), все вышеперечисленное делает вакцину от данной компании востребованной в развивающихся странах. Стареющее население. Согласно прогнозам, к 2050 году число людей в возрасте старше 60 лет во всем мире удвоится и достигнет 2 млрд. Очевидно, что люди, достигшие пенсионного возраста, тратят больше денег на лекарства, чем люди до 40 лет. Более того, статистика показывает, что возрастная когорта 55–75 лет владеет самым большим количеством чистых активов, а это делает ее представителей важными экономическими субъектами. Все эти тренды, без сомнения, на руку такой компании, как Johnson & Johnson, чьими товарами зачастую пользуются люди более старшего возраста. Риски Судебные разбирательства. Будучи крупнейшей фармацевтической компанией, Johnson & Johnson проходит множество проверок в отношении качества своей продукции. Последние несколько лет компания изрядно становилась причиной судебных разбирательств. Как можно предположить, для их урегулирования требуются десятки, а то и сотни миллионов долларов. Регуляторный риск и давление государства. Как и вся индустрия здравоохранения, Johnson & Johnson потенциально подвержена изменению законодательства в отношении определенных процедур или препаратов. Более того, президент Байден пообещал сделать лекарства более доступными для американцев, что может привести к снижению выручки по некоторым препаратам. Оценка Для оценки Johnson & Johnson мы использовали два метода - метод дисконтированных денежных потоков (DCF) и оценку по мультипликаторам относительно аналогов. Для оценки по модели DCF мы спрогнозировали денежные потоки до 2025 года включительно, сделав умеренно консервативные прогнозы по выручке. Среди основных причин роста выручки в ближайшие год-два можно назвать следующие: восстановление мировой экономики, выпуск вакцины от COVID-19, перспективные препараты-кандидаты, ожидающие одобрения FDA, а также потенциальные сделки-поглощения, что вызвано высокой ликвидностью вкупе с низкими долговыми обязательствами. Дальнейший прогноз роста выручки, начиная с 2023 года, на уровне 3,5% обусловлен консервативным допущением, что темпы роста останутся прежними или немного снизятся (средний рост с 2011 по 2023 г. - 3,65%). Год 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E Выручка ($M) 76 450 81 581 82 059 82 584 91 536 95 680 99 029 102 495 106 082 Рост выручки 6,7% 0,6% 0,6% 10,8% 4,5% 3,5% 3,5% 3,5% Источник: расчеты ГК "ФИНАМ" Ниже приводим расчет дисконтированных денежных потоков: Год 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E Терминальная стоимость FCFF ($M) 20000 21265 22228 23006 23811 24644 582320 Фактор дисконтирования 1,03 1,09 1,16 1,23 1,31 1,35 Приведенная стоимость ($M) 20635 20310 19794 19291 18801 443 213 Источник: расчеты ГК "ФИНАМ" WACC 6,20% Капитализация, млрд $ 427,4 Курс акций, $ 162,59 Количество акций, млн 2632 Долг, балансовая стоимость, млрд $ 35 Капитал всего, млрд $ 429,1 Доля собственного капитала 92,46% Доля долга 7,54% Норма доходности по акциям 6,64% Стоимость долга 0,9% Налог на прибыль 17% Источник: расчеты ГК "ФИНАМ" Норма доходности по акциям 6,64% Безрисковая ставка (US 10Y, YTM) 1,40% Скорректированная бета 0,81 Премия за рыночный риск 6,50% Источник: расчеты ГК "ФИНАМ" Таким образом, справедливая оценка, согласно DCF, составляет $ 205,90. Для более точной оценки мы использовали и метод оценки по мультипликаторам относительно аналогов. Компания Рыночная капитализация ($M) Price / EPS (FY1) EV/EBITDA (FY1) Price / Cash Flow Per Share (FY1) Price / Dividend Per Share) (FY1) Price / Revenue (FY1) Johnson & Johnson 427 397 17,14 13,14 15,53 36,91 4,66 Pfizer 187 648 10,09 10,16 11,53 22,01 3,01 Eli Lilly and Co 196 017 24,50 20,14 21,53 60,12 7,00 Merck & Co 188 664 11,37 9,47 11,28 28,15 3,59 Abbvie 191 933 8,73 9,25 8,29 21,35 3,47 Amgen 132 834 13,61 10,14 12,71 32,72 5,03 Novartis 216 365 13,63 12,56 12,68 27,24 4,13 Среднее значение 190299 12,49 10,15 12,10 27,69 3,86 Источник: расчеты ГК "ФИНАМ" Как можно заметить, на данный момент Johnson & Johnson торгуется с премией относительно своих конкурентов. Для подсчета справедливой цены мы использовали следующие коэффициенты: P/E, Price/Revenue, EV/EBITDA. Целевой P/E (FY1) 12,49 Прогнозируемый доход на акцию 2021 9,5 Справедливая цена (P/E) $ 118,65 Прогнозируемая выручка 2021 ($M) 91 536 Целевой Price/Revenue (FY1) 3,86 Количество акций (M) 2633 Справедливая цена (Price/Revenue) $ 134,13 Прогнозируемая EBITDA 2021 33 507 Целевой EV/EBITDA 10,15 EV (FY1) ($M) 340 081 Чистый долг ($M) 10 000 Рыночная капитализация (FY1) ($M) 330 081 Справедливая цена (EV/EBITDA) $ 125,39 Источник: расчеты ГК "ФИНАМ" Усредненная оценка по мультипликаторам составляет $126,06 на 12 мес. Наконец, при подсчете финальной справедливой цены одной акции Johnson & Johnson мы учтем два способа оценки, дав наибольший вес (70%) методу дисконтированных денежных потоков и меньший (30%) - методу мультипликаторов. Метод оценки Справедливая цена Веса DCF $205,90 70% Метод аналогов $126,06 30% Источник: расчеты ГК "ФИНАМ" Комбинированная целевая цена - $181,95. Таким образом, при текущей цене $ 162,59 потенциал роста Johnson & Johnson в ближайшие 12 мес. составляет 12%. Рекомендация - "Держать". Технический анализ Акция следует растущему тренду. Сейчас бумаги торгуются в районе простой скользящей средней SMA-50. Мы ожидаем продолжения консолидации в диапазоне $157–173 в среднесрочной перспективе. Скачать обзор в виде файла […]

  • Ameren превзошла ожидания аналитиков

    Ameren, электросетевой холдинг из Сент-Луиса, отчитался за 4 квартал 2020 года, превзойдя ожидания аналитиков: скорректированный EPS компании за октябрь-декабрь составил $0,46 против консенсуса $0,42. Годовой очищенный EPS составил $3,50 (рост 4,5% г/г), оказавшись чуть выше середины прогнозного диапазона менеджмента $ 3,40–3,55. При этом ожидаемое значение того же показателя на 2021 год находится между $3,65 и $3,85. Позитивным фактором для будущей прибыли Ameren может стать вероятное повышение ключевой ставки ФРС, к которой привязаны нормативы ROE в ряде подразделений, а также инвестиции в обновление инфраструктуры и развитие "зеленой" генерации. Главным же драйвером роста качества финансовых результатов Ameren в последние несколько лет остается менеджмент расходов: с 2015 по 2020 год компания добилась снижения операционных расходов на 4% при одновременном росте чистой прибыли на 31%. Наша текущая рекомендация на акции Ameren – "держать" с таргетом $ 74,29 на конец декабря 2021 года, что соответствует потенциалу 4,05% без учета дивидендов. Дивидендная доходность NTM ожидается на уровне 2,94%. […]

  • DTE подытожила хороший год, превысив консенсус по очищенному EPS за 4 квартал

    Мичиганская электросетевая компания DTE Energy завершила 4-й квартал 2020 года, показав скорректированную прибыль на акцию $1,39, что оказалось выше консенсуса $1,24 на 12%. Годовой очищенный EPS, таким образом, остановился на отметке $7,19, что эквивалентно внушительному росту 14% г/г. Прогноз менеджмента по скорректированному EPS на 2021 год составил $6,88 - $7,26 с наибольшим ростом в сегментах DTE Electric за счет модернизации сетей и инвестиций в ВИЭ, а также DTE Gas Storage & Pipelines поскольку газопровод LEAP с начала текущего года выведен на полную мощность. Внимание инвесторов в 2021 году, кроме того, будет сфокусировано на планируемом спин-оффе нерегулируемого сегмента DTE Midstream, что позволит компании разграничить две принципиально различные по профилю риска сферы деятельности. Текущая рекомендация ГК "Финам" по акциям DTE на конец 2021 года– "держать" с апсайдом 6,46%. […]

  • Southern приятно удивил инвесторов по итогам 2020 года

    Компания Southern, один из крупнейших поставщиков электроэнергии в США, опубликовала результаты за последние 3 месяца 2020 года. Скорректированная прибыль на акцию превзошла ожидания аналитиков и составила $ 0,47 (консенсус $ 0,42). Годовой очищенный EPS, таким образом, оказался на уровне $ 3,25, продемонстрировав рост на 4,5% г/г, и зафиксировавшись выше верхней границы прогнозного диапазона компании $ 3,10–3,22. Для Southern год вышел весьма удачным, что не в последнюю очередь связано с высокой долей компании в регулируемом сегменте электроэнергетического рынка и эффективной системе менеджмента расходов. Важным достижением 2020 года является выросшая доля генерации за счет "мирного атома" с 16% до 17%, а также выработки за счет ВИЭ с 12% до 15%. На 2021 год менеджмент дает прогноз по чистому EPS в рамках $ 3,25–3,35, что эквивалентно потенциалу роста в 3,1%. Драйверами роста Southern в ближайшие годы могу стать растущие капитальные затраты (план 2021-2025 предполагает на 6,7% больший CAPEX относительно плана 2020-2024 гг.) и запуск третьего и четвертого энергоблоков атомной станции Vogtle в 2021 и 2022 годах соответственно. Текущая рекомендация ГК "Финам" по акциям Southern – "держать" с таргетом $ 58,71 на конец 2021 года, что вместе с ожидаемой дивидендной доходностью NTM соответствует апсайду около 4%. […]

  • Чистая прибыль Consolidated Edison за 4 квартал вышла лучше прогноза

    Электросетевая компания Consolidated Edison, обслуживающая Нью-Йорк и прилегающие округа, отчиталась за 4-й квартал 2020 года, показав скорректированный EPS $0,75 при консенсусе $ 0,72. Тем не менее, квартальный очищенный EPS снизился на 13,8% г/г, а аналогичный годовой показатель – на 4,6% г/г до $4,18. Большая часть снижения произошла за счет роста амортизационных расходов подразделения CECONY, которое учтено в тарифных планах на 2021 и последующие годы. Consolidated Edison, тем не менее, недополучила выручку в 4-м квартале ($2,96 млн при консенсусе $3,06 млн), что связано со снижением спроса на фоне пандемии, а также относительно теплыми температурными режимами. 21 января компания объявила о снижении прогноза по годовому EPS 2020 до нижней границы диапазона $4,15 – 4,30, а также о более низком относительно консенсуса годовом дивиденде на 2021 год ($3,10 против $3,17 на акцию). После этого котировки акций ED "просели", вплотную приблизившись к минимумам конца марта 2020 года. На 2021 год менеджмент прогнозирует EPS в диапазоне $4.15 – $4.35, что эквивалентно весьма скромному максимальному росту в 4%. Текущая рекомендация ГК "Финам" по акциям ED на 1 декабря 2021 года – "держать", апсайд составляет 25,7% без учета дивидендов. […]

  • Alibaba - лидер китайского e-commerce

    Инвестиционная идея Alibaba - крупнейшая в Китае компания в сфере онлайн-торговли. Кроме e-commerce, в активах Alibaba есть облачный бизнес, финтех, логистические сервисы и многое другое. Мы рекомендуем "Покупать" акции Alibaba с целевой ценой $312,1. Потенциал оцениваем в 23,5% в перспективе 12 мес. Alibaba - лидер крупнейшего в мире китайского рынка e-commerce. Выручка и EBITDA компании выросли на 43,6% и 30,6% в последнем квартале - впечатляющие темпы роста для компании такого масштаба. Alibaba успешно движется к тому, чтобы стать одним из мировых лидеров растущего рынка облачных технологий. Выручка данного направления растет на 60% в год и сопоставима с выручкой занимающего третье место в мире облачного сервиса Google. Alibaba имеет около трети в финтехе Ant Group, оценка которого для IPO доходила до $ 320 млрд. Однако IPO было приостановлено из-за регуляторных претензий со стороны властей. Урегулирование данного вопроса может стать позитивным триггером для акций. Компания имеет ряд новых инициатив в растущих отраслях вроде платформы для корпоративного общения или сервиса по доставке еды, которые в будущем могут продемонстрировать значительный рост финансовых показателей. Alibaba Рекомендация Покупать Целевая цена $312,1 Текущая цена $252,8 Потенциал 23,5% Описание эмитента Alibaba - крупнейший в Китае игрок в сфере e-commerce. Компания оперирует как в сегменте розничной онлайн-торговли, так и в сегменте B2B. Среди наиболее важных направлений деятельности в рамках сегмента электронной коммерции Alibaba стоит отметить: розничную торговлю в Китае: Tmall, Taobao, Freshippo и др.; международную розничную торговлю: Aliexpress, Lazada, Trendyol; оптовую торговлю в Китае: 1688.com, Lingshoutong; международную оптовую торговлю: Alibaba.com. Основные показатели обыкн. акций Тикер BABA ISIN US1912161007 Рыночная капитализация $684,2 млрд Enterprise value (EV) $653,0 млрд Мультипликаторы P/E LTM 25,7 P/E 2021FY* E 24,7 EV/EBITDA LTM 22,4 EV/EBITDA 2021FY E 20,9 DY 2021E 0% Финансовые показатели, млрд $ Показатель 2019FY 2020FY 2021FYE Выручка 56,2 73,2 108,7 EBITDA 18,2 22,6 31,3 Чистая прибыль 15,0 20,3 27,7 Дивиденд 0 0 0 Денежный поток 15,1 19,4 26,6 Финансовые коэффициенты Показатель 2019FY 2020FY 2021E Маржа EBITDA 30,9% 30,9% 28,8% Чистая маржа 14,1% 23,4% 25,5% ROE 20,4% 23,9% 19,0% Ч. долг / EBITDA -1,9 -2,4 -0,6 Наиболее значимыми в контексте выручки при этом являются: Tmall - китайская площадка для продажи оригинальных товаров от официальных брендов, ориентированная на средний класс; Taobao (название можно перевести как "в поисках сокровищ") - китайский C2C-маркетплейс, содержащий в себе сотни миллионов товаров любого типа; и Alibaba - международная оптовая B2B, соединяющая поставщиков и покупателей более чем из 190 стран мира. Среди менее значимых направлений бизнеса Alibaba можно отметить: Облачные сервисы - Alibaba на данный момент соревнуется с Google за звание третьего в мире по объему поставщика облачных услуг. Лидерами являются Amazon и Microsoft. Цифровые сервисы и развлечения - Alibaba владеет третьим по количеству активных пользователей в Китае видеохостингом Youku и кинокомпанией Alibaba Pictures, которая инвестировала в такие фильмы, как "Миссия невыполнима: Племя изгоев", "Черепашки-ниндзя 2", "Стартрек: Бесконечность", и др. Логистические сервисы: Cainiao и Frengniao Logistics - китайские логистические компании.Инновационные инициативы: Amap - электронные карты, DingTalk - платформа для корпоративного общения, Tmall Genie - умная колонка с личным помощником AliGenie. Потребительские сервисы: Ele.me (переводится как "ты голоден?") - компания по заказу и доставке еды, Koubei - портал с информацией о ресторанах, Fliggy - туристический портал по покупке билетов на самолет, поезд, аренде автомобилей и т. д. Несмотря на огромное количество инициатив в самых разных областях, 89% выручки за 3 мес., заканчивающиеся 31 декабря 2020 г., Alibaba получила от различного вида e-commerce. Источник: данные компании С точки зрения прибыльности роль онлайн-торговли еще важнее - это фактически единственное прибыльное поEBITDAнаправление. Источник: данные компании При этом интересно отметить, что, например, Taobao (C2C-маркетплейс) не берет комиссий за сделку или выход на торговую площадку, как делают большинство игроков на рынке e-commerce. Онлайн-платформа зарабатывает преимущественно на рекламе отдельно взятых продавцов. Это одна из деталей, которая способствовала привлечению новых продавцов и сделала Taobao крупнейшей С2С-компанией на рынке китайского онлайн-ретейла. Особого внимания заслуживает финтех-направление Alibaba, сосредоточенное в Ant Group, 33% которой принадлежит Alibaba. Ant Group владеет платежным сервисом Alipay, являющимся крупнейшим платежным сервисом в Китае с ежемесячной аудиторией 711 млн активных пользователей. Источник: данные компании Кроме основного платежного функционала, Ant Group предоставляет своим пользователям через банки-партнеры ряд дополнительных услуг: микрокредиты, страховки, управление капиталом и т. д., получая процент от выручки банка-партнера в каждой из данных операций. В 1-м полугодии 2020 года эти дополнительные услуги принесли Ant Group 63,4% выручки. Источник: данные компании Кроме того, у Alibaba есть незначительные доли в ряде публичных компаний: 35% в китайской сети супермаркетов Sanjiang; 31% в китайском сервисе микроблогов Weibo, похожим на смесь Twitter и Facebook; 31% в крупном китайском ретейлере Sun Art Retail; 20% в крупном китайском ретейлере Suning; 14% у сингапурского почтового оператора SingPost; 11% в логистической компании YTO Express; 8% в сети кинотеатров Wanda Film; И в ряде менее значительных компаний. Стратегия компании В своей презентации Alibaba отмечает 3 основных источника роста компании, которые разделяются на 11 стратегических направлений: Рост потребительских расходов в Китае: Рост числа пользователей цифровых сервисов компании Увеличение своей доли в розничной торговле и на рынке платежных сервисов Увеличение числа предоставляемых товаров, исходя из потребности потребителей Создание новых ретейл-форматов онлайн/офлайн, базирующихся на цифровых технологиях компании Развитие Alipay до статуса суперприложения, покрывающего большую часть потенциальных потребностей пользователя Развитие облачного бизнеса и технологий обработки данных: Расширение возможностей своих классических направлений бизнеса с помощью облачных технологий и технологий обработки данных Перенос всех логистических цепочек в цифровую среду и использование ИИ для оптимизации Перенос всей инфраструктуры предпринимателей в облако Перенос рабочих отношений в онлайн с помощью сервисов вроде Ding Talk Построение новых решений для различных направлений бизнеса (например, ретейл, финансы, транспорт, здравоохранение и т. д.) на базе облачных технологий, больших данных и искусственного интеллекта Глобализация: Расширение цифровой экосистемы Alibaba на глобальные рынки Благодаря данным стратегическим направлениям, Alibaba собирается к 2036 году нарастить количество пользователей до 2 млрд, создать 100 млн рабочих мест и способствовать развитию 10 млн прибыльных малых и средних предприятий. При этом до 2024 года компания собирается увеличить количество ежегодных покупателей на своих онлайн-платформах в Китае до 1 млрд (в 2020 году было 779 млн). Положение на рынке Alibaba на данный момент является доминирующим игроком на китайском рынке онлайн-ретейла, занимая около 62% по итогам 2019 года. Источник: ABCI Securities Как и во всем мире, в Китае в 2020 году произошел значительный рост оборота розничной торговли: $ 2297 млрд против $ 1801 годом ранее, а доля онлайн-ретейла в общем обороте розничной торговли выросла до 44,8% с 34,1% годом ранее. Далее ожидается, что расширение рынка замедлится, однако общий рост к 2024 году составит 55,2% относительно уровня 2020 года, что создает предпосылки для продолжения роста Alibaba. Источник: eMarketer Факторы риска Основным риском для Alibaba является регуляторное давление со стороны китайского правительства. В ноябре 2020-го регулятор остановил IPO финтех дочки Alibaba Ant Group. Компания могла быть оценена в $ 320 млрд и привлечь $ 34 млрд, что сделало бы ее IPO крупнейшим в истории. Официальная причина отмены IPO - ужесточение правил выдачи кредитов населению со стороны онлайн-платформ: с 2022-го онлайн-платформы должны будут финансировать не менее 30% от суммы займа, что значительно повлияет на бизнес Ant Group. Сейчас онлайн-платформы выступают скорее посредниками между клиентом и банком, забирая себе комиссию и практически не используя свой капитал в сделке. Серьезность изменений обрушила оценку Ant Group до $ 108 млрд, по данным Bloomberg Intelligence. В настоящий момент Ant Group находится на стадии реструктуризации, чтобы удовлетворить новым требованиям регуляторов, пока неизвестно, чем это может закончиться. В то же время источники WSJ сообщали, что срыв IPO связан с тем, что китайские власти выяснили, что одними из бенефициаров Ant Group якобы являются политические противники председателя КНР Си Цзиньпина. Другие источники связывают срыв IPO с критикой китайской и мировой системы по контролю финансовых рисков со стороны Джека Ма, основателя Alibaba. Менее значимым источником регуляторного риска стало антимонопольное расследование, начатое в декабре 2020 года против китайских технологических гигантов. В начале февраля китайский регулятор выступил с требованиями не вступать в ценовой сговор и не принуждать продавцов выбирать между крупнейшими онлайн-площадками Китая. Финансовые показатели За 3-й фискальный квартал 2021 года, заканчивающийся 31 декабря 2020 года (у Alibaba фискальный год заканчивается 31 марта), Alibaba отчиталась о росте выручки на 43,9%, EBITDA на 30,6% и скорректированной чистой прибыли на акцию на 29,5%. Вся индустрия e-commerce в 2020 году стала бенефициаром пандемии, и финансовые результаты Alibaba - очередное тому доказательство. При этом стоит отметить, что около 7% роста финансовых показателей в долларовом выражении пришлось на укрепление юаня к доллару, а около 10% роста выручки произошли из-за консолидации финансовых результатов ретейлера Sun Art в октябре 2020 года. Среди сегментов самый быстрый рост выручки в долларовом выражении показали международная оптовая торговля (+63,5%), логистические сервисы (+61,2%) и облачные технологии (+60,4%). Наиболее значимый для компании розничный бизнес e-commerce в Китае вырос на 48,4%. Частично повышение финансовых результатов было связано с улучшением операционных результатов. Количество покупателей на площадках Alibaba за 12 мес., заканчивающихся 31 декабря 2020 года, выросло до 779 млн чел. против 711 млн годом ранее. Количество месячных активных пользователей приложений Alibaba достигло 902 млн против 824 млн годом ранее. Alibaba: финансовые результаты за 3К 2021FY и 9М 2021FY (млн $) Показатель 3К21 3К20 Изм., % 9М 2021FY 9М 2020FY Изм., % Выручка 33 383 23 192 43,9% 81 210 56 795 43,0% EBITDA 10 480 8 027 30,6% 25 585 18 992 34,7% Маржа EBITDA 31,4% 34,6% -3,2% 31,5% 33,4% -1,9% Чистая прибыль акц. скорр. 3,38 2,61 29,5% 8,4 6,3 33,3% Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ" Alibaba: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей* (млрд $) 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E Отчет о прибылях и убытках Выручка 15,9 23,5 37,8 56,2 73,2 108,7 141,9 168,1 EBITDA 8,2 11,1 16,0 18,2 22,6 31,3 39,0 48,9 EBIT 4,6 7,1 10,5 8,5 13,1 19,9 27,6 38,0 Чистая прибыль акц. 2,6 3,5 5,0 5,7 7,6 10,4 11,9 14,8 Рентабельность Рентабельность EBITDA 51,7% 47,0% 42,3% 32,4% 30,9% 28,8% 27,5% 29,1% Рентабельность чистой прибыли 23,5% 24,5% 23,4% 14,0% 23,4% 25,5% 22,9% 24,3% ROE 39,4% 17,6% 19,9% 20,4% 23,9% 19,0% 17,2% 18,3% Показатели денежного потока, долга и дивидендов CFO 8,9 11,9 19,0 22,5 25,9 36,3 39,5 44,6 CAPEX 1,7 2,6 4,5 7,4 6,5 9,7 10,4 10,0 CAPEX % от выручки 11% 11% 12% 13% 9% 9% 7% 6% FCFF 7,2 9,3 14,5 15,1 19,4 26,6 29,1 34,5 Чистый долг -14 -13 -20 -34 -54 -20,1 -29,8 -47,6 Чистый долг / EBITDA -1,6 -1,2 -1,2 -1,9 -2,4 -0,6 -0,8 -1,0 Источник: Bloomberg * Под годом подразумевается финансовый год, заканчивающийся 31 марта. Оценка Для оценки компании мы использовали две техники - оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку относительно собственных исторических мультипликаторов. Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию основного бизнеса в $ 910,6 млрд. Прибавляя к этому стоимость долей в публичных дочках, а также стоимость доли в Ant Group, исходя из консервативной оценки $ 108 млрд (оценка после отмены IPO, по данным источников Bloomberg), мы получаем целевую капитализацию $ 950,6 млрд, или $ 351,4 на ADS. Анализ стоимости по историческим мультипликаторам (медианные форвардные P/E и EV/EBITDA с начала 2019 года составляют 27,5х и 21,8х соответственно) предполагает целевую капитализацию $ 738,2 млрд, или $ 272,9 на ADS. Комбинированная целевая цена $ 312,1 на акцию на 12 мес. с потенциалом 23,5% к текущей цене, что соответствует рейтингу "Покупать". Компания EV/EBITDA LTM EV/EBITDA 2021E EV/EBITDA 2022E EV/Sales LTM EV/Sales 2021 EV/Sales 2022 Amazon.com 32,7 21,6 17,2 4,1 3,3 2,8 JD.Com 76,4 45,7 33,2 1,4 1,3 1,0 Tencent Holdings 33,4 32,6 27,5 12,7 12,0 9,7 Baidu 28,2 21,0 16,4 5,9 5,0 4,4 eBay 12,5 10,9 10,0 4,5 3,8 3,6 Ozon Holdings N/A N/A N/A 11,2 9,8 6,5 Zalando 44,0 35,7 35,8 3,0 2,8 2,3 Allegro.eu 49,6 43,2 36,1 20,6 18,2 14,8 Медиана 33,4 32,6 27,5 5,2 4,4 4,0 Показатели для оценки EBITDA LTM EBITDA 2021E EBITDA 2022E Sales LTM Sales 2021E Sales 2022E Alibaba, млрд $ 29,2 38,5 46,1 97,4 138,1 163,5 Целевая кап-я основного бизнеса Alibaba, млрд $ 1004,4 1286,9 1299,1 536,7 644,0 685,0 Средняя целевая кап-я основного бизнеса Alibaba, млрд $ 909,3 Оценка неконсолидированных дочек, включая долю в Ant Group, млрд $ 41,3 Целевая капитализация Alibaba, млрд $ 950,6 Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ" BABA: Показатели для оценки Показатель Значение EST market cap, млрд $ 844,4 Количество акций в обращении, млн шт. 2706 Чистый долг (4Q 2020), млрд $ -53,6 Доля меньшинства (4Q 2020), млрд $ 21,0 Источник: Reuters, Bloomberg Акции на фондовом рынке Последние несколько лет акции Alibaba демонстрировали динамику, близкую к динамике своего американского аналога Amazon и технологического индекса Nasdaq в целом. Однако в последние несколько месяцев акции Alibaba отстали как от индекса, так и от Amazon, что связано в первую очередь с регуляторными вмешательствами в IPO Ant Group. На наш взгляд, необходимым условием для того, чтобы Alibaba догнала своих конкурентов и индекс, является разрешение регуляторных конфликтов. Источник: Reuters Оценочные коэффициенты P/E и EV/EBITDA также находятся вблизи своих минимальных значений за последние два года на фоне давления на цену акций. При этом рост прибыли и EBITDA на 30% в год неизбежно приведет либо к снижению данных мультипликаторов, либо к росту цены акций. Источник: Reuters Техническая картина С технической точки зрения на дневном графике акции Alibaba находятся в долгосрочном восходящем канале. На данный момент акции скорректировались до уровня поддержки вблизи 50-дневной и 200-дневной скользящей средней. В случае отскока акции могут вырасти до предыдущего локального максимума на уровне 275. В случае пробоя поддержки - скорректироваться до линии тренда на уровне 230. Источник: Finam.ru Скачать обзор в виде файла […]

  • Квартальный скорректированный EPS PPL оказался чуть ниже прогноза

    Мультисетевой холдингPPLпредставил финансовые результаты за 4 квартал и 2020 год. Скорректированная прибыль на акцию составила $0,59 за последние три месяца 2020 года и $2,4 за весь финансовый год при консенсусе $0,615 и $2,425 соответственно. ГодовойEPS, таким образом, оказался на нижней границе прогнозного диапазона менеджмента $ 2,40-2,50. Компания не огласила прогноз поEPSна 2021 год, что связано с текущим процессом продажи британского подразделения Western Power Distribution (WPD), который планируется завершить в первой половине 2021 года. Снижение очищенной годовой прибылиPPLна акцию на 2% г/г ($2,40 против $ 2,45) произошло в связи с более теплой погодой, а также разводнением акционерного капитала компании на 2,7% в течение года. Внимание инвесторов в течение года будет приковано к результатам продажи бизнеса в Великобритании, что призвано существенно снизить волатильность прибыли компании за счет стабилизации налоговых и валютных рисков. С момента нашей последней рекомендации "покупать" от 24 декабря 2020 акции компании подорожали с $26,78 до $27,49 (+2,65%). По нашим оценкам, на текущий момент акции PPL сохраняют потенциал роста около 20,5% с учетом дивидендов NTM на конец 2021 года. […]

  • Промышленный сектор наращивает мощности

    Аналитики "ФИНАМа" провели инвестиционное исследование компаний промышленного сектора. Россия: промпроизводство в 2020 году сократилось меньше ожиданий В соответствии с данными Федеральной службы государственной статистики РФ, промышленное производство в стране по итогам 2020 года снизилось на 2,9% по сравнению с 2019 годом, тогда как Минэкономразвития ожидало более существенного сокращения показателя - на 4,1%. При этом в декабре снижение промышленного производства в России составило 0,2% в годовом выражении, что является минимальным значением за время пандемии. Источник: Reuters По итогам 2020 года обрабатывающие производства показали рост на 0,3% по сравнению с 2019 годом. В наибольшей степени снизилась добыча полезных ископаемых - на 7%. В отраслях, обеспечивающих водоснабжение и водоотведение, сбор и утилизацию отходов, а также ликвидацию загрязнений, темпы падения составили 3,8%, в электро- и теплоэнергетике - 2,5%. В декабре все сектора экономики России, кроме сырьевого, продемонстрировали рост показателей. Лучшую динамику показал энергетический сектор - рост на 4,7% в годовом выражении и на 16,4% в месячном. Рост обрабатывающих производств составил 4,4% к декабрю 2019 года и 14,1% к ноябрю 2020 года. Производство в отраслях, обеспечивающих водоснабжение и водоотведение, сбор и утилизацию отходов, а также ликвидацию загрязнений выросло на 6,5% к декабрю 2019 года и на 6,7% к ноябрю 2020 года. Показатели сырьевого сектора в декабре 2020 года упали на 8,4% к декабрю 2019 года, но выросли на 5,3% к ноябрю 2020 года. Стоит отметить, что коэффициент использования промышленных мощностей России в декабре составил 62%, что совпало с ноябрьским значением показателя. Источник: tradingeconomics.com Индекс деловой активности PMI в производственном секторе России вырос с 49,7 пункта в декабре до уровня 50,9 пункта в январе. Последние 20 месяцев значение индикатора находилось ниже 50 пунктов - пограничной линии, разделяющей рост и падение, и лишь в августе показатель поднимался до 51,1 пункта. В январе текущего года деловая активность вновь начала повышаться. Рост показателя был обеспечен увеличением объемов производства и новых заказов. Помимо этого, на индикатор положительно повлияло дальнейшее удлинение сроков поставок. Отметим, что увеличение притока новых заказов и ожидания устойчивого роста производства в 2021 году привели к тому, что компании впервые с июля 2019 года увеличили занятость. Источник: Reuters В соответствии с прогнозами Минэкономразвития России, в 2021 году промпроизводство в стране подрастет на 2,6%, а в 2022 и 2023 годах рост промышленного производства составит 3,6% и 2,3% соответственно. К 2023 г. промышленное производство увеличится на 4,3% по сравнению с 2019 годом, в том числе в обрабатывающих производствах - на 8,1%. Рост обрабатывающей промышленности в 2021 году прогнозируется на уровне 3,1%, в 2022 году обработка вырастет на 3%, в 2023 - на 3,3%. По оценке министерства, добыча полезных ископаемых в 2021 году увеличится на 1,7% (в том числе в связи с действием сделки ОПЕК+), в 2022 году - на 5,2%, в 2023 - на 1,1%. Производство в отраслях, обеспечивающих водоснабжение и водоотведение, сбор и утилизацию отходов, а также ликвидацию загрязнений, согласно прогнозам, в 2021 году увеличится на 2,8%, в 2022- на 0,8%, в 2023- на 1,4%. Анализ динамики отраслевых индексов Индекс транспорта МосБиржи торгуется хуже индекса широкого рынка Московской биржи. Причиной этому стало значительное снижение трафиков перевозчиков. В частности, авиаперевозчики по-прежнему находятся в состоянии кризиса, поскольку после некоторого восстановления пассажиропотока в летние месяцы, показатель вновь перешел к снижению. По последним данным Росавиации, российские авиакомпании в январе сократили перевозку пассажиров на 38% г/г до 5,5 млн человек. При этом индекс металлов и добычи МосБиржи вырос за 2020 год на 48%, значительно опередив индекс широкого рынка МосБиржи. В первой половине прошлого года поддержку представителям отрасли оказал рост стоимости драгметаллов, во второй - появление вакцин против коронавируса, а также возобновившийся спрос на сталь в Китае. Источник: Bloomberg Перспективы транспортного сектора России на данный момент выглядят не обнадеживающе. Прогнозы по корпоративным прибылям представителей отрасли предполагают возврат к прибыльности лишь в 2022 году. Драйверами роста в секторе станет возобновление международного сообщения, восстановление объемов пассажиропотока, а также развитие транспортных услуг внутри страны. Приводим ниже историю и прогноз по финансовым показателям: Источник: Bloomberg Прогнозы по финансовым показателям металлургического сектора в России выглядят более чем оптимистично. По итогам 2020 года компании, относящиеся к данной отрасли, проявили высокую устойчивость к кризису, а уже в 2021 году смогут продемонстрировать рекордные показатели по выручке, прибыли и EBITDA. Поддержку сектору металлов и добычи будет оказывать благоприятная риторика со стороны администрации президента США Джо Байдена, перспективы ослабления доллара и удорожания драгметаллов. Приводим ниже историю и прогноз по финансовым показателям: Источник: Bloomberg США: деловая активность в промышленности повышается В соответствии с данными Федеральной резервной системы (ФРС) США, объем промышленного производства в США в декабре увеличился на 1,6% по сравнению с предыдущим месяцем. В свою очередь, динамика за ноябрь была пересмотрена в лучшую сторону с +0,4% до +0,5%. Тем не менее, несмотря на рост третий месяц подряд, промпроизводство по-прежнему остается примерно на 3,3% ниже докризисного уровня. Объем производства в обрабатывающей промышленности (на нее приходится 75% от общего объема промпроизводства) в декабре увеличился по итогам восьми месяцев подряд - на 0,9% относительно ноября. Между тем, в горнодобывающей промышленности показатель снизился на 2,5%. Выпуск автомобилей сократился на 3,7%. В горнодобывающей промышленности производство повысилось на 1,6%, тогда как выработка электроэнергии подскочила на 6,2%. Использование производственных мощностей в США в декабре поднялось до 74,5% по сравнению с 73,3% месяцем ранее. Источник: Reuters Источник: Reuters Индекс деловой активности PMI в производственном секторе США в январе уменьшился до 58,7 пункта по сравнению с 60,7 пункта в декабре. Отметим, что индикатор остается выше отметки в 50 пунктов, что свидетельствует об усилении деловой активности в промышленности уже восемь месяцев подряд. Подындекс, отслеживающий поступление новых заказов, в январе рухнул с 67,5 пункта месяцем ранее до 61,1 пункта, новых экспортных заказов - с 59,1 пункта до 54,9 пункта. Индикатор производства опустился с 64,7 пункта до 60,7 пункта. Причиной этому послужили нарушения в цепочках поставок, которые, в свою очередь, вызвали сокращение запасов продукции и рост ценового давления. Между тем подындекс занятости вырос до максимума за двадцать месяцев - до 52,6 пункта против 51,7 пункта в декабре. Источник: Reuters Анализ динамики отраслевого индекса Американский индекс промышленного сектора S&P торгуется незначительно хуже индекса S&P. Промышленные компании были вынуждены полностью остановить свои производства, когда вспыхнула пандемия коронавируса, что привело к разрыву производственно-сбытовых цепочек и, тем самым, к отставанию промышленного индекса от широкого рынка. Источник: Bloomberg Прогнозы по корпоративным прибылям американского промышленного сектора выглядят достаточно оптимистично. Показатели по выручке, прибыли и EBITDA представителей производственного сектора уже к концу 2021 года приблизятся к докризисным значениям, а по итогам 2022 года обгонят их. Мы ожидаем, что улучшение эпидемиологической ситуации в США и формирование коллективного иммунитета благодаря успешной вакцинации населения, а также фискальные и монетарные стимулы со стороны правительства благотворно отразятся на деятельности промышленных компаний, и будут способствовать их восстановлению в течение текущего года. Приводим ниже историю и прогноз по финансовым показателям: Источник: Bloomberg Китай: промышленники нарастили прибыль Китай стал первой страной, столкнувшейся с коронавирусной инфекцией. Тем не менее, благодаря оперативным и решительным действиям властей и консолидации общества страна преодолела пик заболеваемости и после обвала в первом квартале 2020 года продемонстрировала стремительный рост макроэкономических показателей, вернувшись к значениям 2019 года. В соответствии с данными Государственного статистического управления Китая, в четвертом квартале 2020 года коэффициент использования промышленных мощностей Китая составил 78,0%, что на 0,5 процентного пункта выше показателя за аналогичный период прошлого года и на 1,3 процентных пункта выше значения в третьем квартале. По итогам 2020 года коэффициент использования промышленных мощностей Китая составил 74,5%, что на 2,1 процентного пункта меньше значения показателя за 2019 год. Источник: National Bureau of Statistics of China По итогам 2020 года совокупная прибыль крупных промышленных компаний Китая выросла на 4,1% и превысила 6,45 трлн юаней ($997,7 млрд). При этом в январе-ноябре темпы подъема составляли 2,4%, а в декабре показатель подскочил на 20,1% в годовом исчислении и достиг 707,11 млрд юаней. Повышение прибыли в минувшем году было зафиксировано в 26 из 41 секторов промышленности. Частные предприятия увеличили прибыль на 3,1% до 2,03 трлн юаней. Суммарная прибыль предприятий горнодобывающей отрасли упала на 31,5%, в то время как компании обрабатывающей промышленности увеличили её на 7,6%, поставщики электроэнергии, тепло-, водо- и газоснабжения - на 4,9%. Источник: Reuters Индекс деловой активности PMI в производственном секторе Китая в январе снизился до минимальных за 7 месяцев 51,5 пункта против 53,0 пункта в декабре. При этом уровень оптимизма относительно ближайшего будущего в промышленности страны снизился до минимальных за полгода 57,9 пункта. Подындекс производства в январе уменьшился с декабрьских 54,2 пункта до минимальных за три месяца 53,5 пункта. Индикаторы новых заказов и экспорта упали до самых низких значений с августа. Подындекс занятости опустился ниже 50 пунктов - до 48,4 пункта. Источник: Reuters Анализ динамики отраслевого индекса Промышленный сектор индекса CSI 300 торгуется лучше индекса CSI 300. Причиной положительной динамики отраслевого индекса стало то, что китайские промышленные компании в течение 2020 года значительно нарастили свою прибыль. Источник: Bloomberg Прогнозы по корпоративным прибылям китайского промышленного сектора выглядят весьма оптимистично. Финансовые показатели представителей производственного сектора уже в 2021 году превысят значения 2019 года. Причиной этому станет, в частности, реализация стратегии Made in China 2025, в рамках которой власти Китая намерены развивать национальную промышленность с целью перехода от роли производителя чужих товаров к высококлассному производителю собственных товаров, что позволит китайским компаниям стать мировыми лидерами в своих отраслях. Приводим ниже историю и прогноз по финансовым показателям: Источник: Bloomberg Европа: промпроизводство под давлением новых ограничений В соответствии с данными Евростата, объем промышленного производства в еврозоне в декабре 2020 года снизился на 1,6% по сравнению с ноябрем, когда было зафиксировано повышение показателя на 2,6%. Стоит отметить, что показатель упал после семи месяцев роста. При этом относительно декабря 2019 года промпроизводство уменьшилось на 0,8%. В 27 странах ЕС промпроизводство в декабре уменьшилось по сравнению с предыдущим месяцем на 1,2% после повышения на 2,3% в ноябре, а в годовом выражении показатель снизился на 0,4%. По итогам всего 2020 года промышленное производство в еврозоне упало на 8,7%, в ЕС - на 8%. Производство товаров длительного пользования в декабре выросло по сравнению с ноябрем в зоне евро на 0,8%, в ЕС - на 1,5%, средств производства - упало на 3,1% и 2,8% соответственно. Выпуск электроэнергии увеличился на 1,4% в зоне евро и на 1% в ЕС. Наибольший рост промпроизводства по отношению к предыдущему месяцу зафиксирован в Дании (2,4%), Португалии (1,8%), Эстонии (1,6%) и Люксембурге (1,6%). Наибольшее снижение индикатора было отмечено в Венгрии (-2,5%), Бельгии (-1,9%) и Финляндии (-0,9%). В годовом выражении самый значительный рост наблюдался в Словакии (6,8%), Польше (6,1%) и Латвии (4,7%). Спад был зафиксирован в Бельгии (-4,6%), на Мальте и в Португалии (-4,3%). Источник: Reuters Индекс деловой активности PMI в промышленности еврозоны несколько снизился с 55,2 пункта в декабре до 54,8 пункта в январе. Промышленное производство в еврозоне в начале 2021 года продолжало расширяться устойчивыми темпами, хотя этот рост и замедлился до самого низкого уровня с начала восстановления, так как новые карантинные меры и перебои в поставках создают дополнительные сложности для производителей по всему региону. Источник: Reuters Анализ динамики отраслевого индекса Европейский индекс промышленного сектора обогнал индекс широкого рынка в августе 2020 года и продолжает торговаться лучше Stoxx 600 за счет стабильного спроса со стороны крупных развивающихся экономик мира на промышленное оборудование Европы. Источник: Bloomberg Прогнозы по финансовым показателям европейского промышленного сектора пока выглядят неоднозначно. Прибыли представителей отрасли уже в 2021 году превысят значения 2019 года, тогда как выручка не восстановится даже к 2022 году. Экономика Европы столкнулась со второй волной рецессии, вызванной ужесточением карантинных ограничений, что уже приводит к большим потерям для бизнеса. Приводим ниже историю и прогноз по финансовым показателям: Источник: Bloomberg Анализ динамики глобального индекса промышленного сектора Промышленный сектор с марта 2020 года несколько уступает глобальному индексу акций. Улучшение ситуации с распространением COVID-19 и проведение массовой вакцинации населения благотворно скажется на финансовых показателях промышленных компаний. Долгосрочным инвесторам стоит присмотреться к акциям представителей авиационной отрасли и авиапромышленности. Источник: Bloomberg Пандемия коронавируса негативно сказалась на деятельности компаний, относящихся к промышленному сектору, однако к концу 2020 года многие предприятия сумели нарастить мощности и даже вернуться к прибыли. Как показывает макроэкономическая статистика, деловая активность в производственном секторе демонстрирует высокие темпы восстановления, и мы ожидаем, что данная тенденция продолжится в 2021 году. По нашим оценкам, для формирования долгосрочных инвестиций наиболее привлекательно выглядят акции представителей авиационной отрасли, авиапромышленности, судостроительной и железнодорожной отрасли. "Аэрофлот". В число таких бумаг входят, в частности, акции "Аэрофлота" - одного из крупнейших авиаперевозчиков в России с рыночной долей ~42%. Операционные показатели компании на внутреннем рынке демонстрируют стабилизацию - объемы перевозок приблизились к уровням 2019 года, а процент загрузки кресел сопоставим с докризисными уровнями, благодаря оптимизации. В соответствии с новой стратегией развития до 2028 года "Аэрофлот" планирует увеличить пассажиропоток (PAX) к 2028 году до 130 млн чел. и снизить стоимость авиабилетов на 30% на внутреннем рынке в экономическом классе, что позволит компании лучше конкурировать с железнодорожными перевозками. Мы рекомендуем "покупать" акции "Аэрофлота" с целевой ценой 116 руб. за акцию и ожидаем, что к концу 2022 года они принесут доходность в размере 67%. Аэрофлот Тикер AFLT ISIN RU0009062285 Рыночная капитализация 176,5 млрд руб. Enterprise value (EV) 820,9 млрд руб. Текущая цена 69,28 руб. Целевая цена 116 руб. Потенциал роста 67,4% Рекомендация Покупать "Совкомфлот". Это крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов. В числе клиентов компании крупнейшие представители нефтегазовой отрасли - "Газпром", "ЛУКОЙЛ", "НОВАТЭК", Royal Dutch Shell, ExxonMobil, Chevron и др. Объем законтрактованной выручки компании составляет порядка $24 млрд, что превышает выручку 2019 года в 14 раз. При этом дополнительно отметим, что выручка "Совкомфлота" номинирована в долларах, что обеспечивает защиту от девальвации рубля. Компания проявила высокую устойчивость к кризису, а также является стабильным плательщиком дивидендов, и по итогам 2020 года планируется направить на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, дивиденды могут составить $190 млн, или 7,1 руб. на акцию, с доходностью около 8%. Мы рекомендуем "покупать" акции "Совкомфлота" с целевой ценой 113 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 25,7%. Совкомфлот Тикер FLOT ISIN RU000A0JXNU8 Рыночная капитализация $2 994 млн Enterprise value (EV) $6 224 млн Текущая цена 89,93 руб. Целевая цена 113 руб. Потенциал роста 25,7% Рекомендация Покупать Boeing. Это ведущая мировая авиакосмическая корпорация и крупнейший производитель пассажирских самолетов. Компания занимает лидирующие позиции в области противоракетной обороны, пилотируемых космических полетов и услуг по запуску космических аппаратов. В 2020 году EASA и FAA признали самолеты 737 MAX 8-й и 9-й модификации достаточно безопасными и предоставили разрешение на возобновление эксплуатации данной модели ВС после двух лет работы по устранению недочетов. Авиалинии American Airlines, Southwest Airlines, Alaska Airlines и Ryanair постепенно возобновляют полеты на самолетах 737 MAX, а также заключают соглашения с Boeing о поставке новых ВС данной серии. Восстановление воздушного авиасообщения после массового распространения вакцины от коронавируса будет поддерживать спрос на продукцию авиастроителей. Целевая цена на конец 2022 года составляет $250 на акцию, что предполагает потенциал роста на 15,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Держать". Длинные позиции по BA стоит формировать на ценовых коррекциях. Boeing Тикер BA ISIN US0970231058 Рыночная капитализация $122,6 млрд Enterprise value (EV) $156,7 млрд Текущая цена $217,17 Целевая цена $250 Потенциал роста 15,1% Рекомендация Держать Cummins. Это один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей для тягачей, автобусов, бронетехники и самоходных судов. Cummins является поставщиком для порядка 1200 производителей более чем в 190 странах. В числе потребителей техники Cummins значатся JCB, Iveco, Bombardier, КамАЗ, ГАЗ и многие другие. Компания также развивает свой потенциал в области производства топливных элементов, а в конце 2020 года ввела в эксплуатацию крупнейший в мире электролизер мощностью 20 МВт с PEM (Proton exchange membrane), который способен производить примерно 3 000 американских тон водорода в год с использованием чистой гидроэнергетики. Процесс декарбонизации продолжает набирать обороты в современном мире, поэтому Cummins активно работает в данном направлении, чтобы остаться одним из лидеров двигательного и генерирующего оборудования, когда дизельное оборудование отойдет на задний план. Мы рекомендуем "покупать" акции Cummins с целевой ценой $314,5 за бумагу и ожидаем, что к концу 2021 года они принесут доходность в размере 31%. Cummins Тикер CMI ISIN US2310211063 Рыночная капитализация $35,91 млрд Enterprise value (EV) $37,14 млрд Текущая цена $240,83 Целевая цена $314,5 Потенциал роста 31% Рекомендация Покупать Скачать аналитику в виде файла […]

  • Сдуется ли биржевой "царь-пузырь"?

    (Рейтер) - Рост стоимости мировых акций на $6,2 миллиарда в час, наблюдавшийся с марта, был назван аналитиками BofA "царь-пузырем" активов не далее как на прошлой неделе. Но внезапно этот пузырь начал сдуваться, и c довольно заметным свистом. Производитель электромобилей Tesla, акции которого взлетели на 750% на фоне прошлогодней лихорадки, развернулись в минус с начала года из-за распродажи акций технологических компаний и снижения курса биткоина, в который Tesla недавно вложила $1,5 миллиарда. Бумаги Tesla и биткоин в технической точки зрения находятся в медвежьей зоне рынка, поскольку уже снизились на 20% с недавно достигнутых пиков. Однако со сверхволатильным биткоином, курс которого вырос более чем на 1.000% с марта, это случилось всего несколько дней назад. Совокупная стоимость Tesla и так называемой группы FAAMG - Facebook, Amazon, Apple, Microsoft и Google - снизилась на полтриллиона долларов в этом году. Тем временем доходность 10-летних казначейских гособлигаций США, ключевого драйвера стоимости заимствований, выросла с чуть менее 0,9% до почти 1,4%, что хоть и не сильно заметно в историческом контексте, представляет собой рост в 50%. По мнению руководителя стратегических исследований UniCredit Элии Латтуга, быстрый рост доходности бондов представляет "значительный риск для акций в целом, но особенно для акций растущих компаний и бумаг технологических компаний, в которых наблюдался значительный рост оценки". Он также добавил, что рост мировых акций на 80% с начала пандемии в прошлом марте - что в десять раз быстрее, чем темп восстановления котировок после мирового финансового кризиса 2008 года - был обусловлен предоставленной правительствами и центробанками коронавирусной помощи на сумму более $20 триллионов. За динамикой гособлигаций США следуют по-прежнему наименее доходные в Европе немецкие Bunds: в феврале они могут показать крупнейший месячный рост доходности за три года, в то время как доходность пораженных дефляцией японских облигаций держится у максимума более двух лет. Тем не менее акции восстановились и перешли в рост, когда доходность американских госбондов превысила 3%. По мнению Ханса Петерсона из SEB, предупреждения об опасности текущего роста доходности должны сопровождаться оговорками. "Я не считаю, что это фундаментальная угроза для рынков. Но стоит говорить об этом", - сказал он. Пузыри слияний В этом году 90% респондентов, опрошенных Deutsche Bank, увидели пузыри во всех сегментах рынка. Пузыри облигаций, биотехнологические пузыри; пузыри специализированных компаний по целевым слияниям и поглощениям (SPAC), пузыри коротких позиций, пузыри биржевых фондов космического туризма - трудно найти сектор, который бы не был затронут "надуванием котировок". Около 5% из 1000 крупнейших американских компаний находятся на территории пузыря, что хотя и является высоким показателем, но все еще далеко от уровней бума периода пузырей доткомов, сказал Рэй Дейлио из Bridgewater. Тревоги об изменении климата также оживили "зеленый" сектор. Рост акций Tesla составил приблизительно 16.000% за последнее десятилетие. Стоимость компании превышает совокупную стоимость других мировых автопроизводителей и даже при падении бумаг в этом месяце акции Tesla по-прежнему торгуются в 163 раза выше ожидаемой в этом году прибыли. Британский инвестор-миллиардер, сооснователь компании Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co. (GMO) Джереми Грентем предупредил о наплыве SPAC-компаний - предприятий-пустышек, которые сливаются с частными компаниями для выхода на биржу и IPO. "В этих пузырях генерируются и теряются состояния", - сказал Грентем. "...В свое время этот пузырь лопнет, как бы ФРС ни старалась его поддержать". SPAC-компании, похожие на Tesla, появляются почти ежедневно. За прошлый год было произведено 480 первичных открытых размещений акций (IPO) - эта цифра превышает показатели периода пузырей доткомов. Из них 248 - SPAC-компании, а в этом году, согласно данным Spacinsider.com, их число увеличилось на 150. Зеленые бонды также показывают сильную динамику, вместе с акциями компаний-производителей солнечной энергии, ветроэнергетики и водородной энергии. Акции производителя водородных топливных элементов Plug Power торгуются примерно в 65 раз дороже ожидаемой прибыли, а рост цен на бумаги компании превысил 1.000% в прошлом году. Индекс чистой энергетики S&P Global Clean Energy index увеличился почти вдвое за последний год, что в 41 раз превышает ожидаемую прибыль входящих в него компаний. (Марк Джонс, Тьягараджу Адинараян при участии Дхары Ранасингхе. Перевела Анна Бахтина. Редактор Анна Козлова) […]

  • Акции "Полюса" могут представлять долгосрочный интерес для инвесторов

    Завтра "Полюс" опубликует финансовую отчетность по МСФО за4 квартал и весь 2020 год. Часть предварительных финансовых показателей "Полюс" уже раскрыл в своей операционной отчетности. Выручка от продаж выросла год к году на 25% до $4 956 млн. Чистый долг за год сократился на 24% до $2 464 млн. По нашей оценке, показатель EBITDA за 2020 год может увеличиться примерно за 30% до $3,5 млрд, годовая чистая прибыль может вырасти год к году примерно на 10% и составить порядка $2,1 млрд. У нас сейчас нет рекомендации по акциям "Полюса", поскольку мы сейчас пересматриваем оценку. Котировки акций в последнее время имеют негативную тенденцию, следуя за динамикой золота. К тому же компания снизила прогноз по добыче до 2 700 тыс. унций в 2021 году, что обусловлено сокращением объемов выполненных в 2020 году вскрышных работ из-за пандемии. Хотя сейчас компания по мультипликаторам оценена без особого дисконта к рынку, мы считаем, что акции "Полюса" могут представлять долгосрочный интерес для инвесторов. "Полюс" остается высокоэффективной золотодобывающей компанией с самым низким уровнем денежных затрат на унцию золота. С освоением крупнейшего месторождения "Сухой лог" к 2026 году объемы производства золота у "Полюса" увеличатся примерно на 70%. С таким объемом компания войдет в ТОП-3 мировых производителей золота. […]

  • Applied Materials - сыграй на полупроводниковом буме в мире

    Инвестиционная идея Applied Materials - один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Мы рекомендуем "Покупать" акции Applied Materials с целевой ценой на горизонте 12 мес. на уровне $ 133,1, что предполагает потенциал роста 15%. В последние годы Applied Materials фиксирует высокий спрос на свою продукцию, что позволяет компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности. Последние финансовые результаты также оказались сильными. Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам. Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность и автономные автомобили. Applied Materials, мы ожидаем, останется главным бенефициаром данных тенденций. Описание эмитента Applied Materials Рекомендация Покупать Целевая цена $133,1 Текущая цена $116,1 Потенциал роста 15% Applied Materials -один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и бо́льший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Поставляемая компанией система травления Sym3 Y для 3D-упаковки чипов памяти NAND, DRAM, а также микропроцессоров является самой продвинутой в мире, при этом в сегменте оборудования для упаковки DRAM ей принадлежит 50% мирового рынка. Кроме того, компания Applied Materials -один из лидеров в сегменте диагностического и контрольного оборудования для полупроводниковой отрасли. Капитализация Applied Materials составляет около $ 107 млрд. Основныекрупныеакционеры-фондыVanguardGroup (7,98%), T. Rowe Price Associate (5,1%), BlackRock Institutional Trust (5,07%), State Street Global Advisors (4,64%) иCapital International Investors (1,92%). Основные показатели обыкновенных акций Тикер AMAT.O ISIN US0382221051 Рыночная капитализация $ 106,7млрд EV $105,4 млрд Мультипликаторы P/E2020 27,72 P/E2021П 21,40 EV/EBITDA2020 21,49 EV/EBITDA 2021П 16,24 DY2021П 0,74% Финансовые показатели, млрд $ Показатель 2019 2020 2021П Выручка 14,61 17,20 21,65 EBITDA 3,79 4,91 6,49 Чистая прибыль 2,88 3,85 4,98 Дивиденд на акцию, $ 0,84 0,88 0,92 Финансовые коэффициенты Показатель 2019 2020 2021П Маржа EBITDA, % 25,9 28,5 30,0 Чистая маржа, % 19,7 22,4 23,0 ROE, % 38,2 42,8 45,1 Ч.долг/EBITDA -0,31 -0,24 -0,18 Согласно данным исследовательской компании The Information Network, доля Applied Materials на глобальном рынке полупроводникового оборудования в 2020 г. увеличилась до 16,4% с 15,9% в предыдущем году. При этом компания перехватила лидерство у нидерландской ASML, чья доля, наоборот, сократилась до 15,4% с 16,9%. На третьем и четвертом местах находятся Tokyo Electron (12,3%) и Lam Research (10,8%). Основные игроки мирового рынка полупроводникового оборудования Источник:The Information Network AppliedMaterialsработает в трех основных сегментах: Сегмент полупроводниковых систем (Semiconductor Systems), собственно, и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем. Данный сегмент также разрабатывает и внедряет различные технологии, используемые в устройствах для производства чипов: атомно-слоевое осаждение (ALD), химическое осаждение из газовой фазы (CVD), вакуумное напыление (PVD), быстрая термическая обработка (RTP), химико-механическая планаризация (CMP), травление, ионная имплантация и контроль пластин и др. Кроме того, подразделение выпускает различные метрологические и диагностические приборы. Сегмент глобальных услуг (Applied Global Services) специализируется на услугах, связанных с гарантийным и послегарантийным обслуживанием, настройкой и модернизацией полупроводникового оборудования. Сегмент дисплеев и смежных рынков (DisplayandAdjacentMarkets) производит оборудование для выпуска жидкокристаллических дисплеев, OLEDи пр. Сегмент полупроводниковых систем в настоящее время генерирует почти две третьих (66%) выручки AppliedMaterials, сегмент услуг - 24% продаж. Роль сегмента дисплеев в бизнесе компании пока относительно невысокая - на него приходится лишь 10% доходов. Распределение выручки по сегментам и географиям Источник:данные компании В географическом разрезе крупнейшим рынком для AppliedMaterialsявляется Китай, который обеспечивает около трети выручки компании. На втором и третьем местах со значительным отрывом идут Тайвань (23%) и Южная Корея (18%). В целом на Японию и страны Азиатско-Тихоокеанского региона приходится свыше 90% продаж компании. Отметим, что в настоящее время AppliedMaterialsнаходится в процессе покупки за $ 3,5млрд японского производителя полупроводникового оборудования Kokusai Electric у инвестиционной фирмы KKR. После завершения сделки Kokusai Electric будет работать как подразделение Applied Materials и продолжит базироваться в Токио, располагая технологическими и производственными центрами в Японии и Южной Корее. Сделка, закрыть которую планируется в конце марта после получения разрешения регулирующих органов Китая (все остальные разрешения уже получены), позволит Applied Materials расширить линейку производимой продукции и увеличить долю на важнейшем для себя азиатском рынке. Финансовые результаты Недавно Applied Materials представила сильные результаты деятельности за Iквартал 2021финансового года, завершившийся 31 января, отразившие сохраняющийся высокий спрос на полупроводниковое оборудование в мире. Квартальная выручка увеличилась на 24% г/г, до рекордных $ 5,16 млрд, на фоне двухзначных темпов роста во всех бизнес-подразделениях и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 4,97 млрд. Подъем выручки обусловлен хорошими показателями продаж в Китае, Южной Корее, Европе, Японии и странах Юго-Восточной Азии, что было частично компенсировано ослаблением продаж на Тайване и в США. Доходы в сегменте Semiconductor Systems поднялись на 26,3%, до $ 3,55 млрд, благодаря прежде всего сильным показателям подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти DRAM и NAND. Доходы в сегменте Applied Global Services повысились на 15,8%, до $ 1,16 млрд, а выручка в сегменте Display увеличилась на 23,8%, до $ 411 млн. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 36,8%, до $ 1,59 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 2,9 п. п., до 30,8%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 41,8%, до рекордных $ 1,39, и на 11 центов превысила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. MasterCard: основные финпоказатели за Iквартал 2021 фингода и 2020 фингод (млн $) 1К21 1К20 Изменение 2020 ф. г. 2019 ф. г. Изменение Выручка 5 162 4 162 24,0% 17 202 14 608 17,8% EBITDA 3 553 2 814 26,3% 11 367 9 027 25,9% Semiconductor Systems 1 155 997 15,8% 4 155 3 854 7,8% Applied Global Services 411 332 23,8% 1 607 1 651 -2,7% Display and Adjacent Markets 1 590 1 162 36,8% 4 905 3 790 29,4% Чистая прибыль 1 282 904 41,8% 3 845 2 875 33,7% EPS, $ 1,39 0,98 41,8% 4,17 3,04 37,2% Операционный денежный поток 1 421 987 44,0% 3 804 3 247 17,2% Рентабельность по EBITDA 30,8% 27,9% 2,9 п. п. 28,5% 25,9% 2,6 п. п. Рентабельность по чистой прибыли 24,8% 21,7% 3,1 п. п. 22,4% 19,7% 2,7 п. п. Источник:данные компании Баланс Applied Materials остается сильным - компания завершила I финквартал, имея на счетах $ 6,62 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций, при долгосрочном долге $ 5,45 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,42 млн (рост на 44% г/г), направила $121 млн на капвложения и вернула своим акционерам $ 201 млн в виде дивидендов. Руководство Applied Materials обнародовало и весьма оптимистичные прогнозы на IIфинквартал, завершающийся в апреле. В компании рассчитывают заработать $ 1,44–1,56 на акцию при выручке $5,39млрд (плюс/минус $ 200 млн), тогда как аналитики в среднем ожидают показатель EPS в текущем финквартале на уровне $ 1,34 и выручку в размере $ 5,12млрд. Выплаты акционерам В последние годы Applied Materials стабильно увеличивает размер дивидендов. В то же время дивидендная доходность акций компаний остается относительно невысокой, на уровне 0,7%, что, впрочем, характерно для всей технологической отрасли. Источник:данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ" Что же касается выкупа собственных акций, то в 2020 фингоду компания потратила на эти цели $ 649 млн против $ 2,4 млрд в предшествующем фингоду. Столь резкое сокращение buybackсвязано с необходимостью резервирования средств для потенциального приобретения Kokusai Electric. И мы ожидаем, что после закрытия сделки объемы выкупа акций восстановятся. Перспективы роста Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Applied Materials, рассчитывая, что компания продолжит выигрывать от роста мировой полупроводниковой отрасли в целом и сегмента оборудования для производства чипов в частности. Согласно оценкам World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), мировые продажи полупроводников в2020г. увеличились на 5,1%, до $ 433,1 млрд, несмотря на общий сильный удар по мировой экономике, нанесенный пандемией COVID-19. Во время пандемии резко возросла популярность удаленных услуг, а также наблюдался высокий спрос на ПК со стороны предприятий и конечных потребителей из-за перехода на удаленную работу и учебу. И все сегменты рынка, которые способствовали такой деятельности, получили выгоду. Это, в частности, привело к высоким продажам процессоров, флеш-памяти NAND и компонентов DRAM. В нынешнем году глобальные продажи полупроводниковых чипов, по прогнозу WSTS, прибавят еще 8,4% и составят $ 469,4 млрд. При этом рост ожидается во всех регионах и продуктовых категориях, в том числе чипов памяти - на 13,3%. В свою очередь SEMI (Semiconductor Equipment and Materials International), глобальная ассоциация производителей оборудования и материалов, разработчиков и поставщиков технологий в микроэлектронике, оценивает продажи оборудования для производства полупроводников в 2020 г. на рекордном уровне - $68,9 млрд, что примерно на 16% больше, чем в 2019 г. В 2021 и 2022 гг. показатель продолжит расти и достигнет $ 71,9 млрд и $ 76,1млрд соответственно, рассчитывают в SEMI. Причемподъем ожидается во всех основных сегментах рассматриваемого рынка. Например, продажи оборудования для обработки полупроводниковых пластин в этом и следующем годах увеличатся на 4% и 6% соответственно, а оборудования для сборки и упаковки чипов - на 8% и 5%. В SEMI прогнозируют, что Китай, Тайвань и Южная Корея останутся мировыми лидерами по расходам на оборудование для производства микросхем в предстоящие годы. По оценкам ассоциации, крупные инвестиции в производство кремниевых пластин и мощности по выпуску чипов памяти помогли Китаю в прошлом году впервые достичь первого места на рынке. Однако в 2021 и 2022 гг. Южная Корея, скорее всего, станет лидером за счет растущих инвестиций в производство логических схем и восстановления сегмента памяти. Расходы на полупроводниковое оборудование на Тайване останутся стабильными благодаря инвестициям в передовое контрактное производство чипов. В большинстве других регионов, как и ожидается, будет наблюдаться рост в ближайшие годы. Источник:semi.org Что же касается более отдаленного будущего, то и здесь перспективы выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса только усилила этот тренд. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G, а также быстро развивающиеся направления, такие как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (bigdata), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность и автономные автомобили. На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат расти. Так, тайваньская TSMCв прошлом году сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона, США. Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы - самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. До этого южнокорейский техгигант SamsungElectronicsобъявил о намерении в течение ближайших десяти лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон- на производственную инфраструктуру. Кроме того, SamsungDisplay, 100%-я "дочка" Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения. Мы считаем, что AppliedMaterials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в компании рассчитывают на дальнейший рост продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать все большее распространение дисплеев с разрешением 8К в мире, а также расширение применения экранов типа OLEDв мобильных устройствах и телевизорах. Отметим, что AppliedMaterialsтратит значительные средства на исследования и разработки, это позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В то же время мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды. Наш прогноз финансовых показателей AppliedMaterialsна ближайшие годы представлен на графике ниже. Источник:данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Оценка Мы оценили Applied Materials сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже. Сравнительные коэффициенты Эмитент Тикер Кап-я, млрд $ EV, млрд$ EV/EBITDA 2020 EV/EBITDA 2021П P/E 2020 P/E 2021П ROE, % Applied Materials AMAT.O 106 577 105 403 21,49 16,24 27,72 21,40 42,80 Аналоги ASML Holding ASML.AS 250 501 247 498 39,20 36,51 56,00 46,07 24,78 Lam Research LRCX.OQ 82 568 82 357 22,21 18,19 28,67 22,35 58,27 Tokyo Electron 8035.T 64 783 62 236 20,99 16,77 31,63 25,35 25,58 KLA KLAC.O 50 099 51 279 21,75 18,15 37,12 23,37 67,18 Teradyne TER.O 22 667 21 644 20,77 19,05 31,86 27,89 42,93 ASM International ASMI.AS 14 369 13 849 27,71 25,75 37,98 33,36 17,51 Entegris ENTG.OQ 13 783 14 288 26,29 21,85 47,19 33,66 27,43 MKS Instruments MKSI.O 8 761 8 754 15,43 12,88 25,13 18,14 19,06 ASM Pacific Technology 0522.HK 6 242 6 444 34,19 14,75 57,66 25,17 14,33 CMC Materials CCMP.O 4 749 5 389 15,25 14,16 35,45 20,58 20,75 Screen Holdings 7735.T 4 351 4 397 16,89 11,45 54,01 20,97 5,02 Onto Innovation ONTO.N 3 069 2 695 15,56 16,17 99,43 22,81 7,62 Inficon Holding IFCN.S 2 809 2 796 38,09 33,56 53,52 48,43 24,21 Медиана по аналогам 13 783 13 849 21,75 18,15 37,98 25,17 24,21 Источник:ThomsonReuters, расчеты ГК "ФИНАМ" Наша оценка справедливой стоимости Applied Materials на горизонте 12 мес. составляет $ 122,16 млрд, или $133,1на акцию, что предполагает потенциал роста на 15% от текущего ценового уровня. Рекомендация -"Покупать". Число акций, млн 917,66 Чистый долг, млн $ -1 174 Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $ 6 489 Целевой коэффициент EV/EBITDA 2021П 18,15 Оценка по EV/EBITDA, млн $ 118957 Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $ 4 981 Целевой коэффициент P/E 2021П 25,17 Оценка по P/E, млн $ 125354 Средняя оценка, млн$ 122156 На акцию, $ 133,12 Источник:расчеты ГК "ФИНАМ" Техническая картина С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район отметки $ 126. Источник:www.finam.ru […]

  • Freeport-McMoRan показала впечатляющий рост

    Инвестиционная идея Freeport-McMoRan (FCX) - ведущая международная горнодобывающая компания, один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи с долей рынка около 5%. Мы рекомендуем "Покупать" акции FCX с целевой ценой $43,6. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 14,5%. Сырьевые рынки находятся в фазе циклического подъема, цены на медь приближаются к 10-летним максимумам. FCX обладает высококачественным портфелем долгосрочных медных активов, способных создавать долгосрочную стоимость. FCX преодолела технологический спад добычи, связанный с переходом от карьерного к шахтному способу добычи на рудниках Индонезии и вернулась к росту добычи. FCX показал значительный рост финансовых результатов в четвертом квартале 2020 года. Показатель EBITDA вырос в 2,8 раза, а FCFс завершением ряда инвестиционных проектов вернулся в положительное поле. FCX активно снижает долговую нагрузку и с 2021 года возвращается к выплате дивидендов по акциям. С 2022 года компания планирует возвращать акционерам 50% свободного денежного потока. Freeport-McMoRan Рекомендация Покупать Целевая цена $ 43,6 Текущая цена $ 38,1 Потенциал роста 14,5% Описание эмитента Freeport-McMoRan, Inc. (FCX) - ведущая международная горнодобывающая компания со штаб-квартирой в Фениксе, штат Аризона. Зарегистрирована в соответствии с законами штата Делавэр 10 ноября 1987 г. Первичное размещение 20% акций на Нью-Йоркской фондовой бирже произошло в 1988 г., после открытия месторождения меди и золота Грасберг в провинции Папуа, Индонезия. Сегодня портфель активов компании включает в себя район полезных ископаемых Грасберг в Индонезии, месторождения меди и золота и горнодобывающие предприятия в Северной и Южной Америке, в том числе крупномасштабный район минералов Моренси в Северной Америке и предприятие Серро-Верде в Южной Америке. Freeport-McMoRan - один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи с долей рынка около 5%. В 2020 г. 51% добытой FCX меди продан в виде концентрата, 28% - в виде катода и 21% - в виде катанки. Основные показатели обыкн. акций Тикер FCX ISIN US35671D8570 Рыночная капитализация $ 54,7 млрд Enterprise value (EV) $ 69,2 млрд Мультипликаторы P/E LTM 85,7 P/E 2021E 17,0 EV/EBITDA LTM 17,2 EV/EBITDA 2021Е 7,8 DY 2021E 0,7% Финансовые показатели, млн $ Показатель 2019 2020 2021П Выручка 14 402 14 198 19 937 EBITDA 2333 4024 8611 Чистая прибыль 36 790 3268 Дивиденд, $/акц. 0,20 0,05 0,22 FCF -1170 1056 3739 Финансовые коэффициенты Показатель 2019 2020 2021П Маржа EBITDA 16,2% 28,3% 43,2% Чистая маржа 0,2% 5,6% 16,4% ROE 0,4% 7,8% 20,4% Чистый долг / EBITDA 3,3 1,5 0,3 Медная руда с рудников компании перерабатывается либо путем плавки и рафинирования, либо путем извлечения из раствора и электролитического извлечения. Золото, которое извлекается попутно, в основном продается как компонент медного концентрата или в виде шламов, являющихся продуктом процесса плавки и рафинирования. Кроме того, Freeport-McMoRan - крупнейший в мире производитель молибдена и химикатов на его основе. Продажи по бизнес-сегментам (2020 г.) Источник: данные компании В 2020 г. около 80% выручки от продаж FCX обеспечили продажи меди, около 13% приходилось на золото и около 7% - на молибден. На предприятиях FCX по всему миру работает около 24 500 человек, не считая работников подрядных организаций. Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером FCX. Free float составляет 99,4%. Стратегия развития Продукция компании - медь, золото, молибден и другие сопутствующие металлы в товарных формах и концентрате. FCX разбила свою деятельность на пять подразделений: медные рудники Северной Америки, горнодобывающие предприятия Южной Америки, горнодобывающие предприятия Индонезии, молибденовые рудники и перерабатывающие предприятия (выплавка и рафинирование). Северная Америка. В Северной Америке FCX управляет семью открытыми медными рудниками в Аризоне (Моренси, Багдад, Саффорд, Сьеррита, Майами), двумя в Нью-Мексико (Чино и Тайрон) и двумя молибденовыми рудниками в Колорадо (Хендерсон и Climax). На ряде медных рудников попутно извлекается и производится молибденовый концентрат, а также золото и серебро. В третьем квартале FCX ввела в строй проект Lone Star, расположенный недалеко от ее предприятия в Саффорде (Аризона), производственной мощностью около 200 млн фунтов меди в год. Кроме того, FCX имеет в Северной Америке значительные неразработанные запасы и ресурсы, а также портфель потенциальных долгосрочных проектов развития. Южная Америка. Деятельность FCX в Южной Америке включает в себя открытую добычу, концентрацию сульфидной руды, извлечение меди. FCX управляет двумя медными рудниками в Южной Америке - Серро-Верде в Перу и Эль-Абра в Чили. Продукция этих рудников продается в виде концентрата или катода по долгосрочным контрактам. Часть медного концентрата перерабатывается на принадлежащем FCX предприятии Atlantic Copper в Испании. Помимо меди, рудник Серро-Верде производит концентрат молибдена и серебро. Индонезия. Через свою дочернюю компанию PT-FI FCX разрабатывает одно из крупнейших в мире месторождений меди и золота в районе полезных ископаемых Грасберг в Папуа, Индонезия. Это первый и главный актив компании. В 2019 г. PT-FI завершила добычу на заключительном этапе открытого карьера Грасберг и приступила к расширению разработки значительных подземных рудных тел в рудниках (шахтах). Этим был обусловлен технологический спад добычи в 2019 г. и первой половине 2020 г. Сейчас налажена добыча в нескольких шахтах, что способствовало восстановлению ее объемов. Ожидается, что наращивание производства позволит PT-FI обеспечить среднегодовую добычу в течение следующих нескольких лет в размере 1,55 млрд фунтов меди и 1,6 млн унций золота. FCX владеет 48,76% акций PT-FI и управляет ее добычей, в которой имеет долю более 70%. Результаты PT-FI консолидированы в финансовой отчетности FCX. Остальные 51,24% акций совместно принадлежат PT Indonesia Asahan Aluminium (Persero), PT Inalum, индонезийскому государственному предприятию, и PT Indonesia Papua Metal. Таковы условия сделки, заключенной с правительством Индонезии по продлению пользования ресурсами Грасберга. Кроме того, компания поставляет рудный концентрат на переработку заводам PT Smelting в Индонезии, где PT-FI владеет 25% (оставшаяся часть принадлежит Mitsubishi). Контракт PT-FI с PT Smelting требует, чтобы PT-FI поставила 100% необходимого медного концентрата по рыночным ценам. Правительство Индонезии предоставило PT-FI новую специальную лицензию на добычу полезных ископаемых на период до 2041 г., что позитивно для Freeport-McMoRan. Однако лицензия имеет нагрузку в виде обязательства FCX в течение пяти лет построить новый плавильный завод. Экспортные лицензии в стране действительны в течение одного года и подлежат рассмотрению и утверждению правительством каждые шесть месяцев, в зависимости от хода строительства плавильного завода, что означает для компании определенные риски. Молибденовые шахты. В собственности компании есть два молибденовых рудника в Колорадо - подземный рудник Хендерсон и открытый рудник Climax, где производится химический молибденовый концентрат высокой чистоты, который обычно перерабатывается в химические продукты из молибдена с добавленной стоимостью. FCX- крупнейший в мире производитель молибдена и химикатов на основе молибдена. Выплавка и рафинирование. Freeport-McMoRan полностью владеет и управляет плавильным заводом в Аризоне (Майами) и перерабатывающим заводом в Техасе (Эль-Пасо). Кроме того, компании принадлежит медеплавильный и аффинажный завод Atlantic Copper, расположенный на земельных участках, выданных властями порта Уэльва (Испания), срок действия которых истекает в 2039 г. Как упоминалось выше, PT-FI владеет 25% плавильного завода PT Smelting в Индонезии и имеет обязательство по строительству еще одного плавильного предприятия в этой стране. Факторы привлекательности Медь демонстрирует впечатляющую ценовую динамику. Кроме восстановления промышленного роста после пандемии и притока финансового спроса на товарные рынки, что является среднесрочными факторами роста, долгосрочным фактором будет стимулирование энергоперехода и декарбонизации, которые потребуют значительного количества меди. Freeport-McMoRan - один из крупнейших мировых производителей меди. Топ-10 крупнейших производителей меди обеспечивают примерно 43% от общего мирового производства меди. FCX занимает в этом списке четвертое место по объемам добычи с долей рынка около 5%. Конкурентная позиция компании основана на размере, качестве и содержании рудных тел, а также на способности управлять расходами по сравнению с другими производителями. У FCX разнообразный портфель горнодобывающих предприятий с разным содержанием руды и структурой затрат. Компания обладает портфелем качественных активов со значительными доказанными и вероятными запасами меди, золота и молибдена. Запасы компании географически диверсифицированы между основными регионами добычи - Индонезией, Северной и Южной Америкой. По состоянию на 31 декабря 2020 г. расчетные консолидированные извлекаемые доказанные и вероятные запасы полезных ископаемых FCX составляли 113,2 млрд фунтов меди (примерно 249,56 млн тонн), 29,6 млн унций золота и 3,39 млрд фунтов молибдена (8,18 млн тонн). Расчетные извлекаемые доказанные и вероятные запасы полезных ископаемых на 31 декабря 2020 г. Медь Золото Молибден (млрд фунтов) (млн унций) (млрд фунтов) Северная Америка 47,1 0,6 3,01 Южная Америка 33,7 - 0,7 Индонезия 33,4 28,3 - Консолидированная база 113,2 28,9 3,71 Чистая доля FCX за вычетом долей партнеров 81,8 15,5 3,39 В третьем квартале 2020 г. компания преодолела технологический спад добычи, вызванный переходом от картерного способа разработки месторождения в Индонезии к шахтному, и нацелена на рост объемов. Разрабатываемые пласты представляют собой рудное тело с высоким процентом содержания меди и золота. Это должно обеспечить среднегодовую добычу в течение следующих нескольких лет в размере 1,55 млрд фунтов меди и 1,6 млн унций золота. Консолидированные продажи за первый квартал 2021 года, как ожидается, составят около 825 млн фунтов меди, 275 тыс. унций золота и 20 млн фунтов молибдена. Источник: прогнозы компании Большая часть капитальных затрат FCX относится к проектам, которые, как ожидается, значительно увеличат производство и денежный поток в будущих периодах, что позволит продолжать генерировать операционные денежные потоки, превышающие капитальные затраты в будущие годы. В планах компании ускоренное снижение долговой нагрузки и досрочный возврат к практике выплаты дивидендов уже в 2021 г. Дивиденды Компания не выплачивала дивиденды по акциям в 2016–2017 гг. и в 2020 г. В соответствии с поправкой от июня 2020 г. к возобновляемой кредитной линии FCX была ограничена в праве объявлять или выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Компания не воспользовалась кредитной линией и снизила долговую нагрузку, что позволило вернуться к дивидендной политике. В феврале 2021 г. совет директоров восстановил выплату денежных дивидендов по обыкновенным акциям из расчета $ 0,30 на акцию в год. Совет директоров намеревается объявить квартальный дивиденд в размере $ 0,075 на акцию, квартальные дивиденды должны быть выплачены 3 мая 2021 г. Совет также принял новую финансовую политику для распределения денежных потоков в соответствии со стратегическими целями по поддержанию сильного баланса, увеличению прибыли для акционеров и расширению возможностей для будущего роста. Согласно новой политике, до 50% FCF будет направляться на выплаты акционерам, а остаток - на сокращение долга и инвестиции в проекты роста, повышающие стоимость. Новая политика выплат будет реализована после достижения цели по чистому долгу в диапазоне от $ 3 млрд до $ 4 млрд, без учета проектной задолженности по дополнительным заводским мощностям в Индонезии. В текущих рыночных условиях компания намерена достичь этой цели в начале 2022 г. Отраслевые тенденции Цена на медь отражает состояние мировой экономики и динамику деловой активности его промышленных потребителей. По данным Wood Mackenzie, около 28% глобального спроса на медь приходится на строительство, около 28% - на электрические сети и приборы, 21% - на потребительские товары, 12% - на транспорт и 11% - на промышленное оборудование. Большинство этих отраслей испытало спад во время первой волны пандемии, однако эффект пандемии на медь оказался менее значительным и быстро сошел на нет из-за сохраняющегося дефицита металла на рынке, а также благодаря финансовой составляющей цен, подпитываемой правительственными программами поддержки экономик стран, пострадавших от коронавируса. Отдельный вклад в восстановление рынка внес Китай, ранее прочих вернувшийся к промышленному росту. Уже в третьем квартале динамика спроса начала резко улучшаться, а в четвертом квартале PMI потребителей меди, по версии HIS Markit, прочно закрепился выше отметки 50 пунктов. По данным World Bureau of Metals Statistics (WBMS), по итогам 2020 г. мировая добыча меди сохранилась на уровне 2019 г. и составила 20,79 млн тонн. Мировое производство рафинированной меди выросло на 2% и составило 23,94 млн тонн, при этом значительный рост был зарегистрирован в Китае. Мировой спрос в январе - декабре 2020 г. составил 25,33 млн тонн, по сравнению с 23,86 млн тонн за весь 2019 г. При этом видимый спрос в Китае составил 14,99 млн тонн, что на 17,1% выше, чем в 2019 г. По итогам года на рынке сформировался дефицит металла в размере 1391 тыс. тонн. Рост спроса и ослабление доллара привели к резкому взлету цен на медь, которые к настоящему времени поднялись уже выше своих 9-летних максимумов. Ценовая динамика поддержит производителей. В 2021 г. мировая добыча руды должна увеличиться на 3%, до 21,3 млн тонн, за счет запуска новых проектов в Перу, Индонезии, Китае, США, Австралии, Замбии, ДРК и других регионах, что поможет сбалансировать рынок. Вместе с тем восстановление экономической активности, а также программы стимулирования энергетического перехода и декарбонизации должны поддержать спрос на медь как в среднесрочной, так и в более отдаленной перспективе. Электромобилям и возобновляемой энергетике требуется в 4–5 раз больше меди, чем автомобилям с ДВС и тепловым электростанциям. Золото остается защитным инструментом, несмотря на восстановление после кризиса, и продолжает аккумулировать избыток финансовой ликвидности. Продолжение политики низких ставок, ослабления национальных валют и финансовой накачки рынков для стимулирования экономического роста сохраняет потенциал влияния на динамику золота. В долгосрочном плане значение будут иметь снижение разведанных запасов и разработка более трудных для извлечения металла ресурсов, что поспособствует снижению предложения золота. Молибден - ключевой легирующий элемент в стали и сырье для нескольких химических продуктов, используемых в катализаторах, смазках, подавлении дыма, ингибировании коррозии и пигментации. Молибден как металл высокой чистоты используется и в электронике (плоские дисплеи), и в суперсплавах (аэрокосмическая отрасль). Молибден имеет исключительно промышленное применение. Он не представляет интереса для финансовых рынков. Спрос на металл формируется в зависимости от состояния мировой экономики. Динамика цен отличается относительной стабильностью. Финансовые показатели Благодаря возобновлению роста объемов добычи на ключевых месторождениях, значительному подъему цен на медь и высоким цена на золото, Freeport-McMoRan удалось добиться значительного роста финансовых результатов в четвертом квартале 2020 г. Квартальная выручка в годовом сравнении увеличилась на 14,9%. Скорректированный показатель EBITDA вырос в 2,8 раза, а свободный денежный поток с завершением ряда инвестиционных проектов вернулся в положительное поле. Из-за совокупного снижения объемов добычи в 2020 г., вызванного ограничениями на работу шахт в Южной Америке из-за COVID-19 и технологическим процессом перехода от карьерного к шахтному способу добычи на некоторых объектах в Индонезии, в значительной степени компенсированного ростом цен на металлы во втором полугодии, годовая выручка снизилась на 1,4%, до $4,2 млрд. Годовой показатель EBITDA увеличился на 90% и достиг величины чуть менее $4 млрд. FCX: финансовые результаты за 2020 г. (млн $) Показатель 4Q20 4Q19 Изм., % 12M20 12M19 Изм., % Выручка, млн $ 4 495 3 911 14,9% 14 198 14 402 -1,4% Скорректированная EBITDA, млн $ 2 144 762 181,4% 3 965 2 086 90,1% Чистая прибыль акционеров, млн $ 708 9 - 599 -239 - Прибыль на акцию, $ 0,48 - - 0,41 -0,17 - Свободный денежный поток, млн $ 939 -567 - 1 056 -1 170 - Рентабельность по EBITDA 47,7% 19,5% +28,2 п. п. 27,9% 14,5% +13,4 п. п. Чистая рентабельность 15,8% 0,2% - 4,2% -1,7% - Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ" В четвертом квартале 2020 г. FCX продал неразработанный геологоразведочный проект в Демократической Республике Конго за $ 550 млн и признал прибыль после уплаты налогов в размере $ 350 млн. Чистая прибыль акционеров составила г. $ 708 млн, или $ 0,48 на акцию в четвертом квартале 2020 и $ 599 млн $ 0,41 на акцию за 2020 год в целом. По состоянию на 31 декабря 2020 г. у FCX было $ 3,7 млрд в виде консолидированных денежных средств и их эквивалентов, общая сумма долга составила $ 9,7 млрд. Отношение чистого долга к EBITDA - 1,5х. Показатель 31.12.2020 31.12.2019 Изм.,% Денежные средства и их эквиваленты, млн $ 3 657 2 020 81,0% Общий долг, млн $ 9 711 9 826 -1,2% Чистый долг, млн $ 6 054 7 806 -22,4% Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Консолидированные операционные денежные потоки в FCX в 2020 г. составили $ 3,0 млрд. В 2021 г. компания ожидает роста показателя до $ 5,5 млрд. Капитальные затраты за 2020 г. составили $ 2,0 млрд, в том числе $ 1,2 млрд на крупные проекты, в основном связанные с подземными разработками в районе добычи полезных ископаемых Грасберг, и уже завершенный проект по выщелачиванию меди Lone Star. Ожидается, что капитальные затраты в 2021 г. составят около $ 2,3 млрд, включая $ 1,4 млрд на крупные проекты, в основном связанные с подземными разработками в районе полезных ископаемых Грасберг. FCX: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд $) 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E Отчет о прибылях и убытках Выручка 14,8 16,4 18,6 14,4 14,2 19,9 21,5 EBITDA 4,7 4,3 7,1 2,3 4,0 8,6 9,7 Чистая прибыль 0,3 1,7 2,2 0,0 0,8 3,3 3,6 Рентабельность Рентабельность EBITDA 31,5% 26,0% 38,0% 16,2% 28,3% 43,2% 45,0% Рентабельность чистой прибыли 2,1% 10,4% 11,9% 0,2% 5,6% 16,4% 17,0% ROE 5,1% 21,4% 23,0% 0,4% 7,8% 20,4% 19,2% Показатели денежного потока, долга и EPS FCF 0,9 3,3 1,9 -1,2 1,1 3,7 4,2 Чистый долг 11,8 8,7 6,9 7,8 6,1 2,9 1,6 Чистый долг / EBITDA 2,5 2,0 1,0 3,3 1,5 0,3 0,2 Дивиденд, $ на акцию 0,00 0,00 0,20 0,20 0,05 0,22 0,59 Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ Оценка Мы оценили Freeport-McMoRan сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже: Компания Кап-я, млн $ Тикер P/E 2021E EV/EBITDA 2021E Freeport-McMoRan 54 678 FCX 17,0 7,8 GMK Noril'skiy Nikel' 60 301 GMKN.MM 7,7 5,9 Southern Copper 61 397 SCCO.K 26,4 12,6 Antofagasta 25 315 ANTO.L 28,3 9,9 China Molybdenum 22 786 603993.SS 35,7 20,4 Hindustan Zinc 17 494 HZNC.NS 13,5 8,2 Sumitomo Metal Mining 14 329 5713.T 15,2 10,8 First Quantum Minerals 15 919 FM.TO 21,2 7,3 KGHM Polska Miedz 11 185 KGH.WA 7,3 4,8 Boliden 10 963 BOL.ST 11,9 5,8 Jiangxi Copper 11 994 600362.SS 25,6 11,0 Медиана 18,2 9,0 Целевая капитализация, млрд $ 59 461 66 338 Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ" Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Вес оценок присваивается в зависимости от долговой нагрузки компании, усредненной за текущий год, два предшествующих и два прогнозных года. В данном случае - с 2018 по 2022 г. Диапазон веса оценки по P/E распределен в интервале от 50% до 0%. Чем больше отношение "Чистый долг / EBITDA", тем меньшую ценность имеет оценка по P/E. Средний коэффициент "Чистый долг / EBITDA" для Freeport-McMoRan составляет 1,3х. Следовательно, применяется вес оценки по P/E - 40%, по EV/EBITDA - 60%. Таблица расчета веса оценки по мультипликаторам Критерий Net Debt / EBITDA <0,5 0,5–1,5 1,5–2,5 2,5–3,5 > 3,5 Вес PE 50% 40% 30% 20% 0% EV/EBITDA 50% 60% 70% 80% 100% Наша оценка справедливой стоимости Freeport-McMoRan составляет $ 63 587 млн, или $ 43,6 за акцию. Эта оценка предполагает потенциал роста на 14,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать". Число акций, млн 1 458 Неконтролирующие доли, млн $ 8 494 Чистый долг, прогноз 2021 г., млн $ 2 885 Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $ 8 611 Целевой коэффициент EV/EBITDA 9,0 Оценка по EV/EBITDA, млн $ 66 338 Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $ 3 268 Целевой коэффициент P/E 18,2 Оценка по P/E, млн $ 59 461 Усредненный коэффициент "Чистый долг / EBITDA" 1,3 Итоговая оценка, млн $ 63 587 На акцию, $ 43,60 Акции на фондовом рынке Динамика акций Freeport-McMoRan в последнее время отличается повышенной волатильностью. Падение прошлого года усугубилось снижением операционных показателей компании как вследствие карантинов на южноамериканских шахтах, так и в связи с процессом перехода от карьерного к шахтному способу добычи на некоторых объектах в Индонезии. Рост цен на металлы и возобновление роста добычи с третьего квартала обусловили опережающий рост в акциях FCX. В годовом сравнении акции FCX намного опередили не только сводный индекс S&P 500, но и отраслевой индекс. За год акции FCX подскочили на 238,8%, в том числе с начала 2021 г. они прибавили 46,3%. Индекс S&P 500 сейчас на 20,5% выше по сравнению с данными годичной давности, а индекс S&P 500 Materials за это время прибавил 28,5%. Источник: Reuters Техническая картина На недельном графике котировок акций Freeport-McMoRan после провала в первом квартале 2020 г. мы видим стремительный взлет стоимости: от минимума 2020 г. до текущей цены акции подорожали более чем в 6 раз. В индикаторе RSI формируется дивергенция, которая говорит о возрастающем сопротивлении дальнейшему росту без нормальной коррекции. Мы ожидаем замедления роста и перехода котировок FCX в фазу консолидации. Источник: www.finam.ru […]

  • От стали до золота. В акции каких российских металлургов инвестировать в 2021 году

    Прошлый год оказался интересным для металлургического сектора. В первой половине 2020-го спрос на металлы, как и на другие сырьевые товары, снизился из-за локдаунов и остановки производств. Однако во втором полугодии 2020 года, несмотря на вторую волну COVID-19, цены на металлы снова выросли. Например, стоимость алюминия вернулась к уровню 2019 года - $2066,25 за тонну. Никель находится на шестилетних максимумах - $18574,75 за тонну, а медь достигла максимума за восемь лет - $3786 за фунт. Аналитики "Финама" рекомендуют, на акции каких российских металлургических компаний стоит обратить внимание в 2021 году. ММК - сталелитейный лидер Мировое производство стали в 2020 году составило 1864 млн тонн, снизившись по сравнению с 2019 на 0,9%. При этом в Китае в 2020 году производство выросло на 5,2% до 1053 млн тонн. Капитализация российских металлургов недооценена по сравнению с зарубежными компаниями. По мнению аналитиков "Финама", акции российских металлургических компаний надежны и имеют потенциал для дальнейшего роста. Одним из крупных игроков сектора является металлургическая корпорация ПАО "ММК" - она производит около 17% российской стали. Деятельность компании ориентирована преимущественно на внутренний рынок, поэтому для ММК выгодны инфраструктурные проекты и поддержка строительной отрасли. Капитализация ПАО "Магнитогорский металлургический комбинат" составляет $7,8 млрд. ММК пускает на дивиденды до 100% свободного денежного потока и входит в число компаний с самой высокой дивидендной доходностью. Аналитики "Финама" рекомендуют покупать акции ММК с целевой ценой 77,1 руб. за акцию. Потенциал рост стоимости акции - 50% за год. "Северсталь" - первоклассные производственные активы в России и за рубежом Еще одна высокоэффективная металлургическая компания, нацеленная на лидерство в отрасли - ПАО "Северсталь". На ее долю приходится около 16% выпуска стали в стране. Факторами привлекательности компании являются - клиентоориентированная трансформация бизнеса от первичного металла до конечного продукта с требуемыми свойствами, а также низкий уровень долговой нагрузки. Капитализация ПАО "Северсталь" - $13,8 млрд, а годовая дивидендная доходность составляет более 10%. Аналитики "Финама" рекомендуют покупать акции ПАО "Северсталь" с целевой ценой 1510,9 руб. за акцию. Потенциал роста - около 18% за 12 месяцев. "РУСАЛ" - главный по алюминию Алюминий может стать одним из самых перспективных металлов для "зеленой энергетики", о постепенном переходе на которую говорят во всем мире. Алюминий легко поддается вторичной переработке и производится с использованием большого количества электроэнергии. Металл легко сделать "зелёным", достаточно подключиться к возобновляемым источникам энергии. В России практически вся алюминиевая отрасль представлена группой "РУСАЛ". На заводах компании производится 100% российского первичного алюминия. Несмотря на большой долг "РУСАЛа", аналитики "Финама" считают компанию перспективной из-за перехода к "зеленой экономике" и будущего "углеродного налога". Преимущество компании в том, что 90% алюминия она производит с помощью электроэнергии, получаемой от ГЭС, то есть возобновляемого ресурса, что позволяет "РУСАЛу" позиционировать свой продукт как чистый. Когда введут углеродный налог, производители товаров будут выбирать поставщиков, которые смогут гарантировать минимальный углеродный след сырья. Капитализация "РУСАЛа" - $7 млрд. Аналитики "Финама" рекомендуют покупать акции компании с целевой ценой 42,5 руб. за акцию. Потенциал роста - 20,7% за 12 месяцев. Polymetal- золото как защитный актив В 2020 году из-за кризиса золото выросло в цене, однако и в 2021 году, по мнению аналитиков "Финама", продолжит быть актуальной страховкой для инвесторов. Группа Polymetal- вторая по величине золотодобычи и первая по производству серебра в России. Входит в топ-10 золотодобывающих компаний мира и в топ-5 мировых производителей серебра. Продажи золота составляют более 80% выручки компании. При этом основная часть затрат Polymetalвыражена в рублях и тенге, а выручка формируется в долларах, что позволяет компании выигрывать от роста цен на золото и ослабления курса национальных валют. В 2020 году выручка Polymetalвыросла на 28% до $2 865 млн. Рыночная капитализация компании - $10,7 млрд. Аналитики "Финама" считают, что акции Polymetalсохраняют потенциал для роста и рекомендуют покупать их с целевой ценой 2 096 рублей за акцию. Потенциал роста в среднесрочной перспективе - 25,6%. […]

  • ЕЦБ столкнулся с новой дилеммой из-за роста госдолга в период пандемии

    ФРАНКФУРТ-НА-МАЙНЕ (Рейтер) - Еврозона начинает выходить из глубокой рецессии, вызванной пандемией, и Европейский центробанк сталкивается с новой дилеммой, пытаясь одновременно поддерживать страны с высоким уровнем долга и не потерять поддержку кредиторов. Правительства стран еврозоны привлекли крупные новые заимствования на фоне масштабной скупки облигаций ЕЦБ и сверхнизких процентных ставок. Общий государственный долг валютного блока достиг 102% ВВП. Поскольку экономика еврозоны восстанавливается более медленными темпами, чем экономика США или Азии, в ближайшее время страны не смогут погасить долг или снизить его за счет роста цен. Тем не менее глава Бундесбанка Йенс Вайдманн ясно дал понять, что ждет нормализации денежно-кредитной политики, когда инфляция восстановится. Это значит, что главе ЕЦБ Кристин Лагард и ее коллегам предстоит найти баланс между сохранением достаточно мягких условий кредитования для более слабых заемщиков - например, Италии - и необходимостью не потерять поддержку стран-кредиторов. "Я думаю, ЕЦБ в ловушке", - сказал Фридрих Хайнеманн из германского исследовательского института ZEW. "Некоторые страны с высоким уровнем долга уже не справляются сами. Большая проблема здесь - долг Италии". Госдолг Италии составляет 154% ВВП. Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн в интервью Рейтер в прошлом году выразил уверенность, что регулятор сможет завершить программы скупки активов, когда позволит инфляция. Вряд ли это произойдет в ближайшее время. Японский сценарий ЕЦБ покупает государственные облигации на протяжении шести лет, в целом безуспешно пытаясь достаточно повысить активность, чтобы достичь ориентира инфляции вблизи 2%. Несмотря на ожидаемый рост цен в зоне евро в этом году из-за разовых факторов и спекуляций относительно рефляции в США, признаки стабильного возвращения к более высоким уровням инфляции по эту сторону Атлантики отсутствуют. Это связано как с последствиями пандемии, которая привела к потере миллионов рабочих мест, так и со структурными факторами, сдерживающими цены, такими как старение населения, технологический прогресс и конкурентные мировые товарные рынки. Даже если инфляция достигнет 2%, Лагард может указать на необходимость позволить показателю какое-то время превышать ориентир, поскольку рост цен не дотягивал до цели более десяти лет. Такой аргумент, позаимствованный у Федерального резерва, обсуждается в рамках текущего пересмотра стратегии ЕЦБ. Это должно дать Лагард повод удерживать ставки на низком уровне и, возможно, даже долгое время продолжать скупку облигаций, как это делает Банк Японии. "Это японский сценарий разрешения этой проблемы", - сказал Филипп Ворндран, стратег из Flossbach von Storch. "Государство может работать на нулевой ставке до бесконечности, если люди не теряют доверия к деньгам". Скупка облигаций ЕЦБ уже скупил госдолг на 3 триллиона евро и пообещал сохранять поддержку до тех пор, пока коронавирусный кризис не завершиться, а также реинвестировать поступления от погашаемых облигаций еще более долгое время. Сейчас Лагард свободна от некоторых трудностей, с которыми сталкивался ее предшественник, в особенности от затяжного судебного спора с немецкими скептиками о законности скупки облигаций. Европейский союз наконец добился прогресса в бюджетной поддержке, впервые договорившись о выпуске значительного объема совместного долга для финансирования фонда восстановления на 750 миллиардов евро, что дало ЕЦБ больше возможностей для покупки бондов и ослабило давление на некоторых более слабых членов блока. Бывший министр экономики Италии Роберто Гуальтьери уже пообещал снизить уровень долга Италии к показателям 2019 года к 2030 году за счет экономического роста и инвестиций, в то время как назначение бывшего главы ЕЦБ Марио Драги премьер-министром страны усилило надежды инвесторов на благоприятные для роста реформы. Пока еще слишком рано говорить о том, станет ли вопрос растущего долга еврозоны предметом обсуждения для консерваторов на федеральных выборах в Германии в сентябре, но источники в коалиции говорят, что они избегают любых дебатов вокруг политики ЕЦБ. Однако Лагард еще предстоит работа. Низкие процентные ставки также вызвали гнев среди вкладчиков, поскольку поступления от инвестиций с фиксированным доходом исчезли, в то время как цены на недвижимость взлетели в некоторых районах. Как ни парадоксально, раздутые цены активов еще больше усложняют ужесточение политики ЕЦБ в случае необходимости, поскольку это, скорее всего, приведет к потрясениям на рынке. В результате у регулятора практически нет выбора, кроме как не останавливать печатный станок в ближайшем будущем. (Франческо Канепа, Франк Зибельт и Балаш Кораньи при участии Жизельды Ваньони в Риме. Перевели Анна Бахтина и Калеб Дэвис. Редактор Марина Боброва) […]

  • Монетарная политика РФ - Ориентируясь на прошлое, упуская будущее? 

    12 февраля ЦБ РФ объявил о завершении цикла понижения ставки и указал на то, что теперь он будетпринимать решение относительно сроков и темпов возвращения ставки, которая сейчас находится на уровне4,25%, к нейтральному диапазону номинальной ставки 5-6%. Это решение оправдано (1) недавним ускорениеминфляции и (2) менее глубоким в сравнении с ожиданиями ЦБ спадом ВВП за 2020 г., но в контексте вызовов2021 года оно выглядит неоднозначным: центробанки развитых стран могут поддерживать низкие ставки втечение длительного времени, бюджетная политика РФ на ближайшие годы должна быть жесткой, авнезапность ускорения инфляции в 2020 г. не снимает рисков ее резкого замедления на горизонте года-двух. Мы интерпретируем комментарии ЦБ как желание повысить ставку на 25 б.п. уже в ближайшее время, изаседание 23 апреля представляется нам оптимальным моментом для этого шага; при этом сочетаниеповышения налоговой нагрузки и неожиданного роста стоимости денег однозначно ухудшает контекстэкономического роста 2021-2022гг. ЦБ сообщил о завершении цикла понижения ставки: 12 февраля ЦБ сохранил ставку на прежнем уровне 4,25%,однако объявил о завершении цикла понижения ставки и указал, что теперь будет принимать решения относительносроков и темпов возвращения к нейтральной монетарной политики, то есть к нейтральному диапазону номинальнойставки 5,0-6,0%. Мы считаем это решение слишком жестким и по ряду причин воспринимаем его как негативныйсюрприз. Во-первых, изменение риторики ЦБ по сравнению с предыдущим заседанием слишком радикально – еще вдекабре ЦБ намекал на возможность понижения ставки, тогда как теперь он уже мыслит в режиме ее повышения;более правильно было бы дать экономике сигнал о паузе, особенно в свете того, что де факто снижения ставки непроисходило последние 7 месяцев, хотя ЦБ продолжал ориентировать рынок на снижение стоимости денег. Вовторых, план возвращения к уровню ставки 5,5%, то есть к середине нейтрального коридора номинальной ставки,объявлен менее чем через год после того, как ставка была понижена с этого уровня, – напомним, что ЦБ понизилставку на 100 б. п. с 5,5% до 4,5% в июне 2020 г.; более того, слова главы ЦБ о том, что денежная политика 2021 годаостанется мягкой "в среднем" подразумевают, что ставка может оказаться внутри интервала нейтральности уже доконца этого года. Наконец, в-третьих, мы считали, что повышение ставки должно было бы произойти после отменыспециальных мер поддержки, например, льготной ипотеки, и после полной нормализации банковского регулирования,которое было смягчено на время кризиса, а не до этого. И, конечно, серьезной дестабилизацией ожиданий стало то,что пауза между настроем ЦБ на снижение ставки и его решением ужесточать политику составила всего два месяца. Текущий скачок инфляции, вероятно, был главной причиной, которая стоит за решением ЦБ: Анализируярешение ЦБ в контексте предыдущих месяцев, мы считаем, что главным аргументом в пользу изменения риторикистала превысившая ожидания инфляция. Россия завершила 2020 г. с превышающей ориентир ЦБ цифрой поинфляции – она составила 4,9% г/г на конец прошлого года, сильно ускорившись с 4,0% г/г в октябре 2020 г.; уровеньинфляции в январе 2021 г., составил 5,2% г/г, что также выше ожиданий. Тем не менее, этот всплеск инфляции,главным образом, вызван сильным ростом цен на продукты питания, которые выросли на 7,0% г/г по состоянию наянварь (см Рис. 1); непродовольственная инфляция, хотя также ускорилась, в январе оставалась на более низкомуровне 5,8% г/г. При этом, мы ожидали, что ЦБ отнесется более терпимо к этому скачку инфляции: во-первых, из-затого, что продовольственная инфляция обусловлена слабыми данными по производству в некоторыхсельскохозяйственных сегментах в этом году, и подобная слабость предложения не должна быть компенсированаинструментами монетарной политики. Во-вторых, из-за недавнего восстановления цен на нефть эффект переноса,вероятно, будет сдерживать инфляцию в непродовольственном сегменте в дальнейшем. В-третьих, несмотря напревышение цели по инфляции в 2020 г., последние 4 года (2017-2020) средняя инфляция в России находилась науровне 3,6% г/г, что вполне позволяет ЦБ РФ взять паузу, прежде чем объявить о намерении повышать ставку.Наконец, ЦБ и сам считает, что годовая инфляция достигнет пика в феврале-марте 2021г., что соответствует инашему мнению (см Рис 2); после этого индикатор инфляции в годовом выражении будет замедляться, что означает,что планируемое ЦБ повышение номинальной ставки будет сопровождаться гораздо более быстрым повышениемреальных ставок в экономике. Рис. 1: Продовольственная и непродовольственнаяинфляция в России, % г/г Рис. 2: Фактическая годовая инфляция и прогноз, %г/г Источники: Росстат, Альфа-Банк Источники: Росстат, Альфа-Банк Меньший в сравнении с ожиданиями разрыв выпуска является еще одним объяснением решения ЦБ обужесточении монетарной политики: Еще одним фактором, который может стоять за решением ЦБ перейти кповышению ставки, является менее глубокий в сравнении с ожиданиями спад российской экономики в 2020 г. ЦБеще в октябре подтвердил свой крайне консервативный прогноз спада ВВП на 4-5% по итогам прошлого года,поэтому фактическая цифра спада ВВП на 3,1% стала позитивным сюрпризом для монетарных властей,свидетельствуя о меньшем в сравнении с ожиданиями отрицательном разрыве выпуска. В то же время ЦБ ранееговорил о том, что отрицательный разрыв выпуска удастся закрыть на горизонте 2022 г., что звучит крайнеамбициозно: в базовом сценарии монетарные власти ожидают, что рост российского ВВП составит 3-4% в 2021 годуи 2,5-3,5% в 2022, тогда как в 2016-2019 среднегодовой рост ВВП составил всего 1,7%. При этом консенсус прогнозроста ВВП на 2021 год сейчас чуть ниже 3% г/г, а на 2022 год – около 2,5% г/г, что означает, что отрицательныйразрыв выпуска по мнению рынка вряд ли закроется так быстро, как ожидает ЦБ, и, таким образом, скоростьвосстановления экономики вряд ли можно считать весомым аргументом для повышения ставки. Индикаторы российского банковского сектора – аргумент в поддержку монетарного ужесточения:Индикаторы российского банковского сектора традиционно являются сильным аргументом в поддержку жесткойполитики ЦБ. Статистика российской банковской системы показывает сильное снижение доли срочных вкладовнаселения с 74% розничного фондирования год назад до 65% в декабре 2020; широко обсуждается, что российскиедомохозяйства увеличили свои инвестиции в финансовые рынки, в частности в рынок акций. Учитываясущественный всплеск аппетита к риску, мы считаем, что повышение ключевой ставки на 100 или 200 б. п. вряд лиизменит предпочтение населения к финансовым инвестициям: по оценкам, примерно 7% активов российскихдомохозяйств, которые инвестируются в рынки напрямую, вложено в акции иностранных компаний, и совокупнаядоля инвестиций населения в рынки акций оценивается на уровне около 20% от финансовых активовдомохозяйств. Другой момент связан с тем, что и до 2020 статистика банковского сектора также давала аргументыв пользу жесткой монетарной политики: прошлые опасения были, главным образом, сосредоточены на рискахкризиса розничного кредитования, но и рост депозитов до востребования также привлекал внимание экспертов. Нов прошлом сигналы банковского сектора не мешали ЦБ снижать ставку, поэтому было бы логично предположить,что статистика по банковскому сектору и сейчас не будет веским аргументом для решений монетарной политики вглазах регулятора. Мировая конъюнктура низких процентных ставок идет вразрез с планом ужесточения ЦБ: Контекстмонетарной политики в мире выглядит наиболее спорным фактором, который, несомненно, должен учитыватьсяпри нормализации монетарной политики ЦБ РФ. Хотя рынки демонстрируют нервозность по поводу возможногоужесточения политики центробанков в развитых странах, большое количество международных экспертов все жеполагают, что период низких процентных ставок продлится очень долго. Развитые экономики максимально хорошопозиционированы, чтобы выиграть от повышения производительности труда после пандемии и, таким образом,скорее всего, будут демонстрировать ускорение траекторных темпов роста экономик, позволяя центробанкамохранять низкие ставки на продолжительный период без формирования избыточных инфляционных рисков.Прошлогоднее понижение ставки ЦБ РФ также выглядит вполне средним по меркам стран СФР. И посколькуснижение ставки ЦБ в 2020 году не было чрезмерным, и конъюнктура низких ставок в мире может сохранитьсянадолго, нам кажется, что резкое ужесточение риторики было бы оправдано только значительными рискамиослабления валютного курса. Но при нынешнем уровне цен на нефть в курсе рубля заложена такая значимаясанкционная премия (около 10 руб./долл.), что сценарий серьезной девальвации рубля не выглядит реалистичнымв этом году. Ужесточение монетарной политики в 2021 году добавится к жесткой налоговой политике: Главный аргументпротив ужесточения политики ЦБ РФ связан с тем, что опасения по поводу возможного ужесточения монетарнойполитики в других странах в данный момент неразрывно связаны с ожиданиями сохранения мягкой бюджетнойполитики на 2021 год. Но в России контекст принципиально иной. Ужесточение риторики ЦБ в 2021 году будетнакладываться на ужесточение бюджетной политики в форме повышения налогов для частных лиц (введениепрогрессивной шкалы налога на прибыль и введение налога на доходы по депозитам) и для корпоративногосектора (имеется ввиду рост налоговой нагрузки на металлургические компании). Даже если из-за недавнеговсплеска протестной активности в России правительство расширит пакет социальной помощи, долгосрочнымприоритетом правительства остается обеспечение снижения цены на нефть, балансирующей бюджет, ввиду ростаопасений по поводу ужесточения стандартов качества для сырьевых рынков на фоне борьбы с климатическимиизменениями. Таким образом, в отличие от развитых экономик, где правительства будут стимулироватьвосстановление мерами бюджетных политик, Россия столкнется с жесткой бюджетной политикой не только в 2021г., но и в последующие годы. Кроме того, учитывая, что российский госдолг вырос до 19% ВВП, и годовыепроцентные расходы бюджета ожидаются на уровне примерно 1% ВВП в 2021 г., повышение ставки может иметькосвенный негативный эффект, спровоцировав новую волну мер по повышению налогов. Таблица 1. Основные факторы монетарной политики ЦБ РФ Текущий тренд Ожидания на 2021г. Влияние на решениепо ставке Динамикаинфляции Высокая инфляция в начале2021г., ускорение вызвано,главным образом, ростом цен напродукты питания Увеличение производства с/хтоваров и устойчивый курсрубля на фоне восстановленияцен на нефть в этом годудолжны обеспечить замедлениеинфляции ниже 4% к концу года Аргумент в пользупаузы в сниженииставки, но не в пользуповышения Монетарнаяполитика другихстран Низкие ставки в развитыхэкономиках могут сохранятьсядлительное время благодаряувеличению производительноститруда и ускорению траекторногороста С учетом планов ФРС и ЕЦБсохранять ставки неизменнымии увеличивать балансы,внешний контекст вряд лисоздаст давление на внутренниеставки Аргумент в пользупаузы Разрыв выпуска Значительный отрицательныйразрыв выпуска Тезис о возможном закрытиеотрицательного разрывавыпуска в 2021г крайне спорный Аргумент в пользупаузы Бюджетнаяполитика Ожидаемая бюджетнаяконсолидация в 2021г. ссокращением номинальныхрасходов на 5% г/г и ростомналоговой нагрузки Некоторые дополнительныесоциальные расходы возможнынакануне выборов в Думу всентябре 2021г, но этот факторне меняет общий контекстбюджетной политики Аргумент в пользупонижения ставки Банковский сектор Сильное увеличение прямыхинвестиций населения нафинансовых рынках иповышение спроса надолгосрочные кредиты Спрос на ипотеку может бытьпоставлен под контроль за счетотмены льготной ипотеки;население увеличиваетинвестиции в рынок акций, ивряд ли повышение ставки на100-200 б. п. изменит этот тренд Аргумент в пользуповышения ставки Источники: Альфа-Банк Повышение ставки на 25 б. п. 23 апреля кажется наиболее реалистичным сценарием: Учитывая снижениеВВП на 2,4% г/г в январе 2021г, повышение ставки ЦБ уже на ближайшем заседание 19 марта представляется намдостаточно затруднительным, если только инфляция не достигнет 6,0% г/г в ближайшее время. Зато апрельскоезаседание 23 апреля может стать подходящим моментом – за счет эффекта базы рост экономики с апреля будеточень значительным, и это даст возможность ЦБ перейти к обещанному ужесточению, не опасаясь критики. Такимобразом, мы ожидаем повышения ставки на 25 б. п. на заседание 23 апреля – публикация траектории ставки,которую глава ЦБ анонсировала на своей последней пресс-конференции назначена также на апрель, что позволитЦБ частично сгладить негативный эффект от повышения, предоставляя рынку более долгосрочные ориентиры подвижению ставки. […]

  • Прибыль Deere & Company оказалась лучше прогноза аналитиков

    Американская машиностроительная компания Deere & Company, акции которой находятся у нас в покрытии, представила финансовые результаты за первый фискальный квартал, в соответствии с которыми чистая прибыль более чем удвоилась с $517 млн или $1,63 на бумагу годом ранее до $1,22 млрд или $3,87 на акцию, превысив средний прогноз аналитиков в $2,16 в расчете на одну акцию. Выручка компании в отчетном периоде подскочила на 19% и достигла $9,11 млрд против $7,63 млрд годом ранее, тогда как аналитики ожидали снижения показателя до $7,21 млрд. При этом продажи в сегменте Agriculture and Turf, специализирующемся на производстве сельскохозяйственной техники, выросли на 24,5% г/г и составили $5,59 млрд, что оказалось лучше консенсус-прогноза в $5,13 млрд, а выручка в сегменте Construction and Forestry, занимающемся лесозаготовительной и строительной техникой, увеличилась на 21% г/г до $2,47 млрд, превзойдя ожидания рынка на уровне $2,13 млрд. Руководство Deere улучшило свой прогноз на весь 2021 год и теперь ожидает, что чистая прибыль по итогам фингода увеличится на 67-82% г/г и будет на уровне $4,6-5,0 млрд (предыдущий прогноз предполагал чистую прибыль в диапазоне от $3,6 млрд до $4,0 млрд). Помимо этого, компания ожидает более значительного роста продаж сельскохозяйственной техники в США и Канаде на 15-20% г/г (первоначальный прогноз предполагал увеличение показателя на 5-10% г/г). C момента выхода в ноябре 2020 года рекомендации "покупать" акции Deere превысили установленную нами целевую цену в $281,4 и сейчас торгуются на уровне $300,25, принеся инвесторам доходность порядка 22%. Позднее мы представим обновленную рекомендацию и целевую цену по акциям Deere. […]

  • Fix Price - растущая компания в защитном секторе

    Название компании: Fix Price Штаб-квартира: Москва Год основания: 2007 Индустрия: Розничная торговля Регион операций: Россия, страны СНГ Биржа: Лондонская биржа, Московская биржа Дата IPO: ожидается Дата начала торгов:ожидается Тикер: ожидается Цена размещения: ожидается Количество акций после размещения: ожидается Привлекаемая сумма: предварительно $1 млрд Капитализация при IPO: предварительно $6 млрд Андеррайтеры: Bofa Securities, Citigroup, JPMorgan, Morgan Stanley и "ВТБ Капитал" Официальный сайт: https://fix-price.ru/ Ключевые факты об IPO На IPO выходит Fix Price - крупнейший в РФ ритейлер в сегменте магазинов фиксированных цен. Ожидается, что на IPO часть своих акций продадут основатели компании Артём Хачатрян и Сергей Ломакин, а также крупные акционеры в виде Marathon Group и Goldman Sachs. По информации Financial Times объём размещения может достигнуть $1 млрд, а компания целиком может быть оценена в $6 млрд. Такая капитализация предполагает мультипликаторы P/E 2020 25,2x и EV/EBITDA 2020 12,7x - высокие для российского ритейла значения, что оправдывается быстрорастущими темпами роста компании и рентабельностью продаж. Бизнес компании Fix Price - лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. В каждом магазине компания продаёт около 1800 товаров из 20 различных категорий и является единственным крупным игроком, 100% ассортимента которого имеет ценник менее 200 рублей. Средние параметры магазина Fix Price Показатель Значение Площадь, кв. м 290 Инвестиции, млн руб. 4 adj. EBITDA, млн руб. 6,5 Количество товаров 1800 Срок окупаемости, мес. 9 ROIC, % 160% Источник: данные компании Fix Price успешно удаётся позиционировать себя в качестве магазина с наиболее низкими ценами. Согласно исследованию компании Vector, 80% респондентов выберут Fix Price в ситуации, когда им необходимо купить товары из различных категорий по наиболее низкой стоимости. Важно отметить, что исследование проводилось на выходе из магазинов Fix Price. Источник: Vector На конец 2020 года Fix Price насчитывал более 4167 магазинов, большая часть из которых присутствует в России, а также в Казахстане, Узбекистане, Киргизии, Беларуси, Латвии и Грузии. В течение ближайших 5 лет компания собирается открывать по 700-800 новых магазинов в год. Источник: данные компании Основная часть магазинов оперируется непосредственно со стороны Fix Price, однако есть и франшизы. Чтобы работать с Fix Price по франшизе, нужно заплатить паушальный взнос в размер 310 тыс. руб., закупать у Fix Price товары для продажи, а также выплачивать 3-4% от выручки в виде роялти. В 2020 году франшизы сгенерировали 24 млрд руб. выручки для Fix Price, что составляет 12,6% от всей выручки компании. Дивидендная политика Fix Price собирается платить дивиденды дважды в год в размере не менее, чем 50% прибыли по МСФО при выполнении условия Net Debt/EBITDA < 1. На практике компания платила в последние годы значительно больше. Так, по итогам 2020 года компания выплатила 165% прибыли в виде дивидендов. Источник: данные компании По нашим оценкам, в зависимости от нормы выплат Fix Price может дать от 2,5% до 7,2% дивидендной доходности к предполагаемой цене IPO в $6 млрд. Источник: расчёты ГК “ФИНАМ” Положение на рынке На данный момент Fix Price является доминирующим игроком на рынке магазинов фиксированных цен, занимая по итогам 2019 года 93% данного рынка. Хотя стопроцентных крупных аналогов у Fix Price в России нет, важно понимать, что частично конкурентами Fix Price становятся "жёсткие дискаунтеры", такие как "Светофор", или те, которые сейчас начинают развивать X5, "Магнит" и "Лента". Отличие и основное преимущество Fix Price на данный момент заключается в универсальности и количестве товаров: в среднем Fix Price представлено около 1800 позиций, в то время как в "жёстком дискаунтере" от X5 "Чижик" - до 800. Источник: Oliver Wyman При этом доля данного сегмента в общем обороте ритейла меньше, чем на более зрелых рынках. Источник: Oliver Wyman Рост доли данного рынка в общем обороте розничной торговли, а также рост рынка розничной торговли в целом, который до пандемии составлял в среднем 5% в год, создают предпосылки для увеличения объёма рынка магазинов фиксированных цен. По прогнозам Oliver Wyman, объём рынка магазинов фиксированных цен достигнет 635 млрд руб., к 2027 году и Fix Price продолжит занимать на этом рынке доминирующее положение. Факторы привлекательности Fix Price является лидером сегмента магазинов фиксированных цен, занимая по итогам 2019 года 93% рынка. Выручка и EBITDA Fix Price за 2020-й год выросли на 33,0% и 35,5% соответственно - кратно больше, чем у конкурентов. Уровень проникновения магазинов фиксированных цен в РФ значительно ниже, чем на более зрелых рынках, что создаёт потенциал для роста. Маржа EBITDA по итогам 2020 года составила 19,4% – выше, чем в среднем по сектору. За счёт операционных затрат ниже сектора, а также работы с поставщиками Fix Price является одним из наиболее эффективных ритейлеров. Компания последние годы выплачивает большую часть свободного денежного потока, что вместе с ростом финансовых показателей обеспечивает рост дивидендов. С 2017 года темп роста сопоставимых продаж в среднем составил 19%. Для сравнения, у X5 рост LFL продаж в 2020 году составил 5,5%. У Fix Price сильный бренд. Согласно исследованию Vector, 87% респондентов знают о Fix Price, а 80% посетителей Fix Price считают, что в нём самые низкие цены. Факторы риска Конкуренция со стороны "жёстких дискаунтеров" может оказаться серьёзнее, чем ожидается. Компания оценивается по мультипликаторам дороже аналогов. Если темпы роста компании не оправдают ожидания инвесторов или маржинальность бизнеса ухудшится, акции могут снизиться. Восстановление ресторанной отрасли и реальных доходов населения после пандемии могут снизить спрос на магазины, специализирующиеся на дешёвых товарах. Менее развитое, чем у конкурентов, онлайн направление может негативно сказаться на росте компании в случае более сильного, чем ожидается, перехода розничной торговли в онлайн. Операционные и финансовые результаты компании Выручка в 2020 году выросла на 33% г/г и достигла 190,1 млрд руб. EBITDA и чистая прибыль выросли на 35,3% и 33,3% до 36,8 млрд руб. и 17,6 млрд руб. соответственно. Даже при высоких темпа