Новости Финам

  • МВФ повысил оценку роста экономики РФ в 2021 году, снизил на 2022 год

    МОСКВА (Рейтер) - Международный валютный фонд (МВФ) повысил оценку роста валового внутреннего продукта России в 2021 году до 4,4% с 3,8%, следует из обзора мировой экономики (World Economic Outlook). Оценка МВФ выше цифр Минэкономразвития РФ, которое в начале июля повысило прогноз до 3,8% с 2,9%, ожидавшихся в апреле. Банк России на прошлой неделе также улучшил оценку роста экономики РФ в текущем году до 4,0-4,5% с 3,0-4,0%. В то же время, МВФ убавил оптимизм в отношении темпов роста российской экономики в 2022 году, понизив прогноз до 3,1% с 3,8% ранее. Минэкономразвития ждет роста ВВП в 2022 году на уровне 3,2%, ЦБР понизил диапазон до 2,0-3,0% с 2,5-3,5%. Падение ВВП России в 2020 году стало рекордным за последние 11 лет из-за пандемии коронавируса, но не таким сильным, как прогнозировали власти и экономисты - спад экономики, по оценке Росстата, составил 3,0%. (Андрей Остроух. Текст Дарьи Корсунской. Редактор Дмитрий Антонов) […]

  • ТГК-1 в 1 полугодии 2021 года увеличила чистую прибыль по РСБУ на 47,7%

    Чистая прибыль ТГК-1 в 1 полугодии 2021 года по РСБУ увеличилась на 47,7% и достигла 8 млрд 053,7 млн рублей. Об этом сообщила компания. Выручка в январе-июне составила 52 млрд 461,9 млн рублей, что на 16,7% выше аналогичного показателя 2020 года. Рост показателя обусловлен увеличением выручки от реализации тепла (на 16,8%) в связи с более низкими температурами наружного воздуха в отопительный период, а также увеличением выручки от реализации электрической энергии и мощности (на 17,0%) благодаря росту востребованности генерирующего оборудования и цен на свободных секторах ОРЭМ, а также положительной динамике цен на электроэнергию на рынке NordPool, послужившей причиной роста выручки от экспортных операций. Себестоимость увеличилась на 12,8% за счет роста объемов производства и составила 43 млрд 446,5 млн рублей. Валовая прибыль увеличилась до 9 млрд 015,4 млн рублей. Показатель EBITDA составил 13 млрд 546,3 млн рублей. […]

  • "Татнефть" увеличит объем нефтепереработки на "Танеко" до более 15 млн тонн в год

    "Татнефть" планирует увеличить объем нефтепереработки на "Танеко" до более 15 млн тонн в год начиная с 2022 года. Об этом сообщила компания. "Стратегической целью "Татнефти" является увеличение объема нефтепереработки на "ТАНЕКО" до более 15 млн тонн в год (начиная с 2022 года), увеличение выхода светлых нефтепродуктов до 85% при глубине переработки 99%", - сказано в сообщении компании. В развитие комплекса "ТАНЕКО" компания уже инвестировала 441,6 млрд рублей. В настоящее время на комплексе функционирует 21 технологическая установка, позволяющая производить высококачественную продукцию и достигать глубины переработки нефтесырья 99%. […]

  • Андрей Северилов переизбран председателем совета директоров ДВМП

    Председателем совета директоров ДВМП (головная компания FESCO) вновь избран Андрей Северилов. Об этом сообщила транспортная группа FESCO. Заместителем председателя совета директоров стала Юлия Васильева. Соответствующие решения приняты на заседании совета директоров ДВМП 27 июля 2021 года. […]

  • Конвертация префов "Селигдара" в обыкновенные акции пойдет компании на пользу - эксперт

    "Селигдар" обсуждает конвертацию привилегированных акций в обыкновенные, ведет консультации с ВТБ, следует из презентации компании ко Дню инвестора, на которую ссылаются РИА "Новости". Этот вопрос будет вынесен на голосование внеочередного собрания акционеров осенью, ожидается, что к новому году процесс будет завершен. По мнению аналитика ФГ "ФИНАМ" Алексея Калачева, конвертация пойдет на пользу компании. "Многие сегодня считают анахронизмом наличие в составе капитала разного типа акций. Процессы конвертации привилегированных акций в обыкновенные и устранение различия между их статусом время от времени происходят. Напротив, выпусков новых привилегированных акций нет", - отмечает эксперт. Обыкновенные и привилегированные акции имеют разный статус. Привилегированные отличаются тем, что не имеют голоса на собрании акционеров, при условии, что по ним платятся дивиденды. Если дивидендов нет, они получают право голоса. Компании предпочитают дивиденды по привилегированным акциям платить даже в сложные годы, если не хотят иметь на собрании голоса недовольных отсутствием дивидендов акционеров. Часто различается и база для расчета дивидендов. "У "Селигдара", например, по привилегированным акциям установлен фиксированная величина дивидендов в размере 2,25 руб. на акцию, в то время как по обыкновенным акциям размер дивидендов зависит от прибыли и уровня долговой нагрузки", - комментирует Алексей Калачев. Аналитик "ФИНАМа" считает, что намерения "Селигдара" конвертировать привилегированные акции пойдет скорее на пользу компании, поскольку избавит от фиксированных дивидендных выплат. "Это позволит упростить дивидендную политику и, вероятно, повысить долю прибыли для распределения дивидендов по обыкновенным акциям. Кроме того, это поможет несколько повысить ликвидность акций на бирже, хотя free float не слишком изменится. Сейчас в свободном обращении 28% обыкновенных акций и 25% привилегированных акций компании. Но ликвидность и тех, и других невысока: в среднем за полугодие оборот обыкновенных акций "Селигдара" на Московской бирже составляет порядка 12 млн руб. в день, а привилегированных – порядка 5 млн руб. в день", - объясняет эксперт. По всей видимости, полагает аналитик "ФИНАМа", в связи с конвертацией может произойти выкуп части акций с рынка. Дело в том, что контрольный пакет в размере 50% плюс 1 акция принадлежит сейчас ООО "Максимус". А после конвертации эта доля сократится до 42,8%. Если "Максимус" намерен сохранить контрольный пакет, ему придется прикупить еще акций. "Похоже, что для заинтересованных лиц намерения о конвертации давно не новость, поскольку цены обыкновенных и привилегированных акций "Селигдара" на бирже сейчас примерно равны, в то время как год назад обыкновенные акции стоили примерно на 30% дороже привилегированных", - считает Алексей Калачев. […]

  • Правительство РФ увеличит свой Резервный фонд на 689,5 млрд рублей

    Увеличить Резервный фонд правительства РФ на 689,5 млрд рублей распорядился премьер-министр Михаил Мишустин. Соответствующий документ подписан 24 июля 2021 года и опубликован на Официальном интернет-портале правовой информации сегодня. "Минфину России <…>внести в установленном порядке в показатели сводной бюджетной росписи федерального бюджета на 2021 год изменения, предусматривающие увеличение объема резервного фонда правительства РФ на 689511576,5 тысячи рублей в пределах увеличения прогнозируемого объема ненефтегазовых доходов федерального бюджета, учтенных в общем объеме доходов федерального бюджета на 2021 год, в связи с изменением правительством РФ прогноза социально-экономического развития Российской Федерации", - сказано в распоряжении. Бюджетные ассигнования резервного фонда используются для оказания финансовой помощи бюджетам субъектов Российской Федерации. […]

  • "Сафмар ФИ" инвестирует 200 млн рублей в расширение инфраструктуры GFN.RU

    Совет директоров ПАО "Сафмар Финансовые инвестиции" одобрил на заседании 22 июля 2021 года выделение кредита дочерней компании ООО "Регион Эстейт", управляющей сервисом облачного гейминга GFN.RU, в размере 200 млн рублей. Средства будут направлены на развитие инфраструктуры GFN.RU, сообщает компания. В частности, GFN.RU планирует приобрести четвертый серверный кластер. Общие инвестиции в оборудование кластера составят 300 млн рублей. Сейчас в состав инфраструктуры GFN.RU входят три серверных кластера - два в Москве и один в Екатеринбурге. "Запустившись в октябре 2019 года, GFN.RU быстро стал безоговорочным лидером рынка облачного гейминга в России с постоянно растущей активной аудиторией. Одно из ключевых конкурентных преимуществ GFN.RU - стабильный доступ к инвестициям. Холдинг SFI разделяет оптимистичные прогнозы менеджмента GFN.RU по развитию игровой индустрии в России, и мы приняли решение за счет свободных денежных средств профинансировать технологическое развитие сервиса, необходимое для дальнейшего роста", - отметил генеральный директор холдинга "Сафмар ФИ" Авет Миракян. "Наша задача - дать возможность каждому геймеру играть в любимые игры вне зависимости от своего устройства. Это требует значительных инвестиций в техническую инфраструктуру GFN.RU. Ввод в действие нового серверного кластера с современным оборудованием позволит улучшить качество предоставляемых услуг для пользователей и снизит нагрузку на другие серверы", - отметил директор GFN.RU Эльдар Вагапов. Сервис облачного гейминга GFN.RU - эксклюзивный партнер NVIDIA в развитии сервиса GeForce NOW в России и СНГ. Он был создан в 2019 году. Сервис позволяет запускать ресурсоемкие игры практически на любом неигровом компьютере, телевизоре или смартфоне на ОС Windows, macOS, Android или iOS. На сегодняшний день GFN.RU совместим с крупнейшими платформами по продаже игр и предлагает запускать их сразу из библиотеки в Steam, EGS, Ubisoft Connect и других. В каталоге GFN.RU уже доступно более 1000 игр, которые хранятся на мощных серверах и запускаются из облака. На сегодняшний день сервисом воспользовались более 950 000 игроков. […]

  • Правительство РФ увеличит свой резервный фонд на 689,5 млрд рублей

    МОСКВА, 27 июл - РИА Новости/Прайм. Премьер-министр РФ Михаил Мишустин подписал распоряжение об увеличении резервного фонда правительства на 689,5 миллиарда рублей за счет ожидаемых дополнительных ненефтегазовых доходов бюджета в 2021 году, следует из документа, опубликованного на официальном портале правовой информации. "Минфину России ... внести в установленном порядке в показатели сводной бюджетной росписи федерального бюджета на 2021 год изменения, предусматривающие увеличение объема резервного фонда правительства РФ на 689511576,5 тысячи рублей в пределах увеличения прогнозируемого объема ненефтегазовых доходов федерального бюджета, учтенных в общем объеме доходов федерального бюджета на 2021 год, в связи с изменением правительством РФ прогноза социально-экономического развития Российской Федерации", - говорится в документе. Резервный фонд правительства РФ создан для финансирования непредвиденных расходов и мероприятий федерального значения, не предусмотренных в законе о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год. […]

  • Путин напомнил о рисках инфляции на фоне восстановления мировой экономики после пандемии

    МОСКВА, 27 июл - РИА Новости. Президент РФ Владимир Путин заявил, что восстановление секторов российской экономики сопровождается ростом инфляции, которая не столь значительна, но выходит за целевые ориентиры, правительство и Центробанк нужным образом реагируют, и важно, чтобы все шаги были скоординированы и выверены. "В нашей стране довольно быстрое восстановление ключевых секторов национальной экономики, рынка труда, как и за рубежом – сейчас только говорил на примере США, – также сопровождается ростом инфляции, которая пусть не столь значительна, но всё же выходит за наши целевые ориентиры", - сказал Путин во вторник на совещании по экономическим вопросам. По его словам, роль здесь играют разные факторы – и внутренние, и внешние. "Правительство и Центральный банк реагируют соответствующим образом как на уровне макроэкономических действий, так и отраслевого регулирования. Важно, чтобы все предпринимаемые шаги были – ещё раз хочу это подчеркнуть – скоординированы, выверены и сбалансированы. Уверен, что именно так мы и будем действовать", - заявил президент РФ. Он предложил участникам совещания обсудить первоочередные задачи в этой сфере. Президент попросил министра финансов Антона Силуанова начать с доклада о результатах мероприятий по линии "Большой двадцатки", в которых тот принимал участие. "Он мне уже об этом докладывал, но всё-таки, мне кажется, было бы правильно, если бы и все коллеги послушали, а потом мы пообсуждали бы и то, о чём там говорилось применительно к ситуации в нашей стране", - заключил Путин. […]

  • Топ-менеджмент Polymetal настроен оптимистично, несмотря на введение экспортных пошлин на металлы

    Главный исполнительный директор Polymetal Виталий Несис в рамках конференц-звонка, посвященного производственным результатам компании за 2 квартал 2021 года, отметил, что в начале текущего года был весьма обеспокоен потенциальным увеличением пошлин, однако в настоящее время настроен более оптимистично, в частности, за счет высоких цен на серебро и золото. По его словам, положение компании в отрасли отличается от того положения, которое занимают другие представители металлургического сектора. Кроме того, он подчеркнул, что компания постаралась донести данную позицию до правительства, и надеется, что правительство услышало. По мнению Виталия Несиса, риски увеличения экспортных пошлин не снизятся до нуля, тем не менее, он полагает, что они заметно сократятся. […]

  • "Россети Центр и Приволжье" за полгода увеличили чистую прибыль на треть

    Чистая прибыль компания "Россети Центр и Приволжье" увеличилась за полгода на 30,7% и составила 6644,1 млнрублей, говорится в ее отчетности по РСБУ. За 1 полугодие 2021 года выручка составила 52216,4 млн рублей, втом числе выручка от передачи электроэнергии – 50 721,4 млн рублей, от технологического присоединения – 944,6 млн рублей и прочая выручка – 550,4 млн рублей. Прибыль от продаж увеличилась на 32,5% и составила 8973,7 млн рублей. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации (EBITDA) достигла 14046,4 млн рублей. Объем услуг по передаче электроэнергии составил 24 023,5 млн кВт·ч, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличился на 6,2%. […]

  • Российский рынок осторожно подрастает

    Российский фондовый рынок во вторник пытается расти, несмотря на преобладание негатива на глобальных фондовых площадках: в 14:40 мск индекс МосБиржи подрастает на 0,2% торгуясь на отметке 3757,52 пункта, РТС - в плюсе на 0,24% - 1606,3 пункта. Котировки нефти пока играют на стороне "быков", утром цены тестировали $74 за баррель Brent, но не удержались и откатились. В то же время довольно тревожно выглядит информация о росте заболеваемости COVID-19 в США, Бразилии, Индии, Индонезии и Великобритании. В некоторых странах Азии снова вводятся новые ограничительные меры, что создает угрозу для восстановления потребления топлива и спроса на нефть. Тем не менее пока за "бочку" Brent дают $73,99 (+0,39%), марка Light оценивается в $72,14 (+0,32%) за баррель. По мнению Михаила Шейбе, аналитика Sberbank CIB, фундаментальные показатели мирового рынка нефти остаются хорошими, как и спрос на нефть в Китае и Индии. Инвесторы cегодня ждут из США данные по заказам на товары длительного пользования за июнь, индекса потребительской уверенности за июль и (в ночь на среду) еженедельной оценки товарных запасов углеводородов в стране от Американского института нефти (API). Эксперт считает, что макростатистика, которая может превысить ожидания, и, предположительно, оптимистичный отчет по запасам углеводородов в США помогут цене Brent во вторник консолидироваться выше $75 за баррель. Европейские инвесторы настроены негативно. По состоянию на 14:30 мск немецкий DAX снижается на 0,41%, лондонский FTSE100 отстает на 0,37%, а французский CAC 40 в минусе на 0,12%. Рубль во вторник торгуется нейтрально, стабилизируясь в ожидании заседания ФРС США, инвесторы сегодня проявляют осторожность и не предпринимают резких движений. В середине дня доллар оценивается в 73,74 рубля (+0,12%), евро стоит 86,93 (-0,03%) рубля. В лидерах роста сегодня снова торгуются металлурги: НЛМК (+2,23%), ММК (+1,5), "Северсталь" (+1,93%), "Мечел" (ао +1,75%, ап +1,64%), "Норникель" (+1,22%). На уровне рынка растет опубликолвавший операционную отчетность "РУСАЛ" (+0,37%) - компания во 2 квартале увеличила производство алюминия на 0,4% кв/кв до 936 тыс. т. Продажи алюминия выросли на 7,9% кв/кв до 1,038 млн т. Доля продукции с добавленной стоимостью выросла до на 3 п.п. кв/кв до 52%. А вот Polymetal (-1,65%) сегодня в группе лидеров падения. Компания также опубликовала свою отчетность, согласно которой производство во 2 квартале снизилось на 6% год к году до 339 тыс. унций в золотом эквиваленте из-за запланированного снижения содержаний на Кызыле и Албазино. Выручка в отчетном периоде увеличилась на 6% год к году, составив $ 681 млн, за счет высоких цен на металлы. Также среди аутсайдеров торгуются акции ТКС (-1,83%), "Петропавловска" (-1,63%), ВТБ (-1,1%), "Полюса" (-1,05%), "Сбербанка" (ап -0,96%), "ИнтерРАО" (-0,8%). Тянет вниз индеск МосБиржи "тяжеловес" "Газпром" (-0,74%). Сегодня стало известно, что холдинг не стал бронировать новый объем дополнительных мощностей для транзита газа через Украину на август. На аукционе 27 июля предлагалось забронировать на следующий месяц мощности на 63,7 млн куб. м газа в сутки. Сергей Кауфман, аналитик ФГ "ФИНАМ", отмечает, что для увеличения поставок в Европу российский газовый гигант ожидает запуска "Северного потока-2", так как новый газопровод будет обходиться компании дешевле транзитного маршрута через Украину. Эксперт отмечает также, что действия "Газпрома" вместе с истощившимися из-за холодной зимы и жаркого лета запасами газа в Европе приводят к росту цен. "На данный момент спотовые цены на газовом хабе TTF достигли $472 за тыс. кубометров, что лишь немного уступает максимуму начала июля в $491,5 за тыс. кубометров. Для сравнения: средняя цена реализации "Газпрома" в I квартале в дальнем зарубежье составила $193,9 за тыс. кубометров. Учитывая, что, кроме "Газпрома", никто больше не может существенно нарастить поставки газа в Европу, можно ожидать сохранения высокого уровня цен как минимум до нового отопительного сезона или запуска СП-2. При этом "Газпром", конечно, является ключевым бенефециаром высоких цен на газ, так как 87% его экспортных контрактов в Европу привязано к газовым фьючерсам разной длины. На этом фоне мы рекомендуем "Покупать" акции "Газпрома" с целевой ценой 330,9 руб. за акцию, что соответствует апсайду 18,6%", - комментирует эксперт. До конца дня на динамику российского рынка могут повлиять новости из США, где сегодня в 15:30 мск опубликуют данные по объему заказов на товары длительного пользования в июне, в 17:00 мск выйдет индекс доверия потребителей в июле. Перед началом торгов за океаном фьючерсы на американские индексы торгуются в небольшом минусе. После пяти сессий роста не исключена коррекция, поскольку инвесторы заняли выжидательную позицию перед заседанием ФРС США. Кроме того, на на этой неделе отчитываются крупнейшие американские технологические компании, во многом за счёт которых индекс и рос последние месяцы. Сегодня после закрытия торгов финансовые результаты представят Apple, Alphabet и Microsoft, в среду – Facebook, а в четверг отчитается и Amazon. […]

  • "РУСАЛ" снижает цены на алюминиевые полуфабрикаты для нацпроектов

    "РУСАЛ" сообщает о снижении цены на алюминиевые полуфабрикаты для производства самонесущих изолированных проводов (СИП) с 1 августа 2021 года. "Данное решение будет способствоватьповышению эффективности реализации национальных проектов в области энергетики", - считают в компании. Соответствующее соглашение "РУСАЛ" подписал с Международной ассоциацией "Электрокабель". Документ нацелен на развитие сотрудничества и поддержку предприятий кабельной и энергетической отраслей России. […]

  • "АЛРОСА" в 2020 году направила на социальные и экологические расходы 15,8 млрд рублей

    "АЛРОСА" в 2020 году направила на социальные и экологические расходы 15,8 млрд рублей ($216 млн), или около 8% от общей выручки, говорится в сообщении компании. "Социальные инвестиции компании в 2020 году составили 10,2 млрд рублей ($141 млн). Помимо основных затрат на социальные проекты, "АЛРОСА" направила дополнительно более 1 млрд рублей на борьбу с COVID-19", - сказано в сообщении. […]

  • Агрохолдинг "Степь" купил крупного производителя фасованного сыра в РФ

    МОСКВА, 27 июл - РИА Новости/Прайм. Агрохолдинг "Степь" (принадлежит АФК "Система") приобрел 100% акций холдинговой компании группы ПиР, крупного российского производителя фасованных сыров и дистрибьютора молочной продукции и растительных альтернатив этих продуктов, сообщил РИА Новости гендиректор агрохолдинга Андрей Недужко. "Приобретение группы ПиР соответствует стратегии агрохолдинга "Степь" по выходу во вторичные переделы и развитию переработки. Актив имеет качественные производственные мощности и лидирующую экспертизу в отрасли и позволит агрохолдингу "Степь" создать единую производственную цепочку, включающую производство сырого молока, его переработку и дистрибуцию готовой продукции", - сказал Недужко. Он отметил, что холдинг также считает перспективным развитие в сегменте производства и дистрибьюции растительных альтернатив. "Сумму сделки мы не раскрываем", - добавил он. Недужко напомнил, что группа ПиР имеет собственные мощности по производству фасованного сыра и плавленых сыров в Московской области, предприятия по производству масла, сыра и их растительных альтернатив в Вологодской области и Краснодарском крае. В агрохолдинге считают, что группа обладает значительным потенциалом роста за счет развития производства плавленого сыра, дальнейшего увеличения объема собственного производства масла и сыра, развития производства и дистрибьюции растительных альтернатив. Недужко отметил и большие перспективы роста сегмента фасованных сыров в России. "Пока что на отечественном рынке доля фасованного сыра 18%, но мы видим интерес потребителей и потенциал роста до европейских объемов (70% - Германия, 80% - Великобритания по данным Euromonitor International)", - сказал он. […]

  • "Газпром" не забронировал новый объем мощности ГТС Украины для транзита в августе - RBP

    МОСКВА, 27 июл - РИА Новости. "Газпром" не стал бронировать на август новый объем дополнительных мощностей для транзита газа через Украину, свидетельствуют данные венгерской торговой платформы RBP. Всего на аукционе во вторник предлагалось забронировать на август прерываемые транзитные мощности в объеме 63,7 миллиона кубометров газа в сутки. При этом 19 июля прошел основной аукцион на бронирование твердых транзитных мощностей газотранспортной системы Украины. На нем "Газпром" выкупил весь предлагавшийся объем для прокачки газа через украинскую территорию, то есть 15 миллионов кубометров в сутки, как и в предыдущие месяцы. […]

  • Инвестиции в немецкие предприятия в России будут расти в 2021 и 2022 годах

    За первые три месяца этого года инвестиции в немецкие предприятия в России составили 1,1 млрд евро, по данным Бундестага, сообщил председатель правления Российско-германской внешнеторговой палаты Маттиас Шепп в ходе бизнес-форума в формате круглого стола "Россия-Германия: деловое сотрудничество в период постпандемии". "Этот тренд мы видели последние годы, были рекордные инвестиции в немецкие компании в России. Это второе место после развала СССР. Только в 2006 году вложения были больше и составили 6 млрд", - сказал Шепп. "Мы последние годы видим самый высокий уровень инвестиций в наши компании. Во-первых, потому что российский рынок растет по объему, конечно, это не Китай, но все-таки российский рынок большой. Также инвестиции в Россию стали дешевле из-за ослабления рубля", - пояснил Шепп. "Кроме того в России высокий уровень рабочих и сотрудников - это однозначно конкурентное преимущество России. В конце июня мы опубликовали годовой опрос по бизнес климату. Там очень хорошие цифры. В ближайшие 12 лет только 3% нанимателей будут увольнять, 52% будут нанимать. В прошлом году наша компания тоже не увольняла людей, а нанимала", - сообщил Шепп. "В России есть очень хороший бизнес. Эти 2, 3 млрд евро или 1,1 - это небольшие инвестиции длянемецкихкомпаний в России. Это не крупный, а средний бизнес, семейный бизнес. Им не нужна большая прибыль, они размещают в масштабах поколений. Поэтому наши цифры лучше, чем в других странах. Это еще притом, что российская экономика развивается медленно.Поэтомумы смотрим оптимистично на 2021 и 2022 годы", - подытожил Шепп. […]

  • Аналитики "ФИНАМа" провели инвестиционное исследование Robinhood

    Аналитики "ФИНАМа" провели инвестиционное исследование Robinhood Markets - американской финансовой компании, оказывающей брокерские услуги в массовом сегменте, предлагающей клиентам доступ к торговле криптовалютами и услуги кэш-менеджмента. Компания планирует размещение на бирже NASDAQ и намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $2 млрд при размещении по средней цене диапазона, на общие корпоративные расходы, включая оборотный капитал, операционные расходы и CAPEX. Приблизительно $342 млн пойдет на выплату кредита, а также на расходы, связанные с реструктуризацией акционерной структуры перед IPO. В числе факторов привлекательности аналитики "ФИНАМа" отмечают ёмкость рынка, развитие направления кеш-менеджмента, рост темпов прироста выручки. Риски компании изложены на 77 страницах проспекта эмиссии. Следует выделить такие, как проблемы сверхбыстрого роста бизнеса, структура выручки, судебные разбирательства. Тем не менее, это IPOимеет интересные перспективы. По мере выявления новых штаммов коронавируса фондовый рынок вновь начинает испытывать интерес к высокорисковым вложениям, включая и инвестиции в IPO. Количество эмитентов резко выросло. Размещение организуют 17 андеррайтеров во главе с Goldman Sachs, J.P. Morgan, Barclays, Citigroup и Wells Fargo. Robinhood - один из самых известных "единорогов", а 18 млн клиентов компании являются ее потенциальными инвесторами. "Цена акции может вырасти до $50, оценка капитализации компании при этом поднимется до $42 млрд. При этом мы ожидаем, что в ближайшие дни компания поднимет диапазон размещения, в результате чего цена в первый день торгов может вырасти еще сильнее", - комментируют аналитики "ФИНАМа". […]

  • Доля рынка России в ЕС может перейти Китаю

    Экспорт из России под большой опасностью из-за "зеленой сделки" ЕС, сообщилпредседатель правления Российско-германской внешнеторговой палаты Маттиас Шепп в ходе бизнес-форума в формате круглого стола "Россия–Германия: деловое сотрудничество в период постпандемии". "Россия пока думает, что основной соперник в этом плане – ЕС, но основный соперник – Китай. Потому что Китай быстрее адаптируется к тем условиям, которые есть. Китай стал лидером во многих направлениях экспорта, например, в экспорте металлургии, в частности алюминия. Доля рынка России может перейти к Китаю и Азии", - пояснил Шепп. Потери России из-за пошлины ЕС на карбонмогут составить$1 млрд рублей. "Но это не самая важная потеря. Опаснее терять не деньги, а долю рынка, которая сейчас есть", - сказал Шепп. […]

  • Московская биржа начнет торги Alcoa, Hershey и другими иностранными акциями

    2 августа 2021 года Московская биржа планирует допустить к торгам 31 иностранную акцию, среди которых акции Alcoa Corporation, Fox Corporation, The Hershey Company и др. В результате число акций и депозитарных расписок иностранных эмитентов, с которыми инвесторы могут совершать сделки на Московской бирже, достигнет 204. "В дальнейшем Московская биржа продолжит расширять перечень доступных иностранных ценных бумаг с учетом спроса со стороны банков, брокерских, управляющих компаний и их клиентов", - сообщила торговая площадка. Торги акциями иностранных эмитентов на Московской бирже стартовали 24 августа 2020 года. Сделки с бумагами можно заключать на основной и вечерней торговых сессиях. Расчеты по ним осуществляются в российских рублях в рамках надежной инфраструктуры Московской биржи с участием квалифицированного центрального контрагента и учетом ценных бумаг в центральном депозитарии (НРД). Дивиденды по акциям начисляются в валюте номинала – по американским бумагам в долларах США. […]

Аналитика Финам

  • Во что инвестировать: зарубежная недвижимость VS ценные бумаги

    Недвижимость и ценные бумаги – обычно следующая ступень для тех, кого уже не устраивает хранение денег наличными или на вкладе в банке. Те, кто также хочет защитить себя от валютных рисков, рассматривают зарубежную недвижимость и ценные бумаги иностранных эмитентов – они приносят доход в валюте. В каком случае лучше инвестировать в недвижимость, а в каком – в бумаги? Как принять решение, во что вложить капитал? Разбираемся с аналитиками Tranio. Обычно инвесторы выбирают инструмент, который защитит их от потери капитала и позволит заработать. Поэтому при оценке инвестиций они опираются на два ключевых фактора: риск (отвечает за защиту капитала) и доходность (отвечает за заработок). Риск и доходность взаимосвязаны. Чем менее рискован актив, тем выше на него спрос и, соответственно, его стоимость. А чем выше стоимость – тем ниже доходность. То есть, чем меньше риск – тем ниже доходность. И наоборот. Представим систему координат, в которой одной осью будет уровень риска, а другой – уровень доходности. Чтобы расположить на ней ценные бумаги и зарубежную недвижимость (и принять осознанное инвестиционное решение), нужно сравнить их между собой. Разберемся, по каким параметрам мы можем это сделать. Ликвидность Ликвидность показывает, насколько быстро актив можно продать по близкой к рыночной цене. Чем меньше времени требуется для продажи, тем выше ликвидность. У публичных ценных бумаг высокая ликвидность: можно заключить сделку на бирже всего за несколько секунд. У недвижимости низкая ликвидность – это один из главных минусов этого инструмента по сравнению с облигациями и акциям, которые торгуются на бирже. Недвижимость –низколиквидный инструмент по двум причинам. Во-первых, заключение сделки с недвижимостью требует много времени (как правило, минимум два месяца). Во-вторых, оценить стоимость объекта сложно. Если бы на рынке существовало только несколько типов квартир, а земля во всех районах стоила одинаково, то оценка стоимости и процесс купли-продажи бы упростились, и ликвидность недвижимости выросла. Как ликвидность влияет на соотношение риска и доходности Сравним два надежных, низкорискованных актива: 7-летние облигации немецкого конгломерата Siemens и квартиру в центре Берлина. Доходность облигаций составляет 1,7% годовых, квартиры – 3%. Разница в их доходности – премия, которую дает рынок за более низкую ликвидность недвижимости. Так же работает рынок внутри каждого класса: у высоколиквидных активов, при прочих равных, доходность ниже, чем у низколиквидных. Волатильность Волатильность - показатель, который характеризует изменчивость цены. Волатильность помогает зарабатывать, но и из-за нее же можно потерять вложенные деньги. Поэтому хорошо это или плохо для инвестора – зависит от него самого: насколько он готов брать на себя риски ради возможности заработать. Публичные акции и облигации можно быстро перепродавать на бирже, поэтому они считаются более волатильными инструментами, чем недвижимость. Если компания публикует годовой отчет, в котором сообщает, что ее расходы снизились, а прибыль выросла – в этот же день акции и облигации этой компании вырастут в цене. У недвижимости низкая волатильность. Договоры аренды обычно фиксируют арендные ставки на определенный срок, а заключение сделки, как мы говорили, требует минимум два месяца. Это защищает цены от резких скачков, а если ситуация меняется значительно, то стоимость недвижимости увеличивается или уменьшается с отставанием во времени. Сравним, как менялись стоимость жилой недвижимости и стоимость акций крупнейших компаний в Великобритании и США в 2020 году. На фоне новостей о распространении COVID-19 акции крупнейших компаний обвалились – СМИ назвали 12 марта 2020 года худшим днем в истории фондового рынка после "черного понедельника" в 1987-м. Стоимость недвижимости тем временем не просто не обвалилась, а продолжила постепенно расти. Источники: HM Land Registry, Zillow.com, TradingView.com (SPX), TradingView.com (UK100) Сохранение стоимости Стоимость акций полностью регулируется балансом спроса и предложения: она может как вырасти в несколько раз, так и упасть до нуля. Владельцы облигаций более защищены: в конце срока они получают сумму, равную номинальной стоимости ценной бумаги. Однако и акции, и облигации могут полностью потерять свою стоимость, если их эмитент обанкротится. Недвижимость же, в силу своей материальной природы, может полностью потерять свою стоимость в случае пожара или стихийного бедствия – обычно владельцы страхуют объекты на этот случай. История Wirecard Примеров банкротств компаний много – даже среди гигантов индустрии. Один из крупнейших – крах немецкого концерна Wirecard в июне 2020 года. Компания предоставляла услуги платежной онлайн-системы для казино и порносайтов и в 2018 году была включена в топ-30 главного биржевого индекса Германии DAX. Wirecard год за годом успешно проходил аудит Ernst&Young, пока газета Financial Times не обнаружила махинации с отчетностью компании. Тогда проверка Wirecard была поручена другому аудитору, компании KPMG. Та выяснила, что руководство концерна записало в актив с несуществующих банковских счетов почти 2 млрд евро. 22 июня 2020 года был опубликован официальный ответ директоров концерна, которые заявили, что этих денег "с высокой степенью вероятности не существует". Стоимость акций Wirecard за несколько дней упала со 100 до 2 евро. Как видно из графика, стоимость акций начала падать еще за несколько дней до официального заявления компании. Источник: Yahoo! Finance ""Страховать" ценные бумаги нельзя, можно хеджировать риск изменения цены. Но этот процесс очень трудоемкий, а его делегирование доступно только при большом капитале. Поэтому в качестве инструмента управления рисками обычно применяется диверсификация – в этом смысле стоит упомянуть порог входа как одно из отличий. Для ценных бумаг он очень низкий: на 100 долл. можно купить сотни или тысячи компаний через ETF и сформировать тем самым портфель – а значит нивелировать риски вложений в один объект, которые часто присутствуют при инвестициях в недвижимость." Кирилл Шмидт, основатель консалтинговой компании WealthCare.ru Возможность прироста капитала Стоимость облигаций, акций и недвижимости может вырасти в цене, и тогда у инвестора появится возможность заработать на их перепродаже. На изменение цены любого актива влияет множество факторов: например, как развивается экономика, уменьшается или увеличивается ставка ЦБ, правительство принимает какие-то выгодные решения, меняется образ жизни людей. Для стоимости ценных бумаг важное значение имеют финансовые показатели эмитента, состояние индустрии и успехи конкурентов, для недвижимости – развитие локации, в которой находится объект (например, если рядом с объектом построят метро). Хотя инвесторы пытаются спрогнозировать, как будет развиваться ситуация, они не могут на нее повлиять. Важной отличительной особенностью недвижимости является то, что ее владелец может сам повысить стоимость объекта, например, сделав ремонт, или, если он купил землю, построив на ней объект – и получить повышенную доходность на вложенный капитал. В этом заключается суть проектов добавленной стоимости и девелопмента. Защита от инфляции Недвижимость, сданная в аренду, приносит своему владельцу постоянный доход и таким образом помогает защитить вложенные в нее деньги от инфляции. Стандартные арендные договоры за рубежом обычно предусматривают ежегодную индексацию: стоимость аренды каждый год увеличивается на фиксированный процент или разницу в индексе потребительских цен. Например, на этом графике видно, как стоимость аренды жилой недвижимости в Лондоне следует за ростом цен. Источник: Office for National Statistics – The Consumer Prices Index, The Index of Private Housing Rental Prices Облигации также генерируют стабильный денежный поток за счет купонов, а ценные бумаги – дивидендов (если компания выплачивает дивиденды своим акционерам). Подведем итоги – сравним два инструмента. Зарубежная недвижимость Ценные бумаги иностранных эмитентов Ликвидность низкая высокая Волатильность низкая высокая Сохранение стоимости потеря – в случае пожара или стихийного бедствия, защита – страховка потеря – в случае банкротства эмитента, защита – диверсификация Возможность прироста капитала можно спрогнозировать или увеличить стоимость самостоятельно можно спрогнозировать Защита от инфляции за счет дохода от аренды за счет купонов и дивидендов (если они предусмотрены) О чем не забыть при сравнении инструментов: расходы на покупку и владение При покупке ценных бумаг расходы на совершение операции не превышают 0,2% (чем больше объем покупки – тем меньше процент комиссии). Иногда банк или брокер берет комиссию за хранение бумаг: от 0,5% их стоимости в год в швейцарских прайвет банках до нуля – в некоторых брокерских компаниях. Расходы на покупку и владение недвижимостью выше. На оформление сделки нужно закладывать около 10% стоимости объекта. В них входят оплата налога на покупку, государственных пошлин, услуг юриста, нотариуса и брокера. Зачастую владельцы недвижимости под аренду первые 2-3 года только окупают затраты на приобретение объекта (поэтому быстрая перепродажа недвижимости имеет смысл только в проектах добавленной стоимости). Расходы на содержание недвижимости складываются из налога на имущество (0,2-2% кадастровой стоимости в год), налога на доход – если недвижимость сдается в аренду (размер зависит от страны и того, оформлена недвижимость на физическое или юридическое лицо), страховки и платы за коммунальные услуги. Также недвижимость, в отличие от ценных бумаг, требует больше времени инвестора на управление активом. Менеджмент можно делегировать: аренду – управляющей компании, редевелопмент и девелопмент – проектной команде, но тогда затраты на них съедят часть доходности. Анна Данишек, Tranio.com […]

  • Инфляция и монетарная политика. Настигая цены

    За прошедший месяц с момента последнего решения Банка России по ключевой ставке ситуация практически не изменилась. Прирост цен как в целом, так и по сегментам и базовым компонентам остается стабильно высоким, годовая инфляция обновляет максимумы, потребительские настроения сохраняются на высоком уровне. Учитывая предыдущий сигнал, сомнений в продолжении ужесточения монетарной политики на заседании Совета директоров 23 июля нет. Важным аспектом при этом становится пересмотр краткосрочного диапазона нейтральных ставок вверх аналитиками ЦБ РФ - текущее значение ключевой ставки в этих условиях относится к мягкой политике. На наш взгляд, Банк России изменит ставку таким образом, чтобы снова оказаться в середине диапазона нейтральности 6–7%, что означает рост ставки на 1,0 п.п., до 6,5%. При этом возможен и ускоренный переход ближе к жесткой политике с повышением ставки на 1,5 п.п., однако учитывая динамику цен в последние две недели и желание регулятора дать экономическим агентам время для подстройки, нам это представляется менее вероятным. Участники денежного и облигационного рынков, исходя из динамики процентных ставок и доходностей на краткосрочные государственные облигации, по состоянию на понедельник ожидали увеличения ставки на 0,5 п.п. Важно отметить, что продолжающееся инфляционное ралли в значительной степени также обусловлено факторами роста издержек в производственных и логистических цепочках компаний, на которые монетарная политика имеет лишь опосредованное влияние, в связи с чем резкой дезинфляции в III–IV кварталах не произойдет. Текущий прогноз Института "Центр развития" НИУ ВШЭ по инфляции на конец декабря допускает возможность выхода за пределы 6% при пиках в августе-сентябре на уровне 7%. Инфляция Темп роста индекса потребительских цен (ИПЦ) в июне 2021 г. сохранился на высоком уровне, сопоставимом с показателем предыдущего месяца: +0,69% по сравнению с +0,74% в мае. Вместе с тем сезонно скорректированный показатель, составивший +0,78% (цифры далее также приведены с исключением сезонного фактора (кроме показателей к соответствующему периоду прошлого года), позволяет говорить о максимальной динамике за 14 месяцев с начала эпидемии (рис. 1) – практически аналогичный (+0,79%) темп роста цен на товары и услуги был зафиксирован в первый месяц карантина (апрель) в 2020году на волне ажиотажного спроса на продовольственные товары. Базовый ИПЦ, рассчитываемый по обновленной методологии Института "Центр развития" НИУ ВШЭ (исключает из расчета цены товары и услуги, сильно зависящие от погодного, сезонного и административного факторов), также продемонстрировал прирост в 0,79%, что является вторым по величине значением с апреля 2015 г.; при этом максимум (+0,80%) был достигнут в марте текущего года, а динамика базовых компонентов продолжает превышать условную норму в 0,33% (соответствует годовой инфляции в 4%) в 2-2,5 раза, начиная с февраля (табл. 1). Рост цен в сочетании с остающейся невысокой базой прошлого года позволил инфляции в очередной раз обновить антирекорд – 6,5%, в то время как накопленный с начала года прирост цен составил 3,6% (в 1,7 раза больше по сравнению с июнем 2020 г.). Рис. 1. Темпы прироста ИПЦ и его компонентов за месяц, сезонно скорректированные, в % Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Динамика стоимости продуктовой составляющей потребительской корзины в июне 2021 г. продолжила ускоряться: +0,97% против +0,79% в мае и +0,52% в апреле (рис. 1). Прирост индекса цен на базовые продовольственные товары по методологии Института "Центр развития" НИУ ВШЭ также остался на высоком уровне: +0,75% в июне по сравнению с +0,82% в предыдущем месяце; такие темпы показатель демонстрирует начиная с февраля текущего года. Лидером подорожания стала плодоовощная продукция (+4,8%), переставшая дешеветь с мая за счет раннего истощения запасов отечественной продукции на фоне неурожая отдельных культур в 2020 г. и роста замещающих импортных поставок. Высокий темп роста также был отмечен на сахар (+1,6%), однако это объясняется особенностями учета сезонности: в последние несколько лет в июне цены на него снижались, в то время как в этом году они остались практически неизменными на фоне продления соглашения об их заморозке в рознице. Повышенной динамикой продолжили характеризоваться наиболее затратные для потребителя сегменты мясной и рыбной продукции, а также масла и жиров: в июне прирост цен в них составил 0,9, 1,2 и 0,8% соответственно. Сегмент молока и молочной продукции, демонстрировавший сравнительно низкие темпы удорожания на протяжении полутора лет, также перешел к росту: в июне стоимость товаров в этой категории увеличилась на 0,7% (против +0,6% в мае и 0,2–0,4% в месяц до этого). Согласно отраслевым опросам, общей причиной продолжающегося инфляционного ралли становятся накопленные производителями издержки, зачастую относящиеся к сопутствующим товарам. Так, например, стоимость упаковочных материалов (тарного картона) выросла на 46% с начала года (без учета сезонности), чего не наблюдалось прежде. При этом административное регулирование цен на подсолнечное масло в рознице отражается на его закупочной стоимости в оптовом сегменте (+6,4% за месяц, +36% с начала года, без учета сезонности), в том числе для производителей хлебобулочных и кондитерских изделий (их продукция в июне подорожала на 0,6 и 0,9% соответственно). Единственным продуктом, подешевевшим с учетом сезонности за прошедший месяц, стали яйца (-5,4%): сказалось восстановление производства на птицефабриках после эпидемических шоков в первом полугодии. Остальные товары (чай, кофе, какао, алкогольные напитки и сыр) в июне дорожали умеренно – на 0,1–0,3%. Перспективы снижения в целом продовольственной инфляции видятся весьма призрачными, несмотря на начало сбора нового урожая в ближайшие месяцы: даже в случае двукратного замедления приростов с текущих значений в августе-сентябре и их дальнейшего снижения к концу года она, по нашим прогнозам, составит более 7% по итогам декабря (рис. 2). Таблица 1. Динамика ИПЦ и базового ИПЦ, в % Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Рис. 2. Динамика инфляции (фактические значения и прогноз "Центра развития"), в % Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ В сегменте непродовольственных товаров высокая месячная динамика (+0,7% за июнь 2021 г., рис. 1) сохраняется начиная с февраля, главным образом благодаря пяти категориям. При росте цен за месяц на остальные товары в диапазоне 0,1–0,3% или даже незначительном их удешевлении стоимость строительных материалов снова ставит антирекорды (+6,5% за июнь против +4,7% в мае); табачные изделия продолжают дорожать темпами близкими к 2% (+1,8% за июнь по сравнению с +2,0% в мае); легковые автомобили и мебель стабильно прибавляют в цене около 1% в месяц (+1,1% на обе категории в июне при росте на 1,2 и 0,9% в мае); динамика цен на моющие и чистящие средства ускоряется на 0,1 п.п. каждый месяц с начала года (+0,8% в июне против +0,7% в мае и +0,6% в апреле). Прирост индекса базовых непродовольственных товаров по методологии Института "Центр развития" НИУ ВШЭ остается на уровне 0,81% второй месяц, прекратив ускорение, наблюдавшееся с начала года. Перспективы дальнейшего роста цен в сегменте будут зависеть от ситуации на упомянутых рынках стройматериалов, мебели и автомобилей. По нашим предположениям, наиболее быстрого восстановления баланса спроса и предложения можно ожидать в отношении последних: усилия автопроизводителей по насыщению рынка в сочетании с ростом ставок по автокредитам приведут к существенному замедлению динамики к концу декабря. Фактором стабилизации для рынка мебели, на наш взгляд, уже стало завершение с 1 июля 2021 г. действия программы льготной ипотеки в изначальном виде, ближе к концу года влияние должно оказать также увеличение стоимости заимствований. Наиболее сложная ситуация сохранится в категории стройматериалов, где ценовое давление наблюдается на всех уровнях производственной цепочки. Учитывая высокую сезонность индивидуального жилищного строительства, мы ожидаем замедления динамики на данном рынке лишь в IV квартале. В целом же рост цен на непродовольственные товары, по нашим прогнозам, должен составить 7,5–8% по итогам декабря (рис. 2). Стоимость платных услуг в июне 2021 г. увеличилась на 0,42% по сравнению с 0,46% в мае – главным образом за счет услуг ЖКХ, динамика которых продолжает ускоряться с начала года (+0,62% против +0,54% в предыдущем месяце). Другим существенным фактором стало подорожание туризма, относящееся к "прочим услугам" в классификаторе расходов: цена поездки в Турцию за июнь выросла на 39%, в целом же по категории увеличение цен составило 1,14% (+0,32% в предыдущем месяце). Стоимость услуг санаториев также прибавила 2,91%, бытовые, медицинские и образовательные услуги стали дороже на 0,44%, дошкольное воспитание – на 0,39%, культурные учреждения – на 0,34%; стоимость транспорта и связи осталась практически неизменной. В то же время индекс базовых услуг по методологии Института "Центр развития" НИУ ВШЭ прибавил 0,79% по сравнению с 0,56% ранее, что свидетельствует о еще большем нарастании инфляционного давления в сегменте. При этом расширение возможностей внешнего туризма фактически перераспределит инфляционную динамику между компонентами ИПЦ от главным образом непродовольственных товаров к услугам, хотя и не в соотношении "один к одному". В этих условиях мы ожидаем продолжения роста цен на них с выходом на 4,7% год к году по итогам декабря (сейчас показатель находится на уровне в 4,0%, рис. 2). В целом же, в условиях данной динамики компонентов ИПЦ, итоговый показатель инфляции по итогам года может оказаться выше 6,0%, в отличие от того, что мы прогнозировали ранее (5,5%). Влияние ужесточения монетарной политики в этих условиях станет выраженным лишь в конце IV квартала 2021 – 1-й половине 2022 гг., а замедление инфляции произойдет начиная с октября текущего года после прохождения пиков в августе-сентябре, которые могут превысить 7%. Инфляционные ожидания населения В июне 2021 г. показатели, характеризующие ценовые настроения граждан, снова ухудшились, хотя и незначительно. Медианное значение наблюдаемой за предыдущие 12 месяцев инфляции увеличилось на 0,1 п.п. и составило 14,9%10, при этом среди респондентов со сбережениями показатель снизился на 0,3 п.п., до 12,1%, а в подгруппе без сбережений, наоборот, увеличился на 0,9 п.п., до 16,9%. Ожидания инфляционной динамики на ближайшие 12 месяцев в целом возросли на 0,7 п.п., до 11,9% (рис. 3)11, причем у имеющих сбережения они также снизились на 0,5 п.п., до 9,7%, а у участников без них – увеличились на 1,1 п.п., до 12,9%. По-прежнему основными товарами, на которые наиболее часто отмечается сильный рост цен, остаются продовольственные, причем первое место в списке заняли яйца, которые в июне существенно подешевели как в обычном, так и в сезонно скорректированном выражении; причиной этого, по-видимому, является инерционность ожиданий. Среди остальных продуктовых категорий чаще других упоминается мясо и птица, растительное масло, молоко и молочная продукция; из непродуктовых категорий и услуг – лекарства, бензин и тарифы ЖКХ. Оптимизм относительно будущей инфляции продолжает сохраняться: доли тех, кто считает, что в следующие 12 месяцев цены будут расти так же, как и сейчас или даже сильнее, стабильны и находятся на более низком уровне, чем в III–IV кварталах прошлого года. Оценки перспектив развития страны на ближайший год по-прежнему не изменились и находятся на максимумах с начала пандемии, в то время как ожидания изменения личного материального положения немного снизились. Несмотря на это, благоприятность настоящего времени для крупных покупок продолжила оцениваться на высоком уровне. В ближайшее время, несмотря на слабое восстановление реальных доходов, уровень потребительской активности граждан вряд ли претерпит существенные изменения. Вместе с тем рост процентных ставок на фоне ужесточения монетарной политики может начать разворачивать настроения в сторону сберегательных – за счет снижения активности на кредитном рынке. Инфляционные ожидания в ближайшее время, скорее всего, останутся вблизи текущих уровней. Рис. 3. Представления населения об инфляции и индикаторы роста цен, в % годовых Источник: Банк России, инФОМ, CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Валютный курс С момента последнего решения Центробанка по ключевой ставке российский рубль немного подешевел относительно основных мировых валют: курс доллара на Московской бирже возрос с 72 до 74 руб.; курс евро – с 87 до 88 руб. (рис. 4). Снижение геополитической напряженности после встречи глав государств России и США оказалось нивелировано новым пакетом санкций; в конце периода влияние на валютный рынок также оказали новости, связанные с переговорами о продлении сделки в формате ОПЕК+. До начала нормализации денежно-кредитной политики центральными банками крупнейших экономик мира и последующего оттока капитала с развивающихся рынков ситуация на валютном рынке выглядит стабильной и не создает внешних эффектов для инфляции и монетарной политики Банка России, в связи с чем ее влияние на предстоящее решение продолжит оставаться минимальным. Рис. 4. Курсы доллара и евро, руб./ед. валюты Источник: Московская биржа Рис. 5. Динамика курсов доллара и евро (100 = 14.06.2021), в % Источник: Московская биржа, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Денежно-кредитные условия и монетарная политика Процентные ставки на денежном рынке в период с последнего заседания совета директоров Банка России большую часть времени оставались ниже ключевой ставки, однако в конце перешли к росту. Во второй половине июня и начале июля 2021 г. индикаторы RUONIA и MIACR на межбанковском рынке кредитов овернайт колебались в диапазоне 5,1–5,4% (рис. 6), перейдя к тренду на повышение после первой недели текущего месяца. По состоянию на понедельник 19 июля их значения выросли до 5,78%, что, учитывая предыдущий спред между ставками, отражает ожидания повышения ключевой ставки на 50 б.п., до 6,0%. Доходности ОФЗ в тот же период на коротких сроках (до 3-х лет) возросли на 31–44 базисных пунктов, в то время как для средних длинных выпусков остались практически на неизменном уровне, а для высоких – снизились на 5–16 б.п. (рис. 7). На наш взгляд, это также свидетельствует о наличии ожиданий повышения ключевой ставки на 0,5 п.п. у участников рынка суверенных бондов при улучшении оценок динамики экономики РФ в перспективе. Рис. 6. Процентные ставки сегмента овернайт денежного рынка, в % годовых Источник: Банк России, СРО НФА Рис. 7. Кривая бескупонной доходности ОФЗ Источник: Московская биржа Ставки на кредитно-депозитном рынке за единственным исключением перешли к фазе повышения. Согласно последним доступным данным, на конец мая средневзвешенная стоимость заимствований для крупных корпоративных заемщиков в российской валюте выросла до 6,3%, ставка для малых и средних предприятий (МСП) также увеличилась и составила 8,1% (рис. 8). Проценты по депозитам для размещения временно свободных средств компаний возросли до 3,9%. Таким образом, в корпоративном сегменте повышение ключевой ставки в апреле на 50 б.п. привело к росту рыночных ставок на 30 б.п. В сегменте физических лиц средневзвешенная стоимость рублевых кредитов выросла чуть больше – на 35 б.п., до 10,52%; при этом предложения банков по депозитам, наоборот, в среднем снизились до 3,5%. Рис. 8. Средневзвешенные ставки по кредитам и депозитам компаний, в % годовых Источник: Банк России, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Рис. 9. Средневзвешенные ставки по кредитам и депозитам физических лиц, в % годовых Источник: Банк России, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Мы полагаем, что на заседании совета директоров Банка России 23 июля 2021 г. будет принято решение о повышении ключевой ставки на 100 базисных пунктов – до 6,5% – с более слабым сигналом о возможности дальнейшего повышения на ближайшем заседании 10 сентября. Динамика сезонно скорректированных цен – как в целом, так и по товарным группам – по-прежнему не демонстрирует тенденций к замедлению, прирост индикаторов базового ИПЦ остается неизменным или даже повышается (в нерегулируемых услугах), годовая инфляция продолжает расти. Ожидания населения снова оказываются на повышенных уровнях, где рискуют закрепиться на продолжительное время. Ориентация граждан на текущее потребление остается неизменной, а рост ставок на кредитно-депозитном рынке, вероятно, пока недостаточен для активизации сберегательных настроений. В этих условиях диапазон краткосрочных нейтральных ставок, очевидно, находится выше действующих оценок в 5–6%, на что указывают и сами аналитики Центробанка. Учитывая это, даже повышение ставки на 1 п.п. фактически будет означать лишь переход к нейтральной политике. Тем не менее важно отметить, что эффект от принятого решения на рост цен в ближайшие месяцы будет очень ограниченным: текущая инфляционная история в значительной степени обусловлена факторами повышения издержек на всей производственной и логистической цепочке (т.е. со стороны предложения), на которые монетарная политика оказывает слабое влияние и которые будут полностью нивелированы лишь по мере постепенной нормализации ситуации в национальной и мировой экономике. Сдерживание перегретого потребительского и частного спроса, позволяющего переносить упомянутые издержки в цены, представляется важной задачей, однако резкая дезинфляция в текущем году за этим не последует. […]

  • Данные платежного баланса России за 1 полугодие подтверждают усиление инфляционных рисков

    Данные платежного баланса России за 1П21 подтверждают усиление инфляционных рисков. Ненефтяной экспорт превзошел ожидания, показав рост на 31% г/г, что мы связываем со скачком мировых цен на металлы и сельхозтовары. Импорт также подскочил на 28% г/г, в том числе на 42% г/г в 2К21, что в основном отражает рост цен, а не объемов. Еще одним проинфляционным признаком является более сильный в сравнении с ожиданиями чистый отток капитала, который составил $28 млрд в 1П21 против $51 млрд за весь 2020 г., что объясняет слабость курса рубля. Единственный позитивный момент связан с тем, что конъюнктура высоких цен на сырьевых рынках позволила Минфину купить $10 млрд на валютном рынке в 1П21 с целью их дальнейшего размещения в ФНБ; эти сбережения теперь не инвестируются в долларовые активы и по этой причине не выиграют от текущего контекста сильного доллара. Профицит российского текущего счета достиг $43,1 млрд в 1К21, превысив профицит за весь 2020 г., результат за 2К21 является самым сильным результатом за 2К, начиная с 2011 г.: Профицит российского счета текущих операций за 1П21 превзошел ожидания и составил $43,1 млрд, отражая более сильный в сравнении с ожиданиями профицит за 2К21 на уровне $19,9 млрд, который к тому же оказался самым большим профицитом за 2К, начиная с 2011 г. Профицит счета текущих операций за 1П21 уже превысил размер профицита за весь прошлый год в размере $36,1 млрд, что стало возможным благодаря благоприятной конъюнктуре цен на сырьевых рынках. Несырьевые доходы превзошли ожидания в 2К21: Тогда как доходы от российского сырьевого экспорта (нефть и газ) находились под давлением сокращения производства и в среднем составили $50 млрд за квартал в 1П21, динамика несырьевого экспорта превзошла ожидания. Несырьевые доходы подскочили с $47 млрд в 1К21 до $57 млрд в 2К21, что стало самым высоким квартальным значением несырьевых экспортных доходов в исторической перспективе, показав рост на 39% г/г (см Рис. 1). Хорошая новость заключается в том, что подобная позитивная динамика не связана только с эффектом цен: по данным ФТС в апреле-мае Россия показала сильное увеличение объемов экспорта машиностроения, который вырос на 29% г/г (см Рис. 2) и улучшение динамики экспорта угля и меди. В итоге, несмотря на то, что цифры Росстата за 1К21 говорят о снижении российского экспорта на 2,4% г/г в реальном выражении, мы ожидаем, что в 2К21 экспорт вырастет в реальном выражении. В рамках этого тренда и также благодаря смягчению квот по добыче в рамках решения OPEC+, доля нефтяного экспорта составила 49% совокупного экспорта в 1П21. Рис. 1. Несырьевой экспорт РФ, $ млрд и % г/г Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк Рис. 2. Изменение физических объемов экспорта РФ, % г/г Источники: ФТС, Альфа-Банк Импорт вырос на 42% г/г в 2К21 и на 28% г/г за 1П21: Быстрый рост экспорта, тем не менее, был в целом нейтрализован очень сильной динамикой импорта, который вырос на 42% г/г в 2К21, сильно превысив наши ожидания и увеличившись на 28% г/г за 1П21. В отличие от экспорта мы считаем, что здесь ключевым драйвером тренда роста был эффект роста цен: ранее мы рассчитали, что цены на импорт в среднем выросли на 15% г/г в 1К21 и даже с учетом вероятного восстановления реальных объемов импорта в 2К21 мы полагаем, что цены на импорт должны показать увеличение примерно на 30-35% г/г за 1П21. Из данных таможенной статистики следует, что продовольственные товары, в частности пальмовое масло и соя, продолжают показывать чрезмерный рост цен на 35% г/г и на 57% г/г за 5М21 соответственно. Из-за быстрого роста импорта отношение несырьевого экспорта к импорту сохранилось на уровне 75% (см Рис. 3). Рис. 3. Сырьевой экспорт, % экспорта и несырьевой экспорт, % импорта Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк Рис. 4. Баланс счета услуг РФ, $ млрд за квартал Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк Баланс услуг показал дефицит на уровне $3,6 млрд за 1П21 в условиях закрытых границ: Сильные данные текущего счета по-прежнему опирались на благоприятное состояние баланса услуг, который продемонстрировал умеренный дефицит на уровне $1,3 млрд в 2К21 и дефицит на уровне $3,6 млрд за 1П12 (см Рис 4) против стандартного уровня дефицита первого полугодия на уровне $15 млрд в годы до пандемии. Это доказывает, что закрытие границ позитивно сказывается на структуре российского платежного баланса. Другой позитивный эффект пандемии, хотя и гораздо меньший, заключается в том, что баланс оплаты труда за 1П21 оказался нулевым против умеренного дефицита $2 млрд за 1П в предшествовавшие пандемии годы. Рис. 5. Текущий счет и чистый отток капитала, $ млрд Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк Рис. 6. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ, % Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк Чистый отток капитала составил $28 млрд, его пятая часть может отражать финансовые инвестиции россиян в зарубежные ценные бумаги: Сильное ускорение роста импорта – не единственный фактор, который нейтрализовал сильный экспорт. Чистый отток капитала составил $28 млрд, превысив уровень 1П20 и всего 2019 г. (см Рис 5). Мы считаем, что уход иностранных инвесторов из российских активов, в частности с рынка ОФЗ, был вызван санкционными опасениями и ростом опасений по поводу динамики СФР в условиях монетарного ужесточения в США в этом году, и был одной из причин, которая стояла за сильным оттоком капитала из России. Доля нерезидентов снизилась с 23,3% в январе этого года всего до 19,5% к июню (см Рис. 6), вероятно добавив $4 млрд в чистый отток капитала. С другой стороны, второй важный фактор, объясняющий сильный чистый отток капитала, связан с инвестициями российских инвесторов на иностранных рынках. По оценкам ЦБ, россияне инвестировали порядка $6 млрд в активы на финансовых рынках в 1К21, в том числе порядка $3 млрд в иностранные облигации и акции. Мы полагаем, что по итогам 1П21 цифра чистых зарубежных инвестиций могла составить порядка $5 млрд, что эквивалентно примерно 20% всего чистого оттока российского частного капитала. Рис. 7. Внешний долг российских компаний и банков, $ млрд Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк Рис. 8. Покупки валюты Минфином в 2021 г., $ млрд в месяц Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк Российские банки увеличили свой внешний долг на $6 млрд в 1П21: Сильный чистый отток частного капитала тем более стал неожиданностью, что теперь он никак не связан со снижением внешнего долга. Напротив, российские банки увеличили свой внешний долг с $72 млрд на конец 2020 г. примерно до $78 на июнь 2021 г., или на $6 млрд за 6 месяцев; долг российских компаний составил $316 млрд в июне против $317 млрд в конце прошлого года, указывая на завершение процесса снижения долга (см. Рис. 7). Минфин купил $10,3 млрд на валютном рынке в 1П21…: Оставшийся гэп между профицитом текущего счета на уровне $43 млрд и чистым оттоком капитала в размере $28 млрд был покрыт за счет покупок валюты Минфином на рынке. Объем месячных покупок составил примерно $1,3 млрд в 1К21 и вырос до $2,3 млрд в месяц в 2К21, отражая восстановление цен на нефть (см Рис. 8). За 1П21 Минфин приобрел $10,3 млрд на валютном рынке. …и больше не инвестирует свои сбережения в долларовые активы: Помимо собственно наращивания сбережений второй важной вехой в динамике управления ФНБ в 1П21 стало решение прекратить инвестиции в долларовые активы. Напомним, что на Санкт-Петербургском экономическом форуме было объявлено о решении правительства перенаправить долларовые сбережения ФНБ в другие активы. Это заявление никак не повлияло на российский валютный рынок, так как касалось только размещений средств ФНБ на внешних рынках, и затрагивало относительно небольшую сумму российских иностранных вложений в размере $40 млрд, учитывая, что диверсификация уже была приоритетом на протяжении последних несколько лет. По последним данным, доля активов, номинированных в евро, в структуре инвестиций ФНБ составляет 40%, доля активов в юанях выросла до 30%, доля золота возросла до 20% и по 5% вложений приходится на активы в фунте и иене. Мы считаем, что данные платежного баланса подтверждают наши инфляционные опасения: В целом, мы считаем, что данные по платежному балансу за 1П21 свидетельствуют о том, что улучшение доходов от экспорта нейтрализовали факторы, которые вызывают у нас инфляционные опасения. Во-первых, очень быстрый рост импорта, скорее всего, привнесет больше инфляции на локальный рынок: по нашей оценке, импортируемая инфляция составила порядка 30-35% в 1П21. Во-вторых, динамика чистого оттока капитала, который оказался выше ожиданий и вызван как уходом нерезидентов с рынка ОФЗ, так и инвестициями локальных инвесторов на зарубежных рынках, может сохраниться. Эти факторы капитального счета указывают на то, что вероятность благоприятного эффекта переноса, т.е. укрепления курса рубля, на горизонте ближайших 12-18 месяцев невелика. Наконец, размышляя о перспективах на 2П21, мы считаем последнее решение OPEC+ по увеличению добычи проинфляционным, так как восстановление инвестиций и производственной активности в секторе добычи полезных ископаемых, вероятно, будет дополнительно способствовать восстановлению внутреннего спроса. В целом данные платежного баланса указывают на то, что внешняя конъюнктура не помогает в борьбе с инфляционным давлением. […]

  • Баланс услуг в июне стал профицитным

    В июне 2021 г. сальдо внешней торговли услугами впервые стало положительным и составило 0,1 млрд долл. Внешнеторговый оборот услугами вырос до 9,4 млрд долл., при этом третий месяц подряд он превышает прошлогодние уровни на 23–30%. С устраненной сезонностью вырос экспорт, полностью компенсировав майский спад, тогда как стоимость импорта продолжает снижаться на протяжении трех месяцев подряд. Наибольший отложенный за время пандемии спрос в размере около 40 млрд долл. сформировался в части выездного туризма. В целом по всем услугам отложенный дефицит оценивается нами на уровне 34 млрд долл., большая часть которого, вероятно, будет реализована не раньше следующего года. Согласно данным Банка России, в июне 2021 г. сальдо внешней торговли услугами впервые стало положительным и составило 0,1 млрд долл. против дефицита 0,7 млрд долл. в предыдущем месяце (рис. 1). Внешнеторговый оборот вырос до 9,4 млрд долл., при этом третий месяц подряд он превышает прошлогодние уровни – на 27% (год к году) в апреле, на 30% в мае и на 23% в июне. Стоимость экспорта и импорта услуг составила, соответственно, 4,8 и 4,6 млрд долл. (рис. 2), что на 44 и 7% выше, чем и июне прошлого года. С устраненной сезонностью экспорт вырос на 2% (месяц к месяцу), полностью компенсировав спад предыдущего месяца, тогда как стоимость импорта снижается на протяжении трех месяцев подряд, в т.ч. в июне – на 13% (месяц к месяцу). Рис. 1. Баланс услуг, млрд долл. Рис. 2. Динамика услуг, млрд долл. Источник: Банк России, база данных CEIC, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ В структуре экспорта доля деловых услуг (строительство, IT-услуги и прочие) в июне текущего года снизилась до 46% (рис. 3), медленно возвращаясь к диапазону 30–40%, который был до пандемии. На долю транспортных услуг пришлась треть экспорта. Далека от восстановления доля поездок в экспорте, которая в июне выросла до 5%, тогда как для этого времени года перед пандемией она достигала 30%. В структуре импорта (рис. 4) деловые услуги в июне также оставались на завышенном уровне 49% (менее 40% до пандемии), доля транспортных услуг за год практически не изменилась, а доля зарубежных поездок за год хотя и выросла до 12%, но, как и в экспорте, пока еще крайне низка по сравнению с уровнем 2019 г. (41%). Иными словами, пандемия привела к резкому сокращению доли поездок при одновременном увеличении деловых услуг в экспорте и импорте, причем нормализация структуры еще далека от завершения. Рис. 3. Структура экспорта услуг в феврале 2020 и 2021 гг., млн долл. и в % Рис. 4. Структура импорта услуг в феврале 2020 и 2021 гг., млн долл. и в % Источник: Банк России, база данных CEIC, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Ситуация в международном туризме все еще остается сложной. Согласно данным Всемирной туристской организации (UNWTO)1 , с января по март 2021 г. число прибытий международных туристов во всем мире оказалось на 180 млн (или на 83%) меньше по сравнению с первым кварталом прошлого года. В Азиатско-Тихоокеанском регионе попрежнему наблюдался самый низкий уровень активности – снижение на 94%. Европа зафиксировала второе по величине снижение (на 83%), за ней следуют Африка (81%), Ближний Восток (78%) и Америка (71%). Последний опрос группы экспертов по туризму UNWTO показывает, что перспективы на период с мая по август несколько улучшатся. В целом 60% респондентов ожидают восстановления международного туризма только в 2022 г. по сравнению с 50% в опросе, проведенном в январе 2021 г. Остальные 40% видят потенциальный отскок в 2021 г., хотя это немного ниже, чем в январе. Почти половина экспертов не видят возврата к уровню международного туризма 2019 г. до 2024 г., в то время как процент респондентов, указывающих на возврат к уровню до пандемии лишь в 2023 г., несколько снизился (37%) по сравнению с январским опросом. Согласно отчету UNCTAD2 , сектор туризма будет восстанавливаться быстрее в странах с высоким уровнем вакцинации, таких как Франция, Германия, Швейцария, Великобритания и США. Убытки от туризма сокращаются в большинстве развитых стран, но ухудшаются – в развивающихся странах. По данным платежного баланса, стоимость импорта услуг в части зарубежных поездок российских граждан в июне 2021 г. составила 0,5 млрд долл. против 0,3 млрд долл. за соответствующий месяц прошлого года и 3,8 млрд долл. в июне 2019 г. (рис. 5). То же самое можно сказать и в части иностранных туристов, приезжающих в Россию. Стоимость экспорта увеличилась до 0,2 млрд долл. по сравнению с 0,1 млрд долл. в прошлом году, но остается существенно ниже, чем в июне 2019 года (1,6 млрд долл.). Оборот этих услуг, несмотря на значительный рост за минувший год, составляет всего 14% от уровня июня 2019 г. Рис. 5. Динамика импорта отдельных видов услуг, млрд долл. Рис. 6. Динамика экспорта отдельных видов услуг, млрд долл. Источник: Банк России, база данных CEIC, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Во второй половине текущего года ожидается оживление в международном туризме. Согласно данным UNWTO3 , в июне 2021 г. вырос индекс настроений путешественников, измеряющий баланс полярности настроений в социальных сетях, вырос поиск и бронирование отелей, а также фактическое бронирование международных авиаперелетов. Деловая активность в сфере мирового туризма и отдыха (отраслевой индекс PMI, рассчитываемый IHS Markit4 ) в июне оставались близкими к рекордным показателям мая, поскольку продолжали открываться новые предприятия. Занятость выросла впервые с января 2020 г. Сектор туризма и отдыха оказался самым оптимистичным в отношении 12- месячного прогноза среди всех отслеживаемых категорий, причем настроения также были самыми сильными за всю историю (с октября 2009 г.). Модельные расчеты UNCTAD показывают, что спад международного туризма приводит к потере реального ВВП России примерно на 1,5%. Падение туристического спроса в стране ведет к убыткам в тесно связанных секторах, таких как продукты питания, напитки, розничная торговля, связь и транспорт. В действительности это снижение частично компенсируется фискальными мерами по стимулированию экономики и развитием внутреннего туризма. В июне 2021 г. ситуация в части деловых услуг (строительство, IT и прочие) продолжила улучшаться. Стоимость экспорта составила 2,2 млрд долл. (рис. 6), по сравнению с аналогичным уровнем прошлого года рост ускорился до 42% с 32% в мае. Стоимость импорта деловых услуг в июне выросла всего на 9% (год к году) – до 2,2 млрд долл. против 40% прироста месяцем ранее (рис. 5). В сфере транспортных услуг также ускорился экспорт –27% против 10% в мае (год к году) – за счет транспортировки и хранения углеводородного сырья и замедлился импорт – 9% против 15% в мае (год к году). За время пандемии сформировался значительный отложенный спрос за счет выездного туризма. По нашим оценкам, его величина составляет к настоящему моменту около 40 млрд долл.5 . С учетом экспорта чистый отложенный спрос на поездки будет ниже – примерно 27 млрд долл. Совокупный отложенный спрос в части деловых услуг и прочих услуг близок к нулю. В транспортных услугах отложенный импорт превышает экспорт более чем на 7 млрд долл. В результате общий объем нереализованных в условиях пандемии услуг (дефицит) оценивается нами на уровне 34 млрд долл. Учитывая ситуацию с заболеваемостью коронавирусом в мире, неравномерностью вакцинации в развитых и развивающихся странах реализовать значимую часть отложенного спроса (в масштабах платежного баланса) в текущем году будет проблематично. В этой связи давление на рубль со стороны спроса на валюту в части международных услуг придется, скорее всего, на следующий год. […]

  • Повышение ставок - единственный путь для большинства центробанков развивающихся рынков

    ЛОНДОН (Рейтер) - В то время как ведущие центробанки, такие как Федрезерв, ЕЦБ и Банк Японии, пока бездействуют на фоне ускорения инфляции, регуляторы в крупных развивающихся экономиках не хотят рисковать. Бразилия и Россия уже трижды повышали процентные ставки в этом году. Китай находился в режиме ужесточения денежно-кредитной политики вплоть до июля, а Мексика, Чехия и Венгрия только что сделали первые шаги в этом направлении за многие годы. И похоже, это только начало. Несмотря на потрясения на мировом рынке на этой неделе, ежедневные данные финансового ценообразования JPMorgan показывают, что 18 ведущих развивающихся рынков, как ожидается, в течение следующих 12 месяцев пойдут на повышение процентных ставок, эквивалентное 73 стандартным подъемам на 25 базисных пунктов и чуть более 100 стандартным подъемам - в ближайшие два года. Где же, вероятно, будут самые большие подъемы? Как долго могут длиться эти циклы повышения ставок? И кто окажется на обочине? Россия Россия уже трижды повышала ставки в этом году. Но поскольку инфляция находится на пике за пять лет, ожидается, что Центральный банк в пятницу повысит ключевую ставку еще на 100 базисных пунктов до 6,50%. Остановится ли он на этом? Да, говорят Bank of America и Oxford Economics. При этом JPMorgan считает, что регулятор повысит ставку до 7%, а Capital Economics - до 7,25% до конца года. Бразилия Опрос более 100 экономистов, проведенный центральным банком Бразилии в понедельник, предсказал рост базовой ставки с 4,25% до 6,75% к концу года. Большинство экономистов думают, что 4 августа вероятно очередное повышение ставки по крайней мере на 75 базисных пунктов, в то время как 12-месячное рыночное ценообразование указывает на вероятность подъема примерно на 370 базисных пунктов, то есть приблизительно до 8%. Еще в марте ставка была на уровне 2%. Мексика Мексика в июне удивила экономистов, повысив стоимость заимствований впервые с 2018 года. Согласно консенсус-прогнозу, мексиканский ЦБ поднимет ее еще на 125 базисных пунктов к концу этого года и на 175 базисных пунктов к концу июля 2022 года, хотя UBS считает, что соглашения о форвардных процентных ставках (FRA) указывают на вероятность подъема на 200 базисных пунктов. Китай Китай продолжал ужесточать денежно-кредитную политику, пока слабые экономические данные не вызвали в июле разворот в виде снижения нормы обязательных резервов для банков. Графики ценообразования JPMorgan по-прежнему указывают на вероятность небольшого повышение ставок на 14 базисных пунктов в течение ближайшего года, но это половина от того, что было в начале мая. Индия Базовая инфляция потребительских цен в Индии, застывшая около 6% с момента разразившегося 18 месяцев назад кризиса, стала одной из загадок пандемии. Индия - крупный импортер нефти, поэтому резкий рост цен на нефть за последний год продолжит оказывать давление. Экономисты не ожидают, что в ближайшее время будут приняты меры для нормализации политики центрального банка, то есть сужение коридора политики за счет повышения ставки обратного репо. Но его закладывают в цены на начало 2022 года, а в течение двух лет ожидается повышение стоимости заимствований, эквивалентное семи подъемам ставки на 25 базисных пунктов. ЮАР По данным UBS, рынки ожидали до пяти повышений ставок центробанка ЮАР в течение следующих 12 месяцев, до того как на прошлой неделе в стране вспыхнули протесты. В четверг регулятор, скорее всего, не станет менять политику, но вполне может подготовить рынки к повышению ставки в сентябре и, возможно, еще одному - в ноябре. Восточная Европа Венгрия и Чехия - впереди в Восточной Европе после того, как в июне оба ЦБ повысили ставки с разницей в один день.JPMorgan считает, что Чехия снова повысит ставку в сентябре и ноябре и с небольшой вероятностью - в августе, но тогда это будет сюрпризом. Ожидается, что на следующей неделе Венгрия повторит июньское повышение на 30 базисных пунктов и добавит еще 15 базисных пунктов в сентябре и декабре. Польша тем временем - в арьергарде. Остальные Южная Корея в августе может первой среди азиатских экономик повысить ставки на фоне ускорения инфляции и опасений о перегреве рынка недвижимости и долговой нагрузке домохозяйств. Казахстан с инфляцией на уровне 9% также, вероятно, будет действовать. Украина в этом году дважды повышала стоимость заимствований, но в четверг, как ожидается, сохранит ставку на уровне 7,5% на фоне неизменной июньской инфляции и ожиданий снижения цен в ближайшие месяцы. На обочине Новые волны COVID, вероятно, заставят центробанки Индонезии, Малайзии, Филиппин и Таиланда повременить с изменением политики. Турция - единственный крупный развивающийся рынок, который может значительно снизить ставки в течение следующих 12 месяцев из-за давления со стороны президента Тайипа Эрдогана. Тем не менее даже заложенное в рыночные данные JPMorgan сокращение ставок на 100 базисных пунктов приведет к их снижению только до 18%. А это по-прежнему самый высокий показатель среди любой существенной мировой экономики. (Марк Джонс. Перевел Алексей Кузьмин. Редактор Марина Боброва) […]

  • Мечты о космосе - что ждет космическую отрасль после суборбитальных полетов миллиардеров?

    Мечты о покорении космического пространства уже, по меньшей мере, шесть десятилетий будоражат умы. Богатейшие люди мира, Джефф Безос и Илон Маск, основали частные космические компании Blue Origin и SpaceX и планируют отправлять туристов в суборбитальные полеты. В июле 2021 года состоялось целых два туристических полета в космос. Первым, 11 июля, Ричард Брэнсон, британский миллиардер и основатель космической компании Virgin Galactic, достиг границ космоса. Во вторник, 20 июля, Джефф Безос также совершил космический полет. Finam.ru рассказывает, что ждет космическую отрасль после двух недавних полетов, и как оценивают эксперты идею об инвестировании в акции связанных с космосом компаний. Миллиардеры в космосе У богатейших людей мира новое эксклюзивное хобби и гонка, кто быстрее окажется в космосе, или это серьезный шаг в развитии отрасли?В интернете даже появилась петиция за то, чтобы не дать Безосу вернуться на Землю после полета в космос, которую подписали более 160 тыс человек. Миллиардер согласился, что скептики, называющие эти полеты развлечением для богатых, во многом правы, однако отметил также, что необходимо всегда смотреть в будущее. Пока Илон Маск только планировал совершить суборбитальный полёт и отправить в один конец корабль с добровольцами для колонизации Марса, его успели обогнать два других "космических" миллиардера. Джефф Безос первым заявил о своем намерении отправиться в космос в июле этого года. Он наметил дату полета на 20 июля 2021го в честь 52-ой годовщины высадки миссии Аполлон-11 на Луну. Однако на несколько дней его опередил британец Ричард Брэнсон, который стал первым миллиардером в космосе в истории человечества. Он поднялся на высоту 86 км на корабле Unity-22 компании Virgin Galactic. Стоит отметить, что не все специалисты признали этот длившийся около часа полёт космическим, потому что корабль Брэнсона не поднялся до линии Кармана, границы между атмосферой Земли и космосом, которая расположена на высоте 100 км. Джефф Безос полетел в космос 20 июля на борту корабля New Shepard компании Blue Origin. Полет длился 10 минут, за это время корабль поднялся на высоту 107 км, преодолев линию Кармана. После успеха Безоса акции компании Брэнсона Virgin Galactic рухнули на 9%. Стоит ли инвестировать в космическую отрасль? Эксперты расходятся во мнениях о перспективах инвестирования в космическую отрасль, однако отмечают важность недавних полетов миллиардеров, которые ознаменовали старт частного космического туризма в мире. Ранее в космосе с 2001 по 2009 год побывали только семь туристов. Все успешные туристические полёты были организованы Роскосмосом совместно с американской компанией Space Adventures. Туристы летали на кораблях "Союз" с российского сегмента МКС. Артемий Шамшуков, аналитик ФГ "ФИНАМ", подчеркивает колоссальное значение полетов Безоса и Брэнсона для индустрии космического туризма, потому что они фактически создали новую отрасль и доказали, что она достойна существования. Эксперт не считает частные компании конкурентами Роскосмоса, который не планирует проводить массовые туристические полеты. Шамшуков полагает, что инвестировать в подобные компании всё еще рискованно. "Вплоть до последнего времени, не имея фактического доказательства возможности полета в космос, рост акций, например, Virgin Galactic был беспочвенным. Даже сейчас компаниям требуется доказать, что они способны сделать свой бизнес более массовым. Для этого им потребуется пройти через ряд перипетий. Так, по консенсусу аналитиков, Virgin Galactic потребуется как минимум 3 года для преодоления точки безубыточности. Поэтому инвестиции в подобные компании все еще сопряжены с большим риском", - говорит аналитик.Андрей Верников, директор департамента инвестиционного анализа и обучения ИГ "УНИВЕР Капитал" считает падание акций Virgin Galactic временным, а сферу космического туризма перспективной для инвестирования. "В целом прогнозы по сектору космического туризма у меня самые оптимистичные. Те, кто покупают такие акции, должны вкладываться, на мой взгляд, на всю катушку, чтобы потом не переживать. Тренд будет повышательный, я уверен", - полагает эксперт.Наталия Пырьева, аналитик отдела анализа акций ФГ "ФИНАМ", говорит о неопределенности перспектив акций компаний космической индустрии, потому что путешествия в космос становятся реальностью, и все испытания в связанных с космосом компаниях будут вызывать повышенный ажиотаж. "Мы полагаем, что вероятным ключом к успеху будет снижение издержек, связанных с запуском и производством ракет. Та компания, которая сможет эффективнее других управлять расходами, будет иметь наилучшие перспективы. Инвестиции в акции компаний космической индустрии стоит рассматривать, как высоко рисковые и с потенциально высокой доходностью. На данном этапе невозможно оценить их перспективы с фундаментальной точки зрения, поэтому покупка акций Virgin Galactic, Blue Origin и SpaceX – это инвестиции в будущее, но никак не надежный актив в консервативном портфеле", - подчеркивает Пырьева. […]

  • Экономики США и РФ - в поисках аналогий из далеких 2010-х

    Рост ставки ЦБ на 50-100 б.п. в пятницу ожидаем (ЛОКО +75 б.п.). Но основной вопрос – где будет "стоп"? Известно, что нейтральный диапазон может временно быть выше 5-6% из-за высоких инфляционных ожиданий населения. Наши простые оценки по опыту 2010-13 годов допускают повышение ставки в диапазон 7-8% (пусть и на время) для достижения целевых 4% по инфляции, в т.ч. из-за неопределенной динамики глобальных цен на сырье и инфляции в США. Для ОФЗ этот сценарий сулит дополнительные риски. Уровень неопределенности очень высок,инвестиционные тезисы быстро меняются, а реакция на новости часто необъяснима. Динамика инфляции (рост временный?) и ВВП (пик восстановления позади?), ставок (что будет делать ФРС?), курса доллара (будет ли дальше слабеть?) и активов США (акции дороги, а доходности UST слишком низки?) вызывают вопросы, играя ключевую роль для экономик/активов многих стран, включая РФ. Каждый из вопросов требует отдельного анализа, но мы решили начать с простого. Что мы сделали?Сравнили тенденции 2020+ с 2009-13, т.е. периодом восстановления после финансового кризиса и сырьевого ралли (2010+), когда экономики были структурно похожи, монетарная/бюджетная политика оставалась мягкой, а инфляция росла. Точкой отсчета (ноль на графиках ниже) служит месяц достижения сырьевыми ценами, инфляцией и другими показателями низшей/высшей точки в кризис (по ВВП и занятости они были чуть сдвинуты, учитывая их запаздывающую реакцию), и мы сопоставляли их траектории.Зачем?Если восстановительные тенденции имеют схожую "внутреннюю логику", то, возможно, динамика основных показателей сейчас и тогда будет похожа? Источник: Bloomberg Источник: ЦБ, Росстат Какие выводы можно сделать на основе траекторий для США?На первый взгляд (Рис 4-11 ниже), траектории основных показателей, действительно, выглядят похожими: Динамика сырьевых цен, доллара, инфляционных ожиданий, US-Treasuries и индекса S&P500 повторяет опыт 2009+.И тенденции могут продолжиться, допуская рост цен на сырье и инфляции, повышенную волатильность US-Treasuries (с поправкой на более низкий уровень доходностей из-за сокращения нейтральной ставки в США с 1-1,5% до нынешних 0-0,5%), дальнейшее снижение доллара и рост рынка акций. Но! Цены на сырье тогда росли после более глубокого спада, полностью восстановившись спустя 1,5-2 года vs 9-12 мес. сейчас. ВВП на докризисный уровень вернулся за год (во 2К21) благодаря массивным монетарным/бюджетным стимулам. Восстановительные тенденции 2009+, занявшие 2-3 года, сейчас потребовали 12-18 мес., и рынки в относительных терминах могли уже пройти большую часть пути. Исключением выглядит лишь занятость(чему ФРС уделяет повышенное внимание), где последние тенденции повторяют опыт 2009+,и инфляция, отклонение которой от целевой траектории все более явно, чтобы его игнорировать, особенно учитывая ее меньшее падение в кризис. Снижающиеся инфляционные ожидания рынка и номинальные/реальные ставки US-Treasuries в таких условиях вызывают вопросы. Что можно сказать про опыт РФ?Траектории (Рис 12-19) хуже повторяют опыт 2009+: Лишьинфляциясоответствует темпам 2009+ (6%+), заметно превышающим целевые 4% при относительно более быстром восстановленииВВП/занятостии противоположном (более инфляционном) движенииноминального курса рубля. Средняя ставка ЦБ в 2010-13 была близка к текущей (5,25-5,5%), обеспечивая инфляцию 6,5-7%(Рис. 2 слева). Простая аппроксимация (+2.5-3 п.п. к целевым 4%) дает оценку возможного "потолка" по ставке в 8%-8,5% при "официальных" 6% у ЦБ. Еслиориентироваться на взаимосвязь реальной ставки, рассчитанной по инфляционным ожиданиям населения, и инфляции(Рис. 3 слева), то целевым 4% соответствует реальная ставка на 2-3 п.п. выше текущей (т.е. 7,5-8,5%). Ее рост возможен и/или за счет снижения ожиданий, и/или за счет роста самой ставки ЦБ. Что это значит?Доходности 10-летних ОФЗ в 7%+ приемлемы при потолке ставки ЦБ в 6-6,5%, но при устойчивости инфляции у 5-6% ее возможный уход в диапазон 7-8% потребует роста доходностей за счет премии за риск. Поэтому, с точки зрения риск-менеджмента,инвесторам в портфелях кроме "фиксов" стоит держать флоутеры. Макропараметры США: 2009 vs 2020 Источник: Bloomberg. Commodity Research Bureau Источник: Bloomberg Источник: Bloomberg Источник: Bloomberg Источник: Bloomberg Макропараметры РФ: 2009 vs 2020 Источник: Bloomberg, ЦБ Источник: ЦБ, расчеты ЛОКО-Инвест Источник: ЦБ Источник: ЦБ. Источник: ЦБ РБ, оценки Локо-Инвест Источник: Росстат, расчеты ЛОКО-Инвест Источник: Росстат […]

  • Стремление Путина сдержать цены на продукты угрожает зерновому сектору

    МОСКВА (Рейтер) - Во время прямой линии с россиянами 30 июня, липчанка Валентина Слепцова спросила президента РФ Владимира Путина о высоких ценах на продукты. Слепцова поинтересовалась у президента, почему бананы из Эквадора стоят в РФ меньше, чем местная морковь, и как ее матери прожить с высокими ценами на еду и зарплатой, равной прожиточному минимуму. Путин в ответ признал проблему высоких цен на продукты, включая "борщевой набор", отметив, что виной тому рост мировых цен на продукты питания и дефицит картошки на внутреннем рынке в прошлом году. Правительство РФ уже приняло ряд мер для сдерживания цен на продукты, и речь идет "о других мерах регулирования", сказал Путин, но не привел подробностей. Позиция Слепцовой представляет собой проблему для президента, который опирается на общественную поддержку. В сентябре в России пройдут выборы в парламент. За несколько месяцев до них резкий рост потребительских цен беспокоит некоторых избирателей, особенно пожилых россиян со скромными пенсиями, которые не хотят вернуться в 1990-е, когда стремительно ускоряющаяся инфляция привела к дефициту продовольствия. В декабре Путин раскритиковал правительство за бездействие, подтолкнув его к принятию мер, направленных на борьбу с инфляцией. Среди шагов правительства - пошлина на экспорт пшеницы, которая была введена в июне на постоянной основе, и ограничение розничных цен на сахар и подсолнечное масло. Эти решения поставили президента перед сложным выбором: пытаясь сдержать недовольство избирателей ростом цен, он рискует навредить российскому сельскохозяйственному сектору. При этом фермеры жалуются, что новые пошлины отбивают у них желание вкладываться в производство зерна вдолгую. Эти действия России, крупнейшего в мире экспортера пшеницы, также подстегнули инфляцию в других странах, повысив стоимость зерна. Так, повышение экспортной пошлины, анонсированное в середине января, привело к тому, что цены на пшеницу в Чикаго достигли самого высокого уровня за последние семь лет. Предстоящие парламентские выборы не представляют угрозы для власти Путина после того, как российские власти провели масштабную кампанию против оппонентов, связанных с находящимся в тюрьме критиком Кремля Алексеем Навальным. Однако вопрос цен на продовольствие остается политически чувствительным, и сдерживание их роста для поддержания - в широком смысле - удовлетворенности населения является частью основной стратегии Путина много лет. "Если дорожают автомобили, это замечает маленькое количество людей, а когда дорожают продукты, которые ты покупаешь каждый день, это формирует ощущение, что у тебя вся инфляция резко растет, даже если этого нет на самом деле", - сказал чиновник, знакомый с правительственной политикой в области продовольствия. Представитель Кремля Дмитрий Песков сказал Рейтер, что президент выступает против ситуации, когда цены на продукцию отечественного производства растут безосновательно. Это не имеет отношения к выборам или настроению избирателей, так как это является абсолютным приоритетом для президента, добавил Песков. Правительство, по его словам, само выбирает механизмы для борьбы с инфляцией и реагирует на сезонные колебания цен и на колебания цен, которые связаны с мировой конъюнктурой, серьезно пострадавшей из-за пандемии коронавируса. Министерство экономики РФ сообщило Рейтер, что меры, принятые с начала 2021 года, помогли стабилизировать цены на продукты. Цены на сахар выросли с начала года на 3% после роста на 65% в 2020 году, и цены на хлеб выросли на 3% после роста на 7,8% в прошлом году. "Несчастная помощь" Инфляция в России начала ускоряться в начале 2020 года вместе с мировой на фоне пандемии. Правительство установило временную пошлину на экспорт пшеницы из РФ в середине февраля 2021-го. Со 2 июня она стала плавающей, но постоянно действующей. Правительство также ввело соглашения о предельных розничных ценах на сахар и подсолнечное масло. Соглашения на сахар истекли 1 июня, на масло - продлены до 1 октября. Но инфляция в РФ продолжила расти и достигла в июне 6,5% в годовом выражении - максимального значения за пять лет. Продовольственная инфляция в июне составила 7,9%. Некоторые россияне считают меры правительства недостаточными. На фоне падения реальных доходов и высокой безработицы и инфляции рейтинги правящей партии Единая Россия находятся вблизи минимальных за много лет уровней. Жительница Сочи, 57-летняя пенсионерка Алла Атакян сказала Рейтер, что не считает меры правительства РФ достаточными и что этот фактор отрицательно изменил ее отношение к правительству. "Например, цены на морковь, которая стоила 40 рублей, затем 80, а потом 100? Это как так?", - сказала бывшая учительница. Семидесятидвухлетняя пенсионерка Галина из Москвы, которая попросила не называть ее фамилию, также пожаловалась на рост цен на хлеб и другие продукты. "Та несчастная помощь, которую людям дали, это ни о чем", - сказала она. В ответ на вопрос о том, были ли принятые меры достаточными, министерство экономики РФ сказало Рейтер, что при выработке решений по сдерживанию цен правительство стремилось минимизировать административные меры, поскольку вмешательство в рыночные механизмы создает риски для развития бизнеса и может вызвать дефицит товаров. Песков сказал, что Кремль считает весьма эффективными действия правительства по сдерживанию роста цен на продукцию сельского хозяйства и продукты питания. Эффект на сельское хозяйство Некоторые российские фермеры сказали, что понимают мотивы властей, но это не делает их жизнь легче, поскольку из-за пошлины трейдеры, по их мнению, будут платить им за пшеницу меньше, чтобы компенсировать возросшие расходы на экспорт. Менеджер крупного холдинга на юге России сказал, что пошлина снизит прибыльность его бизнеса и уменьшит количество денег на развитие. "Имеет смысл снизить производство, чтобы не генерировать убытки и повысить рыночные цены", - сказал он. Эффект от экспортной пошлины на производство зерна в РФ, скорее всего, не будет заметен до осени, когда начнется сев озимых под урожай следующего года. Россия инвестировала миллиарды долларов государственных средств в развитие сельского хозяйства за последние годы. Это увеличило производство, позволило стране импортировать меньше еды и создало новые рабочие места. Если фермеры снизят инвестиции в свой сектор, сельскохозяйственная революция - которая превратила Россию из нетто импортера пшеницы, которым она была в конце 20 века, в крупнейшего в мире экспортера - может застопориться. "С пошлиной мы фактически говорим о медленном затухании темпов роста, а не о революционном разрушении в одночасье, - сказал глава аналитической ИКАР Дмитрий Рылько. - Это будет долгий процесс, он может занять три-пять лет". Некоторым эффект будет виден раньше: менеджер крупного холдинга на юге России и еще два холдинга сказали, что планируют снизить площади сева под пшеницей осенью 2021 года и весной 2022 года. Министерство сельского хозяйства сказало Рейтер, что производство основных сельхозкультур остается высокомаржинальным видом деятельности в РФ, и что возврат средств от уплаты экспортной пошлины в виде субсидий позволит не допустить снижения доходности аграриев и объемов производства. Чиновник, знакомый с правительственной политикой в области продовольствия, сказал, что пошлина на экспорт зерна заберет у фермеров только то, что он называет "сверхрентабельностью". "Мы за то, чтобы наши производители зарабатывали на экспорте, но не в ущерб интересам главных своих покупателей, которые живут в России", - сказал премьер-министр Михаил Мишустин в Госдуме в мае. Влияние на импортеров Правительственные меры могут также снизить конкурентоспособность российской пшеницы, сказали трейдеры. По их словам, изменчивость плавающей пошлины затрудняет для них возможность заключить прибыльную форвардную сделку, поставка по которой произойдет через несколько недель после контракта. Это может привести к тому, что покупатели за рубежом будут искать пшеницу в других странах, таких как Украина и Индия, сказал трейдер в Бангладеш. Россия в последние годы регулярно была поставщиком пшеницы с наиболее низкими ценами для таких импортеров как Египет и Бангладеш. Однако, продажи российской пшеницы египетскому госпокупателю GASC снизились с момента, как Москва ввела плавающую пошлину. Цены на российскую пшеницу до сих пор конкурентоспособны, но экспортные пошлины делают российский рынок менее предсказуемым в части поставок и цены, и этот фактор может привести к тому, что страна потеряет часть своих экспортных рынков, сказал правительственный чиновник в Египте, крупнейшем импортере пшеницы в мире. (Полина Девитт, Дарья Корсунская, Мария Васильева, Эндрю Осборн, Найджел Хант, Рума Пол и Надин Авадалла. Редактор Максим Родионов) […]

  • Прямые инвесторы уходят из России

    Во втором квартале 2021 г. вывод средств нерезидентов из рублевых гособлигаций существенно замедлился – отток не превысил 1 млрд долл. Чистый вывоз капитала частного сектора составил 10 млрд долл.: предприятия активно наращивали валютные активы, при этом обязательства перед нерезидентами за квартал также снизились. Сальдо организованных инвестиций в страну (прирост прямых и портфельных иностранных инвестиций) оказалось отрицательным и составило 0,8% ВВП. Ключевым фактором оттока капитала из России в краткосрочной перспективе может стать ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США. С учетом ожидаемого нами усиления оттока спекулятивного капитала портфельных инвесторов рубль в конце года может ослабнуть, а обменный курс – вернуться в диапазон выше 76 руб./долл. Согласно оценкам Банка России, положительное сальдо счета текущих операций (СТО) во втором квартале 2021 г. составило 20 млрд долл. против 1 млрд долл. годом ранее (рис. 1). Расширение профицита СТО по сравнению с предыдущим годом было практически полностью связано с увеличением торгового баланса за счет опережающего роста экспорта (на 40 млрд долл., год к году) над более скромным, хотя и существенным, приростом импорта (на 22 млрд долл.). Консолидированное отрицательное сальдо остальных статей СТО практически не изменилось по сравнению с предыдущим годом и составило 14 млрд долл. во втором квартале. C устраненной сезонностью профицит СТО во втором квартале 2021 г. превысил 24 млрд долл. (рис. 1). По сравнению с предыдущим периодом профицит расширился сразу на 10 млрд долл.; столь сильного прироста не наблюдалось с третьего квартала 2009 г., когда в условиях послекризисного роста он составил почти 16 млрд долл. – практически полностью за счет экспорта товаров. Во втором квартале текущего года наблюдался рост как экспорта, так и импорта товаров, баланс которых и обеспечил прирост профицита СТО. Росту экспорта углеводородного сырья благоприятствовала ценовая конъюнктура и восстановление внешнего спроса. Нефтяные котировки превысили доковидный уровень за счет действующих ограничений добычи странами ОПЕК+ и ростом спроса на бензин и авиационное топливо в условиях снятия карантинных ограничений. Стоимость экспорта без учета топлива, как и кварталом ранее, выросла на 10% (квартал к кварталу) на фонеактивного восстановления мировой экономики (рис. 3). Четвертый месяц подряд уверенно растет стоимость импорта товаров (рис. 4), ежеквартальные темпы роста составляют 7–11% с устраненной сезонностью. Основной положительный вклад вносит импорт инвестиционных товаров. В целом за последние четыре квартала приток валюты по текущим операциям вырос до 46 млрд долл. или 3,0% ВВП (минимальный уровень с начала 2014 г.), в т.ч. 4,9% ВВП за второй квартал текущего года (рис. 2). Рис. 1. Динамика счета текущих операций, млрд долл. Рис. 2. Динамика счета текущих операций, в % ВВП Рис. 3. Динамика стоимости экспорта, млрд долл. Рис. 4. Динамика стоимости импорта, млрд долл. Источник: база данных CEIC, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Сальдо по финансовому счету с учетом ошибок и пропусков (без международных резервов), во втором квартале 2021 г. сформировалось отрицательным (в методологии РПБ5) и составило 12 млрд долл. при дефиците 13 млрд долл. в предыдущем квартале и 14 млрд долл. годом ранее (таблица 1). Снижение интенсивности чистого оттока капитала из страны по сравнению с первым кварталом стало возможным, главным образом, за счет операций банковского сектора, в то время как по линии нефинансового сектора и, в меньшей степени, госсектора отток капитала вырос. Во втором квартале 2021 г. продолжился отток нерезидентов с рынка ОФЗ, который составил 1 млрд долл. (таблица 1). Усиление инфляции, ужесточение денежно-кредитной политики Банка России и рост процентных ставок замедлили процесс вывода средств нерезидентов из страны по сравнению с предыдущим кварталом (когда он превысил 3 млрд долл.). Кроме того, проведение июньского саммита президентов России и США несколько смягчили санкционную риторику в конце квартала. В результате уже в маенаблюдался небольшой приток средств нерезидентов на рынок рублевых гособлигаций после трехмесячного вывода капитала. По состоянию на 1 июня текущего года номинальный объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, составил около 40 млрд долл., а их доля в объеме рынка была 19,5% – минимальный уровень с июля 2015 г. при пике 34,9% в начале марта 2020 г. Кроме того, в мае Россия разместила два транша еврооблигаций на общую сумму 1,5 млрд евро, из которых, по данным платежного баланса, около 40% пришлось на резидентов. С учетом погашений и купонных выплат отрицательное сальдо операций госсектора и Банка России во втором квартале увеличилось до 1,7 млрд долл. (в первом квартале было меньше за счет увеличения внешних обязательств Банка России). Таблица 1. Квартальная динамика финансового счета платежного баланса, млрд долл. * С учетом чистых ошибок и пропусков, в методологии РПБ5. Источник: база данных CEIC, Банк России Во втором квартале 2021 г. чистый отток капитала частного сектора составил 10 млрд долл. (таблица 1). Нефинансовый сектор стал основным источником оттока, который достиг 14 млрд долл. – максимального уровня за два с половиной года (рис. 5). Предприятия активно наращивали валютные активы, кроме того, возобновилось сокращение внешних обязательств. Приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в реальный сектор страны оказался чисто символическим – менее 1 млрд долл. Поскольку в этот объем включены реинвестированные доходы на несколько миллиардов долларов, следовательно, прямые инвесторы выводили свои инвестиции с российского рынка. Портфельные инвестиции в страну сокращались восьмой квартал подряд, в том числе почти на 4 млрд долл. во втором квартале. В результате сальдо организованных инвестиций в страну (прирост прямых и портфельных иностранных инвестиций) оказалось отрицательным и составило 0,8% ВВП во втором квартале (рис. 6). На графике хорошо видна понижательная тенденция притока этих инвестиций, сформированная в последние пять лет. Причиной такой тенденции вряд ли является только санкционное давление в отношении российского банковского или энергетического сектора. Как отметили в рейтинговом агентстве Fitch, не видно перспектив существенной реформы прав собственности и судебной системы. Банковский сектор во втором квартале за счет сокращения зарубежных активов оказался чистым заемщиком капитала. Рост нефтяных цен до 67 долл./барр. в среднем за второй квартал (+11%, квартал к кварталу) и покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила стали основным фактором увеличения международных резервов на 8,3 млрд долл. С учетом возросшего спроса на валюту по финансовому счету и в резервы эффективный курс рубля, несмотря нарост нефтяных цен, в номинальном выражении за второй квартал вырос всего на 0,8% по отношению к предыдущему периоду, а в реальном выражении – укрепился на 1,7%. Рис. 5. Чистый приток/отток по секторам экономики, млрд долл. Рис. 6. Прямые и портфельные инвестиции в страну, в % ВВП Источник: база данных CEIC, Банк России Ключевым фактором оттока капитала из России в краткосрочной перспективе может стать ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США. Даже усиление регуляторной риторики на эту тему способно повлечь за собой разворот капитала из спекулятивных активов в безрисковые. В меньшей степени это коснется вывода средств нерезидентов из российских гособлигаций, который сильнее реагирует на санкционную политику в части госдолга. В случае постепенной нормализации отношений между Россией и США мы не ожидаем новых санкций по отношению к госдолгу, а отток средств нерезидентов с рынка ОФЗ во втором полугодии будет незначительным и по итогам года вряд ли превысит 5 млрд долл. (наша предыдущая оценка была существенно выше – около 15 млрд). При этом чистый отток капитала частного сектора может усилиться в четвертом квартале и, по нашему мнению, в целом за год превысит 40 млрд долл. При текущих комфортных нефтяных ценах в третьем квартале мы не ожидаем снижения профицита СТО и существенного изменения обменного курса. Однако в конце года возрастет спрос на импорт, снизится положительное сальдо торгового баланса и СТО в целом. С учетом ожидаемого нами усиления оттока спекулятивного капитала портфельных инвесторов рубль может ослабнуть, а обменный курс – вернуться в диапазон выше 76 руб./долл. […]

  • Процент растёт - как ЦБ повысит ставку на заседании 23 июля?

    В пятницу, 23 июля, состоится очередное заседание, на котором ЦБ РФ решит вопрос, как вырастет ключевая процентная ставка. Напомним, что в прошлый раз, 11 июня 2021 года, Центробанк повысил ставку сразу на 0,5% - до 5,5% годовых - и продолжил постепенное ужесточение кредитно-денежной политики. Основной причиной поднятия ставки ЦБ РФ называет борьбу с ростом инфляции в России.Finam.ru рассказывает, что происходит с инфляцией, и какую ключевую процентную ставку ожидают аналитики после ближайшего заседания Центробанка. Что происходит с инфляцией в мире и в России? Прежде всего, стоит отметить, что рост инфляции в 2020-21 годах - это мировой тренд, а не специфически российский.Как отмечает инвестбанкир Евгений Коган, инфляция в 38 развитых странах, входящих в ОЭСР (Организацию экономического сотрудничества и развития), в мае выросла до 3,8% - рекордного значения с сентября 2008 года. На рост мировых цен и инфляции повлияли денежные вливания в экономику и низкие процентные ставки крупнейших центробанков.В июне инфляция в России достигла 6,5% - максимального уровня за пять лет. Эксперты сходятся во мнении, что больше всего на российский рынок влияет рост мировых цен. Наши производители и поставщики ориентируются на мировой тренд, поэтому растет инфляция в России. Минэкономразвития РФ и первый вице-премьер Андрей Белоусов ожидают, что инфляция в стране на конец 2021 года будет на уровне 5%. Алексей Ковалев, аналитик ФГ "ФИНАМ" не согласен с такой оценкой. Эксперт подчеркивает, что, по данным Росстата, инфляция с начала года уже достигла 4,6% и считает маловероятным, что за оставшиеся 24 недели 2021 года потребительские цены в России вырастут всего на 0,4-0,5%. По мнению аналитика, вопрос о том, когда инфляция в стране стабилизируется, остаётся открытым. Что ждёт ставку ЦБ в июле? Глава ЦБ Эльвира Набиуллина после прошлого заседания Центробанка заявила, что 23 июля будет рассматриваться вопрос о повышении ключевой ставки в пределах от 0,25% до 1%. Согласно консенсус-прогнозу экспертов, вероятнее всего 23 июля ЦБ повысит ставку на 0,75 или 1%. Аналитики Bloomberg прогнозируют рост ставки на 0,75%. Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "ФИНАМ", называет рабочими три версии повышения ключевой ставки на июльском заседании ЦБ: на 0,5, 0,75 или 1%. Она считает, что вероятнее всего ставка вырастет на 0,75% до 6,25% с нынешних 5,5% годовых. Об этом свидетельствуют признаки ослабления инфляции в начале июля, а также ожидаемое сезонное снижение цен на продовольствие. Евгений Коган, инвестбанкир и профессор ВШЭ, полагает, что ЦБ проявит жесткость и поднимает ставку сразу на 1%, чтобы сдержать рост цен и инфляцию перед выборами в Госдуму. При этом эксперт считает, что повышение ключевой ставки ЦБ мало повлияет на инфляцию, которая импортируется к нам из-за рубежа. Ренат Малин, управляющий "Сбербанк управление активами", солидарен с вариантом повышения ключевой ставки сразу на 1%, отмечая решительный настрой ЦБ на борьбу с инфляцией на прошлом заседании. Георгий Ващенко, начальник управления операций на российском рынке ИК "Фридом Финанс", подчеркивает, что, по мнению Банка России, пик инфляции в стране ещё не пройден, поэтому 23 июля можно ожидать серьезного повышения ставки на 1% до 6,5% годовых. Алексей Антонов, главный аналитик "Алор Брокер", допускает, что регулятор повысит ставку сразу на 1%, однако также полагает, что этот шаг ЦБ окажет слабое влияние на инфляцию и рубль. Дмитрий Полевой, директор по инвестициям "Локо-Инвест", рассматривает вероятный рост ключевой ставки на 0,75-1%, отмечая жестко антиинфляционную позицию ЦБ РФ. Дмитрий Долгин, главный экономист ING Bank, говорит о том, что данные по инфляции в России оказались хуже ожиданий с момента прошлого заседания Центробанка, поэтому вероятно повышение ставки на 0,75-1% до 6,25-6,5% годовых. При этом он считает, что ставка ЦБ и дальше будет расти и достигнет 6,5-7%. Михаил Васильев, главный аналитик "Совкомбанк", отмечает, что ставка ЦБ останется в любом случае ниже текущего уровня инфляции и будет стимулировать российскую экономику. Он называет наиболее вероятным вариант повышения ставки на 1% до 6,5% годовых, подчеркивая, что если в ближайшие месяцы инфляция не замедлится, ставка ЦБ вырастет до 7% в этом году. Максим Петроневич, старший экономист аналитического управления "Открытие Research" банк "Открытие", считает, что рынок уже ожидает ключевой ставки ЦБ на уровне 7% к концу года. По оценке эксперта она вырастет до 6,25-6,5% к концу года, при этом инфляция в стране замедлится до 5,5% годовых и ниже. […]

  • Что ждет нефть?

    В воскресенье, 18 июля, страны ОПЕК+ продлили ограничения на добычу нефти до конца 2022 года. С августа 2021 года страны-участницы соглашения начнут добывать каждый месяц на 400 тыс. баррелей в сутки больше "черного золота", а уже в мае следующего года Россия и Саудовская Аравия увеличат добычу нефти на 500 тыс. баррелей в день. Министры стран ОПЕК+ решили постепенно снимать ограничения, чтобы избежать дефицита сырья на рынке по мере восстановления спроса. В понедельник, 19 июля, цена нефти марки Brent снижалась до $69,05 за баррель. В последний раз стоимость "черного золота" опускалась ниже $70 за баррель 1 июня. Finam.ru рассказывает, как эксперты оценивают сложившуюся ситуацию на нефтяном рынке, и что ждёт "чёрное золото". Дефицит нефти и нестабильные цены Многие аналитики сходятся во мнении, что в ближайшие недели нефтяные цены могут колебаться и быть нестабильными. Дмитрий Донецкий, аналитик ИФК "Солид", отмечает, что для России решение ОПЕК+ позитивно, потому что РФ вернётся к докризисному уровню добычи нефти - 11,5 млн баррелей в день - уже в мае 2022 года. Однако даже постепенное восстановление добычи, вероятно, не перекроет дефицит на нефтяном рынке, поэтому цены на "чёрное золото" могут вырасти. Михаил Шейбе, аналитик Sberbenk CIB, называет запланированное ОПЕК+ повышение добычи нефти умеренным и подчеркивает, что не все страны смогут её увеличить в следующем году из-за нехватки производственных мощностей, а дефицит на нефтяном рынке сохранится. Дмитрий Полевой, директор по инвестициям "Локо-Инвест" считает позитивным сохранение сделки ОПЕК+ и контроля на нефтяном рынке. Аналитик полагает, что мировые запасы нефти продолжат сокращаться, поэтому снижение нефтяных цен вряд ли будет сильным и долгим. Эксперты отмечают, что, несмотря на нынешнее слабое положение на рынке, нефтяные цены еще, возможно, вырастут до $80 и $100 за баррель в течение нескольких лет. В ходе онлайн-конференции "Рынок нефти - на пороге новой ценовой войны" Оксана Лукичева, аналитик по товарным рынкам "Открытие Брокер", допустила рост нефтяных цен до $100 за баррель, если факторы удачно сложатся. Екатерина Крылова, управляющий эксперт департамента стратегии и проектов развития "Промсвязьбанка", считает, что оправданная цена нефти находится на уровне около $65 за баррель. Коронавирус влияет на нефть По мнению экспертов, на спрос на нефтяном рынке продолжает влиять пандемия коронавируса. Аналитики ПАО "Санкт-Петербург" отмечают, что из-за роста заболеваемости штаммом "дельта" в мире, перспективы экономического роста ухудшаются, спрос на нефть снижается, что негативно отражается на нефтяных ценах. Анна Зайцева, ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа ФГ "ФИНАМ", полагает, что рост числа заболевших коронавирусом и связанные с ним вынужденные ограничения могут негативно отразиться на потреблении нефти и привести к избытку на нефтяном рынке. Что ждёт нефть? Анна Зайцева считает, что ситуация с пандемией в мире будет существенно влиять на нефтяные цены в обозримом будущем. "В последнее время на фоне роста заболеваемости и усиления ограничительных мер в ряде крупных стран на глобальных рынках наблюдается снижение аппетита к риску и укрепление доллара США, что вкупе с решением ОПЕК+ о наращивании добычи с августа оказывает давление на нефтяные котировки. Вместе с тем, достижение договоренности в рамках ОПЕК+ является более благоприятным сценарием для рынка в сравнении с предполагавшимся ранее потенциальным вариантом полного развала сделки и неконтролируемого увеличения добычи в странах альянса. На среднесрочном горизонте это будет способствовать формированию устойчивых ожиданий среди инвесторов относительно баланса спроса и предложения на нефтяном рынке и, как следствие, снижению волатильности цен на нефть. На наш взгляд, в3квартале цены на нефть могут стабилизироваться в диапазоне $67-72 за баррель. Прогноз до конца года составляет $65-70 за баррель, а на горизонте 12 месяцев – $63-68 за баррель", - говорит аналитик. […]

  • Пересмотрели и забыли? Пять вопросов к июльскому заседанию ЕЦБ

    ЛОНДОН (Рейтер) - Июльское заседание Европейского центрального банка (ЕЦБ), которое могло пройти практически незамеченным, внезапно превращается в ключевое событие после публикации долгожданных итогов пересмотра стратегии ЕЦБ. Согласно новой стратегии, представленной 8 июля, ЕЦБ таргетирует инфляцию на уровне 2% в среднесрочной перспективе и готов смириться с тем, что в определенных ситуациях показатель может умеренно превысить цель. "Июльское заседание, казалось, можно было просто отменить", - сказал старший экономист ING Germany Карстен Бржески. "Сейчас оно представляет все больший интерес после пересмотра (стратегии), с учетом различных интерпретаций того, что это значит и что сулит для будущих изменений в политике", - добавил он. Ниже приведены пять вопросов, больше всего волнующих рынки. 1. Как изменится прогноз ЕЦБ? Ожидается, что ЕЦБ изменит собственный прогноз относительно ставки, чтобы отразить новую цель инфляции в 2%. Центробанк также может пообещать предпринять активные меры для достижения этой цели. Текущий прогноз предусматривает, что ЕЦБ будет покупать долговые обязательства столько, сколько потребуется, а также сохранит ставки на прежнем уровне до тех пор, пока не увидит признаки устойчивого движения инфляции к своей цели. Обновленный прогноз должен будет отражать "пространство для маневра" в плане инфляции, в противном случае центробанк рискует потерять доверие, сказал на прошлой неделе член управляющего совета ЕЦБ Мариу Сентену. "Мы считаем, что ЕЦБ усилит свои прогнозные рекомендации и будет сигнализировать о более длительном периоде неизменных ставок и покупок в рамках программы покупки активов (APP), чем сейчас ожидают рынки", - сказал Ник Кунис из ABN AMRO. 2. Что ждет программу PEPP? Изменение прогноза может оказаться самой легкой задачей. Гораздо сложнее будет решить, что делать с программой экстренной скупки активов (PEPP) объемом 1,85 триллиона евро ($2,2 триллиона), срок которой истекает в марте 2022 года. Нельзя исключить, что ЕЦБ объявит о продлении программы, однако есть две причины, по которым глава центробанка Кристин Лагард может предпочесть избегать вопросов на эту тему. Во-первых, ЕЦБ ранее сообщал, что объем экстренной скупки облигаций будет выше среднего в третьем квартале, и следующий пересмотр темпов реализации программы случится в сентябре. Во-вторых, в сентябре будут обнародованы обновленные макроэкономические прогнозы от руководства центробанка, и ЕЦБ может отложить принятие решений до этого момента. 3. Увеличит ли ЕЦБ объем программы APP? От ЕЦБ ждут демонстрации серьезности намерений в деле достижения новой цели инфляции. А значит, регулятор может повысить объем покупки облигаций в рамках программы APP с текущего уровня в 20 миллиардов евро в месяц после сворачивания программы PEPP. "Очень вероятно, что APP будет скорректирована в плане размера, а может, программа даже трансформируется в нечто иное", - сказал Фредерик Дюкрозе из Pictet Wealth Management. 4. Наблюдается ли усиление понижательных рисков в экономике? Рост заболеваемости коронавирусом, в том числе более заразным штаммом дельта, вынуждает все больше европейских стран вводить ограничительные меры, что может негативно сказаться на восстановлении экономики. Почти 90% опрошенных Рейтер экономистов считают, что новые штаммы COVID-19 являются самым большим риском для ВВП еврозоны, который, по их прогнозам, в этом году вырастет на 4,5%. ЕЦБ может затронуть этот прогноз в своем заявлении перед пресс-конференцией Лагард. 5. Насколько велики разногласия в руководстве ЕЦБ? Члены руководства ЕЦБ обсуждали вопрос о сокращении стимулов в июне, когда восстановление экономики набирало темпы, но в целом пришли к согласию относительно сохранения повышенного уровня поддержки, согласно протоколу июньского заседания. Разногласия стали очевидными в последние недели, однако экономическая неопределенность, связанная с COVID-19, может дать чиновникам возможность пока забыть о них. "Даже если вы верите в необходимость ужесточения политики, возможно, лучше подождать до сентября, учитывая неопределенность", - сказал Дюкрозе из Pictet. (Дхара Ранасингхе и Сайкат Чаттерджи. Перевел Владимир Садыков. Редактор Марина Боброва) […]

  • ЦБ РФ может подтвердить ожидания быстрого ужесточения ДКП

    Аналитики "ФИНАМа" ожидают повышения ключевой ставки на 75 б.п. при высокой неопределенности в выборе шага. На этот раз руководство ЦБ РФ оставило рынок с весьма широким прогнозным интервалом – в конце июня в интервью Bloomberg глава ЦБ РФ Э. Набиуллина сообщила, что на заседании 23 июля будет обсуждаться повышение ставки в диапазоне от25до100базисных пунктов. Подходит к концу "неделя тишины", после которой регулятор перед заседанием уже не делает публичных заявлений с сигналами рынку, и до сих пор руководство ЦБ не дало более четких и актуальных ориентиров. На наш взгляд, шаг 25 б.п. сейчас точно не актуален, а остальные варианты (50 / 75 / 100 б.п.) являются рабочими и могут обсуждаться. По последним данным (в обзоре ЦБ РФ "Динамика потребительских цен") отмечается, что, хотя инфляционное давление остается повышенным, наметились признаки его не­которого ослабления, что может быть признаком смягчения дисбаланса между динамикой спроса и предложения. Мы полагаем, что такая формулировка снижает вероятность повышения ключевой ставки сразу на 100 б.п. – таким образом, основные варианты повышения сейчас видятся как 50 или 75 б.п., и это может решаться в последний момент, в зависимости от актуальных данных по инфляции и будущих ожиданий регулятора. Последние данные по инфляции за неделю с 6 по 12 июля впервые за долгое время показали ее заметное замедление – до 0,06%, в ближайшие месяцы дезинфляционное влияние может оказать ожидаемое сезонное снижение цен на продовольствие, что, на наш взгляд, делает возможным повышение ключевой ставки на 50 б.п. с оценкой целесообразности дальнейшего повышения на следующем заседании в сентябре. Однако, по нашему впечатлению, руководство ЦБ настроено более решительно, поэтому более вероятным выглядит повышение на 0,75 п.п., до 6,25%, что совпадает с консенсус-прогнозом аналитиков в Bloomberg. Помимо шага повышения ставки, важен будет и сигнал ЦБ в отношении ее будущей траектории. Это заседание будет опорным, по его итогам будут обновлены макроэкономические прогнозы и прогнозная траектория ключевой ставки – вероятно повышение прогнозов экономического роста, инфляции и средней ключевой ставки на 2021 г., они могут дать более четкие ориентиры. Сейчас мы ожидаем на конец года ключевую ставку в широком диапазоне 6-7%, но скорее в верхней половине этого диапазона. Также интересны будут возможные комментарии в развитие высказывания Э. Набиуллиной относительно планируемого глубинного анализа таргета по инфляции и мнение о том, не будет ли корректироваться диапазон нейтральной ключевой ставки, который сейчас составляет 1-2% в реальном выражении и 5-6% в номинальном. На предыдущем заседании (11 июня) ЦБ РФ повысил ключевую ставку сразу на 0,5 пп. до 5,5% и ужесточил сигнал, четко указав на необходимость дальнейшего повышения ставки на ближайших заседаниях. Какие факторы могут повлиять на решение ЦБ? Восстановление российской экономики в январе-мае происходило с опережением ожиданий рынка. В бюллетене "О чем говорят тренды" аналитики ЦБ делают вывод, что в II квартале 2021 г. российский ВВП достиг докоронавирусного уровня, а во многих отраслях его превзошел. Большинство прогнозов на 2021 г пересматриваются в сторону повышения. Глава ЦБ РФ Э. Набиуллина неоднократно говорила, что рост спроса вследствие быстрого восстановления российской и мировой экономики превышает возможности увеличения выпуска, что является проинфляционным фактором. В июне годовая инфляция обновила 5-летний максимум, достигнув 6,5% (при цели Банка России 4%), а в первую неделю июля на фоне индексации регулируемых тарифов и включения в еженедельную выборку ряда новых позиций она разогналась до 6,6%. Ускорение инфляции отражает рост мировых цен на продовольствие, металлы и локальные отраслевые дисбалансы спроса и предложения (строительство, авторынок, внутренний туризм при закрытых внешних границах). Дополнительными факторами, способствующими разгону инфляции, являются повышенные инфляционные ожидания компаний и бизнеса (на максимуме за последние 4 года), темпы роста розничного кредитования вблизи 20% (Э. Набиуллина предупреждает об опасности перегрева в потребительском и ипотечном кредитовании), и ускорение роста зарплат, вызванное дефицитом рабочей силы в ряде секторов. В то же время повышение ключевой ставки Банка России может повлиять лишь на замедление роста кредитования и увеличение привлекательности сбережений (действуя против "перегрева" потребительского спроса). Однако характер текущей повышенной инфляции, наблюдаемой не только в России, но и в большинстве стран мира (в основе – ограничения со стороны предложения и избыточное стимулирование спроса в странах с развитой экономикой), делает ее низкочувствительной к повышению ставки центробанками ЕМ, в т.ч. и Банком России. Это можно проследить на примере Турции, где ключевая ставка даже на уровне 19% пока не помогает снизить инфляцию, которая держится на уровне примерно 17%. В условиях, когда индекс цен производителей в РФ вырос за 12 месяцев более чем на 35% (последние доступные данные Росстата за май) повышение ключевой ставки не может быстро остановить перенос этих издержек в отпускные цены. Между тем, вполне возможно, что замедление инфляции все же произойдет в ближайшие месяцы – сначала в помесячном выражении, а с осени и в годовом. Ожидается сезонное снижение цен на продовольствие в августе-сентябре из-за нового урожая, на мировых продовольственных рынках в июне впервые за 12 месяцев зафиксировано снижение цен (индекс FAO); мировые цены на металлы стабилизируются, а на пиломатериалы заметно скорректировались вниз с майских максимумов, перегрев внутреннего туризма, вызвавший ускорение роста цен в услугах, смягчается открытием авиасообщения с Турцией и некоторыми другими направлениями зарубежного туризма. Темпы роста кредитования могут начать замедляться по мере изменения с июля параметров программы льготной ипотеки и ужесточения требований Банка России к коэффициентам риска по потребительским и ипотечным кредитам. Тем не менее, по нашим оценкам, инфляция на конец года в лучшем случае будет незначительно ниже 6%. Проинфляционные риски связаны с продолжением ускоренного роста цен на мировых товарных рынках, возможным ослаблением курса рубля и с импортируемой инфляцией уже в ценах не только сырья, но и потребительских товаров (годовая инфляция в США впервые за 13 лет превысила 5%). Дезинфляционные риски – с третьей волной Covid в России и в мире (в некоторых странах она уже четвертая). Влияние ключевой ставки на экономику происходит через трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Сейчас инфляция превышает ключевую ставку, т.е. реальная ключевая ставка отрицательна, из-за чего кредиты пользуются повышенным спросом, а сбережения непривлекательны. И тот, и другой фактор способствуют увеличению потребительского спроса, что оказывает проинфляционное влияние, облегчая компаниям перенос возросших издержек в цены. С повышением ключевой ставки растут банковские ставки по кредитам и депозитам. Соответственно, снижается спрос на кредиты, более привлекательными становятся сбережения, что охлаждает внутренний спрос и возвращает экономику от состояния "перегрева" к своему потенциалу, при котором инфляция находится вблизи целевого уровня (для Банка России он составляет 4%). Однако здесь есть несколько проблем. Во-первых, денежно-кредитная политика является крупномасштабным инструментом, действующим на всю экономику. А далеко не вся она, на наш взгляд, находится в состоянии перегрева – так, добывающая промышленность и спрос на услуги еще не восстановились к докризисному уровню, реальные располагаемые доходы населения еще не преодолели негативную динамику. Во-вторых, слишком быстрое ужесточение финансовых условий по кредитованию может привести к снижению финансовой устойчивости для бизнеса и для граждан, долговая нагрузка которых вынужденно увеличилась в период пандемии. В-третьих, ДКП - это инерционный инструмент, действующий на экономику с временными лагами, которые, по оценке Банка России, могут составлять от 3 до 6 кварталов. Наконец, повышение ставок кредитования может затормозить рост не только потребления, но и инвестиций, влияющих на будущее совокупное предложение в экономике. Мы ожидаем, что ужесточение ДКП может стать одним из фактором замедления роста экономики к концу этого года и в 2022 г. Сигнал после июньского заседания ФРС о начале обсуждения сокращения QE и возможно более раннем начале повышения ставки усиливает давление на центробанки ЕМ. Помимо высокой инфляции, им приходится принимать во внимание необходимость защиты своих финансовых рынков от возможного оттока капитала. Так, во второй половине июня, сразу после заседания ФРС, ставки повысили центробанки Мексики, Венгрии и Чехии, продолжают двигаться в этом направлении ускоренными темпами Бразилия и Россия. На днях повысил ключевую ставку ЦБ Чили. Одновременно центробанки развитых стран также начинают корректировать свою политику – так, Банк Канады уже дважды сократил объемы покупки активов, ЦБ Новой Зеландии принял неожиданное решение о ее прекращении с 23 июля, двое из руководства Банка Англии высказались за более раннее сокращение стимулирующих мер. Повышения ставок уже в этом году ждут от центробанков Норвегии, Новой Зеландии, Южной Кореи. В то же время за счет быстрых темпов нормализации ДКП Банком России курс рубля уже неплохо защищен со стороны дифференциала процентных ставок с ФРС. Последние заявления руководства ЦБ четко указывают, что при растущем отклонении инфляции от цели (4%) и существенно возросших инфляционных ожиданиях, регулятор готов продолжать повышение ставки и сверх высшей границы долгосрочного нейтрального диапазона 5-6%. Однако, как поясняется в бюллетене "О чем говорят тренды", из-за трудностей оценки баланса изменений инфляционных ожиданий для разных групп экономических агентов, равновесное значение ставки скорее будет определено опытным путем, чем рассчитано заранее. Доходности ОФЗ уже учитывают нормализацию ДКП – доходность однолетней ОФЗ находится в районе 6,55%, а по долгосрочным бумагам, где большее влияние оказывают не действия ЦБ РФ, а инфляционные ожидания и страновая премия за риск, она выше 7%. Хотя текущие доходности выглядят привлекательно для керри-трейда, существенного возобновления спроса на ОФЗ со стороны нерезидентов в существенных объемах мы не ожидаем из-за уже введенных США санкций на участие финансовых институтов на первичном рынке и рисков их расширения. В контексте внешних рынков можно отметить, что инфляция заметно ускоряется не только в России, но и глобально, при этом к повышению ставок переходит большее число центробанков, но пока они действуют достаточно осторожно. На этом фоне реальная ключевая ставка в России хотя и остается в отрицательной области, но уже выглядит неплохо в сравнении с другими странами с формирующимися рынками. Источник: Росстат, ЦБ РФ, Bloomberg, ФИНАМ […]

  • Диверсификация рисков — что это простыми словами

    Главное, что необходимо учесть новичку в процессе инвестирования, - оптимальное соотношение доходности портфеля и потенциальных рисков. Задача начинающего инвестора заключается в приобретении навыков профессионального управления капиталом. Для этого применяются методы диверсификации портфеля. Диверсификация рисков простыми словами Диверсификация рисков - это распределение капитала между несколькими разными, не связанными между собой инвестиционными инструментами: акциями, облигациями, валютой, недвижимостью, криптовалютой, опционами и т. д. Если вложить все средства в ценные бумаги одной компании, существует вероятность, что в какой-то момент их курс упадет под влиянием внешних или внутренних факторов. В результате этого инвестор понесет убытки. Если же средства распределены между активами нескольких эмитентов, работающих в разных секторах экономики, прибыль, полученная от одних из них, покроет убытки, понесенные от других. При этом следует учитывать, что риск и доходность портфеля имеют взаимосвязь. Чем выше доходность, тем выше риск. Понижая риски, снижается доходность портфеля. Поэтому каждый инвестор должен найти для себя оптимальное соотношение. Внимание! В зависимости от выбранного соотношения риска и доходности определяется метод формирования инвестиционного портфеля. Виды рисков Вкладывая средства в биржевые активы, инвестор может столкнуться со следующими рисками: Государственные - возможность возникновения проблем внутри страны, которые могут повлиять на стоимость инвестиционных инструментов, например, реформы в законодательстве, изменения в отношениях с другими государствами, военные действия и т. п. Экономические - кризисы внутри страны и на мировом уровне. Сегмент биржевого актива - кризисы в разных сферах экономики. Компании - риски банкротства или ухудшения финансовых показателей эмитента. Сырьевые - сильные колебания стоимости ключевого сырья: нефти, газа, стали и др. Виды диверсификации Существуют следующие способы диверсификации рисков: Валютная. Данный метод заключается во вложении средств в разные виды валюты: например, в доллары, евро, швейцарские франки, золото и т. д. Инструментальная. Подразумевает вложения в активы разных видов, например, в ПАММ-счета, стартапы, коммерческую недвижимость и т. д. Институционная. Суть данного способа заключается в инвестициях в активы нескольких компаний. Транзитная. Предполагает наличие нескольких альтернативных способов вывода прибыли. В таком случае если одна из платежных систем будет заблокирована, инвестор может воспользоваться другой. Видовая. При использовании данного способа инвестор распределяет капитал между активами разных видов, например, акциями, облигациями, валютой, драгоценными металлами, недвижимостью и др. Внимание! С ростом объема инвестиционного портфеля рекомендуется увеличивать эффективность диверсификации и применять новые способы заработка. В процессе ознакомления с новыми инструментами рекомендуется начинать вложения с минимальных сумм, постепенно изучая особенности работы актива. Это позволит снизить потенциальные риски. Примеры диверсификации Чаще всего для диверсификации портфеля используются акции и облигации. Как оптимальное часто рекомендуют соотношение 35/65 соответственно. Это позволит получить гарантированный доход в виде купона по облигациям и возможность заработка на росте акций. При этом существует вероятность получения дивидендов. Внимание! Увеличивая долю акций в портфеле, инвестор повышает размер ожидаемого дохода. Но при этом возрастают и риски. И наоборот, при увеличении доли облигаций снижается уровень рисков и потенциальной доходности вложений. Чтобы повысить эффективность диверсификации, рекомендуется приобретать акции нескольких перспективных отраслей в равных пропорциях (20-25 % на каждую отрасль). Рекомендуется выбирать ценные бумаги компаний, которые занимают лидирующие позиции в своей сфере. Пример диверсификации портфеля, включающего в себя 60% облигаций и 40% акций: 20 % - краткосрочные ОФЗ; 15 % - долгосрочные ОФЗ с постоянным купоном; 15 % - ОФЗ с переменным купоном; 10 % - корпоративные облигации; 10 % - акции учреждений финансового сектора; 10 % - акции металлургических предприятий; 15 % - акции компаний нефтедобывающей промышленности; 5 % - акции компании, работающей в сфере телекоммуникаций. Недостаток данного портфеля заключается в том, что он не имеет защиты от девальвации рубля. Причиной тому является отсутствие в нем долларовых активов. Для решения данной проблемы рекомендуется включить в него золото и еврооблигации. В результате будет получен диверсифицированный портфель с долларовой защитой: 20 % - краткосрочные ОФЗ; 10 % - ОФЗ с переменным купоном; 10 % - золото; 10 % - еврооблигации; 10 % - корпоративные облигации; 10 % - акции финансовых учреждений; 10 % - акции металлургических предприятий; 15 % - акции компаний нефтедобывающей промышленности; 5 % - акции компании, работающей в сфере телекоммуникаций. Готовые портфели с защитой от рисков Самостоятельное формирование диверсифицированного портфеля требует затрат времени, сил и большого капитала. Чтобы сэкономить данные ресурсы, рекомендуется инвестировать в ETF. Это избавляет от необходимости проводить анализ активов, подбирать подходящие варианты и регулярно перераспределять средства между инвестиционными инструментами. Внимание! ETF представляют собой уже готовые сбалансированные портфели активов. Можно составить портфель, используя исключительно ETF: 30 % - российский фондовый индекс (SBMX, FXRL, VTBX); 20 % - ОФЗ (SBGB); 20 % - еврооблигации (FXRU или SBCB); 10 % - золото (FXGD); 10 % - корпоративные облигации (FXRB, VTBB или SBRB); 10 % - американский фондовый индекс (FXIT, FXUS или SBSP). Рекомендации по диверсификации В целях диверсификации рисков рекомендуется выбирать финансовые инструменты с отсутствием корреляции. Например, если приобрести акции американских и российских компаний, можно понести убытки. При падении фондового рынка США существует большая вероятность обвала отечественного рынка. В таком случае можно говорить об отсутствии диверсификации. В то же время американские и азиатские ценные бумаги почти не коррелируют. Поэтому целесообразно включить в портфель акции этих стран. Если впоследствии ситуация изменится, потребуется пересмотр состава портфеля. Чтобы направить свой капитал в самые надежные и эффективные ценные бумаги, можно ежеквартально перенаправлять средства в акции компаний, которые показали наибольший рост в своей сфере. Диверсификация позволяет инвестору получить доход от вложений капитала и при этом минимизировать возможные риски. Многие профессионалы отрицательно относятся к данным методикам формирования портфеля, утверждая, что это негативно отражается на эффективности вложений. Тем не менее начинающим инвесторам, которые не имеют большого опыта работы с биржевыми активами и готовы довольствоваться среднерыночной доходностью с минимальными рисками, диверсификация рекомендована. […]

  • Перепроданность и перекупленность рынка — что это такое

    Слова с приставкой "пере-" часто несут в себе негативный смысл, так как означают вредную избыточность. В языке биржевых трейдеров их используют для определения состояний рынка, чреватых разворотами тренда. Что такое перепроданность Таким довольно условным термином принято обозначать ситуацию, когда актив торгуется по цене ниже своей реальной стоимости. Это может быть результатом негативных новостей или прогнозов для конкретной компании или целой отрасли, или, как вариант, общего падения рынка. Продавцы открывают короткие позиции, рассчитывая заработать на падении котировок, а покупатели, наоборот, активны и начинают толкать цену вверх. Принято считать, что в самом падении цены при перепроданности рынка уже заложен потенциал для ее отскока и последующего роста. Однако вход рынка в зону перепроданности далеко не всегда означает немедленного разворота цены вверх. Это состояние может продолжаться достаточно долгое время, возможно даже, что отскока цены вообще не будет. Дело в том, что перепроданность - это субъективный термин. Поскольку трейдеры и аналитики используют разные технические индикаторы, то там, где одни видят перепроданный актив, другие видят потенциал его дальнейшего падения. Именно поэтому осторожные трейдеры обычно выжидают, пока цена выровняется и начнет движение вверх. Что такое перекупленность Это понятие используют, когда считается, что ценная бумага торгуется на уровне, превышающем ее реальную (внутреннюю или справедливую) стоимость. Такое происходит или после импульсивного движения цены вверх в короткий отрезок времени, или после достаточно длительного безоткатного движения в том же направлении (ралли). В этой ситуации - если сравнить ее с перепроданностью - продавцы и покупатели ведут себя иначе. Продавцов, желающих закрыть сделку, зафиксировав прибыль, пока немного, но и покупатели не желают приобретать актив по текущим ценам, которые считают завышенными. Расчет здесь на то, что в ближайшее время рынок скорректирует цену - такое убеждение часто является результатом технического анализа ценовой истории акции. Внимание. Как правило, перекупленная ценная бумага - это хороший кандидат на продажу, потому что сигнал о наступлении перекупленности чаще всего говорит об изменении тренда на противоположный. Хотя нередко происходят откаты цены, и старый тренд продолжается. Таким образом, перекупленность - это тоже субъективное понятие, поскольку трейдерами и аналитиками используются разные индикаторы. Например, инвесторы, чтобы узнать, перекуплена ли акция, используют Р/Е (соотношение цена/прибыль), а трейдеры чаще прибегают к помощи технических индикаторов - таких, как индекс относительной силы (RSI). Как определить перегретость рынка Перегрев на фондовом рынке означает ослабление тренда по мере приближения его к развороту. Перегрев при восходящем тренде - это перекупленность ценных бумаг, при нисходящем - их перепроданность. Для инвестора очень важно вовремя понять, что рынок входит в зону перегрева, чтобы выйти из сделки на максимально выгодных условиях. Перегретость рынка устанавливают в основном с помощью осцилляторов - индикаторов, работающих в рамках определенного диапазона. Как только осциллятор пересекает границу диапазона, можно говорить о перепроданности или перекупленности акций. Известный RSI, например, работает в диапазоне 0–100 % с границами 30% (перепроданность) и 70% (перекупленность). Можно использовать и трендовые индикаторы. Например, ADX, который определяет импульс и силу тренда и изменяется в том же диапазоне. Если линия в графике индикатора пересекает значение в 50 %, можно говорить о перегреве. Показатели перекупленности (перепроданности) акций Существуют классические сигналы, к которым прислушиваются как осторожные игроки, закрывающие позиции перед коррекцией тренда, так и спекулянты, стремящиеся заработать на короткой дистанции. Общий принцип один и тот же: сигнал "покупать" (линия на графике, двигаясь снизу вверх, пересекает границу зоны перепроданности); сигнал "продавать" (линия, двигаясь сверху вниз, вышла из зоны перекупленности). Чаще всего на перепроданность указывают RSI (индекс относительной силы, определяющий силу тренда и вероятность его разворота) и Stochastic Oscillator (процентное соотношение цены закрытия и ценовых максимумов за определенный временной отрезок). Справка. И индекс относительной силы, и Stochastic имеют как сильные, так и слабые стороны, поэтому лучше всего использовать их в сочетании с другими инструментами, предназначенными для поиска оптимальных точек покупки и продажи. Наконец, бывают случаи, когда акции (товар или даже рынок целиком) в течение долгого времени остаются перекупленными или перепроданными, а разворот при этом все не наступает. Поэтому важно помнить, что на рынках с сильным трендом сигналы, полученные с помощью RSI или Stochastic, иногда могут оказаться преждевременными или даже ложными. Что делать, если рынок акций перегрет Рост фондовых рынков, наблюдаемый во всем мире, в том числе и России, имеет мало общего с реальной стоимостью акций, и вот почему. Многие эксперты считают, что этим мы обязаны пандемии, которая заставила миллионы людей отказаться от привычных трат. Люди перестали путешествовать, ходить в рестораны, резко сократили затраты на покупки и так далее. Но их деньги никуда не делись, они были просто перенаправлены в инвестиции – то есть отложены на будущее. Поэтому рост рынков акций не связан с тяжелой ситуацией, в которой оказались большинство компаний и предприятий (за исключением разве что сферы онлайн-услуг, курьерской доставки и т. д.). Важно! Что делать инвесторам? Если есть такая возможность, то ждать, не увеличивая позиций и не рискуя. Опытные трейдеры говорят, что важно не столько переиграть растущий рынок, сколько не потерять, когда он начнет падать. Степень доходности не определяется уровнем риска, и наилучшая стратегия на перегретом фондовом рынке - это умеренный консерватизм и здоровая осторожность. Вместо заключения Как вариант - можно вложиться в ОФЗ и облигации надежных компаний. Правда, минус в том, что их и без того невысокая доходность станет еще ниже из-за введения НДФЛ (13-30 % для резидентов и нерезидентов соответственно). И все же в условиях перегретого рынка такие бумаги должны составлять не менее 70% портфеля. А остальные 30% можно вложить в акции - если вдруг появится желание рискнуть. […]

  • Золото как защитный актив против инфляции

    Защита капитала от инфляции - одна из важных целей каждого инвестора. Для этого используются определенные активы, которые признаны лучшим средством обеспечения сохранности вложений. Одним из самых надежных и эффективных защитных активов на протяжении многих лет считается золото. Золото как защитный актив На сегодняшний день золото остается самым проверенным способом защиты средств от инфляции. Несмотря на то, что это финансовый инструмент с высокой волатильностью, цена которого меняется ежедневно и не поддается точному прогнозированию, в долгосрочной перспективе вложения в золото являются одним из самых надежных видов инвестирования. Внимание! Стоимость драгоценного металла имеет тенденцию к росту и меняется в сторону увеличения вместе с ростом инфляции, а ценные бумаги, привязанные к его стоимости, обладают высокой ликвидностью. Когда возникает необходимость в использовании защитных активов Потребность в приобретении защитных активов возникает в первую очередь в период кризиса. Но принятие мер по обеспечению безопасности вложений связано с определенными сложностями: Чтобы защитить капитал от негативного влияния кризиса, необходимо принять соответствующие меры до момента его возникновения. В период роста экономики при стабильной ситуации на бирже защитный актив, как правило, дешевеет, что негативно отражается на общей доходности инвестиционного портфеля. Внимание! Главная задача, которая стоит перед инвестором при использовании золота в качестве защитного инструмента, - выбрать подходящий момент для его приобретения. Как приобрести золото на Московской бирже Московская биржа предлагает инвесторам принять участие в спотовых торгах драгоценными металлами. Для этого используется специальный режим на технической платформе валютного рынка Московской биржи, который позволяет приобрести золото за рубли в объеме от одного грамма. Затем инвестор может вывести актив на обезличенный металлический счет и получить приобретенный слиток. Для этого необходимо дать соответствующее распоряжение брокеру. Последний, в свою очередь, обязуется организовать выдачу золотого слитка в одном из банков. Размер комиссии - от 0,05 % стоимости металла. Внимание! Данная услуга сопряжена с определенными сложностями, поэтому следует предварительно уточнить у брокера возможность получения доступа к торгам с обычного счета. Возможно, что для этого потребуется открытие специального счета. Альтернативой спотовой торговли драгметаллами является приобретение фьючерсных контрактов на золото. А консервативным инвесторам можно рассмотреть возможность приобретения акций биржевого инвестиционного фонда FXGD. Этот ETF торгуется в рублях и доступен для всех участников торгов. Стоит ли продавать золото после кризиса Многие финансовые эксперты и аналитики рекомендуют приобретать золото на длительный период для защиты капитала от инфляции в период экономического кризиса. Совершать покупку следует еще во время стабильной ситуации на рынке, используя для этого небольшую часть вложений. После завершения кризиса спрос на золото снижается, что приводит к падению его стоимости. Поэтому целесообразно продавать драгоценный металл в период кризиса, когда его цена достигает максимального значения. На вырученные средства рекомендуется приобретать подешевевшие акции надежных компаний. Вложения в золото помогают защитить капитал инвестора от влияния инфляции. Но достичь желаемого результата можно только в том случае, если решение о приобретении данного актива будет принято не под влиянием чужого мнения, а на основании проведенного анализа рынка. Приобретать золото следует в момент снижения его стоимости еще до наступления кризиса. При этом важно не упустить момент, подходящий для его продажи, когда цена актива максимально возрастет. […]

  • Куда вложить валюту на бирже в 2021 году

    Все знают, что держать деньги под подушкой неразумно, даже если эти деньги - валюта. Но не все знают, куда ее вложить, особенно если имеющихся долларов не хватает на покупку недвижимости, предметов антиквариата и прочих объектов, традиционно считающихся эффективным решением для долгосрочных вложений. На самом деле есть и другие варианты, позволяющие начать инвестировать даже с небольшой суммы, допустим, в 100 долларов или евро. Банковский депозит сразу отметаем: нести валюту в ненадежные банки не стоит, а в надежных процент по вкладам примерно равен уровню инфляции в США, то есть 2% в год. Прибыльнее купить ценные бумаги, а для надежности лучше сформировать инвестиционный портфель, в котором будут представлены сразу несколько инструментов. Валютные ETF и БПИФы ETF (Exchange Traded Fund) - торгующийся на бирже инвестиционный фонд, структура которого обычно более или менее точно повторяет структуру одного из фондовых индексов. ETF с расчетами в валюте появились на Московской бирже в 2017 году, и в настоящее время для инвесторов доступны более 20 таких фондов, а также БПИФы (такие же структуры, но управляемые российскими компаниями), которые торгуются за доллары. Важно! По сути, фонд - это огромный инвестиционный портфель, и инвестор, который покупает акцию фонда, приобретает такой портфель в миниатюре. И состоит он хоть и из маленьких, но многочисленных долей в ведущих мировых компаниях. Преимущество ETF не только в возможности диверсифицировать вложения и низком входном пороге. Удобство фондов - это еще высокий уровень ликвидности, позволяющий в любой момент купить или продать акции. Можно быть уверенным, что даже в отсутствие реального спроса на бумаги их выкупит маркетмейкер - крупный игрок, имеющий перед биржей обязательство покупать бумаги по цене, приближенной к расчетной (справедливой). Примеры нескольких торгующихся на Московской бирже ETF: FXUS - простой и эффективный инструмент инвестирования в крупнейшие американские компании. В корзине фонда - около 600 ценных бумаг, покрывающих около 85% фондового рынка США (Facebook, Amazon, Johnson&Johnson, Procter&Gamble и др.); FXWO - хорошо диверсифицированный портфель, состоящий более чем из 500 акций крупных компаний из Австралии, Великобритании, Германии, Китая, России, США и Японии (Alibaba, Microsoft, Apple, Astrazeneca и др.); FXCN - единственный на МосБирже фонд, ориентированный на китайскую экономику. В корзине - акции примерно 200 крупнейших компаний страны (Alibaba, Ping An Ord, Tencent и др.). Акции иностранных компаний Их можно купить на Санкт-Петербургской бирже, многие брокеры, имеющие к ней доступ, позволяют совершать долларовые сделки. В основном на этой площадке торгуются бумаги американских компаний, в том числе таких гигантов, как McDonalds, Coca-Cola, Pfizer, Apple, Amazon, Zoom и др. Преимущество акций крупных иностранных компаний заключается в их надежности, поскольку маловероятно, что солидный эмитент объявит себя банкротом. Однако и эти акции подвержены волатильности, и точно так же могут не только дорожать, но и дешеветь. Таким образом, доход не гарантирован, к тому же следует иметь в виду, что за каждую сделку с акциями брокер (а без брокера торговать акциями нельзя) берет комиссию. Правда, она небольшая - не больше 0,3% от суммы сделки. И, наконец, цена бумаги крупной американской компании часто начинается с нескольких десятков долларов. Для новичка, не располагающего серьезным стартовым капиталом, покупка нескольких акций вряд ли может считаться хорошим стартом. Еврооблигации с расчетами в валюте Эти ценные бумаги называются еще евробондами. Они имеют фиксированную доходность и обращаются на международном рынке. Их отличие от обычных облигаций в том, что они номинированы в валюте других стран. Например, банк "Сбер" или "Лукойл" могут выпустить облигации в евро или долларах. Рынок еврооблигаций контролируется Ассоциацией рынков международных ценных бумаг (ISMA) и не подотчетен ни одному государству мира. Доход по евробондам зависит от купонов - процентов, которые эмитент платит владельцу бумаги. Дата выплат и величина купона известны заранее. Отсюда стратегия: купить по возможности дешевле номинала и придерживать до погашения. Можно, конечно, спекулировать (купить дешевле, продать дороже), но это не будет иметь особого смысла, так как номинальная стоимость бондов мало отличается от их рыночной цены. В любом случае, доход по еврооблигациям выше, чем по банковским вкладам: например, у "Роснефти" или "Внешэкономбанка" она достигает 4%. Минус евробондов: с 2021 года с купонов всех облигаций, включая государственные, будет удерживаться НДФЛ (13%) - правда, без валютной переоценки. Налога с купонов можно избежать, если использовать индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) с применением налогового вычета. Всепогодный портфель Рэя Далио Система американца Рэя Далио, заработавшего миллиарды на инвестициях, представляет собой отдельную стратегию, подходящую как опытным, так и начинающим участникам рынка. Внимание! Главная мысль заключается в том, что большинство инвесторов формируют портфели, состоящие большей частью из акций, забывая, что в разное время разные активы ведут себя по-разному. Такие движения зависят не только от случайностей, но и связаны с повторяющимися циклами. Например, в период медвежьего рынка (падение или стагнация) облигации, сырье и золото растут, а акции падают. И наоборот: при бычьем рынке (период подъема) растут все активы, за исключением облигаций. Поэтому, чтобы избежать потрясений - неожиданных и сезонных - Рэй Далио придумал, как собрать активы таким образом, чтобы они приносили прибыль всегда. Другими словами, при любой погоде. Структура всепогодного инвестиционного портфеля выглядит следующим образом: долгосрочные облигации - 40 %; акции - 30 %; среднесрочные облигации - 15 %; золото - 7,5 %; сырье - 7,5 %. На Московской бирже можно вложиться как в товарные, так и золотые ETF, самый популярный из привязанных к золоту - это FXGD от компании FinEx (FXGD), валютой которого является американский доллар. […]

  • Могут ли ETF и ПИФы защитить от инфляции

    Официальная инфляция в России за 2020 год, по данным Росстата, составила 4,9%. Именно настолько сократились сбережения россиян за год. При этом реальная инфляция еще выше. Данный показатель говорит о необходимости принятия мер в целях защиты своих средств. Одним из лучших способов борьбы с воздействием инфляции признаны инвестиции в защитные активы. Но самым простым способом для начинающих инвесторов считаются вложения в ETF и ПИФы. Как защитить сбережения от инфляции Для защиты капитала инвестору необходимо уметь правильно выбирать активы для вложений в периоды роста или падения инфляции. Для этого используются определенные виды инструментов - защитные. В первую очередь к ним относятся TIPS и золото. TIPS - это облигации, которые привязаны к индексу потребительских цен. С ростом инфляции растет их стоимость, и наоборот, в период ее снижения TIPS дешевеют. Купонные выплаты по таким облигациям ниже, чем по обычным бондам. Таким образом, данные активы предназначены исключительно для защиты средств в период роста инфляции. Внимание! В качестве аналога американских TIPS российским инвесторам можно рассматривать отечественные ОФЗ с защитой от инфляции - ОФЗ-ИН. Все сказанное о TIPS можно отнести и к золоту. Драгоценный металл не обеспечивает инвестору денежный поток, но может защитить его деньги в период инфляции и кризиса. Инвестиции в фонды Чтобы самостоятельно инвестировать в защитные активы, нужно провести их анализ и правильно выбрать инструменты для вложений. Альтернативный способ, который не требует наличия специальных знаний и навыков, - вложения в фонды, сформированные из защитных активов. Принцип заключается в том, что управляющая компания самостоятельно формирует надежный портфель, направленный на сохранение денег от инфляции, а многочисленные инвесторы покупают долю в нем. Это позволяет приобретать дорогие защитные активы с высокой эффективностью дешевле, чем на бирже. К таким фондам относятся ПИФы и ETF. ПИФ Покупка пая ПИФа (паевого инвестиционного фонда) позволяет инвестировать одновременно в несколько предприятий путем вложений в их акции и облигации, в том числе в ОФЗ и в ценные бумаги золотодобывающих компаний. Управляющая организация действует в зависимости от ситуации на рынке и может в любой момент поменять направление инвестирования. Это является главным отличием ПИФов от ETF. ETF ETF - это биржевые фонды международного уровня. Они формируются управляющей компанией с привязкой к определенному индексу или активу. Стоимость фонда растет и снижается одновременно со стоимостью выбранного инструмента. На фондовом рынке можно инвестировать в ETF с привязкой к TIPS или к золоту. Крупнейший "золотой фонд" на сегодня - это SPDR Gold Trust (GLD). Его стоимость обеспечена золотыми слитками, хранящимися в лондонском банке-кастодиане. На Московской бирже можно приобрести FXTP - новый облигационный ETF. Он состоит из TIPS и имеет уровень расходов 0,25 %. Номинал FXTP растет вместе с инфляцией, при этом увеличивается и размер купона. В период дефляции купон снижается, но при погашении инвестору обеспечен возврат средств не ниже первоначально установленного размера номинала. Внимание! Риски вложений в ETF, привязанные к TIPS, заключаются только в возможности уменьшения размера купона в случае возникновения дефляции. Но при сложившейся на сегодняшний день ситуации это маловероятно. Инвестиции в фонды - это оптимальный вариант защиты средств от инфляции на длительный период для начинающего инвестора. Их эффективность обеспечивается профессиональным управлением, которое производится уполномоченной компанией. Грамотный выбор инструментов позволяет инвестору избежать рисков, связанных с инфляцией, в процессе работы на фондовом рынке. […]

  • Что такое TIPS — облигации с защитой от инфляции

    Государственные облигации являются одним из самых надежных инструментов на рынке ценных бумаг. Грамотный инвестор обязательно оставит для них место в своем инвестиционном портфеле, чтобы сделать его более защищенным, поскольку государство выполняет обязательства и выплачивает свои долги в любых обстоятельствах. Тем не менее есть у этих бумаг и недостаток. Зачем облигации защита Облигации могут сильно обесцениваться в результате всплеска инфляции. От ее последствий страдают все инвесторы: обесцениваются акции, падают курсы валют и т. д. Но надежные государственные облигации с невысоким размером купонных платежей теряют сильнее всего. А ведь по многим из них срока погашения можно ожидать в течение десяти и более лет! Представляете, насколько сильно может обесцениться бумага? Для того чтобы сгладить негативные последствия роста цен, обеспечить положительную доходность инвестиций и тем самым привлечь инвесторов, государство выпускает специальные серии бумаг с защитой от инфляции. В России, например, это ОФЗ-ИН. Выпускает такие бумаги и американское казначейство - это TIPS. Первая из них появилась в США в 1997 году. Казначейские бумаги США TIPS - Treasury Inflation Protected Securities - это долговые бумаги, которые выпущены Федеральным правительством США. По своей сути и принципу работы они ничем не отличаются от активов, которые обращаются на российском рынке. Американские облигации всех типов являются аналогом российских ОФЗ-ИН. TIPS отличается от обычной облигации. Ее особенность выражается в том, что она имеет фиксированный размер купона в процентах и индексируемый номинал. Размер номинала индексируется в соответствии размером инфляции, которая высчитывается на основе индекса потребительских цен CPI-U. ПРИМЕР: Если номинал облигации $100, а инфляция выросла на 3%, номинальная цена облигации вырастет до $103. Вместе с номиналом каждые полгода индексируются на уровень инфляции и выплаты по купону. ВАЖНО! Чем дороже становится номинал облигации, тем больший размер купона в абсолютном выражении получат инвесторы, так как размер купона зафиксирован именно в процентах. Значит, чем больше номинал, тем больший в абсолютном выражении получается размер купона. Ведь он будет высчитываться уже не от $100, а от $103. Такие облигации позволяют инвестору надежно защититься от инфляции и зарабатывать на облигациях больше ее уровня. Дополнительная доходность может быть получена в результате: повышения рыночной стоимости бумаги из-за возросшего спроса инвесторов на фоне резкого роста инфляции; реинвестирования купонных платежей. На Московской бирже можно купить FXTP - новый ETF, инвестирующий в TIPS Фонд состоит из облигаций TIPS. Это означает, что наши инвесторы теперь также смогут защитить свои валютные (долларовые) инвестиции от негативных последствий инфляции в США, покупая FXTP на Московской бирже с минимальной комиссией 0,25%. Уровень инфляции в Штатах непрерывно растет, по итогам апреля 2021 года фактическая инфляция превысила 4%. Новый ETF включает 22 выпуска облигаций со сроком до погашения от пяти до 20 лет. Среднегодовая доходность индекса постоянно увеличивается, с начала 2007 года по 30 апреля 2021 года она составила 5% в долларах, за последний год - более 7 %. Как правильно использовать FXTP в инвестиционном портфеле FXTB - надежный консервативный инструмент, который отлично работает в условиях долларовой инфляции и, значит, подойдет долгосрочному инвестору. Он дает следующие преимущества: открывает возможность заработать на росте ключевой ставки; защищает от инфляции; помогает вложиться в ликвидное золото. Большинство зарубежных инвесторов в облигационный сектор портфеля предпочитают вкладывать именно бумаги TIPS. Риск роста инфляции в США сегодня очень актуален. В этих условиях инвестиции в обычные облигации становятся просто невыгодными. СПРАВКА! Процентная ставка по ключевой 10-летней облигации Казначейства - 1,65 %. Это ниже не только текущей инфляции, но и официальной цели ФРС по этому показателю (2 %). Всем, кто, не имея больших капиталов, хочет сформировать надежный инвестиционный портфель, стоит обратить внимание на FXTB. Учитывая минимальную стоимость бумаги ($1 на старте) и низкую комиссию ETF (0,25 %), это вполне приемлемый даже для начинающего инвестора способ инвестирования в защищенные от инфляции облигации TIPS. […]

  • Защитные активы на фондовом рынке

    Во времена кризисов основной вопрос для большинства инвесторов заключается не в том, как заработать, а как спасти заработанное. Удается это не всем. Большинство забывает, что деньги должны не только приносить деньги, но и защищать сами себя. Что такое защитные активы Так называются максимально стабильные финансовые инструменты, стоимость которых остается неизменной (или почти неизменной) даже во времена кризисов, падений и рецессий. В трудные времена инвестору очень важно иметь в портфеле один, а лучше - несколько защитных активов, к которым относятся самые надежные ценные бумаги, деньги и золото. Справка. Тонкость в том, что сформировать портфель, который бы полностью состоял из одних только защитных активов, нельзя. Точнее, можно, но тогда придется забыть о прибыли - инструменты, которые медленно дешевеют, точно также медленно растут в цене. Необходим баланс между доходными, рискованными и защитными активами, которые хеджируют риски в периоды сильной волатильности. Правда, бывают ситуации, когда еще вчера сверхконсервативные финансовые инструменты сегодня начинают демонстрировать такой бурный рост, что даже опережают рынок. Такое случается, когда инвесторы, почувствовав приближающийся кризис, начинают массово уходить в защитные активы. И хотя никто не может с точностью предсказать, когда и насколько сильно обрушится рынок, все же существует ряд признаков, по которым можно определить скорое наступление проблем. Когда возникает необходимость в защитных активах Ответ будет: всегда. В портфеле каждого уважающего себя инвестора обязательно должны быть финансовые инструменты, которым не страшна (или почти не страшна) даже длительная волатильность на рынке. Защитный актив - это как подушка безопасности в автомобиле: ездить без нее можно очень долго, но если вдруг она понадобилась, а ее нет, то суетиться уже поздно. Острая потребность в защитных активах возникает, когда: статистические показатели начинают указывать на замедление роста мировой экономики; рынки (все рынки) начинает трясти, волатильность на них сильнее обычной; основные мировые индексы стремительно падают; национальные валюты развивающихся стран оказываются в зоне сильной турбулентности; перестают работать традиционные циклы, например, тенденция к росту рынка в период Рождества (рождественское ралли). Фоном для всех этих проблем могут быть решения политиков, санкционные, торговые войны и др. Виды защитных активов Для создания личного островка безопасности в море кризиса вполне подойдут: Деньги. Причем в разных валютах, желательно сильных. Плюс денег - их сверхликвидность. Минус - они не приносят доход и подвержены потере веса из-за инфляции. Правда, деньги можно положить на банковский депозит с процентами на остаток - это защитит средства. Как вариант, есть такой инструмент денежного рынка, как векселя казначейства США, которые считаются очень надежным защитным активом. Облигации. Но не любые из них могут выступить в роли защитного актива, а только долговые бумаги, выпущенные платежеспособными государствами и крупнейшими компаниями. Риск возникновения проблем с облигациями от таких эмитентов практически стремится к нулю, поэтому эти активы защищают портфель не хуже денежных депозитов. Минус тот же, что и у денег, - низкая доходность. Плюс зависимость цены бумаги от изменения процентных ставок. То есть если ставки в экономике растут, то облигации, выпущенные ранее, дешевеют. Золото. Как ни странно, золото по-прежнему считается хорошим защитным активом - и это при том, что ведет оно себя часто непредсказуемо, показывая довольно сильные колебания цены. Но в периоды кризисов оно, как правило, дорожает, поскольку жаждущие стабильности инвесторы уходят из акций именно в золото. Золото почти не коррелирует с рынком акций - это несомненный плюс. Чем меньше активы в портфеле связаны между собой, тем надежнее этот портфель защищен. Золото - валютный актив, и это тоже плюс. В кризис долларовая цена золота растет (как и сам доллар), соответственно, растет и цена золота в рублях. Минус все тот же-низкая доходность, а в перспективе - вообще доходность, сравнимая с инфляцией. Акции. Ценные бумаги с устойчивой стоимостью, по которым стабильно выплачиваются дивиденды, так и называются: защитные акции. Они обеспечивают владельцам доход, независимо от ситуации на мировых рынках, а по надежности сравнимы с облигациями и банковскими депозитами. В кризис котировки защитных акций тоже могут падать, но даже при этом такие бумаги сохраняют вполне приличную доходность. Например, в США это акции так называемых "дивидендных аристократов" из корзины индекса S&P 500: Johnson & Johnson, Coca-Cola, Procter & Gamble, Philip Morris и др. В России к защитным акциям вполне можно отнести бумаги голубых фишек типа "Газпрома", "Лукойла", банка "Сбер" и других крупнейших компаний, на протяжении многих лет показывающих стабильное развитие. Как приобрести защитные активы на Московской бирже Если говорить об инструментах денежного рынка, то на МосБирже есть три фонда, которые могут надежно защитить портфель: FXTB. Фонд, в составе которого векселя американского казначейства. Долларовый актив, сверх надежность которого уравновешивается практическим отсутствием доходности (по причине снижения ставок ФРС США); FXMM. Фонд, инвестирующий в государственные облигации США. Благодаря рублевому хеджированию может рассматриваться как краткосрочный депозит и приносить около 5% годовых в рублях с учетом комиссий. Первый в России фонд денежного рынка. Доходность сопоставима со срочными вкладами в крупнейших банках. Что касается рынка облигаций, то на Московской бирже можно купить как ОФЗ (облигации федерального займа), так и облигации таких компаний, как РЖД, банк "Сбер", МТС и др. Здесь же можно приобрести облигации, номинированные в иностранной валюте (евробонды). Для желающих вложиться в золото на бирже торгуется FXGD - "золотой" фонд, который отслеживает це