Новости Финам

  • Разбор полетов: Россия осталась без чистого госдолга

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Разбор полетов" опубликован обзор "Россия осталась без чистого госдолга". В сентябре чистый госдолг России стал отрицательным впервые с 2014 года. О чем говорит экспертам это "падение"? Какие преимущества дает нашей стране перед развитыми государствами, где уровень госдолга продолжает расти? И как сейчас можно использовать эту ситуацию для развития национальной экономики России? Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • Финал недели оказался негативным для американского рынка

    В пятницу, 18 октября, фондовый рынок Соединенных Штатов завершил торговую сессию умеренным снижением основных индексов. Господству медвежьих настроений на американских биржевых площадках поспособствовала неблагоприятная макроэкономическая статистика, вышедшая как в самих Штатах, так и за их пределами. Индекс опережающих индикаторов в США за сентябрь снизился на 0,1% при прогнозах прибавки на 0,1%; при этом вышедшие в Китае данные по ВВП за третий квартал показали замедление темпов экономического роста до 6,0% г/г при прогнозах на уровне 6,1%. В центре внимания также был обвал акций самолетостроителя Boeing – просочившаяся из компании информация позволила рынкам заключить, что производитель скрывал от авиационных органов недостатки модели 737 Max. Стоит отметить, что на прошлой неделе более 70 компаний из индекса S&P 500 отчиталось за третий квартал, и порядка 80% из них сумели опередить прогнозы Уолл-Стрит. Внешний фон для американской сессии складывался неблагоприятный–европейские и азиатские площадки торговались преимущественно вминусе. По итогам сессии индикатор голубых фишек Dow JonesIndustrial Average понизился на 255,68 пункта или 0,95% до уровня в 26770,20 пункта, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 уменьшился на 11,75 пункта или 0,39% до отметки 2986,20 пункта. Индекс высокотехнологичных отраслей NasdaqComposite ушел в минус на 67,31 пункта или 0,83% и достиг отметки 8089,54 пункта. На сырьевом рынке ноябрьские фьючерсы на нефть марки лайтна NYMEX подешевели на $0,15 до уровня $53,78 за баррель, цена на золото с поставкой в декабре на COMEX снизилась на $4,2 до значения $1494,1 за тройскую унцию. В составе индекса голубых фишек в плюсе финишировало около трети бумаг, в т.ч., свыше 1% прибавили только акции Merck, Verizon и Coca-Cola. Растеряли свыше 2% бумаги Facebook, Boeing и J&J. Самолетостроитель Boeing растерял 6,8% рыночной капитализации на фоне вышеупомянутых негативных известий. Акции American Express подешевели на 2% несмотря на то, что компания отчиталась по выручке и чистой прибыли на акцию с превышением прогнозов. Coca-Cola нарастила 1,8% рыночной капитализации – квартальная выручка компании превзошла ожидания. Нефтесервисная компания Schlumberger ушла в плюс на 1,3%, превзойдя усредненные прогнозы по квартальной прибыли и выручки. […]

  • Обзоры и идеи: "Норникель" - генератор дивидендов

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Обзоры и идеи" опубликован обзор "Норникель" - генератор дивидендов". "Норникель" принял новую стратегию, которая предполагает в полтора раза – до $10,5-11,5 млрд, увеличить капвложения на 2019-2022 г. В долгосрочном плане это станет позитивным фактором для оценки "Норникеля", хотя на среднесрочном горизонте может привести к росту долговой нагрузки и снизить дивидендную доходность его акций. Значения основных мультипликаторов, рассчитанных по отчетности компании, соответствуют отраслевым уровням, что оставляет мало простора для роста стоимости акций. Основным риском можно считать вероятность падения спроса на промышленные металлы, если продолжение "торговых войн" приведет к замедлению темпов роста мировой экономики. Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • Разбор полетов: Что будет делать бедный человек, если давать ему по $500 в месяц?

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Разбор полетов" опубликован обзор "Что будет делать бедный человек, если давать ему по $500 в месяц?". Город Стоктон проводит эксперимент с базовым доходом – и вот его первые результаты. Что бы делал бедный человек, если бы ему давали по $500 в месяц без каких-либо условий? Калифорнийский город Стоктон пытается это выяснить. Город уже восемь месяцев проводит эксперимент (плановой продолжительностью полтора года) с базовым доходом – т.е. с идеей, что властям следует регулярно давать гражданам деньги без отдачи и без всяких условий. Недавно город обнародовал первый пакет данных о том, как получатели эти деньги тратят. Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • Разбор полетов: Пенсионная система в России напоминает "бобровую плотину"

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Разбор полетов" опубликован обзор "Пенсионная система в России напоминает "бобровую плотину" Многие, создаваемые ныне правила и институты на финансовом рынке, носят искусственный и временный характер. Регулирование сегодня напоминает строительство бобровой плотины: она сооружается без оглядки на будущее из того, что есть под рукой (для стабильности, а не развития). Примером "бобровой плотины" является нынешняя пенсионная система. Рано или поздно обществу потребуется ее убрать и построить что-то более внятное на ее месте. Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • Разбор полетов: Как торговые войны Трампа повлияют на мировую экономику

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Разбор полетов" опубликован обзор "Как торговые войны Трампа повлияют на мировую экономику". В последнее время редкий аналитик, говоря о состоянии мировой экономики и рынков, начинает свой текст не с темы торговой войны между США и Китаем. Изменениями на торговом фронте в войне двух крупнейших экономик мира объясняется все – от движений рынков акций до рецессии в Европе. Это и понятно – повороты в этой войне случаются так часто и так драматично, что под любое событие в мировой экономике всегда найдется недавнее происшествие в американо-китайской войне, которое его объяснит должным образом – детская игра в "хорошо-плохо" как нельзя лучше подходит для описания этой ситуации. Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • Обзоры и идеи: "ЛУКОЙЛ" - этот buyback закончился, несите новый

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Обзоры и идеи" опубликован обзор "ЛУКОЙЛ" - этот buyback закончился, несите новый". В результате погашения "казначейских" акций, а также акций, досрочно выкупленных в процессе buyback на $3 млрд, общий объем выпуска акций "Лукойла" сократился на 15,9%. Увеличилась доля прибыли, приходящаяся на одну акцию, а основные мультипликаторы вновь говорят о недооценке компании рынком. После окончании предыдущей программы, с октября "Лукойл" запустил новый buyback на $3 млрд с последующим погашением, которую намерен завершить до конца 2022 года. Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • Разбор полетов: Кризис случается тогда, когда его никто не ждет

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Разбор полетов" опубликован обзор "Кризис случается тогда, когда его никто не ждет". Кризисы бывают очень разные по продолжительности, глубине и последствиям. Но это неотъемлемая часть экономики и нельзя сравнивать их с болезнью. У каждой экономики есть проблемы, которые всегда были и будут. Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • Сценарии и прогнозы: Бюджет России на 2020-2022 годы - стимулы и риски

    Уважаемые дамы и господа! В разделе "Сценарии и прогнозы" опубликован обзор "Бюджет России на 2020-2022 годы - стимулы и риски". Проект бюджета 2020-2022 годов предполагает заметный рост расходов, способный оказать умеренную поддержку экономическому росту. При этом стабильность государственных финансов, заданная рамками бюджетного правила, не ставится под угрозу. Предлагаем вам ознакомиться с этим материалом. […]

  • События предстоящих дней: "Русагро" опубликует операционные результаты за 3 квартал

    20 октября, в воскресенье, закроется реестр акционеров "Распадской" для получения дивидендов. "Распадская" выплатит дивиденды за 1 полугодие в размере 2,5 рубля на акцию. 21 октября, в понедельник, "Русагро" опубликует операционные результаты за 3 квартал 2019 года. Общая выручка "Русагро" до элиминации между сегментами составила в 3 квартале 2018 года 21,1 млрд рублей. В повестку заседания совета директоров НЛМК внесен вопрос выплаты дивидендов за 3 квартал 2019 года. […]

  • Большинство рынков завершило неделю коррекцией, но не российский

    Сегодня утром Китай представил пусть и ожидаемые многими, но все же провальные данные по динамике своего ВВП. Темпы расширения экономики Поднебесной показателем год к году рухнули с 6,2% до 6,0%, хотя эксперты прогнозировали снижение до 6,1% (худшее значение начиная с 1992 года – момента начала мониторинга этого показателя). Месяц к месяцу ВВП опустился с 1,6% до 1,5%, как и ожидалось. При этом, объемы промышленного производства показали рост год к году с 4,4% до 5,8%, хотя специалисты предрекали подъем всего до 5,0%, а розничные продажи увеличились с 7,5% до 7,8%, как и предполагалось. Уровень безработицы остался неизменным на отметке 5,2%. Чуть ранее Япония отчиталась по индексу потребительских цен, который год к году снизился с 0,5% до 0,3%, что совпало с ожиданиями аналитиков, а месяц к месяцу упал с 0,3% до 0,2%, хотя эксперты предрекали рост до 0,4%. И хотя в течение дня публиковалось немало новостей, корпоративных отчетом и статистических данных, внимание всего мира оказалось приковано именно к ВВП Китая. Хотя все понимали, что динамика его и ранее была такова, что рано или поздно, но он должен был уйти ниже уровня в 6%, сам факт пробоя этой планки вызвал негативную реакцию трейдеров и спровоцировал явно обеспокоенный тон комментариев экспертов по всему миру. Неудивительно, что подавляющее большинство фондовых торговых площадок планеты сегодня снижались, что вдвойне неудивительно накануне выходных – тащить с собой еще два дня повышенные риски никто не хочет. Кроме русских, конечно. Но к нашим рынкам мы вернёмся чуть позже. Из азиатско-тихоокеанского региона подросла только Япония на неплохой внутренней статистике – индекс Nikkei 225 вырос на 0,22%. Китайский Shanghai Composite вполне ожидаемо рухнул на 1,32%, южнокорейский KOSPI упал на 0,86%, австралийский S&P/ASX 200 снизился на 0,52%, а гонконгский Hang Seng потерял 0,48%. Рынки Индии проигнорировали негативную информацию из Китая и продолжили рост предыдущих дней – в Мумбаи Nifty 50 прибавил 0,65%, а бомбейский BSE Sensex поднялся на 0,63%. В Старом Свете значимой макроэкономической статистики сегодня не публиковалось, а из крупных корпораций отчитывались только французский производитель молочной продукции Danone и шведский производитель телекоммуникационного оборудования Ericsson. Оба показали впечатляющие результаты, которые, впрочем, не были особо замечены экспертами и инвесторами – всех куда больше интересует тема Brexit: 19-го октября должно состояться экстренное заседание парламента Британии, посвященное утверждению выхода страны из ЕС по сделке. Обновленное соглашение, как и предыдущее, предусматривает, что Великобритания и ЕС сохранят нынешний статус-кво в экономических отношениях даже после Brexit, по крайней мере, до декабря 2020 года с возможностью продления этого срока до 2022 года, а основные изменения касаются Северной Ирландии. Так что неудивительно, что все европейские фондовые рынки сегодня снижались на фоне пока еще сохраняющейся, пусть и куда меньшей, чем ранее, неопределенности: британский FTSE100 потерял 0,44%, дойдя до уровня 7151 п., германский DAX снизился на 0,17% - остановившись на 12634 п., а французский САС40 провалился на 0,65%, зафиксировав на финише значение 5636 п. Интересной макроэкономической статистики в США сегодня тоже не публиковалось, а вот корпоративных отчетов было немало, среди которых наиболее интересны данные от нефтесервисной компании Schlumberger, производителя безалкогольных напитков Coca-Cola и эмитента кредитных карт American Express. Все представили весьма впечатляющие результаты своей деятельности, что в целом не слишком повлияло на настроения на рынках – инвесторы продолжили фиксироваться перед выходными и на фоне опасения дальнейшего замедления экономики Китая. К 18:55 мск. DIJA снизился до 26918 п. (-0,40%), S&P500 опустился до 2988 п. (-0,32%), NASD COMP упал на 0,88% - до 8085 п. Сегодня "Северсталь" представила отчётность по МСФО за 9 месяцев текущего года, в соответствии с которым прибыль компании за это время снизилась на 5,4% год к году - до 1,393 млн. долл. Прим этом выручка упала на 2,7% до 6,319 млн. долл. Показатель EBITDA потерял 6,2% составив 2,203 млн. долл. Главным же обсуждаемым событием было заявление главы Банка России Эльвиры Набиуллиной в интервью телеканалу CNBC, что регулятор намерен снижать ключевую ставку достаточно "агрессивно". Теперь аналитики гадают, как расшифровывать сие послание – будет Центробанк снижать ставку 25 октября сразу на 50 б.п., или ограничится сейчас 25-ю базисными пунктами, а 13 декабря понизит еще раз на столько же. Самые отчаянные полагают, что возможно и то и другое. Тем не менее, отечественные фондовые площадки сегодня, в отличие от западных и восточных, пусть и не сильно, но выросли. Ближе к закрытию торгов последовала попытка коррекции, которая могла бы испортить картину всего дня, но краткосрочная просадка была достаточно резво выкуплена, хотя и не полностью. В результате индекс РТС прибавил 0,13%, остановшись на 1355 п., а индекс МосБиржи закрылся на уровне 2753 п., прибавив 0,16%. Лидерами роста стали ГДР ENPL (+3,17%), "Полюс" (+2,64%), "Система" (+2,00%) и ВТБ (+1,88%). Сильней других снизились "Транснефть" (-2,10%), ММК (-1,71%), "Северсталь" (-1,45%), "Русал" (-1,38%) и "Распадская" (-1,38%). Стоимость углеводородов, плавно поднимавшаяся в течение большей части дня, с 15 часов по Москве развернулась в снижение, которое к вечеру только ускорила. Весомых причин или каких-то новостей, способных опрокинуть энергоносители в столь стремительное падение, по крайней мере на этот момент, не наблюдается, так что скорей всего мы имеем дело в простой технической коррекцией к предыдущему росту. По состоянию на 20:10 мск. нефть марки BRENT стоила 59,14 долл. барр., а техасская WTI - 53,49 долл./барр. Отечественная валюта продолжает оставаться достаточно стабильной. Тем более, что впереди налоговый период, и рубль наверняка получит определенную поддержку со стороны экспортеров, реализующих валютную выручку. И если по отношению к доллару рубль показал сегодня пусть и незначительное, но укрепление, в очередной раз пробив психологически важный уровень в 64 доллара, то к евро он сегодня несколько терял. В итоге на рынке Форекс к 20:20 мск за единицу американской валюты давали 63,94 рублей, а за евро - 71,33 рублей. Основным событием следующей недели, по крайней мере для отечественных экспертов и инвесторов, станет заседание 25 октября Банка России по пересмотру ключевой ставки. Практически наверняка она будет понижена. На сколько – вот самый главный на этот момент вопрос. Полагаю, в течение всех ближайших дней аналитики будут стараться уловить в заявлениях ответственных лиц хоть какие-то намека на то, насколько решительно на этот раз настроен регулятор. Понятно, что снижение сразу на 50 б.п. способно оказать существенное давление на рубль, однако, для самой экономики это может оказаться определенным благом. Тем боле […]

  • МИД РФ готовит законопроект о введении краткосрочных электронных виз в популярные города

    МИД РФ начал работу над законопроектом, предусматривающим введение краткосрочных электронных виз в популярные у туристов города России. Документ опубликова на официальном сайте нормативно-правовых актов. "Проектом федерального закона будет предусмотрено введение с 1 января 2021 года единой электронной однократной визы для краткосрочного пребывания в Российской Федерации (до 16 дней)", - говорится в описании законопроекта. Сейчас с помощью электронной визыможно попасть в Россию черезспециальные пункты во Владивостоке, Дальневосточном федеральном округе, особой экономической зоне в Калининградской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области. […]

  • Российский рынок не поддался негативу глобальных площадок

    В течение всей пятницы российский рынок пытался расти, следуя за динамикой нефтяных котировок, которые сегодня вновь предприняли попытку уйти выше $60 по Brent. "Черное золото" получило определенную поддержку от слабеющего на мировом валютном рынке доллара. Но для более уверенного движения нужны новые драйверы. В моменте "бочка" Brent торгуется по $59,66 (-0,42%), за баррель Light дают $54,02 (-0,02%). Сегодня вечером на динамику сырья может оказать влияние также пятничная еженедельная статистика от Baker Hughes по изменению числа нефтяных буровых установок в США. Рубль также чувствовал в течение сессии себя более чем комфортно, укрепляясь к ведущим мировым валютам. Вечером "россиянин" прибавляет 0,31% к доллару и торгуется на отметке 63,91, по отношению к евро рубль подрос на 0,13% до отметки 71,27. Между тем, на глобальных фондовых рынках в пятницу преобладали негативные настроения, чему с самого утра способствовала противоречивая китайская статистика демонстрирующая замедление. Темпы роста ВВП в Поднебесной в 3 квартале составили 6% - минимальный показатель за последние 27 лет. Это огорчило инвесторов, даже несмотря на то, что внутренне они давно были к этому готовы. В то же время согласно, сентябрьским данным, промышленное производство в Китае выросло на 5,8% год к году при ожидании роста 5% и предыдущем изменении +4,4%. Стоит отметить также, что вышедшая на этой неделе статистика по экономике США также была хуже ожиданий. Так что, торговая война не проходит бесследно для участников конфликта. Кстати, сегодня вновь на первые полосы вышла тема торговых пошлин пошлины на импорт из ЕС. Так, в пятницу США ввели новые пошлины в размере 10% на воздушные суда и в размере 25% на сельскохозяйственную и промышленную продукцию из Евросоюза. Понятное дело, что такие меры вряд ли будут односторонними, и в ЕС уже заявили, что введут ответные пошлины по делу Boeing, в рамах которого было признано, что США нарушают правила ВТО. Кроме того, мировые инвесторы, вчера бурно радовавшиеся заключенному соглашению между ЕС и Великобританией по Brexit, сегодня нервничают по поводу того, а примет ли британский парламент это соглашение? Экстренное заседание нижней палаты общин должно пройти уже завтра. И это заседание будет судьбоносным, поскольку Борис Джонсон настроен решительно – покинуть ЕС с соглашением или без не позднее 31 октября. На этом фоне европейские индексы закрылись преимущественно в минусе. Старт торгов в Америке также оказался "медвежьим", в моменте все три ведущих фондовых индекса США торгуются в минусе на 0,4-0,5% несмотря на то, что сезон корпоративной отчётности проходит большей частью позитивно. Так, например, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков ГК "ФИНАМ" сообщает, что на этой неделе более 70 компаний из индекса S&P 500 отчиталось за третий квартал, и порядка 80% из них сумели опередить прогнозы Уолл-Стрит. Кроме того, растет уверенность игроков, что плохая статистика вынудит ФРС США снова понизить ставку на ближайшем заседании… Тем не менее, перед выходными инвесторы, по всей видимости, не хотят рисковать, а стремятся зафиксировать прибыли предыдущих торговых дней. Вот на таком неоднозначном фоне российский фондовый рынок сумел завершить торги в "зеленом поле", хотя это далось не без труда. По итогам пятницы индекс МосБиржи подрос на 0,16%, остановившись на отметке 2752,91 пункта, РТС прибавил 0,13%, финишировав на 1355,27 пункта. По мнению аналитика ИК "Велес Капитал" Елены Кожуховой, с технической точки зрения, российские индикаторы сохраняют шансы выйти к максимумам сентября (2850 и 1400 пунктов), но многое будет зависеть от ситуации на внешних площадках – импульс к росту есть, но пока достаточно слабый. Среди лидеров торговой сессии в пятницу был "любимец" спекулянтов тяжеловес "Сбербанк" (ап +1,44%, ао +0,88%). Вместе с ним росли бумаги "Полюса" (+2,64%), "Системы" (+2%), ВТБ (+1,88%), МТС (+1,41%), Х5 (+1,21%). В аутсайдерах дня оказались акции "Транснефти" (-2,1%), ММК (-1,71%), "Северстали" (-1,45%), "РУСАЛа" (-1,38%), "Распадской" (-1,38%), "Ростелекома" (-1,33%), ОГК-2 (-1,25%), "НОВАТЭКа" (-1,12%), "Аэрофлота" (-1,02%). Следующая неделя будет снова наполнена важными для рынка событиями, в числе которых, например, заседания ЕЦБ и Банка России. Кроме того, в США продолжится сезон корпоративных отчетностей который будет сильно влиять на настроения глобальных инвесторов. […]

  • Шереметьево закроет первую взлетно-посадочную полосу на реконструкцию в январе 2020 года

    Аэропорт Шереметьево закроет на реконструкцию первую взлетно-посадочную полосу на период с 15 января по 30 ноября 2020 года, следует из материалов сайта госзакупок. Начальная (максимальная) цена договора - 8,286 млрд рублей за выполнение работ по проектированию и выполнение строительно-монтажных работ для строительства/реконструкции объекта: "Реконструкция и развитие аэродрома международного аэропорта Шереметьево. Реконструкция ВПП-1". ВПП-1 была построена в 1953 году. 19 сентября в Шереметьево открыли третью взлетно-посадочную полосу. […]

  • Рынок США под конец недели сник

    В пятницу, 18 октября, фондовый рынок Соединенных Штатов ближе к середине торговой сессии демонстрирует умеренно негативную динамику основных индексов. Преобладанию "медвежьих" настроений на американских биржевых площадках сегодня поспособствовала неблагоприятная макроэкономическая статистика, вышедшая как в самих Штатах, так и за их пределами. Индекс опережающих индикаторов в США за сентябрь снизился на 0,1% при прогнозах прибавки на 0,1%; при этом вышедшие в Китае данные по ВВП за третий квартал показали замедление темпов экономического роста до 6,0% г/г при прогнозах на уровне 6,1%. Что касается остальных новостей, зампред ФРС Ричард Кларида сегодня высказался о том, что экономика сталкивается с "очевидными рисками", а темпы инфляции отстают от надлежащих. Стоит отметить, что на этой неделе более 70 компаний из индекса S&P 500 отчиталось за третий квартал, и порядка 80% из них сумели опередить прогнозы Уолл-Стрит. Внешний фон для американской сессии складывается неблагоприятный – европейские и азиатские площадки торговались преимущественно в минусе. К 19:13 МСК индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 торгуется с понижением на 0,40% на отметке в 2985,82 пункта, индикатор голубых фишек Dow Jones Industrial Average теряет 0,44% до уровня в 26906,08 пункта, а индекс высокотехнологичных отраслей Nasdaq Composite торгуется в минусе на 0,97% на отметке в 8077,44 пункта. Долларовый индекс теряет 0,26%, фьючерсы на золото торгуются в минусе на 0,27%, на серебро – с понижением на 0,28%; промышленные металлы торгуются разнонаправленно, а нефть теряет в цене 0,42%. В составе индекса голубых фишек в плюсе торгуются лишь немногие, в т.ч., свыше 1% прибавляют только акции Coca-Cola. Теряют более 1% бумаги J&J, Facebook, Microsoft, Tesla и др. Акции American Express торгуются в минусе на 1,1% несмотря на то, что компания отчиталась по выручке и чистой прибыли на акцию с превышением прогнозов. Coca-Cola нарастила 2,8% рыночной капитализации – квартальная выручка компании превзошла ожидания. Нефтесервисная компания Schlumberger ушла в плюс на 2,0%, превзойдя усредненные прогнозы по квартальной прибыли и выручки. […]

  • Чистая выручка O'Key в 3 квартале выросла на 4,4%

    Органическая чистая розничная выручка Группы O'Key, скорректированная на эффект от продажи бизнеса супермаркетов, в 3 квартале 2019 года выросла на 4,4% в годовом выражении с 36,484 млрд рублей до 38,077 млрд рублей. Повышению выручки способствовал рост среднего чека и умеренная положительная динамика трафика., сообщает ритейлер. Чистая розничная выручка сопоставимых магазинов Группы увеличилась на 3,0%в годовом выражении благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре, обеспечившей повышение среднего чекасопоставимых магазинов при практически неизменном уровне LFL-трафика. В 3 квартале 2019 года O'Key не открывал новых гипермаркетов. По состоянию на 30 сентября 2019 года общее количество магазинов составило 78, в то время как общая торговая площадь составила 529 055 кв. м. За 9 месяцев 2019 года органическая чистая розничная выручка Группы, скорректированная на эффект от продажи бизнеса супермаркетов, увеличилась на 3,6% в годовом выражении. Чистая розничная выручка Группы выросла на 2,9% в годовом выражении с 113,697 млрд рублей до 117,003 млрд рублей. Чистая розничная выручка сопоставимых магазинов Группы увеличилась по итогам девяти месяцев 2019 года на 1,3% в годовом выражении на фоне продолжающегося роста среднего чека сопоставимых магазинов (+1,9%) при незначительном снижении LFL-трафика на 0,6% в годовом выражении. За 9 месяцев 2019 года было открыто пять дискаунтеров (в Московской и Калужской областях). […]

  • Шанс на движение российского рынка в район сентябрьских максимумов сохраняется

    Индексы Мосбиржи и РТС к концу торгов пятницы пытались устоять в плюсе, несмотря на неоднозначныий внешний фон. К 18.20 мск индекс Мосбиржи вырос менее чем на 0,1%, до 2750,78 пункта, а долларовыий индекс РТС снизился менее чем на 0,1%, до 1352,76 пункта. Среди лидеров роста можно отметить бумаги "Системы" (+3,12%), а также акции "Полюса" (+2,12%). В лидерах снижения были привилегированные акции "Транснефти" (-2,10%) и бумаги "Северстали" (-1,48%). "Северсталь" в пятницу оказалась под давлением после публикации данных о падении чистой прибыли по МСФО в 3-м квартале на 5,4%. Внешние факторы.Торги на фондовых биржах США начались снижением трех основных индексов, которые к завершению сессии в РФ потеряли порядка 0,2-0,5%. Индекс S&P500 опустился ниже 3000 пунктов, но сохраняет неплохие шансы движения к историческому максимуму 3022 пункта при сохранении поддержки 2960 пунктов. Рынок оказался под давлением после публикации данных о замедлении темпов роста экономики Китая в 3-м квартале, хотя темпы роста промышленного производства и розничных продаж страны в сентябре ускорились. Индекс опережающих индикаторов США в сентябре при этом снизился на 0,1%, как и ожидалось, после падения на 0,2% месяцем ранее. На этой неделе состоялись выступления ряда представителей ФРС, которые в целом отмечают ослабление американской и мировой экономики из-за торгового противостояния и не исключают дальнейшего снижения процентных ставок – лишь данный фактор сдерживает инвесторов от активных продаж при публикации очередной разочаровывающей статистики. Торги на биржах Европы, после попыток роста в течение сессии, проходили на умеренно пессимистичной ноте. Индекс Euro Stoxx 50 к закрытию бирж в РФ упал примерно на 0,2%. Фондовый индикатор Великобритании FTSE 100 потерял около 0,3% в преддверии субботнего голосования в британском парламенте по одобренному в четверг проекту Brexit. Нефтяные цены к вечеру отступили от максимумов дня и изменялись разнонаправленно, в пределах 0,5%, располагаясь не так далеко от октябрьских максимумов (60,68 долл для Brent и 54,93 долл для WTI), закрепление выше которых позволило бы рассчитывать на развитие краткосрочного роста. Котировки получали поддержку от небольшого ослабления доллара. Инвесторы также пытались найти позитивные сигналы в опубликованном накануне отчете Минэнерго США, который показал сокращение запасов нефтепродуктов при увеличении запасов “черного золота”. В пятницу вечером двигателем рынка могут стать данные Baker Hughes о числе нефтяных буровых установок в США на этой неделе. На данный момент цены остаются под краткосрочным давлением. Основные события следующей недели: продажи домов на первичном и вторичном рынке США, предварительные индексы деловой активности в секторах услуг и промышленности стран Европы и США, заседание ЕЦБ, заказы на товары длительного пользования в США, индекс потребительского доверия GfK Германии, индекс делового оптимизма Ifo Германии, окончательный индекс потребительского доверия Университета Мичиган, заседание ЦБ РФ. Квартальные отчетности McDonald's, Procter & Gamble, UBS, Boeing, Caterpillar, eBay, Microsoft, Amazon.com, Twitter и других. Рынок завтра.Индексы Мосбиржи и РТС к концу сессии пятницы отступили от максимумов дня, но завершают неделю в неплохой для игроков на повышение позиции, выше средних полос Боллинджера недельных графиков (2730 и 1335 пунктов). Такая ситуация увеличивает шансы движения индикаторов в район сентябрьских максимумов (2850 и 1400 пунктов), но импульс к повышению на рынке пока не столь силен. Ориентир по индексу Мосбиржи на понедельник: 2720-2760 пунктов. С фундаментальной точки зрения, инвесторы на мировых фондовых площадках в конце недели были склонны к фиксации прибыли. Несмотря на наличие позитивных факторов (согласование проекта по Brexit, ослабление торговой напряженности между США и Китаем), неопределенность в мировой экономике сохраняется. В частности, ситуация с Brexit прояснится после субботнего голосования в британском парламенте. На следующей неделе особенно интересными будут предварительные индексы деловой активности в секторе услуг и промышленности Европы и США, а также заседания ЕЦБ и Банка России. Игроки на повышение не спешат сдаваться. […]

  • "Детский мир" принял новую программу мотивации сотрудников на 2020-2023 годы

    Совет директоров "Детского мира" утвердил положение о программе долгосрочного материального поощрения работников на период 2020-2023. Об этом говорится в материалах компании. Параметры программы не раскрываются. Действующая долгосрочная программа мотивации (Long-Term Incentives, LTI) ключевых сотрудников охватывает трехлетний период - с 2017 по февраль 2020 года. Как следует из годового отчета компании за 2018 год, текущая программа действует в отношении 21 сотрудника. Бюджет программы рассчитан как 4,6% от прироста рыночной стоимости компании (включая выплату дивидендов) за период действия программы. Поощрение осуществляется путем выплаты акциями компании (через покупку акций на открытом рынке). Также предусмотрены дополнительные денежные выплаты в размере 500 млн рублей (без учета ЕСН), из которых порядка 250 млн рублей были выплачены в январе 2018 года. Остальная сумма может быть выплачена в 2019 году по отдельному решению совета директоров. […]

  • У акций Coca-Cola хорошие перспективы

    Coca-ColaCo.отчиталась о результатах третьего кварталаростом выручки, оказавшимся немного выше консенсуса. Продажи увеличилисьблагодаря спросу на продукты без сахара, что обусловило позитивную динамикуакций. Выручка компании выросла на 8%,до$9,5 млрд, превысивконсенсус-прогноз на 0,8%. При этом скорректированная прибыльнаакциюснизилась на 2%,до$0,56, как и предполагал рынок. Органическая выручка увеличиласьна 5%, что укладывается в цель менеджмента на 2019 год. Главным драйвером роста выручки сталсевероамериканскийрынок, на который приходится 33%всех доходов компании. Органические продажи в Северной Америке повысилисьна 3% благодаря хорошему спросу наCoca-ColaZeroSugar. Также стоит отметитьорганический рост выручки на 12% в Латинской Америке. Несмотря на то, что долярегионав доходахкорпорациименьше 11%,ее быстрое увеличениепозволят снизить зависимость компании от североамериканского рынка. В целомможно сказать, что развивающиеся рынки продолжают обеспечивать высокийпотенциал роста дляCoca-Colaв силу не полного проникновения газированных напитков компаниина этирынки.К тому же большие возможностидля дальнейшего увеличения финансовых результатов связаны с деятельностью новогосегмента бизнесаGlobalVentures, который включает такие активы, какCostaCoffee(приобретенный в январе),InnocentиDogadan. Таким образом,уCoca-Colaсохраняются хорошие перспективы. Ожидаем, что выручкакорпорации в 2020 году вырастет на 5-6%,исохраняем нашу целевуюцену на отметке$58. […]

  • Благоприятный внешний фон способен вытолкнуть индекс МосБиржи к 2810 пунктам

    Пока текущая ситуация выглядит умеренно оптимистично - мировые фондовые рынки преимущественно смотрят вверх, и ожидание новых стимулов от мировых центральных банков способствует умеренным покупкам активов. Можно предположить, что российский индекс широкого рынка ММВБ на следующей неделе также продолжит рост. Вероятно, при подходе к уровню 2785 пунктов могут начаться продажи для фиксации прибыли и индекс способен откатиться вниз к уровню 2735-2740, но ближе к концу недели он должен преодолеть коррекционные настроения и закрыться выше 2780 пунктов, а при благоприятном внешнем фоне способен дойти и до 2810 пунктов. Тем более, что в пятницу состоится решение нашего ЦБ попроцентной ставке и вероятно ее снижение сразу на 0,5%. На следующей неделе выйдут следующие заметные макроэкономические данные: во вторник - продажи домов на вторичном рынке недвижимости США, в среду - индекс цен на дома и еженедельный отчет EIA о изменении запасов нефти, в четверг - недельные данные по пособиям по безработице в США, индекс опережающих экономических индикаторов Китая, объем заказов на товары длительного пользования в США и решение ЕЦБ по ключевой ставке, в пятницу - индекс потребительского доверия в США. […]

Аналитика Финам

  • Брекситу снова не быть

    Парламент Великобритании сегодня на экстренном заседании принял поправку об отсрочке выхода страны из Евросоюза. Информагентства сообщают, что за это предложение проголосовали 322 законодателя, против - 306. Поправка, принятая противниками премьер-министра Бориса Джонсона, обязывает его просить ЕС об отсрочке Brexit до 31 января 2020 года. Премьер-министр Борис Джонсон в четверг наконец согласовал с Брюсселем обновленное соглашениео выходе Британии из ЕС. Перед субботним голосованием Джонсон провел ряд консультаций с членами парламента от разных партий, стараясь убедить их в необходимости ратификации договорённостей с ЕС.В настоящее время крайний срок для Brexit установлен на 31 октября.От результатов сегодняшнего голосования в парламенте зависел не только самBrexit, но и решение о возможных досрочных выборах в парламент Великобритании. Вспомнить всё Брексит, или выход Великобритании из Европейского союза (Brexit: Britain Британия + Exit выход)был запущен послереферендума 23 июня 2016 года, когда 51,9% проголосовавших поддержали выход Великобритании из ЕС. Великобритания присоединилась к Европейскому экономическому сообществу (ЕЭС) 1 января 1973 года, с третьей попытки. Это было сделано при консервативном правительстве, а уже на следующий год, после победы оппозиционной Лейбористской партии, встал вопрос о выходе из ЕЭС. 5 июня 1975 года избиратели (67,2%) проголосовали за то, чтобы страна осталась в составе ЕЭС. 1 ноября 1993 года ЕЭС сталоЕвропейским Союзом– организация стала не только экономическим, но и политическим союзом. В Великобритании с начала 2000-х сильно выросло влияние Партии независимости Соединённого Королевства - политической партии евроскептиков, которая в 2014 году заняла первое место на выборах в Европарламент. Евроскептики наращивали свою популярность, и в 2011 году на фоне экономического кризиса в Великобритании усилилось недовольство пребыванием страны в ЕС. Вопрос о референдуме подняли в парламенте, то он был отклонён. К нему вернулись в 2015 году, когда правительство консерваторов возглавлялДэвид Камерон. Вопрос референдума в законопроекте, который внесло правительство, звучал так: "Должно ли Соединённое Королевство остаться членом Европейского Союза?" Палата общин закон поддержала, и осенью того же года Дэвид Камерон дал начало кампании за изменение условий членства Великобритании в ЕС, хотя он сам, члены его партии и члены партии лейбористской оппозиции в большинстве высказывались за сохранение членства страны в ЕС. В рамках кампании Кэмерон вел переговоры об изменении статуса Великобритании в ЕС. Он требовал защиты стран, не входящих в зону евро, от дискриминации на основе различия валюты; обеспечения единства общего рынка для всех стран ЕС, а не только для стран еврозоны; гарантий финансового неучастия стран, не входящих в еврозону, в деятельности, направленной на поддержку евро; отказа от обязательства для Великобритании участвовать в построении всё более тесного политического союза, то есть уважение суверенитета страны и т.д. Премьер хотел использовать референдум,длятого чтобывыторговатьхорошиепозициипо спорным с ЕС вопросам,и ожидал победы в ходеголосования, то есть подтверждения своей позиции о необходимости сохранения членства в ЕС. На референдуме23 июня2016 года 51,9% проголосовавших поддержали выход страны из ЕС(преимущественно против проголосовали жители Шотландии и Северной Ирландии). Результаты голосования были несколько шокирующими, поскольку правящая в тот момент Консервативная партия выступала против, да и эксперты, политологи и экономисты, в основном ожидали иных результатов референдума. Не этого ожидал и Кэмерон. "Их [сторонников выхода из ЕС] решение следует уважать. Я хотел бы поблагодарить всех, кто принял участие в кампании моей страны", - заявил глава Кабмина в обращении к нации и объявил об отставке, поскольку для нового пути, избранного страной, нужно свежее руководство.Тереза Мэй,глава МВД, сменила Кэмерона на посту главы правительства 13 июля 2016 года, чтобы провести страну черезBrexit. Реакция рынков Итак, исход референдума оказался неожиданным. Голосование было в четверг, а что случилось с рынками в пятницу, 24 июня? Правильно - обвал! Правда, кратковременный. Сразу после оглашения результатов референдумабританский фунтупал по отношению к доллару США с 1,5 до 1,32 - больше 11% за два торговых дня (сейчас на уровне 1,29). Пара EUR/GBP подскочила на 6,2% и еще на 2,6% в понедельник (в итоге достигла 0,8334, сейчас торгуется на уровне 0,87). Японский Nikkei 225 потерял почти 8% (опустился до 14952,02 п., последующие шесть сессий отыграл около 5% этого падения) – торги были приостановлены.АнглийскийFTSE100закрыл день падением на 3,15% (6138,69 п., хотя в течение торгов опускался на 8%) и на 2,55% (5982,2 п.) в понедельник, притом что в ожидании голосования провел беспроигрышную растущую неделю. НемецкийDAXобвалился на 6,8% и 3% соответственно. АмериканскийS&P500 поддержал негатив и снизился на 3,6% 24 июня и еще почти на 2% в следующую сессию (Dow-3,4% и 1,5% соответственно). Индекс МосБиржи также был под влиянием внешних новостей (ушел вниз на 1,8% в день после референдума, в понедельник еще на 2,3%). РТС сминусовал в эти дни на 3% и 2,6%. Вслед за референдумом ведущиерейтинговые агентстваснизили кредитный рейтинг Великобритании, что поддерживало снижение индексов и британской валюты. В пятницу же о Moody's изменило прогноз на "негативный" по кредитному рейтингу страны, который пока был сохранен на высоком уровне Aa1. А 27 июняS&Pс высшего "ААА" понизило рейтинг до "АА", так как выход страны из ЕС "может привести к ухудшению экономических показателей Великобритании, в том числе ее объемного финансового сектора". Экономисты Bank of America Merrill Lynch заявили, что в Великобритании после референдума начнется рецессия, они понизили прогноз по росту ВВП на 2017 год с 2,3% сразу до 0,2%, по экономике еврозоны - с 1,6% до 1,1%. В Morgan Stanley заявили, что рецессии удастся лишь в том случае, если выход из ЕС будет мирным и беспроблемным. При этомБанк Англии и ЕЦБпообещали, что будут поддерживать рынки и экономики. Инвесторы оценивали заявления экономистов и мировых банков о снижении потенциала роста британской экономики в будущем и повышение ее уязвимости, а также о потерях, которые понесет ЕС. На Великобританию приходится примерно 15% ВВП Евросоюза, более $2 трлн. Неопределенность оценивалась как высокая. Политические заявления не добавляли спокойствия. Так,Шотландиязаявила о возможности повторного референдума о независимости. Но рынкам хватило два дня сильного падения, еще через два дня индекс лондонской биржиFTSE100 вернулся к уровням до референдума. Голосование было отыграно и предстояло несколько этапов реализации решения – процесс выхода Великобритании из ЕС должен был занятьоколо двух лет(согласно статье 50 Договора о Европейском союзе, которая определяет правила выхода из ЕС и пока не была применена ни разу). Британский индекс FTSE 100 Долго дело делалось После утверждения законопроекта оBrexit29 марта 2017 года премьер-министр ВеликобританииТереза Мэйподписала письмо на имя главы Евросовета Дональда Туска с уведомлением властей Европейского союза о начале процедуры выхода Великобритании из ЕС. Ожидалось, что страна может покинуть союзв марте 2019 года. Законодатели делали свое дело (об отмене законов ЕС), а Мэй готовила план выхода. После референдума начались переговоры об изменении статуса Великобритании в ЕС. Взвешивались потери Британии, составлялся план реформ, касающихся интеграции и суверинетета, конкурентоспособности, социальных пособий, отношений с еврозоной и другими странами ЕС. Если по большинству вопросов в течение некоторого времени Британия и ЕС приходили к компромиссам, то пункт об ирландской границе вызвал серьезные разногласия (между Республикой Ирландией и Северной Ирландией, входящей в состав Великобритании). Лишь к концу 2018 года этот вопрос был согласован - предусматривается сохранение статуса Великобритании в Европейском таможенном союзе (за исключением рыбопромышленной продукции), а территории Северной Ирландии - в Европейской экономической зоне. 15 января 2019 годапремьер-министр Тереза Мэй потерпела поражение в парламенте, на котором депутатыотвергли её соглашение с ЕС.12 мартапарламент повторно отверг соглашение, и страна получила законодательную техническую отсрочку по дате выхода из ЕС – с 31 марта на до 12 апреля или 22 мая 2019 года.29 мартасоглашение было отвергнуто в третий раз. При этом в Лондоне проходили массовые акции с требованием отменитьBrexit, такую петицию в интернете подписали миллионы человек. Рынки и валюты реагировали на все эти новости более-менее спокойно. Мэй обвинила Палату общин в саботаже процесса выхода из ЕС. Чтобы избежать выхода из ЕС без сделки, что несло серьезные потери для Британии, премьер запросила союз оботсрочке до 30 июня. Если говорить об ожидаемых потерях, то в результате смоделированного правительством варианта торговых отношений после выхода из ЕС, в соответствии с правилами ВТО, замедление экономического роста Великобритании в последующие 15 лет могло бы составить 7,7 % ВВП, в то время как при варианте торгового союза в рамках Единой экономической зоны ЕС - лишь на 1,6 % (из данных, опубликованных Парламентским комитетом поBrexitв январе 2018 года). В итоге Британия получила отсрочкудо 31 октября. Тэреза Мэй провела на Даунинг-стрит,10 три года, но все ее попытки обеспечить мягкий вариант выхода страны из ЕС не увенчались успехом. Сделка с ЕС не была принята парламентом, страна была в политическом кризисе, британцы были недовольны, интернет заполонили подобные мемы: "Можно бесконечно смотреть на три вещи: как горит огонь, как течет вода и как Британия выходит из ЕС!" 24 мая было объявлено, чтоМэйуходит в отставку.24 июля 2019 годакресло главы правительства вместо "Theresa Maybe" занялБорисДжонсон (избранныйлидером консерваторов), который пообещал осуществить Brexit (в том числе "жесткий" - без сделки с ЕС) при любых обстоятельствах к 31 октября. Джонсон готовил новую программу, вел переговоры с ЕС и "воевал" с парламентом. 28 августа правительство попросило королеву приостановить работу парламента до 14 октября, королева одобрила это решение, а парламентарии были возмущены этими шагами Джонсона (у него нет большинства в парламенте), полагая, что он лишает их полноценного участия в брексите. В результате нескольких судебных исков и разбирательств, Верховный суд Великобритании 24 сентября 2019 года единогласно решил, что приостановка работы парламента была незаконной. Шанс Джонсона Так или иначе, Борис Джонсон и председатель Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер смоглисогласовать 17 октября обновленное соглашение, которое предусматривает, что Великобритания и ЕС сохранят нынешний статус кво в экономических отношениях даже после Brexit, по крайней мере, до декабря 2020 года (с возможностью продления этого срока до 2022 года). Кроме того, Великобритания все же заплатит отступные за выход из ЕС - примерно 33 млрд фунтов. Что касается Северной Ирландии (ЕС было важно, чтобы между Северной Ирландией и Ирландией не появились пограничные посты, и экономическое ирландское пространство было единым), то она будет включена в единый рынок ЕС, но останется в таможенном пространстве Великобритании и т.д. "Я очень надеюсь, что мои коллеги-депутаты теперь объединятся и все-таки доведут дело сБрекситом до конца. Пора нам уже разобраться сБрекситом и заняться строительством нашего совместного с ЕС будущего", - заявил Джонсон на саммите ЕС. Саммит ЕС утвердил это соглашение, а вот оппозиция в британском парламенте (да и часть союзников Бориса Джонсона) его раскритиковала (хуже, чем проект Терезы Мэй). Так, Джонсону не помешали бы голоса североирландской Демократической юнионистской партии (ДЮП), но она заявила, что не может поддержать сделку в ее нынешнем виде.Некоторые партии и вовсе предлагают проводить новый референдум, но для его подготовки может уйти больше пяти месяцев. Если парламент на экстренном заседании в субботу, 19 октября, не одобряет план Джонсона, то скорее всего будут назначены внеочередные выборы Палаты общин (нижняя палата парламента), а проигравшему премьеру придется просить ЕСоб отсрочкеБрексита до 31 января 2020 года.Если парламент ратифицирет соглашение, то в полночь по центральноевропейскому временис 31 октября на 1 ноября Британия выйдет из Евросоюза, а точнее начнется новыйпереходный период, в ходе которого должны быть заключены договоры о торговле и тд. При этом, по мнению экспертов, рецессии Соединённому Королевству все равно не избежать. "Сейчас самое время планировать действия на случай рецессии, поскольку единственное, что можно сказать точно – это то, что она непременно придет, −заявляетДжеймс Смит, директор по исследованиям в Resolution. – Для Британии риски рецессии в данный момент находятся на максимуме с последнего финансового кризиса, и домохозяйства с низкими доходами пострадают от нее существенно сильнее, чем в прошлый раз". ВВП Великобритании во2 квартале 2019 года вырос вгодовом выражении на1,2%, ав квартальном- снизился на0,2% (против роста в 1 квартале на 0,5% квартал к кварталу и 1,8% год к году). Стин Якобсен изSaxoсчитает, чтоBrexit никогда не наступит. "Всё это неизбежно кончится одним лишь шумом, не приведёт ни к какому решению, кроме очередной отсрочки, которая повысит уязвимость экономики Соединенного королевства и приблизит его к рецессии в 4 квартале 2019 года и к началу 2020 года, - полагает эксперт. - Ничего не изменится потому, что разделение по вопросу Brexit не только режет пополам основные партии, но проходит и через возрастные и социальные группы и даже чувства, а также через избирательные округа. Таким образом, никакое решение не удовлетворит обе стороны, а значит, никакое движение невозможно. А без решения дело наверняка дойдёт до новых всеобщих выборов. Такие выборы несут огромный риск для Консервативной партии, но, пожалуй, главная опасность – что они не приблизят никакого определённого исхода процесса Brexit. Тем временем британской экономике всё хуже". […]

  • Какие дивиденды будут платить "Мосбиржа" и "ЛУКОЙЛ"?

    На этой неделе сразу две индексные компании сообщили об изменении своих дивидендных политик. Первой соответствующее объявление сделала "Московская Биржа", на следующий день – "ЛУКОЙЛ". "Московская Биржа" не удивила Дивидендная политика "Московской Биржи" не имеет ограничений срока действия. Однако наблюдательный совет стремится актуализировать основные ее положения не реже, чем раз в пять лет. Стратегия Дивидендная - максимальная доходность! Предыдущая редакция дивидендной политики "Мосбиржи" была утверждена набсоветом 16 декабря 2015 года. Она предусматривала выплату акционерам 55% от чистой прибыли группы по МСФО за год. В новой редакции дивидендной политики "Московская Биржа" увеличила нижнюю границу дивидендных выплат до 60% от консолидированной прибыли. Кроме того, по сравнению с предыдущим регламентом группа ввела целевой уровень дивидендных выплат, равный величине свободного денежного потока (FCF). Также биржа подтвердила намерение продолжить выплачивать дивиденды на ежегодной основе. Промежуточные выплаты не предусмотрены. Рынок в целом позитивно воспринял изменения, поскольку они повышают прозрачность компании и ее предсказуемость, однако неожиданными они не стали. Новая дивидендная политика, привязанная к FCF, по сути воспроизводит логику расчета дивидендов за 2017-2018 гг., когда группа выплачивала 89% прибыли. Аналитик Sberbank CIB Кили Эндрю ожидает, что по итогам 2019 года "Московская Биржа" направит на дивиденды 89% прибыли. Между тем, Григорий Ващенко, начальник управления операций на российском рынке ИК "Фридом Финанс", отмечает, что отрицательным драйвером для прибыли биржи является сокращение процентных доходов, это обусловлено снижением ставки. Евгений Кипнис, старший аналитик "Альфа-Банка", также указывает на факторы, которые могут ограничить возможности компании по выплате дивидендов. Это - дополнительные требования к капиталу для Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД), а также гораздо большие в сравнении с ожиданиями капиталовложения. "ЛУКОЙЛ" становится привлекательнее Новая дивидендная политика "ЛУКОЙЛа" стала хорошей новостью для инвесторов. Компания решила выплачивать акционерам 100% от FCF. Этот показатель, в отличие от чистой прибыли, показывает, сколько компания реально зарабатывает. Кроме того, как и прежде, дивиденды будут выплачиваться дважды в год. Важно и то, что новые правила начнут применяться уже с этого года. Предыдущая реакция дивполитики компании была утверждена советом директоров в октябре 2016 года и предусматривала выплату 25% прибыли по МСФО. Котировки компании на фоне сообщения в момент поднялись на 1,5%. Александр Осин, аналитик управления операций на российском фондовом рынке ИК "Фридом Финанс", оценивает свободный денежный поток "ЛУКОЙЛа" в 2019 году на уровне 416 млрд руб. Таким образом, по итогам 2019 года можно ожидать дивиденд в размере 581 рубль на акцию против 250 рублей по итогам 2018 года. Денис Иконников, портфельный управляющий ИК QBF, добавляет: "Дивидендная доходность стала выше среднего по сектору – около 7-8% за 2019 год и может составить более 10% в 2020 году". В этом случае компания выходит в рейтинге "дивидендных аристократов" на второе место после "Татнефти", привилегированные акции которой приносят акционерам 11% дивидендного дохода. Между тем, расчеты Александра Сидорова, аналитика ИК "Велес Капитал", дают более скромный прогноз: дивиденды за 2019 год составят 362 рубля на акцию при валютном курсе 65 рублей за доллар. Доходность на акцию при этом составит 6,3%. Есть и еще одно важное изменение в дивидендной политике "ЛУКОЙЛа", которое не лежит на поверхности. "Средства, которые ранее направлялись на реинвестирование в проекты органического роста и M&A (та самая стратегия 50:50 между выкупом и реинвестированием), теперь будут направляться на дивиденды. Лишь благодаря этому база для расчета дивидендов вырастет на $2,5-3 млрд в год, по нашим расчетам. Компания сообщает, что отказ от прежнего подхода связан преимущественно с ограничениями ОПЕК+", - отмечает Александр Сидоров. В полной мере эффект от новой политики "ЛУКОЙЛа" должен раскрыться в 2020 году, когда средства, направляемые на выкуп акций, кратно снизятся, поскольку компания замедляет его темп. […]

  • Финансовые результаты American Express порадовали

    Сегодня, 18 октября, американский эмитент кредитных карт American Express представил финансовые результаты за третий квартал, оказавшиеся довольно успешными. Согласно отчету компании, чистая прибыль в отчётном периодеувеличилась на 6% г/г – с $1,65 млрд или $1,88 на акцию годом ранее до $1,76 млрд или $2,08 на бумагу благодаря более широкому использованию платёжных карт для покупки товаров и оплаты счетов. Заметим, что скорректированная прибыль также составила $2,08 на акцию, тогда как аналитики в среднем ожидали $2,03 на одну акцию. Подводя итог отметим, что как выручка, так и прибыль показали рост и превзошли ожидания аналитиков, при этом положительная динамика выручки была зафиксирована по всем ключевым направлениям бизнеса компании. Кроме того, прогноз по годовой прибыли выглядит неплохим на фоне оценки аналитиков. С учётом вышеперечисленного мы ставим целевую цену бумагAmerican Expressна пересмотр. […]

  • Aberdeen Standard Physical Palladium Shares ETF - справедливо оцененный фонд

    Aberdeen Standard Physical Palladium Shares Рекомендация Держать Целевая цена: $170.0 Текущая цена: $161.6 Потенциал роста/снижения: 5.2% Биржевой фонд Aberdeen Standard Physical Palladium Shares отражает динамику стоимости палладия на Лондонской бирже металлов (LME). 80% глобального спроса на палладий обеспечивается автомобильной промышленностью. Ужесточение экологических стандартов для автомобильных выхлопов и постепенный отказ от дизельных автомобилей в пользу бензиновых будут способствовать сохранению высокого спроса на металл. В отсутствие новых крупных палладиевых проектов в мире и на фоне высокого спроса рынок палладия будет в ближайшие годы оставаться дефицитным. В 2019 г. палладий опередил по темпам увеличения стоимости другие драгметаллы и многие прочие активы. В то же время, неплохие фундаментальные факторы мирового рынка палладия, на наш взгляд, уже учтены в цене металла, и мы не ожидаем дальнейшего существенного роста его стоимости в среднесрочной перспективе. В связи с этим мы считаем, что акции Aberdeen Standard Physical Palladium Shares ETF обладают лишь ограниченным потенциалом роста от текущих ценовых уровней. Мы рекомендуем акции ETFS Physical Palladium Shares ETF "держать", среднесрочная целевая цена − $170. Основные сведения ISIN US26923A1060 Активы под управлением $264.0 млн. Комиссия за управление 0.60% Дивидендная доходность −% Доходность фонда За 3 месяца 10.49% С начала года 35.75% За год 69.61% Краткое описание эмитента Биржевой фонд Aberdeen Standard Physical Palladium Shares отражает динамику стоимости палладия на Лондонской бирже металлов (LME), его единственным инвестиционным инструментом являются слитки палладия стандарта LPPM Good Delivery. Общая сумма активов под управлением фонда равна $264 млн., комиссия за управление − 0.60% годовых. Доходность фонда за последние 3 месяца составила 10.5%, с начала года – 35.8%. Динамика стоимости акций фонда в сравнении с индексом драгметаллов Факторы роста Палладий является одним из самых "горячих" драгметаллов в последнее время, с начала текущего года его стоимость подскочила более чем на 40%. Основная причина такого ажиотажа − высокий спрос на металл со стороны автомобильной промышленности, на которую сейчас приходится более 80% от его общего глобального потребления. Палладий используется в автокатализаторах выхлопных газов для бензиновых двигателей, тогда как катализаторы на основе другого драгметалла, платины, по большей части находят применение в автомобилях с дизельными двигателями. Многочисленные дизельные скандалы привели к увеличению спроса на гибридные автомобили и автомобили с бензиновым двигателем и росту их производства, что дополнительно стимулирует спрос на палладий. Отметим также, что во всем мире вводятся все более строгие экологические стандарты для автомобильных выхлопов, и это, как ожидается, будет поддерживать спрос на палладий на высоком уровне, даже в случае сохранения нынешней не самой благоприятной конъюнктуры на глобальном автомобильном рынке. Определенный риск заключается в том, что слишком высокие цены на палладий приведут к его частичному замещению на платину. Однако для сертифицирования новых автокатализаторов и начала их массового производства потребуется время, так что как минимум в ближайший год спросу на палладий, вероятно, ничего не угрожает. Между тем предложение палладия в последние несколько лет является ограниченным. На Россию и ЮАР приходится более 80% добычи данного металла, при этом о каких-то новых значимых палладиевых проектах пока ничего не известно, несмотря на рост цен. По оценкам российской компании Норникель, ведущего мирового производителя палладия, дефицит металла в 2018 г. составил 0.6 млн. унций, а по итогам 2019 г. он может достичь 1 млн. унций. Отраслевые эксперты прогнозируют, что дефицит палладия в размере 3-8% от потребления будет сохраняться до 2023 г. Между тем неплохие фундаментальные факторы мирового рынка палладия, на наш взгляд, уже учтены в цене металла, и мы не ожидаем дальнейшего существенного увеличения его стоимости в среднесрочной перспективе. В связи с этим потенциал роста акций биржевого фонда Aberdeen Standard Physical Palladium Share от текущих ценовых уровней, на наш взгляд, выглядит ограниченным. С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции Aberdeen Standard Physical Palladium Shares движутся в рамках среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения к верхней границе канала, в район отметки $170, где, вероятно, будет встречено сопротивление. Учитывая вышесказанное, мы рекомендуем "держать" акции фонда ETFS Physical Palladium Shares. Среднесрочная целевая цена составляет $170. […]

  • Бюджет России на 2020-2022 годы - стимулы и риски

    Проект бюджета 2020-2022 годов предполагает заметный рост расходов, способный оказать умеренную поддержку экономическому росту. При этом стабильность государственных финансов, заданная рамками бюджетного правила, не ставится под угрозу. Пооценкам Банка РоссиииМинистерства экономического развития,более медленное, чем в предыдущие годы, расходование бюджетных средств стало одной из причин замедления темпов роста российского ВВП в первом полугодии 2019 года.Данные об исполнении бюджета за первые 9 месяцев 2019 года фиксируют, что исполнено 65,9% запланированных расходов (в январе-сентябре 2017-2018 гг. доля превышала 68%). В расходах, предусмотренных в рамках исполнения национальных проектов, также пока фиксируется отставание от графика (рис. 1), и устойчивый тренд к ускорению данный расходов пока отсутствует (рис. 2). Сохраняется риск того, что запланированные расходы будут исполнены не полностью, что может стать одной из целого ряда причин, удерживающих темпы роста российской экономики вблизи 1% в 2019 году. Рис. 1. Исполнение бюджета по национальным проектам за первые 8 месяцев года (последние доступные данные) Источник: Минфин, расчеты Нордеа Рис. 2. Совокупные расходы в рамках исполнения национальных проектов Проект бюджета до 2022 года, представленный Минфином в конце сентября, формулирует приоритеты государственной политики на ближайшие 3 года.После периода бюджетной консолидации 2016-2018 годов, когда расходы бюджета в номинальном выражении оставались практически стабильными в условиях подстройки к изменившейся конъюнктуре нефтяного рынка, правительство вернулось к активному росту расходов с 2019 года (+9,5%), и данный тренд продолжится в 2020-2022 годах (в среднем +6% в год, рис.3).В итоге экономика должна получить довольно заметный стимул со стороны бюджета, расходы которого вырастут с 16,1% ВВП в 2018 году до 17,3% ВВП в 2020 году. Медленное исполнение расходов бюджета в 2019 году может привести к переносу их части на 2020 год. Как следствие, эффект бюджетного стимулирования может быть сконцентрирован именно в 2020 году, что повышает вероятность увидеть темпы роста экономики ближе к 2% в 2020 году, что выше нашего текущего прогноза на уровне 1,5% Рис. 3. Динамика доходов и расходов бюджета Источник: Nordea, Macrobond Структура расходов бюджета и темпы роста расходов бюджета по различным направлениям показывают приоритетные направления бюджетного стимулирования.В частности, наиболее сильно в 2019-2022 годах растут расходы бюджета на национальную экономику, здравоохранение, ЖКХ и на охрану окружающей среды (рис. 4). По всем перечисленным направлениям расходы растут более высоким темпом, чем в 2015-2018 гг, а также быстрее, чем расходы в среднем в 2019-2022 гг. Итогом такой ребалансировки расходов станет благоприятное для экономики снижение доли расходов на оборону, безопасность, обслуживание долга и социальную сферу с 67% в 2016 году до 62% в 2022 году. При этом расходы на образование, к сожалению, продолжат расти более медленными темпами, чем расходы в целом. Рис. 4. Средние темпы прироста расходов федерального бюджета по различным направлениям Источник: Минфин, расчету Нордеа Проект бюджета предполагает, что доходы в 2020-2022 гг. будут расти более медленными темпами, чем расходы, поскольку в основе бюджета лежит прогноз умеренного снижения цен на нефть до отметки в 55 долл./бар. к 2022 году. Сокращаться в % ВВП будут именно нефтегазовые доходы, что по сути приведет к уменьшению темпов сбережения нефтегазовых доходов в Фонде национального благосостояния (ФНБ), если динамика цен на нефть будет соответствовать прогнозной. Текущий период в бюджетной политике продолжает выгодно контрастировать с периодом между кризисами 2009 и 2014 гг., в течение которого существенно возросла зависимость бюджета от конъюнктуры нефтяного рынка, а рост цен на нефть приводил лишь к ограниченному росту размера суверенных фондов.Даже при прогнозируемом умеренном снижении цен на нефть в 2020-2022 гг. активность сбережений нефтегазовых доходов останется существенно выше той, что наблюдалась в период высоких цен на нефть в 2010-2014 гг. (рис.5), что подтверждает сочетание консервативного подхода к бюджетной политике с целями по стимулированию экономического роста.Зависимость бюджета от нефтегазовых доходов продолжит сокращаться. В проект бюджета заложено снижение доли расходов, финансируемых за счет нефтегазовых доходов, до 26% к 2022 году с 28,5% в 2019 году, что существенно ниже пиковых значений в 47,5%, достигнутых в 2013 году. Рис. 5. Структура доходов бюджета в % ВВП Источник: Nordea, Macrobond В значительной степени снижение зависимости бюджета от конъюнктуры цен на нефть связано и с ростом ненефтегазовых доходов, который объясняется двумя факторами: 1) улучшением собираемости налогов в 2015-2016 гг., когда темпы роста поступлений ненефтегазовых доходов в бюджет заметно превышали темпы роста номинального ВВП и 2) повышением ставки НДС в 2019 году (рис. 6). Рис. 6. Темпы роста ненефтегазовых доходов бюджета и номинального ВВП (в % к предыдущему году) Источник: Nordea, Macrobond На всем прогнозном горизонте ожидается сохранение профицита бюджета, который, тем не менее, будет сокращаться (с 0,8% ВВП в 2020 гг. до 0,2% ВВП в 2022 г.). В проект бюджета заложен прогноз роста Фонда национального благосостояния (ФНБ) до 12,6% ВВП к концу 2022 года с текущих 7.5%. При этом размер неликвидной части ФНБ сохранен на уровне 1,2% ВВП, то есть проект бюджета пока не предполагает изменения стратегии инвестирования средств Фонда, хотя данная тема периодически активно обсуждается. […]

  • "Норникель" - генератор дивидендов

    ГМК "Норильский никель" Рекомендация Держать Целевая цена: 16 965 ₽ Текущая цена: 16 078 ₽ Потенциал роста: 5,5% Инвестиционная идея Вопреки ожиданиям, капитальные затраты "Норникеля" пока не растут, и он всё ещё остается генератором высокой дивидендной доходности для акционеров. Возможно, как и финансирование нацпроектов, инвестиционная программа "Норникеля" была сдвинута на вторую половину года. ГМК "Норильский никель" является одним из крупнейших игроков сегмента промышленных металлов, на него приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15% платины. Благодаря мировой экологической повестке автомобильная промышленность, даже несмотря на падение продаж, поддерживает спрос на никель и обеспечивает рост спроса на палладий. Это позволяет компании генерировать прибыль и увеличивать дивидендные выплаты. "Норникель" принял новую стратегию, которая предполагает в полтора раза – до $10,5-11,5 млрд, увеличить капвложения на 2019-2022 г. В долгосрочном плане это станет позитивным фактором для оценки "Норникеля", хотя на среднесрочном горизонте может привести к росту долговой нагрузки и снизить дивидендную доходность его акций. Значения основных мультипликаторов, рассчитанных по отчетности компании, соответствуют отраслевым уровням, что оставляет мало простора для роста стоимости акций. Основным риском можно считать вероятность падения спроса на промышленные металлы, если продолжение "торговых войн" приведет к замедлению темпов роста мировой экономики. Мы подтверждаем рекомендацию "Держать" по обыкновенным акциям ПАО ГМК "Норильский никель". Основные показатели акций ISIN: RU0007288411 Код в торговой системе GMKN Рыночная капитализация 39 299 Стоимость компании (EV) 45 052 Кол-во обыкн. акций 158 245 476 Free float 37,6% Мультипликаторы P/S 3,3 P/E 9,4 EV/EBITDA 6,7 NET DEBT/EBITDA 0,8 Рентабельность EBITDA 59,1% Финансовые показатели, млн $ 1 H 2019 1 H 2018 Изм. Выручка 6 292 5 834 7,9% EBITDA 3 719 3 079 20,8% Чистая прибыль 2 997 1 653 81,3% Чистый долг 5 357 5 830 -8,1% Краткое описание эмитента ГМК "Норильский никель" - диверсифицированная горно-металлургическая компания, ведущая полный цикл деятельности от разведки до продажи продукции. Компания является одним из крупнейших производителей, на которую приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15 % платины. Компания также производит золото, серебро, кобальт, родий, иридий, осмий, селен, рутений и теллур. Объем производства никеля предприятиями группы в первой половине 2019 года увеличился по сравнению с тем же периодом прошлого года на 5,9% и составил 109,68 тыс. тонн. Производство меди выросло на 9,5% до 251,30 тыс. тонн. Производство палладия увеличилось на 9,9% до 1 533 тыс. унций, а платины – на 15,8% до 388 тыс. унций. Цены на никель, хотя и снизились на 11%, демонстрируют динамику лучше прочих промышленных металлов благодаря росту производства аккумуляторов для электромобилей. Цены на палладий выросли на 40% в первом полугодии и тоже благодаря автомобильной промышленности. Спрос на палладий превысил предложение из-за внедрения нового экологического регулирования в ключевых регионах, что позволило компенсировать негативный эффект от слабых объемов продаж автомобилей. По новой стратегии развития "Норникеля", капвложения компании в 2019-2022 гг. составят порядка $10,5-11,5 млрд (рост почти на 50% по сравнению с предыдущей четырехлеткой), из них около 64% придутся на модернизацию оборудования и инфраструктуры, а также проекты в области автоматизации производства и IT, 23% на экологические проекты, остальное – на проекты роста. В долгосрочном плане рост капвложений будет позитивным фактором для оценки "Норникеля", хотя в краткосрочном плане приведет к росту долговой нагрузки и снизит дивидендную доходность его акций. Однако пока, как и финансирование нацпроектов, рост капзатрат "буксует" - они даже снизились по сравнению с первой половиной прошлого года на 6,7%. По данным самой компании 34,6% акций "Норильского никеля" через подконтрольные структуры контролировалось компанией Olderfrey Holdings Ltd президента "Норильского никеля" Владимира Потанина, а 27,82% принадлежит UC Rusal. В свободном обращении находится 37,59% акций. Санкционные риски, с учетом значимости компании для мирового рынка, выглядят несущественными. Основным риском остается вероятность падения спроса на промышленные металлы, если торговые противоречия США с Китаем и другими странами приведут к замедлению темпов роста мировой экономики. Однако, по всей видимости, электромобили и в целом экологическая повестка в автомобильном производстве продолжат быть ключевым источником спроса на никель и палладий в средне- и долгосрочной перспективе. Финансовые результаты Несмотря на признаки замедления мировой экономики и снижение цен на большинство промышленных металлов, "Норникель" в первом полугодии увеличил выручку на 7,9% до $6292 млн. Благодаря росту цен на палладий, доля этого металла в выручке выросла до 40%. Выручка от реализации никеля снизилась до 25%, а выручка от реализации меди составила 23%. Показатель EBITDA увеличился на 20,8% до $3719 млн. Рентабельность EBITDA составила 59,1%, что является одним из самых высоких показателей среди глобальных диверсифицированных горно-металлургических компаний. Чистая прибыль "Норникеля", рассчитанная по МСФО, за 6 месяцев 2019 года по сравнению с тем же периодом прошлого года выросла на 81,3% и составила $2997 млн. Объем капитальных вложений год к году снизился на 7% до $500 млн. Свободный денежный поток сократился до $2206 млн. Чистый долг по состоянию на конец отчетного периода составил $5357 млн, что на 8,1% меньше, чем годом ранее, и на 24,0% меньше чем в начале текущего года. Соотношение "Чистый долг/12М EBITDA" снизилось до 0,8x. Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей ПАО "ГМК "Норильский никель" на 2020 г. $ млн 2018 2019П 2020П Выручка 11 670 12 988 14 082 EBITDA 6 231 7 398 7 984 Чистая прибыль 3 059 5 132 5 245 Рентабельность по EBITDA 53,39% 56,96% 56,70% Рентабельность по чистой прибыли 26,21% 39,51% 37,25% Дивиденды "Норникель", как и многие предприятия отрасли ориентируется на выплату промежуточных дивидендов. В соответствии с принятой в компании дивидендной политикой размер годовых дивидендов по акциям определяется на основе консолидированной отчетности по МСФО и должен составлять не менее 30% EBITDA, рассчитанной по группе компаний, если соотношение уровня чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года будет более 2,2. Если соотношение будет менее 1,8, то выплаты составят 60% EBITDA. При этом минимальный уровень дивидендов до 2022 г. установлен в размере $1 млрд. ГМК "Норникель" - это преимущественно дивидендная история, дивидендная доходность акций компании одна из самых высоких в отрасли. Это во многом определяется наличием "Русала", заинтересованного в высоких дивидендах, в составе крупнейших акционеров. По итогам первой половины 2018 года были выплачены дивиденды из расчета 776,02 руб. на одну обыкновенную акцию. Итоговые дивиденды прошлого года принесли акционерам еще по 792,52 руб. на акцию. По итогам шести месяцев 2019 года "Норникель" выплатит рекордные полугодовые дивиденды в размере 883,93 руб. на акцию. Закрытие реестра состоялось 7 октября. Сравнительные коэффициенты Для сравнения мы использовали показатели компаний отрасли, сопоставимых капитализации и производственным параметрам. Компания Страна Кап-я, EV, EV/S EV/EBITDA P/E Ч.долг/EBITDA $ млн $ млн 2019П 2020П 2019П 2020П 2019П 2020П Норильский Никель РФ 39 299 45 052 3,47 3,42 6,09 5,64 7,66 7,49 0,80 Компании для сравнения Rio Tinto PLC Англия 83 515 89 435 2,06 2,18 4,23 4,72 7,75 8,58 0,28 Vale SA Бразилия 58 160 67 229 1,77 1,77 3,94 4,69 7,01 5,98 0,53 Newmont Goldcorp Corp США 31 254 34 542 3,43 2,83 9,08 6,22 29,57 16,41 0,86 Southern Copper Corp США 25 302 30 617 4,19 4,05 8,34 8,08 15,80 15,35 1,45 Hindustan Zinc Ltd Индия 12 366 9 940 3,34 3,11 6,52 6,12 11,01 10,61 -1,59 China Molybdenum Co Ltd Китай 10 276 11 236 3,58 3,39 13,42 10,65 36,19 28,11 1,15 Медиана 3,38 2,97 7,43 6,17 13,40 12,98 0,70 Оценка Уровень чистого долга ПАО "ГМК "Норильский никель" останется на приемлемом для отрасли низком уровне. Значения основных мультипликаторов находятся чуть ниже отраслевых уровней. Это свидетельствует об адекватной оценке компании рынком, но, к сожалению, оставляет не много простора для роста стоимости акций. ГМК "Норильский никель" – частная компания, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах, с доминирующей долей экспортных продаж. Это позволяет нам отказаться от дисконта при оценке эмитента. Мы рассчитали целевую стоимость "Норильского никеля" по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2020 г. Прогнозная EBITDA на 2019 г., $ млн 7 984 Целевой уровень EV/EBITDA 6,2 Оценка по EV/EBITDA, $ млн 41 466 На обыкновенную акцию, $ 262 На обыкновенную акцию, руб. 16 965 Наша итоговая прогнозная стоимость ПАО "ГМК "Норильский никель" составила $41 466 млн., $262 на обыкновенную акцию или около 16 965 рублей по курсу на дату оценки. Технический анализ В прошлом году акции "Норильского Никеля" показали динамику лучше рынка – за год они подорожали на 20,2% на фоне общего роста рынка на 12,3% по Индексу МосБиржи. С начала текущего акции "Норникеля" выросли еще на 23,3% в то время как Индекс добавляет 14,3%. На месячном графике мы видим, что акции подошли к верхней границе широкого долгосрочного восходящего диапазона, что может сдерживать темпы дальнейшего роста. Для продолжения нужно что-нибудь нарисовать на этом уровне – коррекцию или хотя бы боковое движение. Источники: Thomson Reuters, Московская биржа, ИК "ФИНАМ" […]

  • Динамика продаж "Детского мира" внушает оптимизм

    "Детский мир" выпустил оптимистичные операционные результаты за 3К2019. Отчет раскрыл увеличение квартальной выручки на 19,3% г/г до 34 млрд руб.Драйверами выступили сильная динамика сопоставимых продаж и открытие новых магазинов. Торговая площадь увеличилась на 11,2% в сравнении с прошлым годом, количество магазинов выросло на 17,1%. LFL выручка, в свою очередь, повысилась в России на 10,2% г/г в основном за счет притока покупателей (+9,1%) на фоне увеличения рыночной доли, но мы также отмечаем, что средний чек показал рост (+1,0% г/г) впервые с конца 2016 года. Выручка онлайн повысилась на 63% г/г. Мы считаем операционные цифры положительными для акций "Детского мира" и сохраняем ожидания выхода компании на рекордные показатели выручки в этом году. Скоро компания может объявить о промежуточном дивиденде. Акционеры могут получить, по нашим оценкам, около 4,9 руб. на акцию, что предполагает доходность 5,3%. […]

  • "Аэрофлот" сможет возместить часть топливных расходов

    Правительство РФ может компенсировать авиакомпаниям топливные расходы за 2018 год в общей сумме 25,9 млрд рублей, по данным "Интерфакса". Исходя из рыночной доли "Аэрофлота" ~41%, авиаперевозчик может получить возмещение около 10,5 млрд рублей. Мы считаем новость положительной для "Аэрофлота", так как это поддержит восстановление показателей прибыли и дивидендов. […]

  • Целевая цена по акциям Citigroup ставится на пересмотр

    Американский банк Citigroup представил финансовые результаты за 3 квартал, оказавшиеся довольно успешными. Так, чистая прибыль увеличилась с $4,62 млрд годом ранее до $4,91 млрд. При этом прибыль на акцию оказалась на отметке в $2,07 на бумагу по сравнению с $1,73 годом ранее. Без учёта разовых статей скорректированная прибыль составила $1,97 на акцию при усреднённом прогнозе рынка на уровне $1,95 на одну бумагу. Выручка в рассматриваемом периоде повысилась на 1% г/г с $18,4 млрд до $18,6 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $18,5 млрд. Выручка подразделения институциональных клиентов повысилась на 3% г/г до $9,51 млрд, выручка направления обслуживания физических лиц почти не изменилась и составила $8,66 млрд, а показатель направления прочих операций сократился на 18% г/г до $402 млн.Выручка бизнеса по предоставлению услуг в сфере операций с инструментами с фиксированным доходом показала нулевую динамику и составила $3,2 млрд, а показатель направления услуг в области торговли акциями снизился на 4% г/г до $760 млн. Подводя итог, отметим положительную динамику прибыли и выручки, которые, кроме того, превзошли среднерыночные ожидания. Отрицательная динамика выручки наблюдалась лишь по некоторым направлениям. С учётом вышеперечисленного мы ставим целевую цену бумагCitigroupна пересмотр. […]

  • Российские эмитенты возвращаются на рынок?

    Текущий год вряд ли запомнится участникам рынка как выдающийся в плане IPO, SPO и ABB. Тем не менее, после 2018 года, когда российские компании вообще не выходили на биржу, 2019-ый стал годом ожидания роста активности эмитентов. Участники рынка рассчитывали увидеть по меньшей мере пару десятков размещений, однако по истечении третьего квартала можно сказать, что прогноз был слишком оптимистичным. В числе наиболее ожидаемых – возможное IPO "СИБУРа". Выход на биржу крупнейшей российской нефтехимической компании обсуждается более десяти лет. Летом текущего года появились сигналы о том, что компания подыскивает консультантов. В качестве основной площадки для листинга рассматривается Москва. Позднее появились сообщения о том, что IPO состоится не ранее запуска ключевого проекта компании - "ЗапСибНефтехима", а это - 2020 год. В текущем году также ожидалось IPO крупнейшего в России оператора зерновозов - "Рустранскома". Однако в апреле компания отложила публичное размещение в пользу частной сделки. В августе ВТБ завершил покупку 50% +1 акции "Рустранскома". Как объяснил ВТБ, вхождение в капитал РТК стало очередным шагом по развитию бизнеса банка на зерновом рынке. Группа "Черкизово" отложила SPO второй раз за год, объяснив свое решение неблагоприятной рыночной конъюнктурой. При этом компания подтвердила ориентацию на повышение акционерной стоимости компании за счет устойчивого увеличения прибыли и применения существующей дивидендной политики. К числу ожидаемых можно также отнести размещения ПГК, "Европейского медицинского центра" (ЕМС), холдинга IBS. Но от слов к делу компании пока не перешли. I'll be… back? Зато о выходе на биржу заговорили те, кто не так давно с нее ушел. В октябре завершивший делистинг "Уралкалий" заявил о планах вернуться на публичный рынок капитала и даже сообщил некоторые детали. В краткосрочной перспективе акционеры рассчитывают провести реорганизацию, погасить квазиказначейские акции. Это заявление стало в некотором роде неожиданным, потому что уход компании из публичного пространства завершился в сентябре 2019 года. Еще одна компания, которая ушла, но обещала вернуться, – "МегаФон". В конце мая мобильный оператор ушел с Московской биржи. Этот шаг последовал за делистингом с Лондонской фондовой биржи, который "МегаФон" завершил в октябре 2018 года. Тогда же главный акционер "МегаФона" Алишер Усманов допустил размещение бумаг телекома на западной площадке в будущем - после изменения ситуации на рынке. Интересно, как менялось отношение акционеров к публичности компании в 2012 году, когда "МегаФон" провел в Лондоне IPO, и в 2018-ом, когда оператор ушел с биржи. Сразу после успешного размещения Алишер Усманов заявлял, что это "позволило привлечь очень много иностранных средств". В 2018 году "МегаФон" объяснил свое решение тем, что публичность мешает проводить "особенно рискованные сделки". Курс на SPO И все же, успешные сделки на рынке акционерного капитала (ECM, Equity Capital Market) в текущем году есть. Наибольшей популярностью у российских компаний сейчас пользуются вторичные размещения (SPO) по процедуре ускоренного сбора заявок (ABB, Accelerated Bookbuilt Offering). Как поясняют аналитики, преимущество этого механизма для компаний в том, что он не создает существенного давления на акции, не требует длительной подготовки, дает гибкость при принятии решения, в какой именно момент выйти на сделку. Вместе с тем, растущее число сделок, в результате которых держатели крупных пакетов снижают свою долю в компании, заставляет задуматься о причинах такого тренда. Какие мотивы могут быть у мажоритариев? Вот некоторые наиболее заметные сделки этого года. В марте Crispian Investments Романа Абрамовича и Александра Абрамова снизила долю в "Норникеле" до 2,5%, продав принадлежащие ей 1,7% ГМК за $551 млн. По мнению аналитиков Sberbank CIB, сделка обусловлена конъюнктурой цен и отражает стремление Романа Абрамовича монетизировать свои вложения. В июне структуры Абрамовича и Абрамова продали 25,4 млн акций Evraz, или около 1,8% голосов компании, за $212,5 млн. Отмечалось, что Evraz не являлся стороной сделки и не получил никаких доходов от размещения этих акций. Проанализировав сделку эксперты "Промсвязьбанка" предположили, что причин продаж может быть несколько: помимо привлекательной цены, одним из мотивов может быть снижение санкционных рисков. В частности, совокупная доля Абрамовича и Абрамова опустилась ниже 50%. В том же месяце TCS Group разместила 16,7 млн глобальных депозитарных расписок по $18 за штуку и привлекла около $300,6 млн. Средства акционеров понадобились компании для финансирования роста. "Новость позитивна для GDR TCS, поскольку больше нет навеса акций, и SPO продемонстрировало высокий интерес к банку со стороны мировых инвесторов", - прокомментировали аналитики "Альфа-Банка". В конце июня структура российского миллиардера и основного владельца НЛМК Владимира Лисина продала 2,6% НЛМК за $425 млн. По мнению аналитиков Sberbank CIB, размещение было обусловлено ценовыми соображениями. В начале июля акционер Polymetal - чешская PPF Group продала около 21 млн акций российской компании или 4,5% капитала. Бумаги были размещены по 9,66 фунта стерлингов за бумагу с дисконтом к рынку в 4,5%. О причинах продажи не сообщалось. Главный стратег "ВТБ Капитала" по рынку акций Илья Питерский отмечает, что, по оценкам, "увеличение веса акций "Полиметалла" в индексах FTSE UK и FTSE All-World в сумме приведет к притоку пассивных инвестиций в размере $24 млн". В октябре компания Firlibia Holdings Limited, принадлежащая Марку Роудсу, продала на рынке 2% (14,2 млн акций) группы "ПИК" через процедуру ускоренного формирования книги заявок. Сообщается, что цена размещения составила 345 руб. за акцию - это соответствует 10,4%-ному дисконту к рынку. На фоне этого сообщения акции девелопера упали на 10%. "Ускоренная процедура продажи небольшого пакета (теоретически его можно было реализовать "в рынок") связана с небольшим объемом торгов по акциям ПИК", - отмечали аналитики "Промсвязьбанка". Вполне возможно, что до конца года на рынок выведут еще несколько крупных пакетов. К примеру, в феврале акционеры "Русагро" одобрили допэмиссию до 6,5 млн акций в форме ГДР. Выпуск акций будет произведен до 31 декабря 2019 года. Как объясняют аналитики, на решение акционеров прибегнуть к ABB могут повлиять несколько факторов: снижение санкционного давления, благоприятная рыночная конъюнктура. А инвесторов привлекают возможность купить крупный пакет с дисконтом и хорошая дивидендная доходность российских бумаг. […]

  • Финансовые результаты Goldman Sachs оказались противоречивыми

    Во вторник, 15 октября, американский кредитор Goldman Sachs Group представил финансовые результаты за третий квартал текущего года, оказавшиеся неоднозначными. Так, чистая прибыль, причитающаяся акционерам, снизилась с $2,45 млрд или $6,28 на акцию годом ранее до $1,79 млрд или $4,79 на бумагу при средних прогнозах аналитиков на уровне $4,81 на одну бумагу. В первую очередь, отрицательную динамику показателя можно связать со снижением комиссионного дохода направления консалтинговых услуг, а также сослабыми результатами в сфере андеррайтинга. Тем не менее, совокупная выручка в рассматриваемом периоде, хотя и понизилась на 6% г/г до $8,32 млрд, но превзошла ожидания рынка в $8,31 млрд. Между тем чистый процентный доход увеличился с $856 млн до $1,01 млрд при усреднённом прогнозе рынка в $1,06 млрд. Заметим, что выручка бизнеса по предоставлению услуг в сфере торговли акциями расширилась на 5% г/г до $1,88 млрд, превысив усреднённую оценку рынка в $1,79 млрд, а показатель направленияFICCвырос на 8% г/г до $1,41 млрд при прогнозе в $1,37 млрд. Между тем результат подразделения инвестиционного банкинга ухудшился на 15% г/г до $1,69 млрд, тогда как аналитики в среднем ожидали $1,71 млрд, а выручка направления по обслуживанию институциональных клиентов расширилась на 6% г/г до $3,29 млрд, в то время как ожидалось $3,19 млрд. Подводя итог, отметим, что как прибыль, так и выручка показали снижение, однако второму показателю удалось превзойти прогнозы, между тем, чистый процентный доход показал положительную динамику, а по различным направлениям бизнеса динамика выручки была смешанной. С учётом вышеперечисленного мы ставим целевую цену бумагGoldman Sachsна пересмотр. […]

  • Дивиденды поддерживают акции ЛСР

    Операционный отчет Группы ЛСР за 3 квартал мы считаем несколько слабым. Объем проданной недвижимости снизился в 3К2019 на 37% г/г до 164 тыс. кв.м. Это было компенсировано ростом средней цены на 15% в среднем по Группе, и стоимость контрактов уменьшилась на 28% до 19 млрд.руб. Тенденции отчета вполне ожидаемы – менеджмент фокусируется на ценах, а не на объемах, но поскольку темпы снижения продаж квадратных метров ускорились в 3К до 37% с -19% во 2К и +1% в 1К, мы скорректировали ожидания по реализации недвижимости в 2019 году в меньшую сторону: показатель, по нашим оценкам, может уменьшиться на 21% до 726тыс.кв.м. в сравнении с прошлым годом. Помимо смены приоритетов на результаты также могло повлиять ослабление ипотечного кредитования (объемы выданных ИЖК снижались с марта) из-за макроэкономических факторов, и снижение процентных ставок не смогло простимулировать продажи в 3-м квартале. С ужесточением требований ЦБ к кредитованию с октября этого года можно ожидать развития этого тренда. Результаты не впечатляют, но мы отмечаем, что ожидания снижения прибыли от высокой базы 2018 года уже присутствовали в инвестиционном сообществе. Кроме того, акции LSRG поддерживает дивидендная доходность. При сохранении выплат на уровне последних лет - 78 руб. на акцию - доходность платежа составляет 11%. […]

  • "Мосбиржа" остается дивидендной бумагой

    Изменения "Московской биржи" в отношении дивидендной политики мы считаем нейтральными для инвестиционного кейса MOEX. Минимальная нормы выплат повышена с 55% до 60% от чистой прибыли по МСФО, дивиденды будут выплачиваться на ежегодной основе. По сути, Мосбиржа оставила подход к дивидендной политике прежним, подтвердив намерение выплаты всего свободного денежного потока после учета капитальных затрат и соблюдения требований к капиталу. Капитальные затраты сами по себе у компании невысокие, но в будущем мы не исключаем активности в плане поглощений/покупки долей в финтех компаниях для реализации новой стратегии. Биржа планирует продолжать экспансию, которая включает в себя маркетплэйсы, партнерство с другими площадками, выход в смежные с банками и страховщиками сегменты за счет развития экосистемы. В долгосрочном плане это позволит расширить список клиентов, долю рынка небиржевых услуг и, соответственно, повысить доходы. По итогам этого года мы ожидаем выплату около 90% прибыли, дивиденд может составить 7,7-8,0 руб., что предполагает доходность ~ 8,5%. По дивидендным показателям (доходность, норма выплат) эмитент на текущий момент является одной из лучших дивидендных историй в финансовом секторе. […]

  • Что законопроекты делают с "Яндексом"?

    В минувшую пятницу "Яндекс" закрылся на Московской бирже на отметке 1898 рубля, упав за сессию на 18,44%, а в моменте бумаги снижались более чем на 20%. Котировки "Яндекса" снижались на фоне новостейо лоббировании законопроекта об ограничении доли иностранного владения в значимых IT-компаниях на уровне 20%. Усилила продажи новостьоб отзыве компанией ходатайства в ФАС по покупке активов ГК "Везет" и подаче нового в связи с расширением сделки. Также на участников рынка мог повлиять внесенный в Госдуму на прошлой неделе законопроекто блокировке пользователей e-mail сервисов, который также может затронуть IT-компанию. Кто владеет "Яндексом"? "Яндекс" появился в 1993 году, его основателями стали Илья Сегалович и Аркадий Волож. Акционерный капитал "Яндекса" состоит из двух классов акций: А и Б. Сооснователи и первые сотрудники "Яндекса", включая Аркадия Воложа, совместно владеют 57% голосующей доли компании через Yandex N.V., которая зарегистрирована в Амстердаме (Нидерланды). Именно из-за этого юрлица "Яндекс" попадает под законы об иностранном владении. Доля акций компании в свободном обращении – 96%. Среди акционеров компании – "Сбербанк", владелец приоритетной или "золотой" акции. Она была выпущена в сентябре 2009 года и дает держателю право вето на концентрацию пакета акций Yandex N.V. свыше 25% одним лицом или связанной между собой группой лиц. Считается, что бизнесмен Алишер Усманов хотел летом 2008 года купить долю "Яндекса", что было негативно воспринято основателями компании и могло стать катализатором появления "золотой акции". Аркадий Волож назвалнайденное в 2009 году решение позволяющим "отделить экономические интересы инвесторов от вопросов оперативного управления компанией". Елена Ивашенцева, партнер Baring Vostok Capital Partners, член совета директоров "Яндекса", поясняла, что "Сбербанк" был выбран по трем параметрам: государственный, публичный и не имеющий прямых интересов в интернете и медиа. Что будет дальше? Аналитики убеждены, что дальнейшая судьба акций "Яндекса" определяется тем, будет ли принят законопроект об иностранном участии в текущем виде. "Яндекс", а также другие крупные российские IT-компании выступили против инициативы об иностранном участии, выдвинутой депутатом Антоном Горелкиным в июле. Негативно к законопроекту также отнеслись вице-премьер Максим Акимов и министр цифрового развития и связи Константин Носков. Но в СМИ прошла информация, что шансы на принятие этого законопроекта увеличились, поскольку он лоббируется влиятельными чиновниками из администрации президента. Сообщалось также, что фракция “Единой России” уже пообещала поддержать законопроект. "Вероятность принятия такого закона, на наш взгляд, не высока. Многие профильные ведомства высказались против него. К тому же это сильно ограничит инвестиции в ИТ сектор РФ со стороны иностранных компаний", - считают аналитики "Промсвязьбанка". Аналитики ITI Capital скорее увереныв принятии законопроекта: "Похоже, принятие закона лишь вопрос времени, что, скорее всего, означает изменение структуры акционерного капитала "Яндекса". Более 80% компании в свободном обращении. Ключевое значение для дальнейшей судьбы "Яндекса" будет иметь в чьи руки и в каком виде перейдёт компания". "Акции "Яндекса" окажутся под давлением до появления большей ясности по этому вопросу, несмотря на фундаментальную привлекательность компании", - прогнозируют аналитики "АТОН". Аналитики "Алор Брокер" подчеркивают: "Естественно, что даже обсуждение подобных законопроектов наносит сильный удар по инвестиционному климату страны". Стоит отметить, что в октябре 2018 года в Госдуму был внесен законопроектоб ограничении доли участия иностранцев в новостных агрегаторах до 20%. Акции "Яндекса" в тот день падали до 1687,5 рубля – минимума с июля 2017 года. Законопроект был принятв первом чтении в декабре 2018 года, второго чтения не было до сих пор. […]

  • Масштабная коррекция - готовимся к спуску

    Потерянные темпы мировой экономики и торговли. Торговая война США-КНР, Brexit и бюджетные проблемы в еврозоне – основные причины повсеместного торможения деловой активности. Как следствие – спад и в мировой торговле. Агрессия США разрушила международные цепочки продаж. Слабость импорта в азиатских странах негативно сказалась на крупных экспортерах промышленных товаров - Германии, Италии, Японии и т.д. Мы не ждем до конца года позитивного сдвига в торговой войне США-КНР. Взаимные пошлины будут введены с декабря. Эффект на экономику обеих стран – более 1 п.п. ВВП. От США ждем еще одного снижения ставки ФРС. От КНР ждем снижения резервных требований до 10% и умеренной девальвации юаня к 7,2-7,3 долл./юань. Введение доп.стимулов на 0,5 млрд долл. – перспектива 1 кв. 2020 г. Учитывая спад глобальных индикаторов деловой активности, ждем дальнейшего торможения мировой торговли, до 1,5% г/г в этом году. ФРС нехотя снизит ключевую ставку. ФРС в сентябре пошла на очередное снижение диапазона ключевой ставки на 25 б.п. (до 1,75%-2,0%). Но снижать дальше не готова (прогноз на к. 2020г. – 1,9%) – из-за относительной крепости экономики и признаков оживления базовой инфляции. При этом с сентября же ФРС снова начала расширять баланс на фоне поступательного роста спрэдов LIBOR-OIS и TED, отражающих рост напряженности на денежном рынке. Деловая активность в мире идет на спад Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия Мы опасаемся дальнейшего торможения экономической активности в США и, как следствие, понижения ориентиров ФРС и оцениваем, как ощутимый риск повышения волатильности на рынках и потребности в ликвидности. В таких условиях ФРС продолжит действовать проактивно, с целью избежать шоков на рынках. Снижение ставки сдерживается ускорением базовой инфляции. До конца года мы теперь ждем не только еще одного снижения ставки ФРС на 25 б.п., до 1,5%-1,75%, но и дальнейшего расширения баланса. Источник: Reuters, ПСБ Аналитика & Стратегия Евро – заложник экономики и сценария по Brexit. Крепость экономики США + отрицательные ставки в еврозоне обеспечили усиление доллара. Индекс DXY под влиянием евро сумел в 3 кв. обновить максимумы с весны 2017 г. И еще сохраняет потенциал для некоторого укрепления. Призрак "торговой войны" с США и "жесткого" Brexit также придавливают европейские валюты. ЕЦБ в сентябре понизил депозитную ставку до -0,5%, с ноября запускает QE (всего на 20 млрд евро в мес.). Этих мер, как и текущего TLTRO-III, явно недостаточно! Доллар пока крепнет к большинству валют Источник: Reuters, ПСБ Аналитика & Стратегия ЕЦБ пойдет на расширение QE и снизит деп. ставку к -0,7%- -0,8%, но, вероятно, в 2020г. Затягивание с Brexit "сыграет" против фунта и в пользу евро. Торможение экономики США поможет EUR к концу года вернуться в нижнюю часть 1,10-1,15. В базовом сценарии в конце года ждем EUR к 1,11… Источник: Reuters, ПСБ Аналитика & Стратегия Рынок акций: консервативный взгляд преобладает. На протяжении последних кварталов развивающиеся рынки демонстрируют динамику хуже развитых. В 3 кв. индекс MSCI EM с учетом дивидендов снизился на 4,2%, индекс MSCI World вырос на 0,5%. Отношение EM к DM и EM к S&P 500 находится вблизи многолетних минимумов. Опасаясь ухудшения торговых конфликтов, смотрим консервативно на позиции развивающихся рынков, более зависимых от состояния мировой торговли. Но считаем, что текущие риски, как минимум частично, уже заложены в цены на активы EM. Вполне допускаем, что и в ближайшем будущем при развитии коррекции на глобальных рынках, развивающиеся рынки могут смотреться лучше развитых. По итогам 3 кв. 2019 г. индекс S&P 500 прибавил 1,2%. С учетом дивидендов –1,7%. Отметим, что текущие уровни риск-премий пока еще не достигли минимумов, сопоставимых с пиками предыдущих кредитных циклов. При отсутствии явных негативных триггеров и на фоне смягчения монетарных курсов ведущими ЦБ индекс S&P 500 может продолжить движение в направлении 3000-3100 пунктов. При этом опасения относительно близости завершения краткосрочного кредитного цикла заставляют формировать консервативный подход к среднесрочным перспективам рынка, опасаясь масштабной коррекции. Динамика индекса S&P 500 по компонентам Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия (Не)нужное сырье? Рынок нефти переходит к профициту предложения из-за бурного роста сланцевой добычи в Штатах (феномен фрекинга – когда нефть добывается, но не извлекается – отсюда падение числа буровых при росте добычи) и вялого спроса ключевых потребителей. Аналогичная ситуация на рынке газа: переизбыток предложения из-за сланцев США, бума СПГ, теплой погоды. ПГХ Европы по максимуму заполнены газом – нет спроса! Темпы роста добычи нефти будут опережать темпы роста спроса. Основной источник прироста добычи – Америка (сланцы), основной источник замедления спроса – Китай. На этом фоне ожидаем снижения цен на нефть Brent в 4 кв. к 55-57 долл./барр. Опережающие темпы роста СПГ в мире. Цены на газ отвязываются от нефти. У азиатского СПГ нет шансов в 4 кв. быть выше 5-6 долл./мБТЕ. Феномен фрекинга в США Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия Российский рынок: внешние факторы преобладают. Высокая корреляция рынка РФ с ценами на нефть и динамикой индекса развивающихся стран обусловит повышенное давление на российские бумаги в 4 кв. Сгладить, но не переломить, негативный эффект повышенной волатильности способны внутренние факторы. Это найдет отражение в снижении корреляции, которая тем не менее останется на значимом уровне. Корреляция РТС c ценами на нефть и MSCI EM Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия Дешевизна российского фондового рынка относительно своих же оценок в прошлом указывает на его фундаментальную недооцененность. Исходя из наших прогнозов динамики валютного курса и вероятное снижение EPS, в 4 кв. видим потенциал для роста мультипликатора P/E к 6,0x. Но попрежнему ниже многолетних уровней. Фактор долгосрочной привлекательности российского рынка – высокая дивидендная доходность. МосБиржи по P/E ниже своих исторических оценок Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия Дивиденды окажут поддержку акциям. На конец 3 кв. ожидаемая дивидендная доходность индекса МосБиржи, согласно консенсусу Bloomberg, составляет около 6,8%. Это уже выше уровня доходности 2-х летних ОФЗ. А спрэд между доходностью десятилетних гособлигаций и дивдоходностью индекса МосБиржи находится на исторических минимумах. Многие компании РФ идут по пути увеличения доли чистой прибыли, выплачиваемой в качестве дивидендов, и эта тенденция имеет шансы на сохранение в ближайшие годы. Сравнение доходности акций и облигаций Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия Относительно других DM и EM дивидендная доходность российского рынка смотрится весьма привлекательно. Недооценка российского рынка обусловлена отчасти низкими темпами роста прибыльности компаний, отчасти – превалированием в структуре индекса циклических компаний. Высокая дивидендная доходность российских акций – фактор, который будет сдерживать развитие негативной тенденции в случае масштабной коррекции на глобальных рынках. Ожидаемая дивдоходность индексов Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия Фундаментальный потенциал для роста еще есть. По нашим оценкам, с фундаментальной точки зрения индекс МосБиржи сохраняет потенциал роста. НО с учетом неблагоприятной внешней конъюнктуры, вряд ли будет достигнут в среднесрочной перспективе. Из изменений оценок на фоне роста котировок золота и никеля отметим пересмотр вверх целевых уровней по акциям "Норникеля" и "Полюс". Фундаментальная цена была снижена для "Северстали", "Магнита" и "РусГидро". У нас осторожный взгляд на индекс МосБиржи. Индекс МосБиржи в 3 кв. тестировал зону 2800+ п., но не смог закрепиться выше ввиду ухудшения конъюнктуры мировых рынков. За счет "Газпрома" текущие уровни индекса выше наших прогнозов начала года. Рынок остается привлекательным как фундаментально, так и технически и в отсутствие шоков имеет пространство для роста в район 2910 пунктов. Однако на перспективу нескольких месяцев мы настроены по рынку консервативно из-за заметных внешних конъюнктурных рисков и ожидания некоторого отката рублевой стоимости нефти. Но улучшение инвестпрофиля и ожидания позитивных корпоративных триггеров позволяют нам повысить таргет до 2640 пунктов по индексу МосБиржи на конец года. Прогноз по индексу МосБиржи Источник: Reuters, ПСБ Аналитика & Стратегия В 4 кв. поддержать рынок может решение правления "Газпрома" по изменению дивидендной политики компании и стартовавшее начало новой программы обратного выкупа акций "Лукойла". Прочие события: Продажа американского дивизиона ТМК – 4 кв. Совет директоров АФК "Система" (дивиденды) – 14-18 октября Отчетность "Магнита" за 3 кв. – 29 октября Стратегия "Норникеля" – 18 ноября Сценарий коррекции к 2450 пунктам, по нашему мнению, сохраняет актуальность на горизонте ближайших кварталов в случае пиковой нервозности рынка или принятия "жестких" антироссийских санкций. Но, скорее, - это перспектива уже следующего года. "Газпром" обеспечил треть роста индекса МосБиржи Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия Инвестиционные идеи на 4 квартал.На 4 кв. мы ориентируемся на "идейные" бумаги, который покажут восходящую динамику благодаря корпоративным событиям и продемонстрируют устойчивость при ухудшении внешней конъюнктуры. "Газпром" Среднесрочный драйвер - обновление дивидендной политики Ждем заседание правления 28 ноября "Башнефть" Выбираем привилегированные акции "Башнефти" Сохранение дивидендных выплат на текущем уровне Недооцененность по мультипликаторам относительно аналогов МТС Невысокая корреляция с индексом МосБиржи Стабильность операционных показателей Сравнительно высокая дивидендная доходность АФК "Система" Вероятное возвращение к дивидендной политике уже этой осенью Снижение долговой нагрузки Подробности по IPO непубличных проектов "Трубная металлургическая компания" Завершение продажи американского дивизиона Снижение долговой нагрузки транслируется в рост стоимости бизнеса Среднесрочно позитивом может стать и вероятное SPO или продажа европейских активов компании Экономика РФ: рост за счет внутреннего сектора. Второе полугодие производственный сектор начал со стабилизации темпов роста. Усилился рост в с/х и на транспорте. НО до конца года ожидаем возобновление торможения в добыче полезных ископаемых из-за эффекта базы и ухудшения внешней среды. +1% составит рост ВВП в 2019 году (0,7% и 1,2% в 1-ом и 2-ом полугодии соответственно). Факторы роста – расширение внутреннего потребления (потребление и инвестиции) при снижении чистого экспорта. До конца года ожидаем улучшения динамики розничных продаж за счет снижения инфляции и индексации з/п бюджетникам. Оборот оптовой торговли начал расти, но с начала года -2,1%. Слабость внешнего спроса будет сдерживать улучшение в дальнейшем. Инвестиционная активность растет на фоне снижения ключевой ставки и роста бюджетных трат. В 4 кв. будут доминировать внутренние факторы роста. В торговле наметилось улучшение Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия […]

  • Почему МТС задумались о делистинге, а потом передумали

    В среду акции МТС подорожали на 3% на заметно возросших объемах, отыгрывая новости о решении менеджмента сохранить листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже. Спрос на бумаги поддерживался и близостью даты дивидендной отсечки – 14 октября, однако триггером послужили именно заявления о NYSE. О возможности делистинга ADR компания задумалась в феврале текущего года на фоне сложной геополитической ситуации и перемен в развитии бизнеса. В качестве доводов в пользу делистинга МТС называла высокую цену за обслуживание на Уолл-стрит, а также отсутствие преимуществ от размещения в США с точки зрения капитализации. Рыночные аналитики обращали внимание на риск введения американских санкций в отношении контролирующего акционера МТС – АФК "Система". "У "Системы" огромный долг, и МТС – это главный источник его погашения. Не исключено, что кто-то в США может захотеть нажиться на этом. Публичность в Штатах вообще кратно увеличивает юридические и финансовые риски и расходы", - комментировал Георгий Ващенко, начальник управления операций на российском рынке ИК "Фридом Финанс". Февральское заявление МТС обрушило котировки компании на 3,5% на Мосбирже и на 7% на NYSE. Анонсируя пересмотр стратегии присутствия на бирже, МТС оговорилась, что намерена сохранить статус публичной компании. Это заявление несколько снизило тревожность инвесторов, поскольку подтвердило приверженность компании принципу прозрачности. С другой стороны, в случае делистинга МТС пришлось бы искать дополнительные средства на выкуп - более $2 млрд, а полностью юридические риски делистингом не снимаются. У компании хватает и других проблем, связанных с финансовыми обязательствами. Например, можно вспомнить об "узбекском деле", по которому компания должна выплатить регулятору США $850 млн. МТС остается одной из последних публичных российских телекоммуникационных компаний на международном рынке. Торги расписками компании в США начались в июне 2000 года под тикером MBT. Сейчас в свободном обращении находятся ADR на 36,77% акций МТС (в ADR две обыкновенных акции). МТС стала второй в России компанией, осуществившей программу ADR самого высокого уровня. Ближайший конкурент по "большой тройке" – "МегаФон" -провел делистинг ГДР с Лондонской биржи в июле 2018 года, а с Московской биржи компания ушла в июне 2019-го. "МегаФон" объяснил свое решение тем, что публичность мешает проводить особенно рискованные сделки. Еще один крупный телекомоператор, имеющий бизнес в России, – Veon (бренд "Билайн") пока продолжает торговаться на бирже NASDAQ, однако объемы сравнительно с МТС невелики. Для миноритариев МТС, впрочем, гораздо важнее стремление компании обеспечивать привлекательную доходность акционерам. Этот приоритет прописан в новой стратегии: в течение 2019-2021 календарных лет МТС будет стремиться выплатить не менее 28 рублей на одну акцию посредством двух полугодовых платежей. Окончательное решение относительно присутствия МТС на рынках акционерного капитала примет совет директоров компании. Соответствующие рекомендации менеджмента будут рассмотрены на заседании в конце октября. Компания вела обсуждение с инвесторами в течение полугода, и в ближайшие недели рынок узнает официально, какой видит МТС структуру своего free-float. […]

  • Что ждет "Юнипро", если Fortum будет контролировать Uniper?

    Во вторник финская Fortum подписала соглашение с Elliott и Knight Vinke о покупке у них более чем 20,5% акций Uniper примерно за 2,3 млрд евро. В результате сделки доля Fortum в Uniperдостигнет 70,5%. Uniper принадлежат 83,73% акций российской "Юнипро". В связи с этим финская компания должна получить разрешение ФАС России на сделку. Осложняет получение этого разрешения тот факт, что Сургутская ГРЭС-2 "Юнипро" владеет водоканалом в Сургуте, который в соответствии с российским законодательством является объектом стратегического назначения. В апреле 2018 года правкомиссияразрешилаFortum купить 47% и более акций "Юнипро", но менее 50%. Fortum ожидает получить одобрение ФАС на новую сделку до конца 1 квартала 2020 года. Что может измениться для "Юнипро"?Аналитики считают, что причин продавать российскую компанию у Uniper и её потенциального мажоритария нет: на долю "Юнипро" приходится 24% EBITDA и 52% выплаченных Uniper дивидендов в 2018 году. Андреас Ширенбек, глава Uniper, в интервью заявлял, что немецкая компания не намерена продавать российский бизнес. В сентябре стало известно, что покупкой "Юнипро" интересуется "Интер РАО". Uniper должна дать ответ в течение полугода. Аналитики "ВТБ Капитал" отмечают: "Руководство "Интер РАО" на нескольких роудшоу назвало "Юнипро" наиболее привлекательным активом для приобретения, и отказ основного акционера продавать его говорит о том, "Интер РАО" должно либо активизировать поиск целей для покупки - поскольку намеченный актив не продается - либо выплатить избыток денежных средств на балансе в виде дивидендов своим акционерам". Среди вероятных сценариев называетсяпродажа части активов"Юнипро" - угольных электростанций, поскольку Fortum позиционирует себя как стойкого приверженца стандартов ESG с акцентом на экологию. Сейчас "Юнипро" владеет одной электростанцией, работающей на угле (Березовкая ГРЭС, мощность 2,4 ГВт с учетом планового ввода в строй третьего энергоблока на 800 МВт в 1 квартале 2020 года). В 2021-2022 годах 59-60% EBITDA "Юнипро" будет приходиться на угольные мощности. "Поскольку запуск третьего энергоблока БГРЭС подразумевает значительный вклад в финансовые показатели Uniper (вклад в EBITDA - 18 млрд руб. в год, или $280 млн, что составляет ок. 15% EBITDA Uniper за 2020П), мы полагаем, что "Юнипро" в 2020 сохранит дивидендную политику, предусматривающую выплату 20 млрд руб. в год (DPS 0.32 руб., доходность 12%)", -прогнозируютэксперты "АТОН". Также аналитики рассматривают возможность объявленияобратного выкупаакций "Юнипро". "Fortum может, спустя некоторое время, рассмотреть вариант делистинговать акции "Юнипро" (таков подход группы к другим дочерним компаниям)", - считают аналитики "АТОН". Эксперты "ВТБ Капитала" отмечают, что в логику приватизации компании укладывается любое перестроение присутствия Fortum и Uniper в России: "Выделение активов, финансирование инвестиций или расширение деятельности в области ВИЭ может быть успешно произведено при консолидации российского бизнеса". […]

  • "ЛУКОЙЛ" - этот buyback закончился, несите новый

    ПАО "ЛУКОЙЛ" Рекомендация Покупать Целевая цена: 6 461 ₽ Текущая цена: 5 335 ₽ Потенциал роста: 21,1% Инвестиционная идея "Лукойл" продолжает сокращать количество своих акций. Компания, наряду с дивидендами, использует для распределения дополнительного свободного денежного потока buyback. Выкуп и погашение акций продолжают поддерживать их котировки. ПАО "Лукойл" - одна из крупнейших вертикально- интегрированных нефтегазовых компаний. На ее долю приходится около 1% доказанных мировых запасов углеводородов, более 2% мировой и около 15% российской нефтедобычи. В первой половине года группа "Лукойл" увеличила добычу и переработку углеводородов, что обеспечило продолжение роста финансовых показателей. Рост прибыли и свободного денежного потока на фоне сокращения капитальных затрат и оптимизации розничного бизнеса компания конвертирует в дивиденды и программы обратного выкупа акций. В результате погашения "казначейских" акций, а также акций, досрочно выкупленных в процессе buyback на $3 млрд, общий объем выпуска акций "Лукойла" сократился на 15,9%. Увеличилась доля прибыли, приходящаяся на одну акцию, а основные мультипликаторы вновь говорят о недооценке компании рынком. После окончании предыдущей программы, с октября "Лукойл" запустил новый buyback на $3 млрд с последующим погашением, которую намерен завершить до конца 2022 года. Мы подтверждаем по акциям ПАО "Лукойл" на 2020 год рекомендацию "Покупать" с перспективой роста более 20% от текущих котировок. ISIN RU0009024277 Код в торговой системе LKOH Рыночная капитализация 58 567 Стоимость компании (EV) 60 376 Кол-во обыкн. акций 715 000 000 Free float 54% Мультипликаторы P/S 0,47 P/E 5,78 EV/EBITDA 3,28 NET DEBT/EBITDA 0,09 Рентабельность EBITDA 15,8 Финансовые показатели, млрд руб. 1 H 2019 1 H 2018 Изм. Выручка 3 976,49 3 686,79 7,9% EBITDA 630,23 514,68 22,5% Чистая прибыль 330,48 276,38 19,6% Чистый долг 114,13 203,07 -43,8% Основные показатели акций Краткое описание эмитента ПАО "Лукойл" - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний с полным производственным циклом от добычи нефти и газа до сбыта нефтепродуктов. Предприятия Группы "Лукойл" работают более чем в 30 странах. На долю "Лукойла" приходится более 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Более 80% деятельности компании осуществляется в РФ. Доля "Лукойла" в российской нефтедобыче составила в 2018 году 14,8%. Доказанные запасы углеводородов "Лукойла" на 31 декабря 2018 г. составили 15,9 млрд барр. н. э., в том числе 12,1 млрд барр. нефти и 23,1 трлн куб. фут газа. Добыча нефти группой "Лукойл" за шесть месяцев 2019 года (без учета проекта Западная Курна-2 в Ираке) составила 42,6 млн т, что на 1,3% выше уровня шести месяцев 2018 года. Добыча газа период составила 17,4 млрд куб. м, что на 8% больше сопоставимого периода 2018 года. Основным фактором роста добычи газа стало развитие проектов в Узбекистане. У компании хорошая производственная база. "Лукойл" владеет и управляет четырьмя нефтеперерабатывающими заводами, расположенными в Европейской части России, и тремя заводами за рубежом – в Болгарии, Румынии и Италии. Объем собственной переработки нефти составил 33,5 млн тонн, что на 2,0% больше, чем за шесть месяцев 2018 года. При этом объем переработки на заводах группы в России вырос на 1,8% до 21,7 млн тонн. Группе принадлежат сети АЗС в 18 странах мира. Под брендом "Лукойла" действует сеть из более чем 5 тыс. АЗС, половина из них – в РФ. Впрочем, группа намерена примерно на треть сократить российскую сеть, продав около 700 АЗС. Это решение вызвано падением маржинальности розничного бизнеса в текущих условиях государственного регулирования цен на топливо. Капитализация "Лукойла" составляет порядка $58,5 млрд. За последний год компания на 15,9 % сократила количество акций – с 850,6 – до 715 млн штук. Сначала были погашены казначейские акции на балансе компании, а затем объявлена программа обратного выкупа на $3 млрд, которая также завершилась погашением выкупленных акций. Соответственно, увеличилась доля имущества компании, а также доля чистой прибыли, приходящаяся на одну акцию, что способствовало росту стоимости акций. С 1 октября 2019 года была объявлена новая программа buyback на $3 млрд до конца 2022 года, и их также предполагается погасить после выкупа. Таким образом, наряду с дивидендами акционеры "Лукойла" имеют возможность монетизировать прибыль компании. Финансовые результаты По сравнению с первым полугодием 2018 г. выручка "Лукойла" в первой половине текущего года увеличилась на 7,9% до 3976,5 млрд руб., чему способствовал рост объемов добычи нефти и газа, а также ряд конъюнктурных факторов. Показатель EBITDA увеличился на 22,5% до 630,2 млрд руб. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам ПАО "ЛУКОЙЛ", составила 330,5 млрд руб., что на 19,6% больше сопоставимого периода 2018 года. Капитальные затраты по сравнению с первым полугодием 2018 г. снизились на 9,6% до 205,0 млрд руб. Свободный денежный поток вырос на 68,4% до 308,3 млрд руб. Чистый долг "Лукойла" по состоянию на 30 июня 2019 года составил 114,1 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA у компании одно из самых низких в отрасли и стремиться к нулю. Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей ПАО "Лукойл" на 2020 г. $ млн 2018 2019П 2020П Выручка 128 015 118 618 118 277 EBITDA 17 759 17 990 18 191 Чистая прибыль 9 864 9 030 9 544 Рентабельность по EBITDA 13,87% 15,17% 15,38% Рентабельность по чистой прибыли 7,71% 7,61% 8,07% Дивиденды В соответствии с положением о дивидендной политике компании на выплату дивидендов направляется не менее 25% консолидированной чистой прибыли ПАО "ЛУКОЙЛ" по МСФО. При этом компания стремится ежегодно повышать размер дивидендов не менее чем на уровень рублёвой инфляции за отчетный год. При определении уровня рублёвой инфляции компания ориентируется на Индекс потребительских цен, публикуемый Росстатом. В марте текущего года в дивидендную политику было внесено изменение, что при расчете дивидендов из числа выпущенных акций вычитается количество акций, выкупленных компаниями Группы "Лукойл". Для достижения равномерности дивидендных выплат компания стремится выплачивать дивиденды акционерам не реже чем дважды в год: промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев и итоговые дивиденды по результатам отчетного года. По результатам 2018 года общий размер дивидендов составил 250 рублей на акцию. Рекомендации по дивидендам за 9 месяцев 2019 года совет директоров компании будет рассматривать 16 октября. Сравнительные коэффициенты Для сравнения мы использовали показатели сопоставимых зарубежных компаний нефтегазового сектора. Компания Страна Кап-ция, EV, EV/S EV/EBITDA P/E Ч. долг/ Лукойл РФ $ млн $ млн 2019П 2020П 2019П 2020П 2019П 2020П EBITDA 58 567 60 376 0,51 0,50 3,36 3,32 6,49 6,14 0,09 Компании для сравнения Total SA Франция 137 579 166 775 0,82 0,81 4,97 4,48 11,04 9,60 0,87 BP PLC Великобритания 129 096 178 998 0,63 0,59 4,75 4,40 12,27 11,22 1,32 Petroleo Brasileiro SA Petrobras Бразилия 90 730 171 410 2,10 1,90 5,38 4,85 9,66 9,83 2,53 Equinor ASA Норвегия 63 994 79 731 1,13 1,00 3,31 2,82 12,42 10,42 0,65 ConocoPhillips США 61 224 67 726 1,94 1,94 4,57 4,69 13,67 14,18 0,44 Eni SpA Италия 55 368 70 542 0,87 0,82 3,59 3,32 13,19 10,67 0,77 Медиана 1,00 0,91 4,66 4,44 12,35 10,54 0,82 Оценка Низкое значение чистого долга выгодно отличают ПАО "Лукойл" от конкурентов. По всем основным мультипликаторам капитализация компании также выглядит недооцененной рынком относительно сопоставимых компаний сектора. Этому способствуют buyback и сокращение общего количества акций. Сначала компания погасила казначейские акции, снизив их количество до 750 млн штук, затем, досрочно завершив программу buyback на $3 млрд, погасила выкупленные акции и сократив их количество до 715 млн штук. Этот эффект может проявиться снова, поскольку объявлена новая программа buyback на $3 млрд до конца 2022 года, и их также предполагается погасить после выкупа. ПАО "Лукойл" – последняя крупная частная компания нефтегазового сектора РФ, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах. Компания имеет зарубежные активы и значительную часть продукции продает на внешних рынках. Все это позволяет нам отказаться от значительного дисконта при оценке эмитента. Мы рассчитали целевую стоимость "Лукойла" по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2020 г. Для учета странового риска мы применили дисконт в размере 10%. Прогнозная EBITDA на 2019 г., $ млн 18 191,4 Целевой уровень EV/EBITDA 4,44 Оценка по EV/EBITDA, $ млн 78 812 Дисконт 10% Итоговая оценка, $ млн 70 931 На обыкновенную акцию, $ 99 Наша прогнозная стоимость "Лукойла" составила $70 931 млн., что соответствует $99 или 6 461 рублей за обыкновенную акцию по курсу на дату оценки. Такая оценка предполагает более чем 20% рост акций от текущих уровней. В связи с этим мы сохраняем по обыкновенным акциям ПАО "Лукойл" рекомендацию "Покупать". Технический анализ Акции "Лукойла" оказались в числе лидеров прошлого года, подорожав в полтора раза, в то время как Индекс МосБиржи вырос на 12,3%. В текущем году они растут на 6,8% на фоне Индекса, который добавляет 13,6%. На недельном графике видно, что, после двухлетнего роста котировки "Лукойла" вступили в фазу консолидации с поддержкой в районе 4980. Источники: Thomson Reuters, Московская биржа, ИК "ФИНАМ" […]

  • Торговые войны - первые эффекты

    Торговые войны, инициированные США с начала 2017 г., – результат накопленных в мировой торгово-экономической системе структурных проблем.Во-первых, выгоды от глобализации распределяются неравномерно между развитыми и развивающимися странами, квалифицированной высокооплачиваемой и неквалифицированной низкооплачиваемой рабочей силой; усиливается неравенство в развитых странах. Во-вторых, многосторонняя торговая система функционирует по правилам, сформированным развитыми странами в конце XX века, в то время как позиции развивающихся стран с тех пор значительно укрепились. В-третьих, изменился характер региональной экономической интеграции: на смену расширению и усложнению торговых соглашений приходит активизация двусторонних договоренностей. Происходящие процессы пока слабо влияют на Россию. Однако в дальнейшем можно ожидать усиления негативных эффектов, в частности, для российской металлургии. Почти одновременно со вступлением Дональда Трампа в должность президента США были предприняты первые действия, во многом определившие будущую торговую политику страны, включая выход из Транстихоокеанского партнерства, отказ от поддержки ВТО и курс на реформирование уже действующих соглашений. К декларируемому перечню ключевых задач, на решение которых направлена новая торговая политика США, относятся: защита интересов американских производителей на внутреннем рынке; перенос производственных мощностей на территорию США и увеличение числа рабочих мест внутри страны; сокращение дефицита торгового баланса с крупнейшими партнерами США; сдерживание экономического развития Китая; реформирование ВТО. Подобная постановка задач, вместе с дальнейшим переходом торговой войны в открытую стадию, объясняются преимущественно накоплением структурных проблем в мировой торговой системе. Во-первых, это неравномерное распределение выгод от глобализации между развитыми и развивающимися странами, квалифицированной высокооплачиваемой и неквалифицированной низкооплачиваемой рабочей силой, усиление неравенства в развитых странах. Во-вторых, почти неизменными остаются правила функционирования многосторонней торговой системы, сформированные преимущественно развитыми странами в конце XX века. С этого времени, однако, позиции развивающихся стран значительно укрепились. Наиболее показательный пример – Китай. Несмотря на лидирующие позиции в международной торгово-экономической системе, Китай остается в статусе развивающейся страны, что дает ей право использовать специальный и дифференцируемый режим, предоставляющий, например, льготные периоды имплементации соглашений ВТО и соответствующих обязательств. Для сравнения следует отметить, что Россия имеет в ВТО статус развитой страны. Наконец, в-третьих, меняется характер региональной экономической интеграции. Если последнее десятилетие страны стремились к расширению и усложнению торговых соглашений, то сейчас велика вероятность возвращения к двустороннему формату договоренностей, когда заключается множество соглашений вместо одного, что, в свою очередь, ведет к увеличению числа правил, которым нужно следовать. По состоянию на сегодняшний день можно выделить три сферы, в которых разворачиваются торговые войны: сталь и алюминий; трансфер технологий; автомобилестроение. Металлургический фронт торговой войны В открытую фазу торговая война перешла в марте 2018 г. Президент США подписал указы о повышении ставок таможенных пошлин на сталь и алюминий до 25 п.п. и 10 п.п. соответственно. В расследованиях министерства торговли США по стали и алюминию угрозу национальной безопасности связали с закрытием американских металлургических заводов, существенным снижением занятости в отрасли, превышением импорта стали и алюминия над экспортом. В качестве основной причины избытка предложения стали на мировом рынке было указано ее перепроизводство в Китае. Следом за подобным шагом ряд стран – членов ВТО, включая Китай, Мексику, Турцию, ЕС, Канаду, Россию и Индию, ввели балансирующие ответные меры. Помимо этого, некоторые страны были вынуждены ввести защитные меры, что было вызвано возросшим импортом стали и алюминия. В августе 2018 г. Евразийская экономическая комиссия (ЕЭК) инициировала специальное защитное расследование в отношении импорта металлопроката в ЕАЭС по заявлению трех российских компаний (НЛМК, ММК и "Северстали"). По итогам расследования с 1 декабря 2019 г.со стороны ЕАЭС вступит в силу защитная мера (тарифная квота сроком в 1 год) в отношении горячекатаного проката. Торговые ограничения как следствие претензий США по трансферу технологий В рамках второго направления торговой войны, вызванного претензиями США к Китаю в отношении трансфера технологий, напрямую задействованы две страны. В августе 2017 г. по запросу Трампа USTR (United States Trade Representative – Торговое представительство США) инициировало расследование, которое пришло к следующим выводам: Законодательство КНР, по сути, делает крайне затруднительным привлечение китайских компаний к ответственности за утечку импортированных технологий; Патентный закон КНР позволяет регистрировать "улучшения", вносимые китайскими компаниями в иностранные технологии в качестве изобретений, что в итоге означает кражу технологий; Закон КНР о совместных предприятиях позволяет китайской стороне по окончании действия соответствующего договора продолжать использовать технологии. Для борьбы с "несправедливыми практиками" Китая США повышали тарифы на китайский импорт, КНР, в свою очередь, повышала тарифы на ввозимую из Соединенных Штатов продукцию. В настоящее время ограничения охватывают почти всю двустороннюю торговлю. Согласно данным USTR1, экспорт Китая в США за 2018 г. составил 557,9 млрд долл., экспорт США в Китай – 179,3 млрд долл. Что касается последствий уже введенных торговых ограничений, то среди них в качестве основных можно выделить следующие: основные бенефициары торговой войны – это отрасли США с преобладанием низкоквалифицированного труда (черная и цветная металлургия, добывающая промышленность). Почти все остальные отрасли и в мире, и в КНР (за исключением, возможно, растениеводства) проигрывают либо выигрывают незначительно; в результате принятых решений торговые потоки будут перераспределяться с направления "США–КНР" на направления "США–остальной мир" или между остальными странами мира, однако в целом масштабы торговли уменьшаться; общее влияние на мировую экономику – слабо негативное (по нашим подсчетам, потери мирового ВВП около 80 млрд долл. ежегодно); однако в дальнейшем оно может быть усилено; в перспективе торговая война может способствовать переносу производства американскими компаниями из Китая либо в другие страны (Вьетнам, Таиланд, Камбоджа, Коста-Рика, Мексика), либо в США; декларируемые Трампом цели достигаются лишь частично: влияние на экономический рост в США почти нулевое; торговый баланс с КНР улучшается несущественно, а с остальным миром – практически не меняется (как результат введения взаимных ограничений – на 25–30 млрд долл.). При этом страдают, хотя и незначительно, высокотехнологичные секторы американской экономики (прежде всего производство автотранспорта, металлических изделий, электроники, химическая промышленность); влияние происходящих процессов на Россию пока слабое; в дальнейшем возможно как освобождение ниш для российской продукции, так и, наоборот, усиление конкуренции. Помимо прямых негативных последствий от повышения США ввозных таможенных пошлин на сталь и алюминий, в перспективе можно ожидать усиления негативных эффектов от торговых войн для металлургии, в том числе российской. Автомобилестроение – новое ожидаемое направление торговых войн Еще в мае 2018 г. министерство торговли США инициировало расследование в отношении импортируемых автомобилей и деталей по тому же разделу 232 Закона "О расширении торговли", что использовался для введения дополнительных пошлин на сталь и алюминий. Результаты расследования еще не опубликованы, однако, согласно предварительным данным, они могут привести к повышению тарифов на 25 п.п. в отношении импортных автомобилей и деталей для них. От будущих ограничений пока избавлены только Мексика и Канада. В дополнении к тексту USMCA (United States–Mexico–Canada Agreement – соглашение между Соединенными Штатами Америки, Мексиканскими Соединенными Штатами и Канадой) США согласились исключить определенные объемы экспорта канадских и мексиканских автомобилей и их частей из сферы применения любой будущей меры, введенной в отношении других стран. Ожидается, что под ударом потенциальных мер окажутся прежде всего производители из ЕС и Японии. Пока введение дополнительных пошлин отложено. США намерены продолжить введение ограничительных мер в отношении китайских товаров, инициировать потенциальные ограничения в отношении поставляемых автомобилей, пока не просматриваются варианты разрешения спора по металлам. А значит, совсем скоро может начаться новый виток торговой войны. […]

  • Прощай, молодость

    В 1995 году средний возраст россиянина составлял 35 лет, сегодня ­– почти 40, а к 2035 году он достигнет, по прогнозам, 44 лет. О том, почему население страны так стремительно стареет и к чему это приведет ­– в нашем обзоре. Ускоренное "взросление".Времена, когда молодые люди составляли большую часть общества, ушли в прошлое. Современные общества характеризуются повышенной долей представителей средних и старших возрастов. Их доля продолжает увеличиваться. Процесс этот носит глобальный характер и, возможно, является наиболее значительной трансформацией населения мира в XXI веке. По оценкам ООН, самой "старой" страной является Япония, за ней следуют страны Европы: Италия, Греция, Германия, Португалия, Финляндия, Болгария, Швеция. Самая же низкая доля пожилых людей зафиксирована в Объединённых Арабских Эмиратах. В России динамика старения населения сильно выражена, хотя и неравномерна: процесс шел очень быстро в 1950-1995 годы, затем почти остановился на 20 лет и сейчас вновь ускоряется. Итак, население РФ неуклонно стареет. Средний возраст в нашей стране повысился с 35 лет в 1995 году до 39,84 в 2018-м. Доля пожилого населения возросла за последние 10 лет с 21,13% (2008 год) до 25,44% (2018 год) и, по оценкам экспертов, достигнет наибольшего значения к 2036 году – 30,1% Неравномерная динамика.Старение населения определяется не только ростом доли пожилых людей в общей численности населения, но соотношением с темпами роста других возрастных групп. На мировом уровне численность населения пожилого возраста растет быстрее численности остальных возрастных групп. За период с 2010 по 2017 год число граждан РФ, достигших возраста шестидесяти лет и старше, удвоилось. Для сравнения: численность детей до десяти лет выросла на 14% за те же семь лет, тогда как подростков и молодежи в возрасте 10-24 лет стало на 22% меньше. Количество представителей взрослого населения 25-59 лет также увеличивается не столь быстро, как число людей в возрасте от 60 лет. В 2017 году численность данной возрастной группы превысила значения 2010 года на 11%. Традиционно старшие возрастные группы существенно малочисленнее остальных групп населения. Например, в 1950 году соотношение числа детей и подростков до 14 лет и людей 60 лет и старше составляло 3:1. Людей в возрасте 15-59 лет было больше, чем пожилых, практически в восемь раз. К 2017 году соотношение числа детей и людей категории 60+ снизилось до 1:1,4, соотношение численностей возрастной группы 15-59 лет и старшей возрастной группы составило примерно 2,5:1. Прогноз.По прогнозам, в 2030 году число людей старшего возраста по-прежнему будет превышать численность населения, относящегося к группе до 14 лет (39,4 млн. против 24 млн. человек). К 2050 году людей в группе от 60 лет станет больше, чем в группе 10-24 лет, ожидается сокращение разрыва между численностью групп 15-59 лет и 60+ (69,9 млн. человек и 47,5 млн. человек, соответственно). Хотя в целом для нашей страны характерно старение населения, наблюдаются значительные различия между отдельными субъектами Российской Федерации. Так, наибольшая доля населения старше трудоспособного возраста насчитывается в Тульской области (30,2%), тогда как в Чеченской Республике этот показатель наименьший - 10%. Поскольку в структуре населения начинают превалировать группы старших возрастов, можно ожидать дальнейшего повышения среднего возраста населения, который, по прогнозам, к 2035 году достигнет 43,9 лет. Это сопоставимо со значениями в таких странах, как Франция (43,6), Бельгия (44,2) и Канада (44,2). Общие тренды России и Запада.Старение населения в России имеет схожие черты с этим процессом в Западной Европе и Восточной Азии. Две основные причины наблюдаемых трендов - это существенноеувеличение продолжительности жизнинаселения (в среднем россияне стали жить на 8,18 года дольше в сравнении с 1995 годом) исокращение рождаемости. С середины 1970-х годов коэффициенты рождаемости в большинстве промышленно развитых стран принимают значения ниже характеризующих режим простого воспроизводства населения. Аналогичные тенденции ожидаются в странах - азиатских соседях РФ, включая Китай, но за исключением Афганистана. В самой Российской Федерации на протяжении не одного десятилетия значения коэффициентов рождаемости ниже значений, характерных для режима простого воспроизводства. Меры против старения.Правительство России, пытаясь переломить ситуацию, прибегает к широкому спектру мер, направленных на стимулирование рождаемости (выплата материнского капитала, индексация выплат при рождении ребёнка и пособий по уходу за ребёнком, предоставление земельных участков на безвозмездной основе многодетным семьям). Однако фактов, подтверждающих эффективность подобных мероприятий, не так много. Даже если допустить, что названные инструменты способны оказать влияние на рождаемость, их было недостаточно, чтобы совокупный коэффициент рождаемости (СКР) превысил границу простого воспроизводства - 2,2 рождений в среднем на одну женщину. Например, в 2016 году только в пяти субъектах Российской Федерации данный показатель превысил указанное значение (наибольшая величина СКР наблюдалась в Республике Тыва - 3,345, тогда как СКР в Ленинградской области составил только 1,318). Распространённые денежные выплаты и налоговые льготы обычно слишком малы для покрытия расходов на рождение и воспитание детей и, как правило, рассматриваются потенциальными родителями как временные вспомогательные меры. Чтобы влияние действующих программ на репродуктивное поведение населения было более ощутимо, необходимо подбирать финансовые инструменты и сочетать их с проводимой политикой в сфере занятости, образования, жилищной политики и т.д. Все это потребует значительных затрат и может оказаться непростой задачей для реализации. Хотя на сегодняшний день прогнозируемая продолжительность жизни россиян повышается, отставание Российской Федерации по данному показателю от промышленно развитых стран весьма существенно. Например, в Японии к 2035 году ожидаемая продолжительность женской части населения прогнозируется на уровне 89 лет, что приблизительно на 10 лет больше, чем в России. Наиболее впечатляющие результаты среди субъектов РФ демонстрирует Республика Ингушетия (80,82 года), тогда как в Туве ожидаемая продолжительность жизни составляет только 64,21 года. Возрастные последствия.Старение населения ставит перед обществом и правительством непростые задачи. Так, например, оно повышает нагрузку на пенсионную систему страны и систему социального обеспечения, увеличивает расходы бюджета на программы в сфере здравоохранения и улучшение условий жизни пенсионеров, требует реорганизации рабочих мест для стареющих трудовых ресурсов. Эксперты Korn Ferry Hay Group прогнозируют, что к 2030 году Россия столкнётся с нехваткой квалифицированных специалистов на уровне 7,4% их общей численности (2,8 млн. человек), в результате чего потенциальные потери российской экономики составят порядка 297,1 млрд. долл. США. Одним из самых очевидных вариантов решения проблем, связанных со старением населения в РФ, к которому и решило прибегнуть в настоящий момент государство, представляется увеличение периода трудовой жизни россиян. Хотя численность работников старше пенсионного возраста возросла примерно на 32% за период 2005-2016 годов, уровень занятости для данной группы населения остаётся невысоким в сравнении с другими возрастами. В предпенсионной возрастной группе только 7 из 10 мужчин и 8 из 10 женщин относятся к категории занятых, тогда как из 10 человек старше трудоспособного возраста только 2 трудоустроены. В ближайшей перспективе ожидается заметное повышение уровня занятости населения старших возрастных групп. В частности, предполагается, что более существенная роль на рынке труда станет принадлежать женщинам 54-59 лет. […]